19 апреля 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
СПБ Биржа вывела на торги первые маржинальные ETF. Для российского рынка это совершенно новый инструмент: фонды, которые позволяют инвестировать с ускорением (шорт или лонг на выбор), в том числе с тройным плечом. Оценим эти новинки.
Что есть на выбор
В Америке торгуется более двух сотен маржинальных ETF с разным направлением сделок (вверх или вниз) и разными размерами кредитного плеча (1:1, 1:2 или 1:3). СПБ Биржа отобрала около десятка наиболее ликвидных.
Если не трогать фонд BIL (короткие трежерис), который заслуживает отдельного обзора, то суммарно инвесторам представили 9 новинок, из которых 4 штуки — бычьи (плечевые, или лонговые) и 5 — медвежьи (обратные, или реверсные).
В качестве бенчмарков, за которыми они следуют (или, вернее, который ускоряют для инвестора) выбраны S&P 500, NASDAQ 100, ICE Semiconductor (полупроводники), а также U.S. Treasury 20+ Year Index (длинные бонды США).
Как они работают
В названии большинства ETF не случайно фигурирует слово daily (ежедневный). Маржинальные фонды держат портфель из деривативов, которые позволяют им получать целевую прибыль только на коротком отрезке времени.
Они используют деньги инвесторов для покупки или продажи фьючерсов и опционов. При этом большая часть суммы вложена в краткосрочные облигации и служит гарантийным обеспечением по сделкам.
Чтобы отбить расходы на премии, заложенные в деривативах, маржинальные ETF нередко берут дополнительное плечо под залог активов. Поэтому для долгосрочных вложений они не годятся, но для среднесрочных спекуляций — вполне.
Какая у них доходность
Чтобы удерживать заявленный размер плеча (например, 1:3), маржинальные ETF вынуждены ежедневно проводить ребалансировку контрактов. В итоге на длинном сроке накапливается эффект высокой или низкой базы, и эффект плеча убывает.
Например, за последние три месяца NASDAQ 100 (QQQ) вырос на 12%. Его лонг-близнец с тройным плечом (TQQQ) принес 33% (не 36%, как можно было бы ожидать), а тройной шорт-антипод (SQQQ) упал менее чем на 33%.
На падающем рынке они меняются местами. Например, в прошлом году S&P 500 к октябрю потерял более 20%. Его тройной лонг-аналог к тому моменту накопил более 60% убытка, зато реверсивные копии показывали прирост от 25% до 70% и выше.
Не проще ли взять фьючерс
Учитывая немалые комиссии маржинальных фондов (в среднем около 1% в год), возникает закономерный вопрос, почему нельзя то же самое сделать, купив или продав фьючерс на те же самые индексы (NASD-, SPYF-).
Размер плеча при этом будет даже больше, чем у биржевых фондов. Российские фьючерсы на S&P 500 и NASDAQ 100 держат ставку риска около 12%, что эквивалентно 8-кратному умножению позиции относительно вложенной суммы.
Ответ довольно прост: ETF являются корзиной долларовый фьючерсов, а потому они покрывают валютные риски. Фьючерсы SPYF- и NASD- следуют только за динамикой своих индексов, и они никак не реагируют на девальвацию рубля.
Чтобы заработать на росте или падении рынка США строго в долларах, нужно дополнительно брать фьючерс на доллар/рубль. В целом такая конструкция окажется сильно дороже, чем 1% годовых, которые берут маржинальные ETF.
На случай коррекции и кризиса
Еще одна причина присмотреться к новым инструментам это пара полупроводниковых фондов. Индустрия чипов мощно выроста за последние месяцы. Фонды SOXX и SMH в десятке самых популярных ETF на СПБ Бирже.
Логично предположить, что сегмент переживет коррекцию в ближайшее время, но также имеет неплохие шансы после этого повторить подъем. В итоге два маржинальных фонда SOXL и SOXF — могут делать около +50% всего за месяц.
Последний из возьми новых инструментов — тройной лонг портфеля долгосрочных бондов США. Как и покупка TLT, который держится сейчас в топе на СПБ Бирже, это ставка на глубокую рецессию в США.
Логика инструмента в следующем: данные по экономике США все хуже, поводов для роста ставки ФРС все меньше, ожидания мягкой кредитно-денежной политики давят на доходности трежерис и разгоняют цены на облигации.
Сильнее всего это давление будет ощущаться в длинных бумагах, которые сильно падали в период роста ставок. Если TLT в этом году прибавит еще хотя бы 10%, то его тройной собрат TMF неизбежно добавит еще 30%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что есть на выбор
В Америке торгуется более двух сотен маржинальных ETF с разным направлением сделок (вверх или вниз) и разными размерами кредитного плеча (1:1, 1:2 или 1:3). СПБ Биржа отобрала около десятка наиболее ликвидных.
Если не трогать фонд BIL (короткие трежерис), который заслуживает отдельного обзора, то суммарно инвесторам представили 9 новинок, из которых 4 штуки — бычьи (плечевые, или лонговые) и 5 — медвежьи (обратные, или реверсные).
В качестве бенчмарков, за которыми они следуют (или, вернее, который ускоряют для инвестора) выбраны S&P 500, NASDAQ 100, ICE Semiconductor (полупроводники), а также U.S. Treasury 20+ Year Index (длинные бонды США).
Как они работают
В названии большинства ETF не случайно фигурирует слово daily (ежедневный). Маржинальные фонды держат портфель из деривативов, которые позволяют им получать целевую прибыль только на коротком отрезке времени.
Они используют деньги инвесторов для покупки или продажи фьючерсов и опционов. При этом большая часть суммы вложена в краткосрочные облигации и служит гарантийным обеспечением по сделкам.
Чтобы отбить расходы на премии, заложенные в деривативах, маржинальные ETF нередко берут дополнительное плечо под залог активов. Поэтому для долгосрочных вложений они не годятся, но для среднесрочных спекуляций — вполне.
Какая у них доходность
Чтобы удерживать заявленный размер плеча (например, 1:3), маржинальные ETF вынуждены ежедневно проводить ребалансировку контрактов. В итоге на длинном сроке накапливается эффект высокой или низкой базы, и эффект плеча убывает.
Например, за последние три месяца NASDAQ 100 (QQQ) вырос на 12%. Его лонг-близнец с тройным плечом (TQQQ) принес 33% (не 36%, как можно было бы ожидать), а тройной шорт-антипод (SQQQ) упал менее чем на 33%.
На падающем рынке они меняются местами. Например, в прошлом году S&P 500 к октябрю потерял более 20%. Его тройной лонг-аналог к тому моменту накопил более 60% убытка, зато реверсивные копии показывали прирост от 25% до 70% и выше.
Не проще ли взять фьючерс
Учитывая немалые комиссии маржинальных фондов (в среднем около 1% в год), возникает закономерный вопрос, почему нельзя то же самое сделать, купив или продав фьючерс на те же самые индексы (NASD-, SPYF-).
Размер плеча при этом будет даже больше, чем у биржевых фондов. Российские фьючерсы на S&P 500 и NASDAQ 100 держат ставку риска около 12%, что эквивалентно 8-кратному умножению позиции относительно вложенной суммы.
Ответ довольно прост: ETF являются корзиной долларовый фьючерсов, а потому они покрывают валютные риски. Фьючерсы SPYF- и NASD- следуют только за динамикой своих индексов, и они никак не реагируют на девальвацию рубля.
Чтобы заработать на росте или падении рынка США строго в долларах, нужно дополнительно брать фьючерс на доллар/рубль. В целом такая конструкция окажется сильно дороже, чем 1% годовых, которые берут маржинальные ETF.
На случай коррекции и кризиса
Еще одна причина присмотреться к новым инструментам это пара полупроводниковых фондов. Индустрия чипов мощно выроста за последние месяцы. Фонды SOXX и SMH в десятке самых популярных ETF на СПБ Бирже.
Логично предположить, что сегмент переживет коррекцию в ближайшее время, но также имеет неплохие шансы после этого повторить подъем. В итоге два маржинальных фонда SOXL и SOXF — могут делать около +50% всего за месяц.
Последний из возьми новых инструментов — тройной лонг портфеля долгосрочных бондов США. Как и покупка TLT, который держится сейчас в топе на СПБ Бирже, это ставка на глубокую рецессию в США.
Логика инструмента в следующем: данные по экономике США все хуже, поводов для роста ставки ФРС все меньше, ожидания мягкой кредитно-денежной политики давят на доходности трежерис и разгоняют цены на облигации.
Сильнее всего это давление будет ощущаться в длинных бумагах, которые сильно падали в период роста ставок. Если TLT в этом году прибавит еще хотя бы 10%, то его тройной собрат TMF неизбежно добавит еще 30%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter