16 февраля 2023 Invest Heroes Дубровина Светлана
В связи с серьезным дефицитом бюджета государство ищет способы взимать с компаний дополнительные налоги или взносы. Недавно было выдвинуто предложение о добровольном разовом взносе в бюджет от компаний, которые получили сверхдоходы в 2021-22 гг.
Добровольный взнос: государство планирует собрать 200–250 млрд руб.
РСПП (Российский союз промышленников и предпринимателей) предложил альтернативный сценарий увеличения налога на прибыль на 0,5 пункта, до 20,5%, но Минфин не поддержал данное предложение, посчитав его несправедливым. Разовый взнос, по заявлению Белоусова, должны сделать те компании, которые в 2021–2022 годах получили конъюнктурные сверхдоходы.
Также в СМИ была информация о том, что в 2022 году бизнес не доплатил в бюджет сопоставимую сумму, около 250 млрд руб. Это обусловлено тем, что компаниям разрешили временно не учитывать бумажные доходы от переоценки валютных активов (на фоне роста курса доллара до 100 и выше в моменте), а расходы они могли учитывать, если они перекрывали доходы, тем самым снижая налогооблагаемую базу. Далее, когда курс доллара к рублю начал корректироваться (то есть рубль укреплялся до 50-60 руб./$) компании начали использовать это послабление в целях оптимизации налогов: могли не учитывать доходы от переоценки валютных обязательств, если они у них были. Когда стало ясно, что бизнес недоплачивает налоги, им был предложен добровольный пересчет, но, по словам представителя «Ведомостей», этим правом никто не пользовался.
Так как многие компании закрыли отчетности, сложно сказать, кто мог воспользоваться данными льготами. Поэтому мы решили также учесть фактор высокой доли валютного долга при выявлении компаний, подпадающих под риск добровольного взноса. Вот перечень тех, у кого был высокий валютный долг на конец 2021 года: «Новатэк» (97% долга в валюте), «Норникель» (95% долга в валюте), «Газпром» (76% долга в валюте), «Лукойл» (67% долга в валюте), «Алроса» (76% долга в валюте), «Русал» (80% долга в валюте), «ФосАгро» (70-80% долга в валюте), «Северсталь» ( 80% долга в валюте), НЛМК (95%+ долга в валюте).
Что касается сверхдоходов в 2021-22 гг., то их получали многие экспортеры: газовики, металлурги, нефтяники, угольщики и производители удобрений. При этом большая часть сверхдоходов у газовых и металлургических компаний уже была изъята посредством налоговых добавок и экспортных пошлин. Далее разберемся, какие компании потенциально смогут «добровольно» заплатить в бюджет.
Нефтегазовый сектор
По нашему мнению, с набольшей долей вероятности дополнительным изъятиям в бюджет подвергнется нефтегазовый сектор. Нефтегазовые компании в 2022 году получили сверхдоходы за счет того, что объемы добычи и экспорта нефти выросли относительно 2021 года, на 2% г/г и 7% г/г соответственно (кроме Газпрома, у которого эти объемы снизились), а цены на нефть и газ были высокими.
При этом наибольшая сумма налоговых изъятий среди нефтегазовых компаний в 2022 году пришлась на «Газпром». У компании изъяли 1,2 трлн руб. (1248 млрд руб.) в виде надбавки к НДПИ, а у нефтяников в совокупности — около 50 млрд руб. за счет корректировки демпфера. В 2023 году планируется изъять в виде дополнительных налогов около 0,6 трлн руб. (663 млрд руб.) у «Газпрома», 96 млрд руб. у «Новатэка» и в совокупности около 520 млрд руб. у нефтяников.
В 2021-2022 гг. все нефтегазовые компании получали сверхдоходы, также у них в основном высокая доля валютного долга и денежных средств, и они могли в 2022 году воспользоваться послаблением от государства в части валютной переоценки. В 2023 году у них также сохранится достаточно высокий денежный поток.
При этом у «Газпрома», «Роснефти», «Газпромнефти» выше риск дополнительных изъятий. «Газпром» будет и дальше получать хороший денежный поток благодаря высоким ценам на газ. «Роснефть» генерирует высокую прибыль и денежный поток за счет большей доли экспорта нефти в Азию, чем у других компаний, и за счет того, что экспортирует в Китай по ВСТО нефть ESPO существенно дороже Urals, а налоги платит по цене Urals (с учетом ограничения дисконта скидка на Urals все еще выше, чем на ESPO). «Газпромнефть» имеет высокую выручку от продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке и получает по ним налоговый вычет в виде демпфера.
У «Новатэка» и «Лукойла» также повышенный риск дополнительных изъятий. «Новатэк» заработал сверхприбыль в 2021-2022 гг. и продолжит получать высокий денежный поток в 2023 году за счет высоких цен на газ. У него также высокая доля валютного долга (>90%), а значит, компания могла пользоваться послаблениями, касающимися учета валютных переоценок. «Лукойл» в 2021-2022 гг. получил сверхприбыль, и его доля валютного долга составляет 67%.
У «Татнефти» средний риск дополнительных налогов, так как она ранее экспортировала нефть и нефтепродукты в основном в Европу, и сейчас нет информации о том, насколько она успешно перенаправляет нефть и нефтепродукты в Азию; ее денежный поток в 2023 году может существенно снизиться.
Производители удобрений
Другие наиболее вероятные кандидаты для дополнительных изъятий — производители удобрений, в частности «ФосАгро».
Из-за сильного роста цен на газ в 2022 году цены на удобрения выросли в 3-4 раза по сравнению с среднеисторическими значениями, до $700-900 за тонну. На текущий момент цены все еще высокие, и «ФосАгро» до сих пор получает сверхприбыль. Свободный денежный поток в 2022 году, по нашим прогнозам, вырос более, чем в 4 раза, до 143,4 млрд руб. по сравнению с 2019-2020 гг. В 2023 году также ожидается высокий свободный денежный поток на уровне 103,8 млрд руб.
В 2022 году государство ввело повышенный НДПИ (~4 млрд руб. в год), а в 2023 году — экспортные пошлины (~19 млрд руб.). Мы считаем, что текущие изъятия несоразмерны сверхприбыли компании, которую она получала в 2022 году, а значит, вероятность дополнительных изъятий у производителей удобрений — высокая.
Металлургическая промышленность
Также дополнительные налоги могут заплатить угольщики (средняя вероятность) и металлурги (низкая вероятность).
В 2021 году металлурги заработали сверхприбыли на фоне аномально высоких цен на сталь как на внутреннем, так и на экспортном рынке. Свободные денежные потоки компаний за этот год были выше в 3–4 раза, чем обычно. В 2022 году компании также хорошо отработали, но показатели сверхприбылей уже были ниже, чем в 2021 году.
Государство уже изъяло часть сверхдоходов через пошлины в 2021 году: приблизительно по 15-22 млрд руб. на компанию (~10-15% от FCF за 2021 год). Кроме этого, был также введен повышенный НДПИ для сектора: 2,7% на жидкую сталь от стоимости сляба FOB BS, 1,5% на коксующийся уголь и 4,8% на железную руду. Повышенный НДПИ для каждой компании, по нашим оценкам, составит ~ 9-13 млрд руб. в год.
Таким образом, мы не считаем, что государство дополнительно увеличит налоговую нагрузку на металлургов, так как за 2021-2023 гг. компании заплатили существенную сумму. Кроме этого, металлурги находятся в затруднительном положении из-за невозможности полной переориентации экспорта, предназначенного в ЕС, в другие страны, а также вероятной коррекции внутренних и экспортных цен на сталь. Вероятность дополнительных изъятий низкая.
Угольная промышленность
Что касается угольщиков, то они, как и сталевары, также получали сверхприбыль на фоне высоких цен на коксующийся уголь. Мы ожидаем, что ближе к 3 кв. 2023 г. цены на уголь скорректируются до среднеисторических значений (~$150-170 за тонну), однако сейчас они все еще завышены ($350-370 за тонну). Россия, вероятно, экспортирует уголь с высокими скидками, до 40-50%, но даже с учетом них угольные компании все еще получают сверхприбыли, хотя и не такие большие, как в 2021 и 2022 годах. На фоне высоких цен на уголь свободный денежный поток у «Распадской» в предыдущие два года был в 3–4 раза выше среднеисторических значений. В 2023 году мы также ожидаем устойчивого результата (37,2 млрд руб.) по сравнению с 2019–2020 гг.
В 2022 году государство ввело повышенный НДПИ на уголь (1,5%). Также с начала 2023 году оно планировало ввести экспортную пошлину, если цены реализации составят выше $150 за тонну. Точных параметров пошлины нет. По последним данным, экспортная пошлина могла составить $8-12 за тонну. В результате этого государство изъяло у «Распадской» ~ 5–8 млрд руб. в 2022 году и, вероятно, изымет ~10-13 млрд руб. в 2023 году.
В настоящий момент угольные компании испытывают трудности с полной реализацией объемов своей продукции, а также давление на фоне роста тарифа на перевозку из-за загруженности Восточного направления (Азия – новый основной покупатель). Тем не менее, высокие цены реализации, даже с учетом скидок, должны компенсировать этот негативный эффект. Мы считаем, что вероятность дополнительных изъятий у угольных компаний – средняя.
https://invest-heroes.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Добровольный взнос: государство планирует собрать 200–250 млрд руб.
РСПП (Российский союз промышленников и предпринимателей) предложил альтернативный сценарий увеличения налога на прибыль на 0,5 пункта, до 20,5%, но Минфин не поддержал данное предложение, посчитав его несправедливым. Разовый взнос, по заявлению Белоусова, должны сделать те компании, которые в 2021–2022 годах получили конъюнктурные сверхдоходы.
Также в СМИ была информация о том, что в 2022 году бизнес не доплатил в бюджет сопоставимую сумму, около 250 млрд руб. Это обусловлено тем, что компаниям разрешили временно не учитывать бумажные доходы от переоценки валютных активов (на фоне роста курса доллара до 100 и выше в моменте), а расходы они могли учитывать, если они перекрывали доходы, тем самым снижая налогооблагаемую базу. Далее, когда курс доллара к рублю начал корректироваться (то есть рубль укреплялся до 50-60 руб./$) компании начали использовать это послабление в целях оптимизации налогов: могли не учитывать доходы от переоценки валютных обязательств, если они у них были. Когда стало ясно, что бизнес недоплачивает налоги, им был предложен добровольный пересчет, но, по словам представителя «Ведомостей», этим правом никто не пользовался.
Так как многие компании закрыли отчетности, сложно сказать, кто мог воспользоваться данными льготами. Поэтому мы решили также учесть фактор высокой доли валютного долга при выявлении компаний, подпадающих под риск добровольного взноса. Вот перечень тех, у кого был высокий валютный долг на конец 2021 года: «Новатэк» (97% долга в валюте), «Норникель» (95% долга в валюте), «Газпром» (76% долга в валюте), «Лукойл» (67% долга в валюте), «Алроса» (76% долга в валюте), «Русал» (80% долга в валюте), «ФосАгро» (70-80% долга в валюте), «Северсталь» ( 80% долга в валюте), НЛМК (95%+ долга в валюте).
Что касается сверхдоходов в 2021-22 гг., то их получали многие экспортеры: газовики, металлурги, нефтяники, угольщики и производители удобрений. При этом большая часть сверхдоходов у газовых и металлургических компаний уже была изъята посредством налоговых добавок и экспортных пошлин. Далее разберемся, какие компании потенциально смогут «добровольно» заплатить в бюджет.
Нефтегазовый сектор
По нашему мнению, с набольшей долей вероятности дополнительным изъятиям в бюджет подвергнется нефтегазовый сектор. Нефтегазовые компании в 2022 году получили сверхдоходы за счет того, что объемы добычи и экспорта нефти выросли относительно 2021 года, на 2% г/г и 7% г/г соответственно (кроме Газпрома, у которого эти объемы снизились), а цены на нефть и газ были высокими.
При этом наибольшая сумма налоговых изъятий среди нефтегазовых компаний в 2022 году пришлась на «Газпром». У компании изъяли 1,2 трлн руб. (1248 млрд руб.) в виде надбавки к НДПИ, а у нефтяников в совокупности — около 50 млрд руб. за счет корректировки демпфера. В 2023 году планируется изъять в виде дополнительных налогов около 0,6 трлн руб. (663 млрд руб.) у «Газпрома», 96 млрд руб. у «Новатэка» и в совокупности около 520 млрд руб. у нефтяников.
В 2021-2022 гг. все нефтегазовые компании получали сверхдоходы, также у них в основном высокая доля валютного долга и денежных средств, и они могли в 2022 году воспользоваться послаблением от государства в части валютной переоценки. В 2023 году у них также сохранится достаточно высокий денежный поток.
При этом у «Газпрома», «Роснефти», «Газпромнефти» выше риск дополнительных изъятий. «Газпром» будет и дальше получать хороший денежный поток благодаря высоким ценам на газ. «Роснефть» генерирует высокую прибыль и денежный поток за счет большей доли экспорта нефти в Азию, чем у других компаний, и за счет того, что экспортирует в Китай по ВСТО нефть ESPO существенно дороже Urals, а налоги платит по цене Urals (с учетом ограничения дисконта скидка на Urals все еще выше, чем на ESPO). «Газпромнефть» имеет высокую выручку от продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке и получает по ним налоговый вычет в виде демпфера.
У «Новатэка» и «Лукойла» также повышенный риск дополнительных изъятий. «Новатэк» заработал сверхприбыль в 2021-2022 гг. и продолжит получать высокий денежный поток в 2023 году за счет высоких цен на газ. У него также высокая доля валютного долга (>90%), а значит, компания могла пользоваться послаблениями, касающимися учета валютных переоценок. «Лукойл» в 2021-2022 гг. получил сверхприбыль, и его доля валютного долга составляет 67%.
У «Татнефти» средний риск дополнительных налогов, так как она ранее экспортировала нефть и нефтепродукты в основном в Европу, и сейчас нет информации о том, насколько она успешно перенаправляет нефть и нефтепродукты в Азию; ее денежный поток в 2023 году может существенно снизиться.
Производители удобрений
Другие наиболее вероятные кандидаты для дополнительных изъятий — производители удобрений, в частности «ФосАгро».
Из-за сильного роста цен на газ в 2022 году цены на удобрения выросли в 3-4 раза по сравнению с среднеисторическими значениями, до $700-900 за тонну. На текущий момент цены все еще высокие, и «ФосАгро» до сих пор получает сверхприбыль. Свободный денежный поток в 2022 году, по нашим прогнозам, вырос более, чем в 4 раза, до 143,4 млрд руб. по сравнению с 2019-2020 гг. В 2023 году также ожидается высокий свободный денежный поток на уровне 103,8 млрд руб.
В 2022 году государство ввело повышенный НДПИ (~4 млрд руб. в год), а в 2023 году — экспортные пошлины (~19 млрд руб.). Мы считаем, что текущие изъятия несоразмерны сверхприбыли компании, которую она получала в 2022 году, а значит, вероятность дополнительных изъятий у производителей удобрений — высокая.
Металлургическая промышленность
Также дополнительные налоги могут заплатить угольщики (средняя вероятность) и металлурги (низкая вероятность).
В 2021 году металлурги заработали сверхприбыли на фоне аномально высоких цен на сталь как на внутреннем, так и на экспортном рынке. Свободные денежные потоки компаний за этот год были выше в 3–4 раза, чем обычно. В 2022 году компании также хорошо отработали, но показатели сверхприбылей уже были ниже, чем в 2021 году.
Государство уже изъяло часть сверхдоходов через пошлины в 2021 году: приблизительно по 15-22 млрд руб. на компанию (~10-15% от FCF за 2021 год). Кроме этого, был также введен повышенный НДПИ для сектора: 2,7% на жидкую сталь от стоимости сляба FOB BS, 1,5% на коксующийся уголь и 4,8% на железную руду. Повышенный НДПИ для каждой компании, по нашим оценкам, составит ~ 9-13 млрд руб. в год.
Таким образом, мы не считаем, что государство дополнительно увеличит налоговую нагрузку на металлургов, так как за 2021-2023 гг. компании заплатили существенную сумму. Кроме этого, металлурги находятся в затруднительном положении из-за невозможности полной переориентации экспорта, предназначенного в ЕС, в другие страны, а также вероятной коррекции внутренних и экспортных цен на сталь. Вероятность дополнительных изъятий низкая.
Угольная промышленность
Что касается угольщиков, то они, как и сталевары, также получали сверхприбыль на фоне высоких цен на коксующийся уголь. Мы ожидаем, что ближе к 3 кв. 2023 г. цены на уголь скорректируются до среднеисторических значений (~$150-170 за тонну), однако сейчас они все еще завышены ($350-370 за тонну). Россия, вероятно, экспортирует уголь с высокими скидками, до 40-50%, но даже с учетом них угольные компании все еще получают сверхприбыли, хотя и не такие большие, как в 2021 и 2022 годах. На фоне высоких цен на уголь свободный денежный поток у «Распадской» в предыдущие два года был в 3–4 раза выше среднеисторических значений. В 2023 году мы также ожидаем устойчивого результата (37,2 млрд руб.) по сравнению с 2019–2020 гг.
В 2022 году государство ввело повышенный НДПИ на уголь (1,5%). Также с начала 2023 году оно планировало ввести экспортную пошлину, если цены реализации составят выше $150 за тонну. Точных параметров пошлины нет. По последним данным, экспортная пошлина могла составить $8-12 за тонну. В результате этого государство изъяло у «Распадской» ~ 5–8 млрд руб. в 2022 году и, вероятно, изымет ~10-13 млрд руб. в 2023 году.
В настоящий момент угольные компании испытывают трудности с полной реализацией объемов своей продукции, а также давление на фоне роста тарифа на перевозку из-за загруженности Восточного направления (Азия – новый основной покупатель). Тем не менее, высокие цены реализации, даже с учетом скидок, должны компенсировать этот негативный эффект. Мы считаем, что вероятность дополнительных изъятий у угольных компаний – средняя.
https://invest-heroes.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу