6 сентября 2022 | Рубль
Курс доллар/рубль уже почти 4 месяца торгуется в относительно узком диапазоне. А последние 1,5 месяца и вовсе застрял практически на одной отметке в 60 рублей за доллар. Давайте разбираться, насколько это адекватный курс, и как от чего он вообще зависит. А также обсудим ближайшие перспективы пары доллар-рубль.
Курс до СВО.
До начала СВО (специальная военная операция на Украине) много лет доллар непрерывно рос к рублю. И это был ступенчатый процесс.
Доллар много лет рос к рублю ступенчато
Т.е. обычно курс доллар/рубль торгуется более-менее стабильно (в относительно узком диапазоне), потом на очередном кризисе происходит резкий импульс вверх. Далее всегда следовала небольшая коррекция. И после этого Рубль снова становился стабильным на длительном отрезке. Но естественно, после импульса, цена уже не возвращалась обратно, новая ступень всегда была выше предыдущей. И только после СВО произошёл возврат к предыдущей ступени. Но об этом чуть позже.
Итак, до СВО таким образом обеспечивалась постепенная девальвация рубля. Зачем она вообще была нужна и почему так происходило? Дело всё в том, что наша экономика подвержена Голландской болезни.
Голландская болезнь.
Этот эффект получил такое название в честь Гронингенского газового месторождения, которое было открытого в 1959 г. в Голландии. Это большое месторождение вызвало быстрое развитие газовой отрасли, и как следствие, рост экспорта газа. Это привело к большому притоку валюты в страну, что в свою очередь очень сильно укрепило национальную валюту.
В итоге, вся негазовая промышленность Голландии стала неконкурентоспособной, т.к. из-за крепкого курса издержки были значительно выше, чем у других стран. Всё это привело к безработице, падению производства, падению ВВП и другим негативным эффектам.
Гронингенское газовое месторождение в Голландии
В РФ исторически так сложилось, что тоже существует огромный перекос в экономике. Нефтегазовый сектор фактически является базовым для всей страны. Остальные отрасли подстраиваются под него и развиваются в зависимости от его нужд и спроса. И этот сектор приносил огромный приток валюты в страну. И фактически курс рубля должен был быть в разы крепче, чем был в реальности.
Лечение болезни или Бюджетное правило.
В качестве одной из мер лечения Голландской болезни в РФ было введенное правительством в 2004 году Бюджетное правило. Если упростить, то суть этого правила заключалась в том, чтобы все сверхдоходы (например, свыше 40 долларов за баррель) от нефтегазовых поступлений направлялись в Резервный фонд (Золотовалютные резервы или ЗВР). Т.е. не поступали в реальную экономику и не вызывали избыточный рост курса рубля.
При этом, по логике, в период кризисов, когда традиционно деньги «бегут» из развивающихся рынков в развитые, т.е. создаётся давление на национальные валюты, этот фонд должен становится стабилизационным. Другими словами, в такие периоды ЦБ должен был обеспечить продажу достаточного количества валюты из ЗВР, чтобы удовлетворить спрос на нее со стороны нерезидентов. И тем самым, курс рубля был бы стабильным.
Новость от 18.12.14, когда Путин призвал ЦБ не палить резервы
Но по факту, в острые фазы кризиса, сильной поддержки рублю не оказывалось. И поэтому возникали девальвационные импульсы. После которых рубль в короткие сроки сильно падал. И далее снова за счёт бюджетного правила стабилизировался на новых уровнях.
Это было невыгодно населению. Потому что доллар становился всё дороже. Из-за этого дорожало практически всё, начиная с тур-путёвок и импортных товаров, заканчивая отечественными товарами и продуктами (т.к. они тоже содержат импортные компоненты, плюс на общей инфляции растёт всё).
Но зато это было выгодно компаниям-экспортёрам, промышленным компаниям и нашему правительству. Т.к. девальвация обеспечивает снижение затрат внутри страны (зарплаты в долларах падают), а доходы остаются в валюте. В итоге, общие доходы в рублях становятся всё выше и выше. Это позволяет выплачивать всё больше рублёвых налогов. Поэтому бюджет страны всегда покрывался доходами, не было необходимости брать долги. А отечественная промышленность сохраняла конкурентоспособность за счёт более низких издержек.
Рубль после СВО.
Но после начала СВО, против РФ были введены серьёзные санкции. Во-первых, западные страны заморозили активы ЗВР на 300-350 млрд долларов. Т.е. это то что наше государство откладывало много лет. И главное, что ЦБ РФ был лишён возможности теперь за счёт интервенций (покупки/продажи валюты на бирже) влиять на курс рубля. Т.к. продавать нечего, - доллары и евро заморожены. А покупать бессмысленно – новые покупки будут тут же тоже заблокированы.
Поэтому курс был предоставлен сам себе. И Голландская болезнь перешла в острую стадию. У рубля больше не стало препятствий к росту.
Резкий рост доллара до 120 в марте и дальнейшее укрепление рубля
И после короткой паники, когда население скупало валюту по любым ценам, загнав курс на 120, рубль начал быстро укрепляться. Это происходило из-за того, что экспортёры по-прежнему продают много ресурсов, валюта в страну продолжает поступать. А спрос на валюту сильно упал. По причине того, что нерезидентам запретили продажи активов. А население и отечественные компании сейчас также опасаются связываться с валютой, из-за рисков блокировки, трудностей с обналичкой, комиссией за хранение и т.п.
Рыночный ли курс?
Таким образом, несмотря на то что формально рубль – это свободно конвертируемая валюта, т.е. ценообразование должно определяться рыночными механизмами.
По факту, мы видим, что раньше роль регуляторов была определяющая, по сути бюджетным правилом и другими механизмами, ЦБ очень сильно влиял на курс.
И сейчас, после СВО, несмотря на то что влияние ЦБ ослабло, но зато из-за всех ограничений, спрос на валюту также искусственно снижен. Таким образом, текущую ситуацию также нельзя назвать полноценным рыночным ценообразованием.
Перспективы.
Несмотря на то, что сейчас курс доллара застрял на отметке 60 рублей, и некий баланс между спросом и предложением нащупан, всё-таки в долгосрочной перспективе следует ожидать роста курса доллара. Этому будут способствовать следующие причины:
Правительство рассматривает введения нового бюджетного правила, на сей раз через Юань. Это конечно же повлияет на ослабление рубля. Т.к. избыточные валютные сверх доходы от экспорта не будут попадать в экономику.
Поступление валютной выручки у компаний также может снизится. Это может произойти из-за геополитических событий. В частности, страны G7 вводят потолок цен на российскую нефть. Газпром значительно снизил продажи газа. Страны ЕС не покупают российский уголь. Экспорт металлургов упал в разы.
Происходит планомерное восстановление импорта. Т.е. всё больше валюты утекает из страны на покупку иностранных товаров. И если после санкций многие логистические и финансовые цепочки были подорваны, то сейчас они быстро восстанавливаются.
ФРС США продолжает поднимать ключевую ставку. Привлекательность доллара растёт. Он сильно укрепляется к остальным валютам.
ЦБ РФ снижает ставку, тем самым привлекательность рубля, как средства сбережения, падает.
Конечно полностью что-то предсказывать невозможно. Особенно сейчас - в период геополитических неопределенности и мирового кризиса. Неожиданные события могут прилететь с любой стороны и в любой момент. Поэтому какой будет курс рубля не знает никто. В частности, он может и дальше укрепляться. Но всё же по причинам, описанным выше, вероятность ослабления рубля и скорого возврата доллара в диапазон 70-80 значительно выше.
Доллар/Рубль и Юань/Рубль двигаются синхронно
Поэтому если и делать какую-то ставку, то я бы делал на ослабление рубля. Но т.к. доллар в нашей стране – это токсичная валюта. То я отдаю предпочтение юаню, т.к. он практически привязан к курсу доллара, правда, с некоторой погрешностью (в этом году юань ослаб к доллару примерно на 7%), поэтому их движения практически синхронны. При сильном ослаблении рубля, вырастет как доллар, так и юань. В любом случае, других валютных альтернатив практически нет.
Но нельзя забывать, что в юане тоже есть определенные риски, т.к. это не свободно конвертируемая валюта, и не понятно, как поведёт себя Народный банк Китая, в случае обострения Тайваньского конфликта с США.
На этом, пожалуй, закончим сегодняшний обзор. Напомню, что всё, о чем мы говорим на этом канале, - это мнение автора, и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А сейчас делитесь опытом в комментариях, пишите вопросы и предложения. Всегда буду рад помочь. Подписывайтесь и ставьте лайки.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Курс до СВО.
До начала СВО (специальная военная операция на Украине) много лет доллар непрерывно рос к рублю. И это был ступенчатый процесс.
Доллар много лет рос к рублю ступенчато
Т.е. обычно курс доллар/рубль торгуется более-менее стабильно (в относительно узком диапазоне), потом на очередном кризисе происходит резкий импульс вверх. Далее всегда следовала небольшая коррекция. И после этого Рубль снова становился стабильным на длительном отрезке. Но естественно, после импульса, цена уже не возвращалась обратно, новая ступень всегда была выше предыдущей. И только после СВО произошёл возврат к предыдущей ступени. Но об этом чуть позже.
Итак, до СВО таким образом обеспечивалась постепенная девальвация рубля. Зачем она вообще была нужна и почему так происходило? Дело всё в том, что наша экономика подвержена Голландской болезни.
Голландская болезнь.
Этот эффект получил такое название в честь Гронингенского газового месторождения, которое было открытого в 1959 г. в Голландии. Это большое месторождение вызвало быстрое развитие газовой отрасли, и как следствие, рост экспорта газа. Это привело к большому притоку валюты в страну, что в свою очередь очень сильно укрепило национальную валюту.
В итоге, вся негазовая промышленность Голландии стала неконкурентоспособной, т.к. из-за крепкого курса издержки были значительно выше, чем у других стран. Всё это привело к безработице, падению производства, падению ВВП и другим негативным эффектам.
Гронингенское газовое месторождение в Голландии
В РФ исторически так сложилось, что тоже существует огромный перекос в экономике. Нефтегазовый сектор фактически является базовым для всей страны. Остальные отрасли подстраиваются под него и развиваются в зависимости от его нужд и спроса. И этот сектор приносил огромный приток валюты в страну. И фактически курс рубля должен был быть в разы крепче, чем был в реальности.
Лечение болезни или Бюджетное правило.
В качестве одной из мер лечения Голландской болезни в РФ было введенное правительством в 2004 году Бюджетное правило. Если упростить, то суть этого правила заключалась в том, чтобы все сверхдоходы (например, свыше 40 долларов за баррель) от нефтегазовых поступлений направлялись в Резервный фонд (Золотовалютные резервы или ЗВР). Т.е. не поступали в реальную экономику и не вызывали избыточный рост курса рубля.
При этом, по логике, в период кризисов, когда традиционно деньги «бегут» из развивающихся рынков в развитые, т.е. создаётся давление на национальные валюты, этот фонд должен становится стабилизационным. Другими словами, в такие периоды ЦБ должен был обеспечить продажу достаточного количества валюты из ЗВР, чтобы удовлетворить спрос на нее со стороны нерезидентов. И тем самым, курс рубля был бы стабильным.
Новость от 18.12.14, когда Путин призвал ЦБ не палить резервы
Но по факту, в острые фазы кризиса, сильной поддержки рублю не оказывалось. И поэтому возникали девальвационные импульсы. После которых рубль в короткие сроки сильно падал. И далее снова за счёт бюджетного правила стабилизировался на новых уровнях.
Это было невыгодно населению. Потому что доллар становился всё дороже. Из-за этого дорожало практически всё, начиная с тур-путёвок и импортных товаров, заканчивая отечественными товарами и продуктами (т.к. они тоже содержат импортные компоненты, плюс на общей инфляции растёт всё).
Но зато это было выгодно компаниям-экспортёрам, промышленным компаниям и нашему правительству. Т.к. девальвация обеспечивает снижение затрат внутри страны (зарплаты в долларах падают), а доходы остаются в валюте. В итоге, общие доходы в рублях становятся всё выше и выше. Это позволяет выплачивать всё больше рублёвых налогов. Поэтому бюджет страны всегда покрывался доходами, не было необходимости брать долги. А отечественная промышленность сохраняла конкурентоспособность за счёт более низких издержек.
Рубль после СВО.
Но после начала СВО, против РФ были введены серьёзные санкции. Во-первых, западные страны заморозили активы ЗВР на 300-350 млрд долларов. Т.е. это то что наше государство откладывало много лет. И главное, что ЦБ РФ был лишён возможности теперь за счёт интервенций (покупки/продажи валюты на бирже) влиять на курс рубля. Т.к. продавать нечего, - доллары и евро заморожены. А покупать бессмысленно – новые покупки будут тут же тоже заблокированы.
Поэтому курс был предоставлен сам себе. И Голландская болезнь перешла в острую стадию. У рубля больше не стало препятствий к росту.
Резкий рост доллара до 120 в марте и дальнейшее укрепление рубля
И после короткой паники, когда население скупало валюту по любым ценам, загнав курс на 120, рубль начал быстро укрепляться. Это происходило из-за того, что экспортёры по-прежнему продают много ресурсов, валюта в страну продолжает поступать. А спрос на валюту сильно упал. По причине того, что нерезидентам запретили продажи активов. А население и отечественные компании сейчас также опасаются связываться с валютой, из-за рисков блокировки, трудностей с обналичкой, комиссией за хранение и т.п.
Рыночный ли курс?
Таким образом, несмотря на то что формально рубль – это свободно конвертируемая валюта, т.е. ценообразование должно определяться рыночными механизмами.
По факту, мы видим, что раньше роль регуляторов была определяющая, по сути бюджетным правилом и другими механизмами, ЦБ очень сильно влиял на курс.
И сейчас, после СВО, несмотря на то что влияние ЦБ ослабло, но зато из-за всех ограничений, спрос на валюту также искусственно снижен. Таким образом, текущую ситуацию также нельзя назвать полноценным рыночным ценообразованием.
Перспективы.
Несмотря на то, что сейчас курс доллара застрял на отметке 60 рублей, и некий баланс между спросом и предложением нащупан, всё-таки в долгосрочной перспективе следует ожидать роста курса доллара. Этому будут способствовать следующие причины:
Правительство рассматривает введения нового бюджетного правила, на сей раз через Юань. Это конечно же повлияет на ослабление рубля. Т.к. избыточные валютные сверх доходы от экспорта не будут попадать в экономику.
Поступление валютной выручки у компаний также может снизится. Это может произойти из-за геополитических событий. В частности, страны G7 вводят потолок цен на российскую нефть. Газпром значительно снизил продажи газа. Страны ЕС не покупают российский уголь. Экспорт металлургов упал в разы.
Происходит планомерное восстановление импорта. Т.е. всё больше валюты утекает из страны на покупку иностранных товаров. И если после санкций многие логистические и финансовые цепочки были подорваны, то сейчас они быстро восстанавливаются.
ФРС США продолжает поднимать ключевую ставку. Привлекательность доллара растёт. Он сильно укрепляется к остальным валютам.
ЦБ РФ снижает ставку, тем самым привлекательность рубля, как средства сбережения, падает.
Конечно полностью что-то предсказывать невозможно. Особенно сейчас - в период геополитических неопределенности и мирового кризиса. Неожиданные события могут прилететь с любой стороны и в любой момент. Поэтому какой будет курс рубля не знает никто. В частности, он может и дальше укрепляться. Но всё же по причинам, описанным выше, вероятность ослабления рубля и скорого возврата доллара в диапазон 70-80 значительно выше.
Доллар/Рубль и Юань/Рубль двигаются синхронно
Поэтому если и делать какую-то ставку, то я бы делал на ослабление рубля. Но т.к. доллар в нашей стране – это токсичная валюта. То я отдаю предпочтение юаню, т.к. он практически привязан к курсу доллара, правда, с некоторой погрешностью (в этом году юань ослаб к доллару примерно на 7%), поэтому их движения практически синхронны. При сильном ослаблении рубля, вырастет как доллар, так и юань. В любом случае, других валютных альтернатив практически нет.
Но нельзя забывать, что в юане тоже есть определенные риски, т.к. это не свободно конвертируемая валюта, и не понятно, как поведёт себя Народный банк Китая, в случае обострения Тайваньского конфликта с США.
На этом, пожалуй, закончим сегодняшний обзор. Напомню, что всё, о чем мы говорим на этом канале, - это мнение автора, и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А сейчас делитесь опытом в комментариях, пишите вопросы и предложения. Всегда буду рад помочь. Подписывайтесь и ставьте лайки.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter