3 октября 2023 Альфа-Капитал
Индекс Мосбиржи выше 3150 п.
Сургутнефтегаз: чистая прибыль в 1П2023 – 846 млрд руб.
S&P 500 потерял 5% в сентябре
Инфляция в США замедляется
Минфин сократит заимствования в 4К2023
VK замещает выпуск с погашением в 2025 году
Газпром проводит очередное доразмещение
Нефть марки Brent – 92,5 долл. за баррель
Регулирование экспорта нефтепродуктов
Windfall tax для нефтегазовых компаний
Рубль снова двигается к USD/RUB 100
Индекс производственной активности PMI России
В сентябре индекс PMI в промышленности России остановился на отметке 54,5 пункта – максимальный уровень с 2017 года. Росту способствовали успешное импортозамещение и запуск новой продукции.
При этом практически весь прирост показателя по сравнению с августом был обеспечен внутренним спросом. Объем внешних заказов также увеличился, но прирост был минимальным.
Компании ожидают дальнейшего роста внутреннего спроса, на этом фоне зарегистрированы самые высокие темпы создания рабочих мест с ноября 2000 года. Со стороны негативных факторов отмечается неблагоприятное изменение валютного курса, которое привело к росту цен на импортные товары.
АКЦИИ
Российский рынок
Индекс Мосбиржи выше 3150 п.
Российские акции возобновили рост, индекс Мосбиржи торгуется выше 3150 п. после снижения ниже отметки в 3000 п. Лучше рынка торговались акции Сургутнефтегаза, которые за неделю выросли на 10% на фоне публикации полугодового отчета. Акции Совкомфлота вырастали на 7% в один день после комментариев финансового директора компании по прогнозам по прибыли. Менеджмент заявил, что прибыль на акцию в 2П2023 будет примерно такой же, как за 1П2023, то есть в районе 18 руб. на акцию. Это выше ожиданий консенсуса и предполагает двузначную дивидендную доходность.
Из других корпоративных событий отметим, что Софтлайн обменял ГДР Noventiq на ПАО «Софтлайн», и в среду, 26 сентября, были открыты торги бумагами на Мосбирже. Сначала акции компании обвалились ниже 150 руб. за акцию, но уже к концу недели цена превысила 240 руб. Также VK объявил о получении регистрации на острове Октябрьский. Теперь начнется процедура автоматической конвертации депозитарных расписок, поэтому можно рассчитывать, что в скором времени будут возобновлены торги бумагами VK на Мосбирже.
Сургутнефтегаз: чистая прибыль в 1П2023 – 846 млрд руб.
Чистая прибыль Сургутнефтегаза по РСБУ за 1п2023 составила 846 млрд руб. (в пересчете на дивиденд на привилегированную акцию это около 8,4 руб., или 15%- ная доходность). Из этой суммы 690 млрд – прибыль от переоценки валютной позиции компании на 30 июня (при курсе на тот момент 89,6 руб./долл). По нашим расчетам, на текущий момент результат от переоценки еще выше – 0,8 трлн руб. чистой прибыли. Основной бизнес компании за год может принести еще порядка 500 млрд руб., итого 1,3 трлн чистой прибыли за год потенциально, что дает 13 руб. за акцию дивиденда (23% дох.). Однако, надо полагать, это оптимистичный сценарий из-за курса рубля и рисков других факторов, которые могут занизить чистую прибыль, например списания активов.
Глобальные рынки
S&P 500 потерял 5% в сентябре
S&P 500 закрыл очередную неделю в отрицательной зоне, несмотря на хорошую статистику по инфляции. За сентябрь индекс потерял около 5%, только нефтегазовый сектор показал положительную динамику за месяц. В течение предыдущей недели инвесторы следили за ходом переговоров в Конгрессе США и оценивали вероятность шатдауна. Но в выходные республиканцы и демократы все-таки договорились о временном бюджете, что предотвратило приостановку работы правительства, но полный бюджет должен быть принят до середины ноября.
В ближайшие дни выйдут индексы деловой активности от Markit и ISM. Также в пятницу выйдут данные по американскому рынку труда, ожидается, что снижение роста рабочих мест продолжится. В целом предполагается спокойная неделя перед началом сезона корпоративных отчетностей в середине октября.
Инфляция в США замедляется
Инфляция в США затухает – базовый PCE снизился с 4,2 до 3,9%. Но общий PCE немного ускорился с 3,3 до 3,5% из-за разгона цен на энергоносители. Индекс расходов на личное потребление США в августе вырос на 0,4% м/м при ожиданиях 0,5%. По этой же причине потребительские расходы показали прирост на 0,4% м/м.
В целом текущая инфляционная динамика соответствует прогнозам ФРС, регулятор ожидает базовый показатель на уровне 3,7% по итогам этого года и его дальнейшее снижение до 2,6% в 2024 году. Но при этом ФРС планирует оставить ключевую ставку выше 5%, что, вероятно, связано с сильными показателями потребления населения.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин сократит заимствования в 4К2023
На прошлой неделе Минфин признал аукционы по размещению инфляционного выпуска ОФЗ-ИН серии 52005 и классического выпуска ОФЗ-ПД серии 26243 несостоявшимися. Причина – отсутствие заявок по приемлемым уровням цен. На следующий после этого день министр финансов А. Силуанов сообщил, что Минфин решил сократить программу внутренних заимствований на 2023 год примерно на 1 трлн руб. Теперь в четвертом квартале ведомство планирует разместить ОФЗ объемом порядка 500 млрд руб. – самый маленький квартальный план в этом году. Отметим, что у Минфина есть и иные источники финансирования бюджетного дефицита: например, налоги (на днях как раз стало известно о новых экспортных пошлинах) или средства из ФНБ.
«Уход» потенциального навеса предложения должен был позитивно отразиться на ценах облигаций. Однако инвесторы фактически проигнорировали заявление Силуанова. Рынок ОФЗ продолжил снижаться: доходности коротких бумаг достигли 12,6%, длинных – 12%. Вероятно, участники рынка опасаются роста предложения в следующем году: согласно проекту бюджета, Минфин планирует разместить бумаги примерно на 4,1 трлн руб. (нетто, то есть с учетом погашений, – около 2,6 трлн руб.), причем основной упор будет сделан на размещение облигаций с фиксированным купоном.
Кроме того, на рынке, по-видимому, сохраняются сомнения в части планов Минфина по наполнению бюджета в следующем году, поскольку Минфин заложил в проект бюджета существенный рост как расходов (на 15,7%), так и доходов (на 22,3%). Судя по всему, такие опасения есть и у ЦБ. Представленные бюджетные проектировки свидетельствуют о более существенном бюджетном импульсе в 2024–2026 годах, что, в свою очередь, может вести к бóльшим проинфляционным рискам на среднесрочном горизонте, пишет регулятор, что увеличивает вероятность повышения ставок.
Еврооблигации
VK замещает выпуск с погашением в 2025 году
ООО «Мэйл.Ру Финанс» (дочерняя компания VK) начала замещение еврооблигаций выпуска MAIL-25 с погашением в октябре 2025 года (ISIN XS2239639433). Сбор книги заявок будет происходить с 02.10.2023 до 13.10.2023, дата отсечки по владению – 10.10.2023, максимальный объем замещения – 400 млн долл. В то же время в прошлом году компания уже выкупила около 66% выпуска. Таким образом, потенциальный размер замещающего выпуска составит порядка 140 млн долл., если только компания не решит обменять казначейские облигации.
Для обмена еврооблигаций права владения должны учитываться в российском депозитарии. Все расчеты в замещенном выпуске будут проходить в рублях.
Газпром проводит очередное доразмещение
Газпром продолжает проводить доразмещения еврооблигаций, номинированных в евро. На этот раз открыто доразмещение выпуска ГазК-28Е с погашением в ноябре 2028 года (RU000A105BY1). Сбор книги заявок будет происходить до 05.10.2023, дата отсечки по владению – 22.09.2023. В прошлом ноябре компания заместила порядка 53% выпуска, поэтому сейчас максимальный объем доразмещения составляет 236 млн долл.
Ожидаем, что Газпром до конца года проведет повторные раунды для всех еврооблигаций, номинированных в евро. По выпускам, в которых уже произошло два замещающих раунда, дополнительных размещений не ожидаем.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефть марки Brent – 92,5 долл. за баррель
Нефть марки Brent в течение недели достигала 97 долл. за баррель. Основная причина роста цен — это, конечно, сокращение объема поставок Россией и Саудовской Аравией (суммарно на 1,3 млн баррелей в сутки). Но, кроме того, в среду стало известно о сокращении запасов в США, в том числе о падении объема резервов на терминале в Кушинге (основной перевалочный хаб нефти WTI) до критических минимумов. Если запасы в Кушинге продолжат уменьшаться, это может создать технические сложности с транспортировкой. Таким образом, цена на нефть может продолжить рост, что, безусловно, позитивно для российских нефтяных компаний.
Регулирование экспорта нефтепродуктов
Хотя запрет на экспорт бензина и дизеля уже привел к снижению цен на 20% и 16% соответственно, вице-премьер Александр Новак предложил дополнительные меры для долгосрочного воздействия на рынок. Во-первых, повысить заградительные пошлины для перекупщиков топлива с 20 тыс. до 50 тыс. руб. Также обсуждается полный запрет на экспорт нефтепродуктов, купленных на внутреннем рынке, а не произведенных. Во-вторых, скорректировать топливный демпфер, чтобы компенсировать нефтяникам разницу с экспортом. Через демпфер правительство доплачивает нефтяникам, когда цены на нефть на внутреннем рынке меньше экспортных. Но с 1 сентября выплаты по этому механизму были сокращены вдвое. Судя по всему, теперь правительство планирует их восстановить.
Запрет на экспорт топлива, очевидно, будет носить временный характер, иначе это грозит затовариванием рынка и ущербом НПЗ. Поэтому логично, что правительство уже думает над более долгосрочными способами проблемы роста цен на топливо. Демпфер – это очевидное решение, которое будет стимулировать нефтяников больше поставлять на внутренний рынок и не увеличивать цены. Хотя пока и неясно, будут ли демпферные выплаты полностью восстановлены до прежнего уровня, но это позитив для бизнеса нефтепереработчиков.
Windfall tax для нефтегазовых компаний
В Госдуме предлагают ввести налог на сверхприбыль для нефтегазовых компаний. По информации «Известий», депутаты готовятся внести законопроект, который распространит налог на сверхприбыль (windfall tax) и на нефтегазовые компании. При рассмотрении изначального закона о налоге на сверхприбыль за 2022 год сектор был освобожден от выплат. По оценкам авторов нового законопроекта, если распространить налог на нефтегазовые компании, дополнительные доходы бюджета составят более 200 млрд руб. Если закон будет принят, то начнет действовать уже в следующем году. По нашим прогнозам, чистая прибыль всего нефтегазового сектора за 2024 год составит около 5 трлн руб. Соответственно, новый налог будет стоить компаниям где-то 4% прибыли – негативно, но некритично.
Валюты
Рубль снова двигается к USD/RUB 100
Психологический эффект повышения ключевой ставки ЦБ РФ до 13%, вызвавший кратковременное и очень ограниченное укрепление рубля, похоже, сходит на нет. Рубль в последние дни снова слабеет, курс превысил отметку USD/RUB 98. И это несмотря на рост цен на нефть и другие признаки улучшения ситуации в экономике во внешней торговле.
Впрочем, если причина ослабления рубля кроется в оттоке капитала, то развернуть динамику курса в нынешних условиях можно только физическими ограничениями. И с этим проблема. Например, как отмечено в недавнем материале Минфина по денежно-кредитной политике, до конца года действует мораторий на привлечение к административной ответственности за нарушение валютного законодательства. ЦБ РФ, в свою очередь, активно выступает против мер, ограничивающих движение капитала.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сургутнефтегаз: чистая прибыль в 1П2023 – 846 млрд руб.
S&P 500 потерял 5% в сентябре
Инфляция в США замедляется
Минфин сократит заимствования в 4К2023
VK замещает выпуск с погашением в 2025 году
Газпром проводит очередное доразмещение
Нефть марки Brent – 92,5 долл. за баррель
Регулирование экспорта нефтепродуктов
Windfall tax для нефтегазовых компаний
Рубль снова двигается к USD/RUB 100
Индекс производственной активности PMI России
В сентябре индекс PMI в промышленности России остановился на отметке 54,5 пункта – максимальный уровень с 2017 года. Росту способствовали успешное импортозамещение и запуск новой продукции.
При этом практически весь прирост показателя по сравнению с августом был обеспечен внутренним спросом. Объем внешних заказов также увеличился, но прирост был минимальным.
Компании ожидают дальнейшего роста внутреннего спроса, на этом фоне зарегистрированы самые высокие темпы создания рабочих мест с ноября 2000 года. Со стороны негативных факторов отмечается неблагоприятное изменение валютного курса, которое привело к росту цен на импортные товары.
АКЦИИ
Российский рынок
Индекс Мосбиржи выше 3150 п.
Российские акции возобновили рост, индекс Мосбиржи торгуется выше 3150 п. после снижения ниже отметки в 3000 п. Лучше рынка торговались акции Сургутнефтегаза, которые за неделю выросли на 10% на фоне публикации полугодового отчета. Акции Совкомфлота вырастали на 7% в один день после комментариев финансового директора компании по прогнозам по прибыли. Менеджмент заявил, что прибыль на акцию в 2П2023 будет примерно такой же, как за 1П2023, то есть в районе 18 руб. на акцию. Это выше ожиданий консенсуса и предполагает двузначную дивидендную доходность.
Из других корпоративных событий отметим, что Софтлайн обменял ГДР Noventiq на ПАО «Софтлайн», и в среду, 26 сентября, были открыты торги бумагами на Мосбирже. Сначала акции компании обвалились ниже 150 руб. за акцию, но уже к концу недели цена превысила 240 руб. Также VK объявил о получении регистрации на острове Октябрьский. Теперь начнется процедура автоматической конвертации депозитарных расписок, поэтому можно рассчитывать, что в скором времени будут возобновлены торги бумагами VK на Мосбирже.
Сургутнефтегаз: чистая прибыль в 1П2023 – 846 млрд руб.
Чистая прибыль Сургутнефтегаза по РСБУ за 1п2023 составила 846 млрд руб. (в пересчете на дивиденд на привилегированную акцию это около 8,4 руб., или 15%- ная доходность). Из этой суммы 690 млрд – прибыль от переоценки валютной позиции компании на 30 июня (при курсе на тот момент 89,6 руб./долл). По нашим расчетам, на текущий момент результат от переоценки еще выше – 0,8 трлн руб. чистой прибыли. Основной бизнес компании за год может принести еще порядка 500 млрд руб., итого 1,3 трлн чистой прибыли за год потенциально, что дает 13 руб. за акцию дивиденда (23% дох.). Однако, надо полагать, это оптимистичный сценарий из-за курса рубля и рисков других факторов, которые могут занизить чистую прибыль, например списания активов.
Глобальные рынки
S&P 500 потерял 5% в сентябре
S&P 500 закрыл очередную неделю в отрицательной зоне, несмотря на хорошую статистику по инфляции. За сентябрь индекс потерял около 5%, только нефтегазовый сектор показал положительную динамику за месяц. В течение предыдущей недели инвесторы следили за ходом переговоров в Конгрессе США и оценивали вероятность шатдауна. Но в выходные республиканцы и демократы все-таки договорились о временном бюджете, что предотвратило приостановку работы правительства, но полный бюджет должен быть принят до середины ноября.
В ближайшие дни выйдут индексы деловой активности от Markit и ISM. Также в пятницу выйдут данные по американскому рынку труда, ожидается, что снижение роста рабочих мест продолжится. В целом предполагается спокойная неделя перед началом сезона корпоративных отчетностей в середине октября.
Инфляция в США замедляется
Инфляция в США затухает – базовый PCE снизился с 4,2 до 3,9%. Но общий PCE немного ускорился с 3,3 до 3,5% из-за разгона цен на энергоносители. Индекс расходов на личное потребление США в августе вырос на 0,4% м/м при ожиданиях 0,5%. По этой же причине потребительские расходы показали прирост на 0,4% м/м.
В целом текущая инфляционная динамика соответствует прогнозам ФРС, регулятор ожидает базовый показатель на уровне 3,7% по итогам этого года и его дальнейшее снижение до 2,6% в 2024 году. Но при этом ФРС планирует оставить ключевую ставку выше 5%, что, вероятно, связано с сильными показателями потребления населения.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин сократит заимствования в 4К2023
На прошлой неделе Минфин признал аукционы по размещению инфляционного выпуска ОФЗ-ИН серии 52005 и классического выпуска ОФЗ-ПД серии 26243 несостоявшимися. Причина – отсутствие заявок по приемлемым уровням цен. На следующий после этого день министр финансов А. Силуанов сообщил, что Минфин решил сократить программу внутренних заимствований на 2023 год примерно на 1 трлн руб. Теперь в четвертом квартале ведомство планирует разместить ОФЗ объемом порядка 500 млрд руб. – самый маленький квартальный план в этом году. Отметим, что у Минфина есть и иные источники финансирования бюджетного дефицита: например, налоги (на днях как раз стало известно о новых экспортных пошлинах) или средства из ФНБ.
«Уход» потенциального навеса предложения должен был позитивно отразиться на ценах облигаций. Однако инвесторы фактически проигнорировали заявление Силуанова. Рынок ОФЗ продолжил снижаться: доходности коротких бумаг достигли 12,6%, длинных – 12%. Вероятно, участники рынка опасаются роста предложения в следующем году: согласно проекту бюджета, Минфин планирует разместить бумаги примерно на 4,1 трлн руб. (нетто, то есть с учетом погашений, – около 2,6 трлн руб.), причем основной упор будет сделан на размещение облигаций с фиксированным купоном.
Кроме того, на рынке, по-видимому, сохраняются сомнения в части планов Минфина по наполнению бюджета в следующем году, поскольку Минфин заложил в проект бюджета существенный рост как расходов (на 15,7%), так и доходов (на 22,3%). Судя по всему, такие опасения есть и у ЦБ. Представленные бюджетные проектировки свидетельствуют о более существенном бюджетном импульсе в 2024–2026 годах, что, в свою очередь, может вести к бóльшим проинфляционным рискам на среднесрочном горизонте, пишет регулятор, что увеличивает вероятность повышения ставок.
Еврооблигации
VK замещает выпуск с погашением в 2025 году
ООО «Мэйл.Ру Финанс» (дочерняя компания VK) начала замещение еврооблигаций выпуска MAIL-25 с погашением в октябре 2025 года (ISIN XS2239639433). Сбор книги заявок будет происходить с 02.10.2023 до 13.10.2023, дата отсечки по владению – 10.10.2023, максимальный объем замещения – 400 млн долл. В то же время в прошлом году компания уже выкупила около 66% выпуска. Таким образом, потенциальный размер замещающего выпуска составит порядка 140 млн долл., если только компания не решит обменять казначейские облигации.
Для обмена еврооблигаций права владения должны учитываться в российском депозитарии. Все расчеты в замещенном выпуске будут проходить в рублях.
Газпром проводит очередное доразмещение
Газпром продолжает проводить доразмещения еврооблигаций, номинированных в евро. На этот раз открыто доразмещение выпуска ГазК-28Е с погашением в ноябре 2028 года (RU000A105BY1). Сбор книги заявок будет происходить до 05.10.2023, дата отсечки по владению – 22.09.2023. В прошлом ноябре компания заместила порядка 53% выпуска, поэтому сейчас максимальный объем доразмещения составляет 236 млн долл.
Ожидаем, что Газпром до конца года проведет повторные раунды для всех еврооблигаций, номинированных в евро. По выпускам, в которых уже произошло два замещающих раунда, дополнительных размещений не ожидаем.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефть марки Brent – 92,5 долл. за баррель
Нефть марки Brent в течение недели достигала 97 долл. за баррель. Основная причина роста цен — это, конечно, сокращение объема поставок Россией и Саудовской Аравией (суммарно на 1,3 млн баррелей в сутки). Но, кроме того, в среду стало известно о сокращении запасов в США, в том числе о падении объема резервов на терминале в Кушинге (основной перевалочный хаб нефти WTI) до критических минимумов. Если запасы в Кушинге продолжат уменьшаться, это может создать технические сложности с транспортировкой. Таким образом, цена на нефть может продолжить рост, что, безусловно, позитивно для российских нефтяных компаний.
Регулирование экспорта нефтепродуктов
Хотя запрет на экспорт бензина и дизеля уже привел к снижению цен на 20% и 16% соответственно, вице-премьер Александр Новак предложил дополнительные меры для долгосрочного воздействия на рынок. Во-первых, повысить заградительные пошлины для перекупщиков топлива с 20 тыс. до 50 тыс. руб. Также обсуждается полный запрет на экспорт нефтепродуктов, купленных на внутреннем рынке, а не произведенных. Во-вторых, скорректировать топливный демпфер, чтобы компенсировать нефтяникам разницу с экспортом. Через демпфер правительство доплачивает нефтяникам, когда цены на нефть на внутреннем рынке меньше экспортных. Но с 1 сентября выплаты по этому механизму были сокращены вдвое. Судя по всему, теперь правительство планирует их восстановить.
Запрет на экспорт топлива, очевидно, будет носить временный характер, иначе это грозит затовариванием рынка и ущербом НПЗ. Поэтому логично, что правительство уже думает над более долгосрочными способами проблемы роста цен на топливо. Демпфер – это очевидное решение, которое будет стимулировать нефтяников больше поставлять на внутренний рынок и не увеличивать цены. Хотя пока и неясно, будут ли демпферные выплаты полностью восстановлены до прежнего уровня, но это позитив для бизнеса нефтепереработчиков.
Windfall tax для нефтегазовых компаний
В Госдуме предлагают ввести налог на сверхприбыль для нефтегазовых компаний. По информации «Известий», депутаты готовятся внести законопроект, который распространит налог на сверхприбыль (windfall tax) и на нефтегазовые компании. При рассмотрении изначального закона о налоге на сверхприбыль за 2022 год сектор был освобожден от выплат. По оценкам авторов нового законопроекта, если распространить налог на нефтегазовые компании, дополнительные доходы бюджета составят более 200 млрд руб. Если закон будет принят, то начнет действовать уже в следующем году. По нашим прогнозам, чистая прибыль всего нефтегазового сектора за 2024 год составит около 5 трлн руб. Соответственно, новый налог будет стоить компаниям где-то 4% прибыли – негативно, но некритично.
Валюты
Рубль снова двигается к USD/RUB 100
Психологический эффект повышения ключевой ставки ЦБ РФ до 13%, вызвавший кратковременное и очень ограниченное укрепление рубля, похоже, сходит на нет. Рубль в последние дни снова слабеет, курс превысил отметку USD/RUB 98. И это несмотря на рост цен на нефть и другие признаки улучшения ситуации в экономике во внешней торговле.
Впрочем, если причина ослабления рубля кроется в оттоке капитала, то развернуть динамику курса в нынешних условиях можно только физическими ограничениями. И с этим проблема. Например, как отмечено в недавнем материале Минфина по денежно-кредитной политике, до конца года действует мораторий на привлечение к административной ответственности за нарушение валютного законодательства. ЦБ РФ, в свою очередь, активно выступает против мер, ограничивающих движение капитала.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter