29 сентября 2023 БКС Экспресс | Fix Price
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По бумагам представителя сектора ритейла Fix Price наша целевая цена — 510 руб. за депозитарную расписку, рекомендация «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Мы повышаем рейтинг по бумагам магазинов фиксированных цен Fix Price до «Покупать» с «Держать». По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста. Ее акции выглядят фундаментально привлекательными после коррекции: торгуются на уровне EV/EBITDA 6,0х 2023 против 24% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. Однако мы ожидаем неоднозначных результатов в 2023 г. как с точки зрения роста, так и с точки зрения прибыльности.
Взгляд на компанию
Сильные долгосрочные перспективы, но, по нашему прогнозу, слабый 2023 г., потенциал редомициляции. У Fix Price высокоприбыльная бизнес-модель, по сравнению с другими публичными ритейлерами. Исторически компания росла быстрее рынка. Прогнозируем продолжение позитивных трендов в долгосрочном периоде.
Однако отмечаем возможную слабость в 2023 г. в связи с неблагоприятной базой сравнения и экономической ситуацией — в том числе ослабление рубля против доллара г/г — для роста и рентабельности Fix Price.
Исторически компания платила дивиденды, но в прошлом году приостановила дивидендную политику, поскольку зарубежная регистрация ограничивает возможности выплат. В случае редомициляции, на наш взгляд, возможно возобновление дивидендных выплат.
Драйверы роста
• Перспективы редомициляции и дивидендов — фактор роста (если реализуются). Fix Price зарегистрирована на Кипре, и в связи с этим приостановила свою дивидендную политику в 2022 г. Компания не объявляла о планах смены страны регистрации. Однако недавние изменения в законодательстве РФ могут способствовать этому процессу.
Смена прописки может по-разному повлиять на инвесторов. Но для тех, кто торгует бумагами на Мосбирже, допускаем позитив: это позволить Fix Price возобновить дивидендные выплаты. Выплата в размере 50–100% чистой прибыли за 2023 г., по нашей оценке, соответствует доходности 5–9%.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент Fix Price чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. В 2022 г. Fix Price заработала 24% розничной выручки на импортном ассортименте, поэтому ослабление рубля может негативно повлиять на рентабельность в 2023 г. Мы уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления рубля.
Основные изменения
Мы внесли небольшие изменения в наши прогнозы по Fix Price после выхода ожидаемо слабых результатов за II квартал 2023 г. по МСФО. На 2023–2025 гг. они в целом ниже текущего консенсуса СПбМТСБ. Наш целевой показатель P/E на 12 месяцев вперед на уровне 12,4х находится вблизи исторического среднего 12,2х.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 510 руб.
По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста, и ее акции выглядят фундаментально привлекательными после коррекции: торгуются на уровне EV/EBITDA 6,0х 2023 против 24% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. Однако мы ожидаем неоднозначных результатов в 2023 г. как с точки зрения роста, так и с точки зрения прибыльности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы повышаем рейтинг по бумагам магазинов фиксированных цен Fix Price до «Покупать» с «Держать». По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста. Ее акции выглядят фундаментально привлекательными после коррекции: торгуются на уровне EV/EBITDA 6,0х 2023 против 24% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. Однако мы ожидаем неоднозначных результатов в 2023 г. как с точки зрения роста, так и с точки зрения прибыльности.
Взгляд на компанию
Сильные долгосрочные перспективы, но, по нашему прогнозу, слабый 2023 г., потенциал редомициляции. У Fix Price высокоприбыльная бизнес-модель, по сравнению с другими публичными ритейлерами. Исторически компания росла быстрее рынка. Прогнозируем продолжение позитивных трендов в долгосрочном периоде.
Однако отмечаем возможную слабость в 2023 г. в связи с неблагоприятной базой сравнения и экономической ситуацией — в том числе ослабление рубля против доллара г/г — для роста и рентабельности Fix Price.
Исторически компания платила дивиденды, но в прошлом году приостановила дивидендную политику, поскольку зарубежная регистрация ограничивает возможности выплат. В случае редомициляции, на наш взгляд, возможно возобновление дивидендных выплат.
Драйверы роста
• Перспективы редомициляции и дивидендов — фактор роста (если реализуются). Fix Price зарегистрирована на Кипре, и в связи с этим приостановила свою дивидендную политику в 2022 г. Компания не объявляла о планах смены страны регистрации. Однако недавние изменения в законодательстве РФ могут способствовать этому процессу.
Смена прописки может по-разному повлиять на инвесторов. Но для тех, кто торгует бумагами на Мосбирже, допускаем позитив: это позволить Fix Price возобновить дивидендные выплаты. Выплата в размере 50–100% чистой прибыли за 2023 г., по нашей оценке, соответствует доходности 5–9%.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент Fix Price чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. В 2022 г. Fix Price заработала 24% розничной выручки на импортном ассортименте, поэтому ослабление рубля может негативно повлиять на рентабельность в 2023 г. Мы уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления рубля.
Основные изменения
Мы внесли небольшие изменения в наши прогнозы по Fix Price после выхода ожидаемо слабых результатов за II квартал 2023 г. по МСФО. На 2023–2025 гг. они в целом ниже текущего консенсуса СПбМТСБ. Наш целевой показатель P/E на 12 месяцев вперед на уровне 12,4х находится вблизи исторического среднего 12,2х.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 510 руб.
По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста, и ее акции выглядят фундаментально привлекательными после коррекции: торгуются на уровне EV/EBITDA 6,0х 2023 против 24% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. Однако мы ожидаем неоднозначных результатов в 2023 г. как с точки зрения роста, так и с точки зрения прибыльности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter