21 апреля 2022 БКС Экспресс Галактионов Игорь
На фоне ограничений на движение капитала российские эмитенты сталкиваются со сложностями при обслуживании своих долгов в иностранной валюте. Посмотрим, какие компании выпускали такие бумаги и какие риски это может нести для их бизнеса.
Проблемы должников
Облигации российских компаний, учитываемые в европейских системах Euroclear и Clearstream, называются еврооблигации. Как правило, эти бонды номинированы в иностранных валютах, хотя есть и редкие исключения. После блокировки международных резервов Банка России и ответных мер ограничительных мер на вывод валюты евробонды стали проблемными как для их держателей, так и для эмитентов.
Первая сложность заключалась в том, что для осуществления валютных выплат эмитентам теперь необходимо получать разрешение у российского регулятора. Для крупных компаний это не стало большой проблемой, но на этом препятствия не кончаются.
Изначально эмитент переводит платеж по еврооблигациям в европейский депозитарий, который, в свою очередь, распределяет их между держателями. Платежи российским инвесторам на этом пути дополнительно проходят через Национальный расчетный депозитарий (НРД).
В середине марта иностранные банки перестали проводить платежи от российских подсанкционных эмитентов, а европейские депозитарии Euroclear и Clearstream ограничили операции по счетам НРД, через которые выплаты должны были перечисляться российским держателям бумаг. Эмитенты не могут заплатить, а инвесторы — получить купоны и осуществлять сделки со своими бумагами.
Из-за технических проблем уже не смогли заплатить по евробондам РЖД, Nordgold, Северсталь, АЛРОСА, РусГидро и ряд других российских эмитентов. Ниже представлен перечень публичных компаний, у которых на текущий момент в обращении есть еврооблигации.
Почему опасно не платить по долгам
Отсутствие купона по выпуску евробондов означает дефолт этого выпуска. Однако эмиссионная документация часто предусматривает возможность кросс-дефолта, когда дефолт по одному выпуску автоматически приводит к дефолту по всем остальным выпускам еврооблигаций.
После дефолта кредиторы получают право требовать досрочного выкупа своих бумаг, то есть весь долг в евробондах нужно досрочно вернуть. Если эмитент не сможет этого сделать, то кредиторы имеют право идти в суд и требовать компенсации, в том числе за счет конфискации активов должника.
Таким образом, активы российских компаний за рубежом оказываются в опасности. Бизнес многих компаний тесно связан с Европой.
Например, Газпром обладает многочисленными объектами на территории Германии, Австрии, Чехии, Италии и Нидерландов. Лукойл на территории «недружественных стран» владеет четырьмя НПЗ и сетью из 1,5 тыс. АЗС. Норникель владеет очистительным заводом NH Harjavalta в Финляндии, вклад которого в производство всей никелевой продукции группы оценивается в 27%.
Что делать российским держателям еврооблигаций
Блокировка счетов НРД в Euroclear и Clearstream означает отсутствие возможности любых операций с еврооблигациями. Собственники не могут их продать и не могут получать по ним валютные платежи.
Однако Минфин рекомендовал российским эмитентам разделить выплаты для российских и иностранных держателей. Российским держателям эмитенты могут отправлять платежи через российскую инфраструктуру. Скорее всего, эти платежи будут конвертированы в рубли по актуальному курсу. Это позволит инвесторам продолжать получать купоны и, вероятно, номинальную сумму в момент погашения или оферты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Проблемы должников
Облигации российских компаний, учитываемые в европейских системах Euroclear и Clearstream, называются еврооблигации. Как правило, эти бонды номинированы в иностранных валютах, хотя есть и редкие исключения. После блокировки международных резервов Банка России и ответных мер ограничительных мер на вывод валюты евробонды стали проблемными как для их держателей, так и для эмитентов.
Первая сложность заключалась в том, что для осуществления валютных выплат эмитентам теперь необходимо получать разрешение у российского регулятора. Для крупных компаний это не стало большой проблемой, но на этом препятствия не кончаются.
Изначально эмитент переводит платеж по еврооблигациям в европейский депозитарий, который, в свою очередь, распределяет их между держателями. Платежи российским инвесторам на этом пути дополнительно проходят через Национальный расчетный депозитарий (НРД).
В середине марта иностранные банки перестали проводить платежи от российских подсанкционных эмитентов, а европейские депозитарии Euroclear и Clearstream ограничили операции по счетам НРД, через которые выплаты должны были перечисляться российским держателям бумаг. Эмитенты не могут заплатить, а инвесторы — получить купоны и осуществлять сделки со своими бумагами.
Из-за технических проблем уже не смогли заплатить по евробондам РЖД, Nordgold, Северсталь, АЛРОСА, РусГидро и ряд других российских эмитентов. Ниже представлен перечень публичных компаний, у которых на текущий момент в обращении есть еврооблигации.
Почему опасно не платить по долгам
Отсутствие купона по выпуску евробондов означает дефолт этого выпуска. Однако эмиссионная документация часто предусматривает возможность кросс-дефолта, когда дефолт по одному выпуску автоматически приводит к дефолту по всем остальным выпускам еврооблигаций.
После дефолта кредиторы получают право требовать досрочного выкупа своих бумаг, то есть весь долг в евробондах нужно досрочно вернуть. Если эмитент не сможет этого сделать, то кредиторы имеют право идти в суд и требовать компенсации, в том числе за счет конфискации активов должника.
Таким образом, активы российских компаний за рубежом оказываются в опасности. Бизнес многих компаний тесно связан с Европой.
Например, Газпром обладает многочисленными объектами на территории Германии, Австрии, Чехии, Италии и Нидерландов. Лукойл на территории «недружественных стран» владеет четырьмя НПЗ и сетью из 1,5 тыс. АЗС. Норникель владеет очистительным заводом NH Harjavalta в Финляндии, вклад которого в производство всей никелевой продукции группы оценивается в 27%.
Что делать российским держателям еврооблигаций
Блокировка счетов НРД в Euroclear и Clearstream означает отсутствие возможности любых операций с еврооблигациями. Собственники не могут их продать и не могут получать по ним валютные платежи.
Однако Минфин рекомендовал российским эмитентам разделить выплаты для российских и иностранных держателей. Российским держателям эмитенты могут отправлять платежи через российскую инфраструктуру. Скорее всего, эти платежи будут конвертированы в рубли по актуальному курсу. Это позволит инвесторам продолжать получать купоны и, вероятно, номинальную сумму в момент погашения или оферты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter