15 ноября 2023 Альфа-Капитал
Отчетность Газпрома: прибыль снижается
Газпром нефть выплатит 75% чистой прибыли дивидендами
Акции США – в ожидании данных по инфляции
Корпоративные отчеты за 3К2023 лучше ожиданий
Доходности ОФЗ продолжили падать
Совкомбанк планирует возобновить выплаты купонов по субордам
Nordgold получил согласие держателей на перенос купонных выплат
Brent опустилась вплотную к 80 долл. за баррель
Цены на продовольствие могут снизиться в 2024 году
Рубль продолжает тестировать USD/RUB 92,0
Юань снова слабеет к доллару США
Иена выше USD/JPY 151
Котировки 5-летних CDS на суверенный долг США
Агентство Moody’s изменило прогноз по суверенному кредитному рейтингу США со стабильного до негативного. Факторами, повлиявшими на решение агентства, стали расширяющийся бюджетный дефицит и «поляризация» конгресса.
Само по себе действие Moody’s вряд ли существенно повлияет на облигационный рынок. В то же время это уже второе негативное действие со стороны американского рейтингового агентства (в августе Fitch понизил рейтинг США до AA+), что может свидетельствовать об ухудшении фискальной дисциплины в стране. В ответ на ухудшение прогноза и очередной возможный шатдаун Правительства CDS на суверенный долг США стали торговаться на значениях, близких к уровням 2010-х годов.
АКЦИИ
Российский рынок
Отчетность Газпрома: прибыль снижается
Чистая прибыль Газпрома по РСБУ за 9 месяцев составила 446 млрд руб. против 800 млрд руб. годом ранее. С учетом высоких капзатрат, свободный денежный поток в этом году и вовсе уйдет в отрицательную зону. При этом к 2025 году Газпром рискует столкнуться с убытком до 1 трлн руб. в 2025 году, заявил председатель комитета Госдумы по энергетике со ссылкой на оценки Института энергетических исследований РАН. Среди причин он назвал рост налоговой нагрузки на компанию и снижение выручки от экспорта газа.
На прошлой неделе, в частности, правительство внесло в Госдуму поправки, предполагающие увеличение НДПИ по конденсату для Газпрома (за счет этого планируется профинансировать выплату возвращенного нефтяникам демпфера). Все это подтверждает наше мнение, что в следующие несколько лет Газпром ждет давление на финансовые результаты (хотя именно убытка в консолидированных результатах МСФО, скорее всего, не будет – все же Газпром может аккумулировать доходы от дочерних компаний, в частности Газпром нефти и электроэнергетических «дочек»).
Газпром нефть выплатит 75% чистой прибыли дивидендами
СД рекомендовал к выплате за 9М2023 почти 83 руб./акц., (что выше наших прогнозов, мы ожидали 55–60 руб., при условии выплаты 50% ЧП), или 393 млрд руб., что, по нашим оценкам, соответствует 75% чистой прибыли за этот период (ранее компания платила 50%). По итогам года компания может дополнительно заплатить еще 28 руб./акц. (3%-ная доходность), итоговая доходность тогда составит 13%. ВОСА по вопросу одобрения рекомендованных дивидендов – 15 декабря, закрытие реестра для получения дивиденда – 27 декабря.
Глобальные рынки
Акции США – в ожидании данных по инфляции
Несмотря на заявления главы ФРС о том, что цикл жесткой монетарной политики может быть еще и не закончен, международные рынки закрыли неделю в плюсе. S&P 500 вырос на 1,4%, Nasdaq прибавил 2,4%. Причем Russell 2000, индекс малых и средних компаний, зафиксировал снижение на 3% за тот же период.
Во вторник выйдут данные по инфляции в США, в сентябре CPI остался на предыдущем уровне в 3,7%. Ожидается, что инфляция замедлилась до 3,3%, вероятно за счет снижения цен на энергоносители, так как прогнозы по базовому показателю не предполагают изменений с 4,1%. Устойчивые показатели инфляции могут подкрепить мнение регулятора о необходимости повышения ставки. Пока что рынки закладывают 20%-ную вероятность повышения ключевой ставки на декабрьском заседании.
Корпоративные отчеты за 3К2023 лучше ожиданий
Сезон корпоративных отчетностей за третий квартал в целом подходит к концу, большинство компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали результаты. Примечательно, что агрегированный результат указывает на рост прибылей на 4,1% г/г, тогда как с 3К2022 мы наблюдали только их сокращение. С другой стороны, компаниям сложнее наращивать продажи, выручки растут вдвое медленнее прибылей – на 2,3%. Таким образом, вероятно, сейчас наблюдается эффект от оптимизации издержек компаний, что расширяет маржу. При этом темпы роста бизнеса остаются под давлением.
В ближайшие дни публикуют отчеты Walmart, Home Depot, Cisco, Target, а также китайские Alibaba, JD.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Доходности ОФЗ продолжили падать
На прошлой неделе доходности ОФЗ падали по всей длине кривой. По данным «Локо-Инвест», основной спрос на ОФЗ-ПД проявляли физические лица и фонды, а банки предпочитали флоутеры.
Рост цен остановился в пятницу после публикации статистики по инфляции. Еженедельная инфляция (31 октября – 7 ноября) оказалась очень высокой и составила 0,42%, что эквивалентно ~15–17% SAAR, основной вклад в ускорение внесла индексация цен на автомобили LADA. Инфляция в октябре незначительно замедлилась и составила 0,83%, что эквивалентно ~10% SAAR.
На текущий момент данные по недельной инфляции являются основным фактором, который определит будущее решение по ставке ЦБ РФ. Глава регулятора Э. Набиуллина в ходе доклада Госдуме не исключила еще одного повышения ставки до конца года, однако отметила, что, по ее мнению, пик инфляции пришелся на 3К2023 и необходимость удерживать жесткую ДКП сохранится еще на протяжении нескольких кварталов. Таким образом, начало цикла снижения ключевой ставки в случае замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий, по мнению Э. Набиуллиной, придется на 3К2024. Однако дефицит бюджета (новые размещения Минфина) все еще будет оказывать давление на кривую ОФЗ в 2024 году.
Еврооблигации
Совкомбанк планирует возобновить выплаты купонов по субордам
Банк приостановил выплату купонов по «вечным» еврооблигациям весной 2022 года. Но теперь объявил, что готовится возобновить выплаты в рублях начиная с ближайших купонов. Здесь стоит напомнить, что ранее банк проводил обмен бессрочных субординированных еврооблигаций на срочные рублевые бумаги с 20%-ным дисконтом. Мы полагаем, что подавляющая часть инвесторов поучаствовала в обмене, поэтому купоны в большей степени будут направляться в сторону самого эмитента.
Однако можно надеяться, что следом за Совкомбанком обслуживание «вечных» облигаций возобновят и другие банки, которые приостановили выплаты в 2022–2023 годах: ВТБ и ХКФ. Тем более что с начала года сектор уже заработал 2,7 трлн руб. чистой прибыли. В частности, как ранее заявил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов, группа планирует «стартовать выплату купона с платежных дат, находящихся внутри 2024 года» (правда, перед этим банк собирается провести замещение бумаг на рублевые).
Nordgold получил согласие держателей на перенос купонных выплат
Держатели долларовых еврооблигаций компании Nordgold с погашением в октябре 2024 года дали согласие на перенос процентных платежей на дату погашения. Кроме того, держатели одобрили отказ от некоторых ковенант для этого выпуска.
Напомним, что в октябре 2019 года Nordgold выпустил пятилетние еврооблигации на сумму 400 млн долл. под 4,125%. В апреле прошлого года компания столкнулась с техническими трудностями по выплате купона, а с июня 2022 года Nordgold находится под санкциями США.
После попадания в санкционный список компания предложила инвесторам выкупить еврооблигации. С тех пор компания не сообщала о том, как она исполняет обязательства по еврооблигациям. В августе этого года Nordgold предложил держателям еврооблигаций изменить условия по выпуску, включая перенос процентных платежей на дату погашения. Изначально дедлайн для голосования был назначен на 28 сентября, но из-за отсутствия кворума собрание перенесли на 3 ноября.
В октябре стало известно, что дочерняя компания Nordgold – ООО «НерюнгриМеталлик» – зарегистрировала выпуск облигаций «Нерюнгри-Металлик» серии ЗО-2024, которые имеют ту же дату погашения и номинал, что и еврооблигации Nordgold. То есть вероятно, что Nordgold планирует заместить еврооблигации локальным выпуском.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Brent опустилась вплотную к 80 долл. за баррель
Нефть дешевеет третью неделю к ряду. Стоимость январских фьючерсов на Brent упала ниже 82 долл. за баррель. Снижение цен происходит на фоне слабых экономических данных КНР. Так, объем экспорта Китая сократился на 6,4%, что больше ожиданий рынка. Кроме того, снизились риски нарушения поставок нефти, и сокращение премии за риск оказывает давление на котировки Brent.
Дальнейшая динамика стоимости нефти будет зависеть от развития событий на Ближнем Востоке и действий ОПЕК+. Скорее всего, на ноябрьском заседании страны ОПЕК+ не будут пересматривать планы по поставкам на этот год. Россия и Саудовская Аравия уже подтвердили планы по сокращению экспорта и добычи нефти до конца 2023 года. Но, возможно, по итогам заседания члены ОПЕК+ объявят о продлении добровольного сокращения добычи на следующий год. По оценкам Bloomberg, чтобы Саудовская Аравия могла сбалансировать бюджет, цены на нефть должны достигать 91 долл. за баррель. Поэтому не удивимся, если будут приняты какие-то дополнительные меры для влияния на цены, хотя это и не базовый сценарий.
Цены на продовольствие могут снизиться в 2024 году
Стоимость фьючерсов на пшеницу, кукурузу и соевые бобы на Чикагской товарной бирже упали на прошлой неделе после публикации отчета World Agricultural Supply and Demand Estimates (WASDE) Министерства сельского хозяйства США. Согласно обновленному прогнозу ведомства, урожай кукурузы в США в 2023 году может обновить рекорд 2016 года и составить 15,23 млрд бушелей (против прогноза в 15,06 млрд бушелей в октябре). В большую сторону также был пересмотрен урожай соевых бобов (4,129 млрд бушелей против 4,108 млрд бушелей в октябре). Причиной в обоих случаях стало увеличение урожайности.
В целом обновленный прогноз указывает на перепроизводство на агрорынке, что будет давить на цены в предстоящем году. Это, в свою очередь, может стать фактором замедления глобальной инфляции.
Валюты
Рубль колеблется около USD/RUB 96
Рубль продолжает колебаться около отметки USD/RUB 92,0, не решаясь на уверенное движение ниже этой отметки. Как мы ранее отмечали, USD/RUB 92–92,5 будет сложным уровнем для преодоления исходя из исторической динамики. Тем не менее указ президента об усилении контроля за валютной выручкой, а также жесткая политика ЦБ РФ делают свое дело, заставляя рубль продолжать укрепление.
Несколько беспокоит повысившаяся инфляция, из-за этого справедливый курс рубля должен двигаться вверх, особенно на фоне замедления инфляции в США. Однако пока «равновесный» курс, рассчитанный с учетом соотношения индексов потребительских цен в США и РФ, видится на уровне 80–85 долл.
Юань снова слабеет к доллару США
Курс юаня USD/CNY снова начал расти, достигнув отметки USD/CNY 7,29. Таким образом, китайская валюта уже несколько месяцев не может отойти от многолетних максимумов. Причина, судя по всему, все та же: отток иностранных инвесторов из китайских активов.
Иена выше USD/JPY 151
Курс японской иены приблизился к максимумам с 2008 года. Это связано, скорее всего, со стимулированием экспорта, к этому власти Японии прибегали и ранее. Несмотря на улучшение прогноза по росту ВВП страны в этом году, долгосрочные перспективы выглядят неблагоприятно, в первую очередь из-за негативных демографических изменений, а также усиления конкуренции со стороны Китая и других стран региона.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Газпром нефть выплатит 75% чистой прибыли дивидендами
Акции США – в ожидании данных по инфляции
Корпоративные отчеты за 3К2023 лучше ожиданий
Доходности ОФЗ продолжили падать
Совкомбанк планирует возобновить выплаты купонов по субордам
Nordgold получил согласие держателей на перенос купонных выплат
Brent опустилась вплотную к 80 долл. за баррель
Цены на продовольствие могут снизиться в 2024 году
Рубль продолжает тестировать USD/RUB 92,0
Юань снова слабеет к доллару США
Иена выше USD/JPY 151
Котировки 5-летних CDS на суверенный долг США
Агентство Moody’s изменило прогноз по суверенному кредитному рейтингу США со стабильного до негативного. Факторами, повлиявшими на решение агентства, стали расширяющийся бюджетный дефицит и «поляризация» конгресса.
Само по себе действие Moody’s вряд ли существенно повлияет на облигационный рынок. В то же время это уже второе негативное действие со стороны американского рейтингового агентства (в августе Fitch понизил рейтинг США до AA+), что может свидетельствовать об ухудшении фискальной дисциплины в стране. В ответ на ухудшение прогноза и очередной возможный шатдаун Правительства CDS на суверенный долг США стали торговаться на значениях, близких к уровням 2010-х годов.
АКЦИИ
Российский рынок
Отчетность Газпрома: прибыль снижается
Чистая прибыль Газпрома по РСБУ за 9 месяцев составила 446 млрд руб. против 800 млрд руб. годом ранее. С учетом высоких капзатрат, свободный денежный поток в этом году и вовсе уйдет в отрицательную зону. При этом к 2025 году Газпром рискует столкнуться с убытком до 1 трлн руб. в 2025 году, заявил председатель комитета Госдумы по энергетике со ссылкой на оценки Института энергетических исследований РАН. Среди причин он назвал рост налоговой нагрузки на компанию и снижение выручки от экспорта газа.
На прошлой неделе, в частности, правительство внесло в Госдуму поправки, предполагающие увеличение НДПИ по конденсату для Газпрома (за счет этого планируется профинансировать выплату возвращенного нефтяникам демпфера). Все это подтверждает наше мнение, что в следующие несколько лет Газпром ждет давление на финансовые результаты (хотя именно убытка в консолидированных результатах МСФО, скорее всего, не будет – все же Газпром может аккумулировать доходы от дочерних компаний, в частности Газпром нефти и электроэнергетических «дочек»).
Газпром нефть выплатит 75% чистой прибыли дивидендами
СД рекомендовал к выплате за 9М2023 почти 83 руб./акц., (что выше наших прогнозов, мы ожидали 55–60 руб., при условии выплаты 50% ЧП), или 393 млрд руб., что, по нашим оценкам, соответствует 75% чистой прибыли за этот период (ранее компания платила 50%). По итогам года компания может дополнительно заплатить еще 28 руб./акц. (3%-ная доходность), итоговая доходность тогда составит 13%. ВОСА по вопросу одобрения рекомендованных дивидендов – 15 декабря, закрытие реестра для получения дивиденда – 27 декабря.
Глобальные рынки
Акции США – в ожидании данных по инфляции
Несмотря на заявления главы ФРС о том, что цикл жесткой монетарной политики может быть еще и не закончен, международные рынки закрыли неделю в плюсе. S&P 500 вырос на 1,4%, Nasdaq прибавил 2,4%. Причем Russell 2000, индекс малых и средних компаний, зафиксировал снижение на 3% за тот же период.
Во вторник выйдут данные по инфляции в США, в сентябре CPI остался на предыдущем уровне в 3,7%. Ожидается, что инфляция замедлилась до 3,3%, вероятно за счет снижения цен на энергоносители, так как прогнозы по базовому показателю не предполагают изменений с 4,1%. Устойчивые показатели инфляции могут подкрепить мнение регулятора о необходимости повышения ставки. Пока что рынки закладывают 20%-ную вероятность повышения ключевой ставки на декабрьском заседании.
Корпоративные отчеты за 3К2023 лучше ожиданий
Сезон корпоративных отчетностей за третий квартал в целом подходит к концу, большинство компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали результаты. Примечательно, что агрегированный результат указывает на рост прибылей на 4,1% г/г, тогда как с 3К2022 мы наблюдали только их сокращение. С другой стороны, компаниям сложнее наращивать продажи, выручки растут вдвое медленнее прибылей – на 2,3%. Таким образом, вероятно, сейчас наблюдается эффект от оптимизации издержек компаний, что расширяет маржу. При этом темпы роста бизнеса остаются под давлением.
В ближайшие дни публикуют отчеты Walmart, Home Depot, Cisco, Target, а также китайские Alibaba, JD.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Доходности ОФЗ продолжили падать
На прошлой неделе доходности ОФЗ падали по всей длине кривой. По данным «Локо-Инвест», основной спрос на ОФЗ-ПД проявляли физические лица и фонды, а банки предпочитали флоутеры.
Рост цен остановился в пятницу после публикации статистики по инфляции. Еженедельная инфляция (31 октября – 7 ноября) оказалась очень высокой и составила 0,42%, что эквивалентно ~15–17% SAAR, основной вклад в ускорение внесла индексация цен на автомобили LADA. Инфляция в октябре незначительно замедлилась и составила 0,83%, что эквивалентно ~10% SAAR.
На текущий момент данные по недельной инфляции являются основным фактором, который определит будущее решение по ставке ЦБ РФ. Глава регулятора Э. Набиуллина в ходе доклада Госдуме не исключила еще одного повышения ставки до конца года, однако отметила, что, по ее мнению, пик инфляции пришелся на 3К2023 и необходимость удерживать жесткую ДКП сохранится еще на протяжении нескольких кварталов. Таким образом, начало цикла снижения ключевой ставки в случае замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий, по мнению Э. Набиуллиной, придется на 3К2024. Однако дефицит бюджета (новые размещения Минфина) все еще будет оказывать давление на кривую ОФЗ в 2024 году.
Еврооблигации
Совкомбанк планирует возобновить выплаты купонов по субордам
Банк приостановил выплату купонов по «вечным» еврооблигациям весной 2022 года. Но теперь объявил, что готовится возобновить выплаты в рублях начиная с ближайших купонов. Здесь стоит напомнить, что ранее банк проводил обмен бессрочных субординированных еврооблигаций на срочные рублевые бумаги с 20%-ным дисконтом. Мы полагаем, что подавляющая часть инвесторов поучаствовала в обмене, поэтому купоны в большей степени будут направляться в сторону самого эмитента.
Однако можно надеяться, что следом за Совкомбанком обслуживание «вечных» облигаций возобновят и другие банки, которые приостановили выплаты в 2022–2023 годах: ВТБ и ХКФ. Тем более что с начала года сектор уже заработал 2,7 трлн руб. чистой прибыли. В частности, как ранее заявил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов, группа планирует «стартовать выплату купона с платежных дат, находящихся внутри 2024 года» (правда, перед этим банк собирается провести замещение бумаг на рублевые).
Nordgold получил согласие держателей на перенос купонных выплат
Держатели долларовых еврооблигаций компании Nordgold с погашением в октябре 2024 года дали согласие на перенос процентных платежей на дату погашения. Кроме того, держатели одобрили отказ от некоторых ковенант для этого выпуска.
Напомним, что в октябре 2019 года Nordgold выпустил пятилетние еврооблигации на сумму 400 млн долл. под 4,125%. В апреле прошлого года компания столкнулась с техническими трудностями по выплате купона, а с июня 2022 года Nordgold находится под санкциями США.
После попадания в санкционный список компания предложила инвесторам выкупить еврооблигации. С тех пор компания не сообщала о том, как она исполняет обязательства по еврооблигациям. В августе этого года Nordgold предложил держателям еврооблигаций изменить условия по выпуску, включая перенос процентных платежей на дату погашения. Изначально дедлайн для голосования был назначен на 28 сентября, но из-за отсутствия кворума собрание перенесли на 3 ноября.
В октябре стало известно, что дочерняя компания Nordgold – ООО «НерюнгриМеталлик» – зарегистрировала выпуск облигаций «Нерюнгри-Металлик» серии ЗО-2024, которые имеют ту же дату погашения и номинал, что и еврооблигации Nordgold. То есть вероятно, что Nordgold планирует заместить еврооблигации локальным выпуском.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Brent опустилась вплотную к 80 долл. за баррель
Нефть дешевеет третью неделю к ряду. Стоимость январских фьючерсов на Brent упала ниже 82 долл. за баррель. Снижение цен происходит на фоне слабых экономических данных КНР. Так, объем экспорта Китая сократился на 6,4%, что больше ожиданий рынка. Кроме того, снизились риски нарушения поставок нефти, и сокращение премии за риск оказывает давление на котировки Brent.
Дальнейшая динамика стоимости нефти будет зависеть от развития событий на Ближнем Востоке и действий ОПЕК+. Скорее всего, на ноябрьском заседании страны ОПЕК+ не будут пересматривать планы по поставкам на этот год. Россия и Саудовская Аравия уже подтвердили планы по сокращению экспорта и добычи нефти до конца 2023 года. Но, возможно, по итогам заседания члены ОПЕК+ объявят о продлении добровольного сокращения добычи на следующий год. По оценкам Bloomberg, чтобы Саудовская Аравия могла сбалансировать бюджет, цены на нефть должны достигать 91 долл. за баррель. Поэтому не удивимся, если будут приняты какие-то дополнительные меры для влияния на цены, хотя это и не базовый сценарий.
Цены на продовольствие могут снизиться в 2024 году
Стоимость фьючерсов на пшеницу, кукурузу и соевые бобы на Чикагской товарной бирже упали на прошлой неделе после публикации отчета World Agricultural Supply and Demand Estimates (WASDE) Министерства сельского хозяйства США. Согласно обновленному прогнозу ведомства, урожай кукурузы в США в 2023 году может обновить рекорд 2016 года и составить 15,23 млрд бушелей (против прогноза в 15,06 млрд бушелей в октябре). В большую сторону также был пересмотрен урожай соевых бобов (4,129 млрд бушелей против 4,108 млрд бушелей в октябре). Причиной в обоих случаях стало увеличение урожайности.
В целом обновленный прогноз указывает на перепроизводство на агрорынке, что будет давить на цены в предстоящем году. Это, в свою очередь, может стать фактором замедления глобальной инфляции.
Валюты
Рубль колеблется около USD/RUB 96
Рубль продолжает колебаться около отметки USD/RUB 92,0, не решаясь на уверенное движение ниже этой отметки. Как мы ранее отмечали, USD/RUB 92–92,5 будет сложным уровнем для преодоления исходя из исторической динамики. Тем не менее указ президента об усилении контроля за валютной выручкой, а также жесткая политика ЦБ РФ делают свое дело, заставляя рубль продолжать укрепление.
Несколько беспокоит повысившаяся инфляция, из-за этого справедливый курс рубля должен двигаться вверх, особенно на фоне замедления инфляции в США. Однако пока «равновесный» курс, рассчитанный с учетом соотношения индексов потребительских цен в США и РФ, видится на уровне 80–85 долл.
Юань снова слабеет к доллару США
Курс юаня USD/CNY снова начал расти, достигнув отметки USD/CNY 7,29. Таким образом, китайская валюта уже несколько месяцев не может отойти от многолетних максимумов. Причина, судя по всему, все та же: отток иностранных инвесторов из китайских активов.
Иена выше USD/JPY 151
Курс японской иены приблизился к максимумам с 2008 года. Это связано, скорее всего, со стимулированием экспорта, к этому власти Японии прибегали и ранее. Несмотря на улучшение прогноза по росту ВВП страны в этом году, долгосрочные перспективы выглядят неблагоприятно, в первую очередь из-за негативных демографических изменений, а также усиления конкуренции со стороны Китая и других стран региона.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter