30 мая страны ЕС достигли принципиальной договоренности о запрете импорта российской нефти. Ограничения коснутся только морских перевозок, которые составляли около 65% российских поставок. Импорт по трубопроводу «Дружба» получил исключения из санкций, но ряд потребителей самостоятельно откажутся от него. Глава Еврокомиссии ожидает, что к концу года ЕС откажется от 90% импорта российской нефти.
Рассмотрим, как Европа получает нефть из России и насколько в действительности может пострадать российский экспорт.
Нефть по морю и по «Дружбе»
По данным S&P Global, экспорт российской нефти и нефтепродуктов в ЕС в конце 2021 г. составлял 4,5 млн б/с, из которых на сырую нефть приходится порядка 3,2 млн б/с. Морские поставки составляют около 66% от этого объема, еще 34% приходится на трубопровод «Дружба».
Трубопровод «Дружба» состоит из нескольких веток, совокупная протяженность которых делает его крупнейшим в мире. Он соединяет месторождения в Западной Сибири с НПЗ, портами и хранилищами в странах Восточной и Западной Европы. Через территорию Белоруссии нефть идет по нему в Польшу, Германию и страны Прибалтики (северная ветка), а через территорию Украины — в Венгрию, Словакию и Чехию (южная ветка).
Страны вдоль северной ветки имеют возможность получать нефть альтернативными путями, поскольку обладают выходом к морю. А вот Венгрия, Словакия и Чехия лишены такой возможности, поэтому степень их зависимости от российского сырья выше. Именно эти страны, в особенности Венгрия, выступали против общеевропейского эмбарго на российскую нефть, поскольку для них смена поставщика очень дорогая по времени и объему инвестиций.
Облегченная версия эмбарго, исключающая запрет на импорт по «Дружбе», может устроить всех в ЕС. По данным Bloomberg, в марте 2022 г. ключевыми пунктами назначения для российской трубопроводной нефти в Европе выступали следующие 6 НПЗ:
Plock (Польша) — 276 тыс. б/с
Leuna (Германия) — 240 тыс. б/с
Schwedt (Германия) — 220 тыс. б/с
Duna (Венгрия) — 162 тыс. б/с
Bratislava (Словакия) — 124 тыс. б/с
Litvinov (Чехия) — 100 тыс. б/с
Трубопроводный экспорт к концу года
Венгрия, Словакия и Чехия, скорее всего, в этом году не смогут существенно сократить объемы импорта. А вот Германия и Польша заявили, что полностью откажутся от российской нефти к концу 2022 г., в том числе поставляемой по «Дружбе». Если ситуация будет развиваться именно так, то от российского экспорта в ЕС к концу года останется всего 286 тыс. б/с — как раз те самые 10%, о которых говорила глава Еврокомиссии.
Но на практике отказ от трубопроводных поставок может оказаться сложнее. Например, немецкий НПЗ Шведте на 100% зависит от российской нефти. Предполагается, что альтернативой «Дружбе» может стать нефть из портов Росток и Гданьск на Балтике, но это означает смену сорта и рост транспортных расходов. Придется искать поставщика, заключать долгосрочные контракты, проводить чистку и перенастройку оборудования под новый химический состав, формировать новые логистические цепочки, устранять узкие места. На каждом этапе возможны сложности, которые могут потребовать больше времени для решения.
Морские поставки — все пропало?
Танкерные поставки из России в ЕС осуществляются через порты на Балтике, в Черном Море и в Арктике. В совокупности через них идет около 2–2,2 млн б/с. По данным Bloomberg, все большее количество нефтяных танкеров выходят из портов без конкретного пункта назначения. Эта нефть может неофициально попадать в ЕС тем или иным способом, что будет частично компенсировать эффект от эмбарго.
Достоверно оценить, насколько в реальности упадет российский экспорт, сейчас сложно. Это будет зависеть от политической конъюнктуры, от доступности альтернативного топлива в ЕС и от того, насколько успешно российские нефтяники смогут перенаправлять поставки в Азию. Такая глобальная задача по перераспределению нефтяных потоков может потребовать гораздо больше времени, чем закладывают на это европейские политики.
Выводы
Вероятно, от трубопроводной нефти в полной мере сможет отказаться только Польша, в которой наиболее сильна политическая поддержка такого решения. Германия может сохранить к концу года около 50% трубопроводного импорта из РФ, страны Восточной Европы продолжат закупать нефть по «Дружбе» в полном объеме. Это означает, что из 1,1 млн б/с трубопроводной нефти к концу года останется чуть более 600 тыс. б/с.
Морские поставки могут сократиться на 60–70% в зависимости от того, насколько бдительно будут отслеживаться серые схемы, с помощью которых нефть из России может проникать в ЕС в обход запретов. Это значит, что к концу года по морю в ЕС по-прежнему может поступать 0,8–1 млн б/с российской нефти.
В совокупности российский нефтяной экспорт в ЕС может потерять больше половины из 3 млн б/с и оказаться на уровне 1,4–1,6 млн б/с к концу 2022 г. Выпадающие объемы вполне могут быть перенаправлены в азиатские страны со скидкой.
Это грубый прогноз, на который влияет большое количество различных факторов, но основная идея в том, что европейское нефтяное эмбарго не представляет витальной угрозы для российской нефтегазовой отрасли. Акции российских нефтяников в этом году остаются интересной идеей для инвестиций, поскольку сложившийся дисконт в котировках уже учитывает большинство рисков, а высокий уровень цен поддержит финансовые показатели.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рассмотрим, как Европа получает нефть из России и насколько в действительности может пострадать российский экспорт.
Нефть по морю и по «Дружбе»
По данным S&P Global, экспорт российской нефти и нефтепродуктов в ЕС в конце 2021 г. составлял 4,5 млн б/с, из которых на сырую нефть приходится порядка 3,2 млн б/с. Морские поставки составляют около 66% от этого объема, еще 34% приходится на трубопровод «Дружба».
Трубопровод «Дружба» состоит из нескольких веток, совокупная протяженность которых делает его крупнейшим в мире. Он соединяет месторождения в Западной Сибири с НПЗ, портами и хранилищами в странах Восточной и Западной Европы. Через территорию Белоруссии нефть идет по нему в Польшу, Германию и страны Прибалтики (северная ветка), а через территорию Украины — в Венгрию, Словакию и Чехию (южная ветка).
Страны вдоль северной ветки имеют возможность получать нефть альтернативными путями, поскольку обладают выходом к морю. А вот Венгрия, Словакия и Чехия лишены такой возможности, поэтому степень их зависимости от российского сырья выше. Именно эти страны, в особенности Венгрия, выступали против общеевропейского эмбарго на российскую нефть, поскольку для них смена поставщика очень дорогая по времени и объему инвестиций.
Облегченная версия эмбарго, исключающая запрет на импорт по «Дружбе», может устроить всех в ЕС. По данным Bloomberg, в марте 2022 г. ключевыми пунктами назначения для российской трубопроводной нефти в Европе выступали следующие 6 НПЗ:
Plock (Польша) — 276 тыс. б/с
Leuna (Германия) — 240 тыс. б/с
Schwedt (Германия) — 220 тыс. б/с
Duna (Венгрия) — 162 тыс. б/с
Bratislava (Словакия) — 124 тыс. б/с
Litvinov (Чехия) — 100 тыс. б/с
Трубопроводный экспорт к концу года
Венгрия, Словакия и Чехия, скорее всего, в этом году не смогут существенно сократить объемы импорта. А вот Германия и Польша заявили, что полностью откажутся от российской нефти к концу 2022 г., в том числе поставляемой по «Дружбе». Если ситуация будет развиваться именно так, то от российского экспорта в ЕС к концу года останется всего 286 тыс. б/с — как раз те самые 10%, о которых говорила глава Еврокомиссии.
Но на практике отказ от трубопроводных поставок может оказаться сложнее. Например, немецкий НПЗ Шведте на 100% зависит от российской нефти. Предполагается, что альтернативой «Дружбе» может стать нефть из портов Росток и Гданьск на Балтике, но это означает смену сорта и рост транспортных расходов. Придется искать поставщика, заключать долгосрочные контракты, проводить чистку и перенастройку оборудования под новый химический состав, формировать новые логистические цепочки, устранять узкие места. На каждом этапе возможны сложности, которые могут потребовать больше времени для решения.
Морские поставки — все пропало?
Танкерные поставки из России в ЕС осуществляются через порты на Балтике, в Черном Море и в Арктике. В совокупности через них идет около 2–2,2 млн б/с. По данным Bloomberg, все большее количество нефтяных танкеров выходят из портов без конкретного пункта назначения. Эта нефть может неофициально попадать в ЕС тем или иным способом, что будет частично компенсировать эффект от эмбарго.
Достоверно оценить, насколько в реальности упадет российский экспорт, сейчас сложно. Это будет зависеть от политической конъюнктуры, от доступности альтернативного топлива в ЕС и от того, насколько успешно российские нефтяники смогут перенаправлять поставки в Азию. Такая глобальная задача по перераспределению нефтяных потоков может потребовать гораздо больше времени, чем закладывают на это европейские политики.
Выводы
Вероятно, от трубопроводной нефти в полной мере сможет отказаться только Польша, в которой наиболее сильна политическая поддержка такого решения. Германия может сохранить к концу года около 50% трубопроводного импорта из РФ, страны Восточной Европы продолжат закупать нефть по «Дружбе» в полном объеме. Это означает, что из 1,1 млн б/с трубопроводной нефти к концу года останется чуть более 600 тыс. б/с.
Морские поставки могут сократиться на 60–70% в зависимости от того, насколько бдительно будут отслеживаться серые схемы, с помощью которых нефть из России может проникать в ЕС в обход запретов. Это значит, что к концу года по морю в ЕС по-прежнему может поступать 0,8–1 млн б/с российской нефти.
В совокупности российский нефтяной экспорт в ЕС может потерять больше половины из 3 млн б/с и оказаться на уровне 1,4–1,6 млн б/с к концу 2022 г. Выпадающие объемы вполне могут быть перенаправлены в азиатские страны со скидкой.
Это грубый прогноз, на который влияет большое количество различных факторов, но основная идея в том, что европейское нефтяное эмбарго не представляет витальной угрозы для российской нефтегазовой отрасли. Акции российских нефтяников в этом году остаются интересной идеей для инвестиций, поскольку сложившийся дисконт в котировках уже учитывает большинство рисков, а высокий уровень цен поддержит финансовые показатели.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter