28 ноября 2023 Альфа-Капитал
«Тинькофф» показал сильные результаты за III квартал
Совкомфлот представил финансовые результаты за III квартал
ЕЦБ дал «ястребиные» комментарии
Рекордная выручка NVIDIA
Рынок ожидает завершения цикла повышения ключевой ставки
Череда технических дефолтов в сегменте ВДО
Nordgold выплатит пропущенные купоны
Цена Brent поднималась выше 80 долл. за баррель
Золото – выше 2000 долл. за унцию
Рубль – ниже USDRUB 88
Индекс доллара США – на многомесячных минимумах
Индекс DXY, также известный как индекс доллара США, находится на трехмесячном минимуме. Основной причиной является замедляющаяся инфляция в США, что увеличивает вероятность снижения ставки весной 2024 года. По крайней мере рынок вообще перестал закладывать дополнительное повышение ставки на горизонте в 12 месяцев.
Одновременно с этим ЕЦБ говорит о необходимости сохранения высоких ставок как минимум еще на протяжении нескольких кварталов. То есть в 1П2024 мы можем увидеть сокращение дифференциала ставок между США и еврозоной, что в теории должно укрепить евро.
АКЦИИ
Российский рынок
«Тинькофф» показал сильные результаты за III квартал
TCS Group, головная компания «Тинькофф Банка», опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал. Банк продолжает увеличивать кредитование, несмотря на рост ставок, и монетизировать клиентскую базу: кредитный портфель вырос на 13% квартал к кварталу, чистый процентный доход – на 16%. В то же время немного выросла стоимость риска и увеличились операционные расходы (на 12% квартал к кварталу), что в целом нормально в условиях растущего бизнеса и конкуренции за персонал.
Чистая прибыль за квартал составила 23,6 млрд руб., за 9 месяцев 2023 года – 60 млрд руб. С такими темпами по итогам года банк может показать 80+ млрд руб. прибыли. В то же время результаты IV квартала для сектора в целом могут быть более скромными, чем в июле – сентябре: данные ЦБ за октябрь подтверждают, что резкое повышение ставок в последние месяцы начало оказывать сдерживающее влияние на кредитование, плюс укрепление рубля привело к отрицательной переоценке валютных активов.
Совкомфлот представил финансовые результаты за III квартал
Прибыль на акцию за 9 месяцев составила примерно 25,8 руб., что соответствует дивидендам на уровне 13 руб. на акцию (если отталкиваться от 50% чистой прибыли). Пока компания рекомендовала направить на промежуточные дивиденды только 6,32 руб. на акцию, но заверила, что выплатит годовой дивиденд в соответствии с дивидендной политикой (50% прибыли).
Результаты за 9 месяцев также указывают на растущую вероятность того, что по итогам года Совкомфлот, в соответствии с прогнозом, выплатит примерно 18 руб. на акцию. Учитывая благоприятную конъюнктуру на рынке транспортировки нефти и рост спотовых котировок стоимости фрахта, результаты за IV квартал могут оказаться на уровне или даже лучше III квартала, несмотря на укрепление рубля.
Глобальные рынки
ЕЦБ дал «ястребиные» комментарии
На прошлой неделе президент ЕЦБ К. Лагард выступала с речью в Берлине. Она обсуждала текущую ситуацию с инфляцией и будущую политику ЕЦБ. В частности, она подчеркнула, что еще не время объявлять о победе над инфляцией, и предостерегла рынок от оптимистичных ожиданий по поводу преждевременного снижения ставок. По ее мнению, ставки останутся на текущих уровнях на протяжении ближайших кварталов.
Схожие заявления уже поступали от главы французского и бельгийского центральных банков. По их мнению, ставки должны оставаться повышенными еще как минимум на протяжении квартала. В то же время, судя по протоколу октябрьского заседания ЕЦБ, вопрос об очередном повышении ставок должен оставаться среди доступных опций регулятора, даже если дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики не является частью базового сценария.
Рекордная выручка NVIDIA
В 3К2023 выручка NVIDIA выросла на 206% г/г, до 18 млрд долл. (выше ожиданий рынка), прибыль на акцию составила 4,02 долл. против ожиданий в 0,63 долл. Менеджмент ожидает дальнейшего роста выручки в 4К2023, вплоть до 20,4 млрд долл.
Тем не менее рынок негативно воспринял такие результаты, после опубликования отчетности цена акции упала на 4%. Есть несколько объяснений такой реакции: часть инвесторов решили просто зафиксировать позицию (NVIDIA выросла в 2,5 раза с начала года), другим не понравился комментарий CFO о китайском рынке.
По его мнению, в 4К2023 продажи в Китае, составляющие около 20–25% от общей выручки компании, вероятно, замедлятся в результате новых экспортных ограничений, введенных правительством США в прошлом месяце и направленных на ограничение доступа Пекина к искусственному интеллекту и другим высокотехнологичным разработкам.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Рынок ожидает завершения цикла повышения ключевой ставки
Инфляция за неделю с 14 по 20 ноября составила 0,2%. Это все еще выше, чем нужно, чтобы годовая инфляция находилась в пределах целевого уровня ЦБ РФ. Но с учетом того, что с начала года показатель составил 6,31%, инфляция по итогам года может остаться в пределах прогноза ЦБ на этот год (7–7,5%).
Пока мы не можем с уверенностью сказать, продолжит ли ЦБ повышать ставку. С одной стороны, инфляция остается повышенной, а инфляционные ожидания, по данным последнего опроса, выросли на 1 процентный пункт, до 12,2%. С другой стороны, курс рубля заметно укрепился за последний месяц. Плюс благодаря ужесточению макропруденциального регулирования и росту ставок понемногу начали замедляться темпы кредитования: рост ипотеки в октябре снизился до 2,9% после 4,2% в сентябре, потребительских кредитов – до 1,1% с 1,5%. Это должно охладить потребительский спрос.
При этом участники рынка, судя по всему, считают, что цикл ужесточения ДКП близок к завершению, и увеличили покупки средне- и долгосрочных гособлигаций. В результате доходности среднесрочных бумаг снизились до 11,35–11,4%, а доходности длинных находятся в диапазоне 11,7–11,8%. На аукционах ОФЗ спрос тоже растет: в прошлую среду Минфин без премии разместил 15-летние бумаги на 67,5 млрд руб. при спросе почти в 136 млрд руб.
Череда технических дефолтов в сегменте ВДО
Агрохолдинг «Голдман Групп» и его дочерние компании «ОбъединениеАгроЭлита», «ТД Мясничий» и «ИС Петролеум» допустили технические дефолты на общую сумму 47,2 млн руб. Общий объем проблемной эмиссии составил 1,3 млрд руб. Сложная ситуация в холдинге усугубляется массовыми судебными исками и уголовным делом в отношении руководства компании, что создает неопределенность для владельцев облигаций. Снижение кредитного рейтинга холдинга агентством «Эксперт РА» с ruBB+ до преддефолтного уровня ruC и последующий его отзыв говорит о серьезных финансовых проблемах. Этот случай подчеркивает риски, связанные с инвестициями в высокодоходные облигации.
Еврооблигации
Nordgold выплатит пропущенные купоны
ООО «Нерюнгри-Металлик», дочерняя компания Nordgold, 29 ноября начнет размещение замещающих облигаций с погашением в октябре 2024 года. Максимальный объем размещения составляет 400 млн долл., номинальная стоимость одной облигации – 1000 долл. После размещения облигаций компания планирует выплатить дополнительный доход в размере 33 млн долл., или 8,25% от размера выпуска, что соответствует величине пропущенных купонов.
Напомним, что в октябре 2019 года Nordgold выпустил пятилетние еврооблигации на сумму 400 млн долл. под 4,125%. В апреле прошлого года компания столкнулась с техническими трудностями по выплате купона, а с июня 2022 года Nordgold находится под санкциями США.
После попадания в санкционный список компания предложила инвесторам выкупить еврооблигации. С тех пор компания не сообщала о том, как она исполняет обязательства по еврооблигациям. В августе этого года Nordgold предложил держателям еврооблигаций изменить условия по выпуску, включая перенос процентных платежей на дату погашения. Изначально дедлайн для голосования был назначен на 28 сентября, но из-за отсутствия кворума собрание перенесли на 3 ноября.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Цена Brent снова выше 80 долл. за баррель
Заседание ОПЕК+, запланированное на прошлые выходные, перенесено на 30 ноября, сообщила организация, не уточнив причину задержки. Из-за этого цены на нефть в среду снижались до 79 долл. за баррель Brent, но затем все же вернулись к отметке выше 81 долл. за баррель.
По информации источников Bloomberg, заседание было отложено, поскольку Саудовская Аравия недовольна уровнями добычи нефти другими членами организации и сейчас ведет с ними переговоры о снижении квот. Саудовская Аравия еще с июля добровольно сократила добычу на 1 млн баррелей в сутки и, как сообщалось ранее, может продлить сокращение добычи минимум до весны.
Мы не можем предугадать, как завершатся переговоры, но, очевидно, перенос заседания увеличивает волатильность на рынке и поднимает вопрос, достаточно ли сокращения добычи Саудовской Аравией для балансировки цен и сможет ли картель скоординированно принимать соответствующие решения.
Золото – выше 2000 долл. за унцию
Котировки золота вновь преодолели отметку в 2000 долл. за унцию. Рост цены драгоценного металла обусловлен как ожиданиями рынка достижения пика ставки ФРС, а значит, и доходностей по казначейским облигациям, так и высоким спросом со стороны институциональных инвесторов. Также отмечается повышенный спрос со стороны Индии, что может быть обусловлено свадебным сезоном в стране (Индия является одним из крупнейших покупателей ювелирного золота в мире).
Валюты
Рубль – ниже USDRUB 88
На прошлой неделе рубль продолжил укрепляться: курс доллара опускался ниже 88 руб., евро – 96,5 руб. Основные причины, поддерживающие рубль, не изменились: это усиление контроля за продажей валютной экспортной выручки, жесткая денежно-кредитная политика (не исключено, что ключевая ставка будет еще раз повышена в декабре), а также профицит по счету текущих операций по итогам октября, сопоставимый с результатами прошлого года. Все это внесло свой вклад в укрепление рубля.
Скорее всего, рубль продолжит укрепляться и дальше. Мы вполне можем увидеть и уровень в 80–85 руб./долл. Во-первых, инфляция в России все еще находится выше целевого уровня, так что ЦБ, вероятнее всего, будет держать ставку на повышенном уровне в первой половине 2024 года. Во-вторых, федеральный бюджет на 2024 год сверстан исходя из низкого дефицита, поэтому в приоритете у властей, скорее всего, будет стабильный курс.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Совкомфлот представил финансовые результаты за III квартал
ЕЦБ дал «ястребиные» комментарии
Рекордная выручка NVIDIA
Рынок ожидает завершения цикла повышения ключевой ставки
Череда технических дефолтов в сегменте ВДО
Nordgold выплатит пропущенные купоны
Цена Brent поднималась выше 80 долл. за баррель
Золото – выше 2000 долл. за унцию
Рубль – ниже USDRUB 88
Индекс доллара США – на многомесячных минимумах
Индекс DXY, также известный как индекс доллара США, находится на трехмесячном минимуме. Основной причиной является замедляющаяся инфляция в США, что увеличивает вероятность снижения ставки весной 2024 года. По крайней мере рынок вообще перестал закладывать дополнительное повышение ставки на горизонте в 12 месяцев.
Одновременно с этим ЕЦБ говорит о необходимости сохранения высоких ставок как минимум еще на протяжении нескольких кварталов. То есть в 1П2024 мы можем увидеть сокращение дифференциала ставок между США и еврозоной, что в теории должно укрепить евро.
АКЦИИ
Российский рынок
«Тинькофф» показал сильные результаты за III квартал
TCS Group, головная компания «Тинькофф Банка», опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал. Банк продолжает увеличивать кредитование, несмотря на рост ставок, и монетизировать клиентскую базу: кредитный портфель вырос на 13% квартал к кварталу, чистый процентный доход – на 16%. В то же время немного выросла стоимость риска и увеличились операционные расходы (на 12% квартал к кварталу), что в целом нормально в условиях растущего бизнеса и конкуренции за персонал.
Чистая прибыль за квартал составила 23,6 млрд руб., за 9 месяцев 2023 года – 60 млрд руб. С такими темпами по итогам года банк может показать 80+ млрд руб. прибыли. В то же время результаты IV квартала для сектора в целом могут быть более скромными, чем в июле – сентябре: данные ЦБ за октябрь подтверждают, что резкое повышение ставок в последние месяцы начало оказывать сдерживающее влияние на кредитование, плюс укрепление рубля привело к отрицательной переоценке валютных активов.
Совкомфлот представил финансовые результаты за III квартал
Прибыль на акцию за 9 месяцев составила примерно 25,8 руб., что соответствует дивидендам на уровне 13 руб. на акцию (если отталкиваться от 50% чистой прибыли). Пока компания рекомендовала направить на промежуточные дивиденды только 6,32 руб. на акцию, но заверила, что выплатит годовой дивиденд в соответствии с дивидендной политикой (50% прибыли).
Результаты за 9 месяцев также указывают на растущую вероятность того, что по итогам года Совкомфлот, в соответствии с прогнозом, выплатит примерно 18 руб. на акцию. Учитывая благоприятную конъюнктуру на рынке транспортировки нефти и рост спотовых котировок стоимости фрахта, результаты за IV квартал могут оказаться на уровне или даже лучше III квартала, несмотря на укрепление рубля.
Глобальные рынки
ЕЦБ дал «ястребиные» комментарии
На прошлой неделе президент ЕЦБ К. Лагард выступала с речью в Берлине. Она обсуждала текущую ситуацию с инфляцией и будущую политику ЕЦБ. В частности, она подчеркнула, что еще не время объявлять о победе над инфляцией, и предостерегла рынок от оптимистичных ожиданий по поводу преждевременного снижения ставок. По ее мнению, ставки останутся на текущих уровнях на протяжении ближайших кварталов.
Схожие заявления уже поступали от главы французского и бельгийского центральных банков. По их мнению, ставки должны оставаться повышенными еще как минимум на протяжении квартала. В то же время, судя по протоколу октябрьского заседания ЕЦБ, вопрос об очередном повышении ставок должен оставаться среди доступных опций регулятора, даже если дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики не является частью базового сценария.
Рекордная выручка NVIDIA
В 3К2023 выручка NVIDIA выросла на 206% г/г, до 18 млрд долл. (выше ожиданий рынка), прибыль на акцию составила 4,02 долл. против ожиданий в 0,63 долл. Менеджмент ожидает дальнейшего роста выручки в 4К2023, вплоть до 20,4 млрд долл.
Тем не менее рынок негативно воспринял такие результаты, после опубликования отчетности цена акции упала на 4%. Есть несколько объяснений такой реакции: часть инвесторов решили просто зафиксировать позицию (NVIDIA выросла в 2,5 раза с начала года), другим не понравился комментарий CFO о китайском рынке.
По его мнению, в 4К2023 продажи в Китае, составляющие около 20–25% от общей выручки компании, вероятно, замедлятся в результате новых экспортных ограничений, введенных правительством США в прошлом месяце и направленных на ограничение доступа Пекина к искусственному интеллекту и другим высокотехнологичным разработкам.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Рынок ожидает завершения цикла повышения ключевой ставки
Инфляция за неделю с 14 по 20 ноября составила 0,2%. Это все еще выше, чем нужно, чтобы годовая инфляция находилась в пределах целевого уровня ЦБ РФ. Но с учетом того, что с начала года показатель составил 6,31%, инфляция по итогам года может остаться в пределах прогноза ЦБ на этот год (7–7,5%).
Пока мы не можем с уверенностью сказать, продолжит ли ЦБ повышать ставку. С одной стороны, инфляция остается повышенной, а инфляционные ожидания, по данным последнего опроса, выросли на 1 процентный пункт, до 12,2%. С другой стороны, курс рубля заметно укрепился за последний месяц. Плюс благодаря ужесточению макропруденциального регулирования и росту ставок понемногу начали замедляться темпы кредитования: рост ипотеки в октябре снизился до 2,9% после 4,2% в сентябре, потребительских кредитов – до 1,1% с 1,5%. Это должно охладить потребительский спрос.
При этом участники рынка, судя по всему, считают, что цикл ужесточения ДКП близок к завершению, и увеличили покупки средне- и долгосрочных гособлигаций. В результате доходности среднесрочных бумаг снизились до 11,35–11,4%, а доходности длинных находятся в диапазоне 11,7–11,8%. На аукционах ОФЗ спрос тоже растет: в прошлую среду Минфин без премии разместил 15-летние бумаги на 67,5 млрд руб. при спросе почти в 136 млрд руб.
Череда технических дефолтов в сегменте ВДО
Агрохолдинг «Голдман Групп» и его дочерние компании «ОбъединениеАгроЭлита», «ТД Мясничий» и «ИС Петролеум» допустили технические дефолты на общую сумму 47,2 млн руб. Общий объем проблемной эмиссии составил 1,3 млрд руб. Сложная ситуация в холдинге усугубляется массовыми судебными исками и уголовным делом в отношении руководства компании, что создает неопределенность для владельцев облигаций. Снижение кредитного рейтинга холдинга агентством «Эксперт РА» с ruBB+ до преддефолтного уровня ruC и последующий его отзыв говорит о серьезных финансовых проблемах. Этот случай подчеркивает риски, связанные с инвестициями в высокодоходные облигации.
Еврооблигации
Nordgold выплатит пропущенные купоны
ООО «Нерюнгри-Металлик», дочерняя компания Nordgold, 29 ноября начнет размещение замещающих облигаций с погашением в октябре 2024 года. Максимальный объем размещения составляет 400 млн долл., номинальная стоимость одной облигации – 1000 долл. После размещения облигаций компания планирует выплатить дополнительный доход в размере 33 млн долл., или 8,25% от размера выпуска, что соответствует величине пропущенных купонов.
Напомним, что в октябре 2019 года Nordgold выпустил пятилетние еврооблигации на сумму 400 млн долл. под 4,125%. В апреле прошлого года компания столкнулась с техническими трудностями по выплате купона, а с июня 2022 года Nordgold находится под санкциями США.
После попадания в санкционный список компания предложила инвесторам выкупить еврооблигации. С тех пор компания не сообщала о том, как она исполняет обязательства по еврооблигациям. В августе этого года Nordgold предложил держателям еврооблигаций изменить условия по выпуску, включая перенос процентных платежей на дату погашения. Изначально дедлайн для голосования был назначен на 28 сентября, но из-за отсутствия кворума собрание перенесли на 3 ноября.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Цена Brent снова выше 80 долл. за баррель
Заседание ОПЕК+, запланированное на прошлые выходные, перенесено на 30 ноября, сообщила организация, не уточнив причину задержки. Из-за этого цены на нефть в среду снижались до 79 долл. за баррель Brent, но затем все же вернулись к отметке выше 81 долл. за баррель.
По информации источников Bloomberg, заседание было отложено, поскольку Саудовская Аравия недовольна уровнями добычи нефти другими членами организации и сейчас ведет с ними переговоры о снижении квот. Саудовская Аравия еще с июля добровольно сократила добычу на 1 млн баррелей в сутки и, как сообщалось ранее, может продлить сокращение добычи минимум до весны.
Мы не можем предугадать, как завершатся переговоры, но, очевидно, перенос заседания увеличивает волатильность на рынке и поднимает вопрос, достаточно ли сокращения добычи Саудовской Аравией для балансировки цен и сможет ли картель скоординированно принимать соответствующие решения.
Золото – выше 2000 долл. за унцию
Котировки золота вновь преодолели отметку в 2000 долл. за унцию. Рост цены драгоценного металла обусловлен как ожиданиями рынка достижения пика ставки ФРС, а значит, и доходностей по казначейским облигациям, так и высоким спросом со стороны институциональных инвесторов. Также отмечается повышенный спрос со стороны Индии, что может быть обусловлено свадебным сезоном в стране (Индия является одним из крупнейших покупателей ювелирного золота в мире).
Валюты
Рубль – ниже USDRUB 88
На прошлой неделе рубль продолжил укрепляться: курс доллара опускался ниже 88 руб., евро – 96,5 руб. Основные причины, поддерживающие рубль, не изменились: это усиление контроля за продажей валютной экспортной выручки, жесткая денежно-кредитная политика (не исключено, что ключевая ставка будет еще раз повышена в декабре), а также профицит по счету текущих операций по итогам октября, сопоставимый с результатами прошлого года. Все это внесло свой вклад в укрепление рубля.
Скорее всего, рубль продолжит укрепляться и дальше. Мы вполне можем увидеть и уровень в 80–85 руб./долл. Во-первых, инфляция в России все еще находится выше целевого уровня, так что ЦБ, вероятнее всего, будет держать ставку на повышенном уровне в первой половине 2024 года. Во-вторых, федеральный бюджет на 2024 год сверстан исходя из низкого дефицита, поэтому в приоритете у властей, скорее всего, будет стабильный курс.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter