18 апреля 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Доминирующее положение одной отрасли экономики приводит к ущемлению интересов других секторов промышленности, а в итоге — к общей рецессии. Стоит ли в России опасаться «эпидемии Гронингена»?
Симптомы и последствия болезни
Под голландской болезнью, или эффектом Гронингена, понимается резкое укрепление национальной валюты государства за счет бурного роста экспорта. На первых порах приток инвалюты в страну растет, благосостояние населения увеличивается, что обеспечивает активный рост спроса на импорт. Однако в перспективе экономический прогноз становится неутешительным.
Понятие появилось в журнале Economist в 1977 г. в связи с освоением на заре 50-х годов прошлого века крупного газового месторождения в Голландии, провинции Гронинген. Инвестиции в геологоразведку кратно возросли, экспортные поставки энергоносителей взлетели, а годовая добыча страны за 20 лет после открытия источника энергии достигла 100 млрд кубов в год.
Закономерно, что валюта Голландии чувствовала себя уверенно. Хлынувший поток иностранной валюты в экономику повысил общий уровень доходов. Снизившаяся от укрепления голландского гульдена цена импорта привела к росту спроса на сам импорт. Началось замещение национальных производителей зарубежной продукцией, то есть экспортозамещение.
В экономике произошел перекос в пользу сферы услуг. Национальная промышленность, неспособная конкурировать с зарубежными товарами, стала стагнировать. Обрабатывающие отрасли оказались недофинансированными. Оптимизм в газодобыче сохранялся, а общий уровень безработицы в стране возрастал. В итоге — снижение экономического потенциала страны и ослабление нацвалюты.
Спустя 40 лет от пиковых показателей добычи Голландии начала 80-х годов к 2020 г. осталась треть. В 2022 г. прогнозные объемы составят лишь 12 млрд кубов, а до 2030 г. месторождение Гронинген будет закрыто — рост сейсмической неустойчивости территории на фоне расширения промышленной выработки.
Эйфория на старте заканчивается унынием экономики на финише. Оптимизм по поводу уникального положения отдельных отраслей в итоге приводит к проблемам для всей страны, если вновь возникшие преимущества не становятся стимулом к росту иных отраслей. Виток временного укрепления национальной валюты на фоне потери конкурентных преимуществ государства завершается. Из крупнейшего до середины 90-х экспортера Европы Голландия сейчас вынуждена закупать топливо, но остается среди 20 крупнейших экономик, спустившись, правда, на 18 место.
Российская «вакцина»
В структуре российского экспорта преобладают минеральные продукты — 57%. На металлургию приходится почти 11%, химическая промышленность и сельское хозяйство — по 8%, машины и оборудование — немногим более 5%. Импортируем в основном машины и оборудование — 47%, продукцию химической промышленности — 19%, продовольственные товары — 12%.
И несмотря на относительно низкий передел экспортируемых товаров против импортируемых, сальдо торгового баланса остается рекордным, а отношение экспорта к импорту почти 2. Но именно с этими статьями и предстоит работать уже сейчас, имея в виду трансформацию мировой экономики на волне геополитических сдвигов. Вопрос импортозамещения для обеспечения национальной безопасности встает достаточно остро.
В общем экономика диверсифицирована, однако явный перекос в сторону добычи. Экспортная сырьевая активность России была всегда, но со временем ускорялась. В 70-х годах произошел бум в ТЭК, доля поставляемых энергоносителей за рубеж в структуре баланса быстро взлетела в 2 раза. Сказался научно-технический прогресс, а топливный комплекс без внедрения высоких наукоемких технологий немыслим, как бы кому не хотелось свести все к простому «выкачиванию ресурсов».
Принята Сводная стратегия развития обрабатывающей промышленности, в рамках которой планируется ускорить годовой темп роста кластера с 2,5% до 4,5%, что должно повысить долю обработки в экономике с нынешних 14%. В условиях санкций цель по динамике, очевидно, должна быть переписана.
Что касается национальной валюты — ослабление рубля носит все же перманентный характер. Непродолжительные периоды укрепления завершаются очередным циклом ослабления, с обновлением минимумов рубля к основным резервным валютам. Говорить об устойчивости здесь не приходится.
Конечно, в последний месяц могли возникнуть мысли о чрезмерном укреплении рубля и появлении желания сконцентрироваться на экспорте энергоносителей, что могло бы привести к паузе импортозамещения. Но время не то. Рубль лишь компенсировал излишнюю нервозность начала марта, вернувшись на 80 руб. за доллар.
Говорить, что импорт стал доступнее и это приведет к замещению внутреннего производителя, сейчас точно не приходится. Да, экспортеры могут получать меньше выручки, но в условиях масштабного геополитического давления, властям приходится думать о всей экономике. В первую очередь акцент смещается на внутренний рынок потребления. Если с продовольственной безопасностью вопросов нет, то дефицит импортных товаров ощущается и его придется как-то замещать.
Внутри страны по-прежнему доминирует импорт высокотехнологичного оборудования, что по цепочке уже бьет и по экспорту. Вводимые ограничения на ввоз импортных ИТ, машин, оборудования впоследствии способны временно снизить темп ввода новых промышленных объектов, включая ТЭК.
Немаловажным аспектом, противостоящим симптомам голландской болезни для России, служит создание резервных фондов, позволяющих в неблагоприятной ситуации выполнять функцию источников финансирования инфраструктурных инвестиций. Если бы власти Голландии позаботились в свое время о формировании подушки безопасности, то исчерпание газовых месторождений не являлось бы столь острой проблемой, а обрабатывающая промышленность не получила бы удар.
Таким образом, голландской болезни России не грозит. Импорт в страну подавлен санкциями и приостановкой части транснациональных корпораций, а экспорт постоянно подвергается угрозам со стороны Запада. В таким условиях задача ставится на рост обрабатывающей промышленности. Тогда укрепление рубля будет носить сбалансированный характер для всей экономики, а угрозы извне не будут восприниматься финансовым рынком так болезненно.
Выводы
— Симптомы голландской болезни, при желании, можно усмотреть и в России: высокая значимость сырьевого сектора, укрепление нацвалюты, снижение стоимости импорта. Но экспортная доминанта исторически характерна для уклада отечественной экономики. Укрепление рубля только лишь компенсировало масштабные потери марта, а снижение стоимости импорта на фоне ограничений его оплаты и поставки не приводит к замещению российской промышленности, а, напротив, должно подстегивать обрабатывающие мощности.
— Существенную роль в недопущении «заражения» играет ФНБ. Да, фонд частично заморожен, а его пополнение поставлено на паузу. Но в рамках бюджетного правила создан механизм гашения волатильности нацвалюты, а подушка безопасности способна будет поддержать хотя бы минимальную инвестиционную активность на время сложного переходного периода от высокой импортозависимости — к относительной самодостаточности экономики.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Симптомы и последствия болезни
Под голландской болезнью, или эффектом Гронингена, понимается резкое укрепление национальной валюты государства за счет бурного роста экспорта. На первых порах приток инвалюты в страну растет, благосостояние населения увеличивается, что обеспечивает активный рост спроса на импорт. Однако в перспективе экономический прогноз становится неутешительным.
Понятие появилось в журнале Economist в 1977 г. в связи с освоением на заре 50-х годов прошлого века крупного газового месторождения в Голландии, провинции Гронинген. Инвестиции в геологоразведку кратно возросли, экспортные поставки энергоносителей взлетели, а годовая добыча страны за 20 лет после открытия источника энергии достигла 100 млрд кубов в год.
Закономерно, что валюта Голландии чувствовала себя уверенно. Хлынувший поток иностранной валюты в экономику повысил общий уровень доходов. Снизившаяся от укрепления голландского гульдена цена импорта привела к росту спроса на сам импорт. Началось замещение национальных производителей зарубежной продукцией, то есть экспортозамещение.
В экономике произошел перекос в пользу сферы услуг. Национальная промышленность, неспособная конкурировать с зарубежными товарами, стала стагнировать. Обрабатывающие отрасли оказались недофинансированными. Оптимизм в газодобыче сохранялся, а общий уровень безработицы в стране возрастал. В итоге — снижение экономического потенциала страны и ослабление нацвалюты.
Спустя 40 лет от пиковых показателей добычи Голландии начала 80-х годов к 2020 г. осталась треть. В 2022 г. прогнозные объемы составят лишь 12 млрд кубов, а до 2030 г. месторождение Гронинген будет закрыто — рост сейсмической неустойчивости территории на фоне расширения промышленной выработки.
Эйфория на старте заканчивается унынием экономики на финише. Оптимизм по поводу уникального положения отдельных отраслей в итоге приводит к проблемам для всей страны, если вновь возникшие преимущества не становятся стимулом к росту иных отраслей. Виток временного укрепления национальной валюты на фоне потери конкурентных преимуществ государства завершается. Из крупнейшего до середины 90-х экспортера Европы Голландия сейчас вынуждена закупать топливо, но остается среди 20 крупнейших экономик, спустившись, правда, на 18 место.
Российская «вакцина»
В структуре российского экспорта преобладают минеральные продукты — 57%. На металлургию приходится почти 11%, химическая промышленность и сельское хозяйство — по 8%, машины и оборудование — немногим более 5%. Импортируем в основном машины и оборудование — 47%, продукцию химической промышленности — 19%, продовольственные товары — 12%.
И несмотря на относительно низкий передел экспортируемых товаров против импортируемых, сальдо торгового баланса остается рекордным, а отношение экспорта к импорту почти 2. Но именно с этими статьями и предстоит работать уже сейчас, имея в виду трансформацию мировой экономики на волне геополитических сдвигов. Вопрос импортозамещения для обеспечения национальной безопасности встает достаточно остро.
В общем экономика диверсифицирована, однако явный перекос в сторону добычи. Экспортная сырьевая активность России была всегда, но со временем ускорялась. В 70-х годах произошел бум в ТЭК, доля поставляемых энергоносителей за рубеж в структуре баланса быстро взлетела в 2 раза. Сказался научно-технический прогресс, а топливный комплекс без внедрения высоких наукоемких технологий немыслим, как бы кому не хотелось свести все к простому «выкачиванию ресурсов».
Принята Сводная стратегия развития обрабатывающей промышленности, в рамках которой планируется ускорить годовой темп роста кластера с 2,5% до 4,5%, что должно повысить долю обработки в экономике с нынешних 14%. В условиях санкций цель по динамике, очевидно, должна быть переписана.
Что касается национальной валюты — ослабление рубля носит все же перманентный характер. Непродолжительные периоды укрепления завершаются очередным циклом ослабления, с обновлением минимумов рубля к основным резервным валютам. Говорить об устойчивости здесь не приходится.
Конечно, в последний месяц могли возникнуть мысли о чрезмерном укреплении рубля и появлении желания сконцентрироваться на экспорте энергоносителей, что могло бы привести к паузе импортозамещения. Но время не то. Рубль лишь компенсировал излишнюю нервозность начала марта, вернувшись на 80 руб. за доллар.
Говорить, что импорт стал доступнее и это приведет к замещению внутреннего производителя, сейчас точно не приходится. Да, экспортеры могут получать меньше выручки, но в условиях масштабного геополитического давления, властям приходится думать о всей экономике. В первую очередь акцент смещается на внутренний рынок потребления. Если с продовольственной безопасностью вопросов нет, то дефицит импортных товаров ощущается и его придется как-то замещать.
Внутри страны по-прежнему доминирует импорт высокотехнологичного оборудования, что по цепочке уже бьет и по экспорту. Вводимые ограничения на ввоз импортных ИТ, машин, оборудования впоследствии способны временно снизить темп ввода новых промышленных объектов, включая ТЭК.
Немаловажным аспектом, противостоящим симптомам голландской болезни для России, служит создание резервных фондов, позволяющих в неблагоприятной ситуации выполнять функцию источников финансирования инфраструктурных инвестиций. Если бы власти Голландии позаботились в свое время о формировании подушки безопасности, то исчерпание газовых месторождений не являлось бы столь острой проблемой, а обрабатывающая промышленность не получила бы удар.
Таким образом, голландской болезни России не грозит. Импорт в страну подавлен санкциями и приостановкой части транснациональных корпораций, а экспорт постоянно подвергается угрозам со стороны Запада. В таким условиях задача ставится на рост обрабатывающей промышленности. Тогда укрепление рубля будет носить сбалансированный характер для всей экономики, а угрозы извне не будут восприниматься финансовым рынком так болезненно.
Выводы
— Симптомы голландской болезни, при желании, можно усмотреть и в России: высокая значимость сырьевого сектора, укрепление нацвалюты, снижение стоимости импорта. Но экспортная доминанта исторически характерна для уклада отечественной экономики. Укрепление рубля только лишь компенсировало масштабные потери марта, а снижение стоимости импорта на фоне ограничений его оплаты и поставки не приводит к замещению российской промышленности, а, напротив, должно подстегивать обрабатывающие мощности.
— Существенную роль в недопущении «заражения» играет ФНБ. Да, фонд частично заморожен, а его пополнение поставлено на паузу. Но в рамках бюджетного правила создан механизм гашения волатильности нацвалюты, а подушка безопасности способна будет поддержать хотя бы минимальную инвестиционную активность на время сложного переходного периода от высокой импортозависимости — к относительной самодостаточности экономики.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter