4 июля 2023 БКС Экспресс | ММК
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи ММК наша целевая цена — 62 руб., рекомендация «Покупать».
Понижаем целевую цену по бумагам ММК на 2% на фоне увеличения капвложений и ожиданий постепенного восстановления продаж стали после резкого падения на 18% г/г в 2022 г. ММК остается в большей степени ставкой на внутренний рынок и выигрывает от устойчивого внутреннего спроса на сталь.
Взгляд на компанию
Фокус на внутреннем рынке защищает от внешних рисков. Около 85% совокупных продаж стали ММК приходятся на рынки РФ и СНГ (72% в РФ), что позволяет компании получать стабильную прибыль и минимизировать внешние риски. Отсутствие дивидендов в настоящее время означает скорее перенос выплат на более поздние периоды, при этом дивдоходность может доходить до 16%.
Драйверы роста
Ждем стабильного внутреннего спроса. Цены на сталь в РФ с начала года выросли на 19% на фоне восстановления спроса. Мы не ожидаем серьезной коррекции внутренних цен, поскольку спрос остается стабильным благодаря строительному сектору и инфраструктурным программам, а также за счет умеренного восстановления сектора машиностроения.
Сильный баланс и денежные потоки должны принести дивиденды. ММК не выплачивает дивиденды с 2022 г., накапливая крупные денежные потоки на балансе. По нашим оценкам, компания может выплатить дивиденды за 2022 г. с доходностью 16% при коэффициенте 100%, учитывая ее чистую денежную позицию. Мы считаем, что компания может возобновить в конце 2023 г.–начале 2024 г.
Рост экономической активности в Китае. Несмотря на то, что ММК — скорее история внутреннего спроса, более быстрое восстановление экономики Китая может поддержать мировые цены на сталь и привести к росту цен в РФ с лагом в 2–3 месяца.
Ключевые риски
Дополнительные налоговые инициативы властей. Разовый налог на сверхприбыль не должен превысить 2–3% от EBITDA за 2023 г. — 1% рыночной капитализации —при условии выплаты налога в текущем году. В то же время существует неопределенность в отношении новых налогов, хотя мы сомневаемся, что негативное влияние будет большим.
Новые приобретения могут снизить или отложить дивиденды. Потенциальное приобретение новых угольных активов, в частности угольную шахту им. Тихова компании ПМХ — такие слухи циркулируют в СМИ — может привести к снижению или даже переносу дивидендов на более поздние периоды.
Основные изменения
Продажи будут постепенно восстанавливаться, капзатраты повышены. Мы считаем, что российские активы ММК умеренно увеличат продажи стали, при этом показатели турецкого бизнеса должны быть стабильными. В то же время компания будет инвестировать в модернизацию мощностей, что отразится в более высоких капзатратах.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 62 руб.
Целевая цена снижена на 2% из-за новых капвложений и пересмотра «операционки». Наша целевая цена по бумагам ММК по методу DCF понижена на 2%, до 62 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста котировок на 31%. Наша рекомендация — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Понижаем целевую цену по бумагам ММК на 2% на фоне увеличения капвложений и ожиданий постепенного восстановления продаж стали после резкого падения на 18% г/г в 2022 г. ММК остается в большей степени ставкой на внутренний рынок и выигрывает от устойчивого внутреннего спроса на сталь.
Взгляд на компанию
Фокус на внутреннем рынке защищает от внешних рисков. Около 85% совокупных продаж стали ММК приходятся на рынки РФ и СНГ (72% в РФ), что позволяет компании получать стабильную прибыль и минимизировать внешние риски. Отсутствие дивидендов в настоящее время означает скорее перенос выплат на более поздние периоды, при этом дивдоходность может доходить до 16%.
Драйверы роста
Ждем стабильного внутреннего спроса. Цены на сталь в РФ с начала года выросли на 19% на фоне восстановления спроса. Мы не ожидаем серьезной коррекции внутренних цен, поскольку спрос остается стабильным благодаря строительному сектору и инфраструктурным программам, а также за счет умеренного восстановления сектора машиностроения.
Сильный баланс и денежные потоки должны принести дивиденды. ММК не выплачивает дивиденды с 2022 г., накапливая крупные денежные потоки на балансе. По нашим оценкам, компания может выплатить дивиденды за 2022 г. с доходностью 16% при коэффициенте 100%, учитывая ее чистую денежную позицию. Мы считаем, что компания может возобновить в конце 2023 г.–начале 2024 г.
Рост экономической активности в Китае. Несмотря на то, что ММК — скорее история внутреннего спроса, более быстрое восстановление экономики Китая может поддержать мировые цены на сталь и привести к росту цен в РФ с лагом в 2–3 месяца.
Ключевые риски
Дополнительные налоговые инициативы властей. Разовый налог на сверхприбыль не должен превысить 2–3% от EBITDA за 2023 г. — 1% рыночной капитализации —при условии выплаты налога в текущем году. В то же время существует неопределенность в отношении новых налогов, хотя мы сомневаемся, что негативное влияние будет большим.
Новые приобретения могут снизить или отложить дивиденды. Потенциальное приобретение новых угольных активов, в частности угольную шахту им. Тихова компании ПМХ — такие слухи циркулируют в СМИ — может привести к снижению или даже переносу дивидендов на более поздние периоды.
Основные изменения
Продажи будут постепенно восстанавливаться, капзатраты повышены. Мы считаем, что российские активы ММК умеренно увеличат продажи стали, при этом показатели турецкого бизнеса должны быть стабильными. В то же время компания будет инвестировать в модернизацию мощностей, что отразится в более высоких капзатратах.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 62 руб.
Целевая цена снижена на 2% из-за новых капвложений и пересмотра «операционки». Наша целевая цена по бумагам ММК по методу DCF понижена на 2%, до 62 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста котировок на 31%. Наша рекомендация — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter