12 мая 2022 | Рубль Никитин Дмитрий
Четверг на валютном рынке ознаменовался очередным раундом резкого роста рубля. Так, к 17:18 мск доллар теряет к российской валюте 5,06%, опускаясь до 63,8 рубля. На пике доллар падал до 63,52, американская валюта опустилась ниже 64 рублей впервые с февраля 2020 года. Евро обвалился на 6,16%, до 66,16. Минимум дня – 65,93, ниже 66 рублей евро побывал впервые с июня 2017 года.
Как отмечает агентство Bloomberg, рубль опередил бразильский реал и стал самой быстрорастущей валютой в мире в 2022 году: "россиянин" укрепился к доллару с начала года на 11% против 9% у реала. Президент РФ Владимир Путин также заявил, что рубль демонстрирует лучшую динамику среди всех валют мира.
Эксперты, опрошенные Finam.ru, указывают на риски избыточно сильного рубля для бюджета, и ожидают, что ЦБ в этих условиях будет смягчать валютные ограничения. Однако в целом в условиях перестройки экономики государство может посчитать оптимальным более крепкий рубль, чем ранее.
Эксперты ожидают, что российская валюта не сможет достигнуть диапазона 30-50 рублей за доллар. При этом начальник аналитического управления Банка БКФ Максим Осадчий отметил, что теоретически "в условиях "полупроницаемой" экономики курс рубля может быть сколь угодно малым – хоть 60 копеек за доллар, как было при социализме".
В чем причины парадоксальных успехов рубля
Как подчеркнул Осадчий в беседе с Finam.ru, сейчас наблюдается парадоксальное, на первый взгляд, явление: Россия в результате возрастающего санкционного давления все более погружается в состояние рецессии, тогда как ее национальная валюта – рубль – все более укрепляется.
"Однако этот парадокс объясняется просто и является следствием все тех же санкций. Они сконструированы так, чтобы не затрагивать экспорт российских энергоносителей в Европу, и ударяют преимущественно по российскому импорту из Европы. Соответственно, российский экспорт сократился в меньшей степени, чем импорт. Увеличившееся положительное сальдо торгового баланса не компенсируется оттоком капитала из России – так как он искусственно затруднен. В результате в России накапливается избыток иностранной валюты. Этот избыток ведет к укреплению рубля", - объяснил эксперт.
При этом, по его словам, укрепление рубля невыгодно экспортерам и бюджету.
"Бюджету – из-за сокращения нефтегазовых доходов. Напротив, в укреплении рубля заинтересованы импортеры – так как импорт становится дешевле для россиян, спрос на него возрастает. Укрепление рубля снижает конкурентоспособность национальных производителей, ослабляет стимулы развивать импортозамещение. Наконец, укрепление рубля способствует сокращению ВВП", - перечислил эксперт.
Поэтому, по его словам, укрепление рубля в целом невыгодно российской экономике.
Может ли российская валюта укрепиться до 50 или даже 30 рублей за доллар?
Finam.ru рассмотрел сценарий, при котором в перспективе могло бы произойти снижение физических объемов экспорта и при этом установление льготных условий для экспортеров для продаж внутри России, что может стать стимулом для налаживания внутреннего производства. При этом нужен будет импорт средств производства и жизненно необходимой продукции (медикаменты и др.). В этом сценарии для экспортеров может быть уже не так важен курс национальной валюты, а импортеры будут заинтересованы в крепком рубле.
Эксперты, однако, не сочли такой вариант реалистичным, и полагают, что мы не увидим рубль в диапазоне 30-50 за доллар.
Как прокомментировал Finam.ru профессор ВШЭ Александр Скоробогатов, предположение о льготных условиях для экспортеров, чтобы компенсировать им возможную потерю экспортной выручки, – "звучит не слишком реалистично". "Любые льготы делаются за счет бюджета. В случае потери экспортной выручки большие потери понесет и бюджет. Трудно ожидать, что правительство пожелает превращения основной своей дойной коровы в нахлебника", - подчеркнул эксперт.
При этом, по его словам, сокращение экспортной выручки, с одной стороны, и необходимость сгладить последствия санкций для потребителей, с другой, могут ослабить заинтересованность государства в слабом рубле.
Отвечая на вопрос о возможности доллара по 30-50 рублей, эксперт сказал: "в условиях нынешней высокой неопределенности все возможно, хотя, если отталкиваться от нашей новейшей денежной истории, маловероятно".
Олег Шибанов, профессор финансов РЭШ, директор Центра исследования финансовых технологий и цифровой экономики "СКОЛКОВО-РЭШ", не считает возможным укрепление рубля до 30 или 50 за доллар.
"При таком курсе спрос со стороны граждан может оказаться очень большим, и это никак не получится перекрыть экспортной выручкой. При жестких валютных ограничениях можно увидеть дополнительное укрепление, но это может вызвать крайне негативное отношение россиян к будущему взаимодействию с валютным рынком", - подчеркнул Шибанов.
Директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов также не думает, что на данный момент существуют реалистичные сценарии, в которых можно представить укрепление рубля к доллару в диапазон 30-50 на сколько-нибудь продолжительное время.
"Со стороны торгового баланса, как мне кажется, есть еще не вполне завершившийся процесс перехода к новой реальности с барьерами для экспорта – импорт осложнился быстрее. Помимо внешних ограничений, также важны регуляторные соображения. Так как плавание рубля сейчас существенно ограничено внешними и внутренними барьерами для потоков капитала, а экспортная выручка, которая оказывается на внутреннем рынке, задается нормативом по ее обязательной продаже, решения экономических властей по сути задают некий коридор для колебаний курса", - рассуждает эксперт.
При приближении к границам этого коридора будет как-то меняться жесткость капитальных барьеров, норматив продажи и другие управляемые факторы, считает он. "Каков этот ненаблюдаемый коридор, реально неизвестно. Не удивлюсь, если он формируется вокруг достаточно крепкого рубля, чтобы стимулировать по цене импорт, испытывающий значительные проблемы, но понятно, что издержки избыточно крепкого курса рубля тоже существуют", - добавил Куликов.
Может ли курс рубля теоретически оказаться любым?
Отвечая на вопрос о том, может ли курс рубля теоретически оказаться любым в зависимости от перестройки экономики, Олег Шибанов сказал: "Вряд ли. Скорее это будет зависеть от вида и размера валютных ограничений".
Александр Скоробогатов высказал по этому вопросу следующее мнение: "Если допустимая "форма перестройки экономики" включает в себя возвращение к плановой системе, то да. Но, полагаю, до этого не дойдет. Мы по-прежнему будем жить в рыночной экономике со значительным государственным вмешательством".
При этом Максим Осадчий полагает, что в условиях "полупроницаемой" экономики – когда экспорт относительно стабилен, а импорт существенно ослаблен, плюс отток капитала за рубеж затруднен, "курс рубля может быть сколь угодно малым – хоть 60 копеек за доллар, как было при социализме".
Будет ли ЦБ корректировать курс?
Олег Шибанов считает, что, вероятно, в условиях укрепления рубля валютные ограничения со стороны ЦБ будут постепенно сниматься.
"Корректировать курс рубля напрямую, через интервенции, сейчас Банку России сложнее, поскольку частичные санкции не дают возможности работать с долларовыми и евро платежами. Поэтому способ коррекции скорее связан со снятием валютных ограничений, в том числе для экспортеров", - сказал он.
По мнению Шибанова, у Банка России нет цели по валютному курсу.
"В целом для экономики после перестройки может быть комфортным разный уровень, в зависимости от спроса на импорт. Российские компании существенно ввозят машины и оборудование, поэтому во второй половине года в экономике может быть много расходов на них", - добавил он.
Александр Скоробогатов отметил, что "ЦБ всегда вмешивался в работу валютного рынка и наверняка продолжит это в будущем".
По его мнению, оптимальность курса нацвалюты для бюджета зависит от объемов валютной выручки относительно возможности ее потратить на импорт. "При нынешних ценах на наши экспортные товары и серьезных ограничениях на импорт государство может счесть для себя оптимальным более крепкий рубль, чем раньше", - сказал эксперт.
По мнению Максима Осадчего, осознавая угрозы, вызываемые укреплением рубля, государство может перейти к ослаблению мер валютного регулирования. Во-первых, к снижению доли валютной выручки (в настоящее время 80%), которую экспортеры обязаны продавать на бирже, или даже к отказу от этого требования. Во-вторых, к ослаблению и даже полному снятию ограничения на продажу банками наличной иностранной валюты физлицам. Что также приведет и к уничтожению черного рынка наличной иностранной валюты, возродившегося из-за введения этого ограничения. В-третьих, к отмене ограничений на получение наличной иностранной валюты со своих счетов.
Ослабление денежно-кредитной политики - снижение ключевой ставки - способствует ослаблению рубля. Но из-за того, что импорт сократился существенно сильнее, чем экспорт, а отток капитала за рубеж затруднен, в российской экономике накапливается избыток иностранной валюты, что ведет к резкому укреплению рубля, добавил Осадчий.
"Между тем, ЦБ из-за санкций лишен возможности проведения валютных интервенций. Кроме того, Минфин вынужден был отказаться от покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила, что также способствует укреплению рубля", - подчеркнул он.
Рассуждая о том, почему ЦБ не спешит противостоять чрезмерно быстрому укреплению рубля, эксперт указал: "Одна из причин – отсутствие критики: если за высокие ставки ЦБ не ругает только ленивый, то за укрепление рубля не ругает никто".
Прогнозы по курсу рубля
Александр Скоробогатов отмечает, что дальнейшая траектория курса рубля зависит от динамики экспорта и импорта. По его словам, как вероятное развитие событий можно предположить адаптацию рынков, в результате чего экспорт из РФ может снизиться, а импорт подрасти. В этом случае, при сохранении прочих факторов неизменными, рубль вернется к своим значениям, наблюдавшимся до конфликта на Украине, ожидает эксперт.
По мнению Дмитрия Куликова, с учетом всех факторов, после локального укрепления, разумно ожидать некий откат в диапазон 80-85 рублей за доллар в этом году. "Но, само собой, неопределенность любого прогноза сейчас высока как никогда", - заключил он.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как отмечает агентство Bloomberg, рубль опередил бразильский реал и стал самой быстрорастущей валютой в мире в 2022 году: "россиянин" укрепился к доллару с начала года на 11% против 9% у реала. Президент РФ Владимир Путин также заявил, что рубль демонстрирует лучшую динамику среди всех валют мира.
Эксперты, опрошенные Finam.ru, указывают на риски избыточно сильного рубля для бюджета, и ожидают, что ЦБ в этих условиях будет смягчать валютные ограничения. Однако в целом в условиях перестройки экономики государство может посчитать оптимальным более крепкий рубль, чем ранее.
Эксперты ожидают, что российская валюта не сможет достигнуть диапазона 30-50 рублей за доллар. При этом начальник аналитического управления Банка БКФ Максим Осадчий отметил, что теоретически "в условиях "полупроницаемой" экономики курс рубля может быть сколь угодно малым – хоть 60 копеек за доллар, как было при социализме".
В чем причины парадоксальных успехов рубля
Как подчеркнул Осадчий в беседе с Finam.ru, сейчас наблюдается парадоксальное, на первый взгляд, явление: Россия в результате возрастающего санкционного давления все более погружается в состояние рецессии, тогда как ее национальная валюта – рубль – все более укрепляется.
"Однако этот парадокс объясняется просто и является следствием все тех же санкций. Они сконструированы так, чтобы не затрагивать экспорт российских энергоносителей в Европу, и ударяют преимущественно по российскому импорту из Европы. Соответственно, российский экспорт сократился в меньшей степени, чем импорт. Увеличившееся положительное сальдо торгового баланса не компенсируется оттоком капитала из России – так как он искусственно затруднен. В результате в России накапливается избыток иностранной валюты. Этот избыток ведет к укреплению рубля", - объяснил эксперт.
При этом, по его словам, укрепление рубля невыгодно экспортерам и бюджету.
"Бюджету – из-за сокращения нефтегазовых доходов. Напротив, в укреплении рубля заинтересованы импортеры – так как импорт становится дешевле для россиян, спрос на него возрастает. Укрепление рубля снижает конкурентоспособность национальных производителей, ослабляет стимулы развивать импортозамещение. Наконец, укрепление рубля способствует сокращению ВВП", - перечислил эксперт.
Поэтому, по его словам, укрепление рубля в целом невыгодно российской экономике.
Может ли российская валюта укрепиться до 50 или даже 30 рублей за доллар?
Finam.ru рассмотрел сценарий, при котором в перспективе могло бы произойти снижение физических объемов экспорта и при этом установление льготных условий для экспортеров для продаж внутри России, что может стать стимулом для налаживания внутреннего производства. При этом нужен будет импорт средств производства и жизненно необходимой продукции (медикаменты и др.). В этом сценарии для экспортеров может быть уже не так важен курс национальной валюты, а импортеры будут заинтересованы в крепком рубле.
Эксперты, однако, не сочли такой вариант реалистичным, и полагают, что мы не увидим рубль в диапазоне 30-50 за доллар.
Как прокомментировал Finam.ru профессор ВШЭ Александр Скоробогатов, предположение о льготных условиях для экспортеров, чтобы компенсировать им возможную потерю экспортной выручки, – "звучит не слишком реалистично". "Любые льготы делаются за счет бюджета. В случае потери экспортной выручки большие потери понесет и бюджет. Трудно ожидать, что правительство пожелает превращения основной своей дойной коровы в нахлебника", - подчеркнул эксперт.
При этом, по его словам, сокращение экспортной выручки, с одной стороны, и необходимость сгладить последствия санкций для потребителей, с другой, могут ослабить заинтересованность государства в слабом рубле.
Отвечая на вопрос о возможности доллара по 30-50 рублей, эксперт сказал: "в условиях нынешней высокой неопределенности все возможно, хотя, если отталкиваться от нашей новейшей денежной истории, маловероятно".
Олег Шибанов, профессор финансов РЭШ, директор Центра исследования финансовых технологий и цифровой экономики "СКОЛКОВО-РЭШ", не считает возможным укрепление рубля до 30 или 50 за доллар.
"При таком курсе спрос со стороны граждан может оказаться очень большим, и это никак не получится перекрыть экспортной выручкой. При жестких валютных ограничениях можно увидеть дополнительное укрепление, но это может вызвать крайне негативное отношение россиян к будущему взаимодействию с валютным рынком", - подчеркнул Шибанов.
Директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов также не думает, что на данный момент существуют реалистичные сценарии, в которых можно представить укрепление рубля к доллару в диапазон 30-50 на сколько-нибудь продолжительное время.
"Со стороны торгового баланса, как мне кажется, есть еще не вполне завершившийся процесс перехода к новой реальности с барьерами для экспорта – импорт осложнился быстрее. Помимо внешних ограничений, также важны регуляторные соображения. Так как плавание рубля сейчас существенно ограничено внешними и внутренними барьерами для потоков капитала, а экспортная выручка, которая оказывается на внутреннем рынке, задается нормативом по ее обязательной продаже, решения экономических властей по сути задают некий коридор для колебаний курса", - рассуждает эксперт.
При приближении к границам этого коридора будет как-то меняться жесткость капитальных барьеров, норматив продажи и другие управляемые факторы, считает он. "Каков этот ненаблюдаемый коридор, реально неизвестно. Не удивлюсь, если он формируется вокруг достаточно крепкого рубля, чтобы стимулировать по цене импорт, испытывающий значительные проблемы, но понятно, что издержки избыточно крепкого курса рубля тоже существуют", - добавил Куликов.
Может ли курс рубля теоретически оказаться любым?
Отвечая на вопрос о том, может ли курс рубля теоретически оказаться любым в зависимости от перестройки экономики, Олег Шибанов сказал: "Вряд ли. Скорее это будет зависеть от вида и размера валютных ограничений".
Александр Скоробогатов высказал по этому вопросу следующее мнение: "Если допустимая "форма перестройки экономики" включает в себя возвращение к плановой системе, то да. Но, полагаю, до этого не дойдет. Мы по-прежнему будем жить в рыночной экономике со значительным государственным вмешательством".
При этом Максим Осадчий полагает, что в условиях "полупроницаемой" экономики – когда экспорт относительно стабилен, а импорт существенно ослаблен, плюс отток капитала за рубеж затруднен, "курс рубля может быть сколь угодно малым – хоть 60 копеек за доллар, как было при социализме".
Будет ли ЦБ корректировать курс?
Олег Шибанов считает, что, вероятно, в условиях укрепления рубля валютные ограничения со стороны ЦБ будут постепенно сниматься.
"Корректировать курс рубля напрямую, через интервенции, сейчас Банку России сложнее, поскольку частичные санкции не дают возможности работать с долларовыми и евро платежами. Поэтому способ коррекции скорее связан со снятием валютных ограничений, в том числе для экспортеров", - сказал он.
По мнению Шибанова, у Банка России нет цели по валютному курсу.
"В целом для экономики после перестройки может быть комфортным разный уровень, в зависимости от спроса на импорт. Российские компании существенно ввозят машины и оборудование, поэтому во второй половине года в экономике может быть много расходов на них", - добавил он.
Александр Скоробогатов отметил, что "ЦБ всегда вмешивался в работу валютного рынка и наверняка продолжит это в будущем".
По его мнению, оптимальность курса нацвалюты для бюджета зависит от объемов валютной выручки относительно возможности ее потратить на импорт. "При нынешних ценах на наши экспортные товары и серьезных ограничениях на импорт государство может счесть для себя оптимальным более крепкий рубль, чем раньше", - сказал эксперт.
По мнению Максима Осадчего, осознавая угрозы, вызываемые укреплением рубля, государство может перейти к ослаблению мер валютного регулирования. Во-первых, к снижению доли валютной выручки (в настоящее время 80%), которую экспортеры обязаны продавать на бирже, или даже к отказу от этого требования. Во-вторых, к ослаблению и даже полному снятию ограничения на продажу банками наличной иностранной валюты физлицам. Что также приведет и к уничтожению черного рынка наличной иностранной валюты, возродившегося из-за введения этого ограничения. В-третьих, к отмене ограничений на получение наличной иностранной валюты со своих счетов.
Ослабление денежно-кредитной политики - снижение ключевой ставки - способствует ослаблению рубля. Но из-за того, что импорт сократился существенно сильнее, чем экспорт, а отток капитала за рубеж затруднен, в российской экономике накапливается избыток иностранной валюты, что ведет к резкому укреплению рубля, добавил Осадчий.
"Между тем, ЦБ из-за санкций лишен возможности проведения валютных интервенций. Кроме того, Минфин вынужден был отказаться от покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила, что также способствует укреплению рубля", - подчеркнул он.
Рассуждая о том, почему ЦБ не спешит противостоять чрезмерно быстрому укреплению рубля, эксперт указал: "Одна из причин – отсутствие критики: если за высокие ставки ЦБ не ругает только ленивый, то за укрепление рубля не ругает никто".
Прогнозы по курсу рубля
Александр Скоробогатов отмечает, что дальнейшая траектория курса рубля зависит от динамики экспорта и импорта. По его словам, как вероятное развитие событий можно предположить адаптацию рынков, в результате чего экспорт из РФ может снизиться, а импорт подрасти. В этом случае, при сохранении прочих факторов неизменными, рубль вернется к своим значениям, наблюдавшимся до конфликта на Украине, ожидает эксперт.
По мнению Дмитрия Куликова, с учетом всех факторов, после локального укрепления, разумно ожидать некий откат в диапазон 80-85 рублей за доллар в этом году. "Но, само собой, неопределенность любого прогноза сейчас высока как никогда", - заключил он.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter