19 декабря 2023 БКС Экспресс | Fix Price
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора ритейла Fix Price наша целевая цена — 480 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста, а редомициляция в Казахстан повысит шансы на выплату дивидендов. Однако мы ждем, что результаты в IV квартале 2023 г. останутся неоднозначными как с точки зрения роста, так и с точки зрения рентабельности.
Взгляд на компанию
Сильные долгосрочные перспективы, позитив от редомициляции, но, по нашему прогнозу, слабые финансовые результаты краткосрочно. У Fix Price высокоприбыльная бизнес-модель (по сравнению с другими публичными ритейлерами), исторически компания росла быстрее рынка.
Прогнозируем продолжение позитивных трендов на долгосрочной дистанции, но отмечаем, что в краткосрочной перспективе из-за неопределенной экономической ситуации (в том числе колебаний курса рубля против доллара) финансовые результаты могут оставаться слабыми.
Исторически компания платила дивиденды, но приостановила дивидендную политику из-за зарубежной регистрации. Однако недавно объявленная редомициляция в Казахстан, на наш взгляд, может привести к возобновлению дивидендных выплат.
Драйверы роста
• Редомициляция и перспективы возобновления дивидендов. Акционеры Fix Price одобрили редомициляцию из Кипра в Казахстан. Ранее из-за сложностей в перечислении денежных средств компания приостановила дивидендные выплаты, однако, на наш взгляд, после редомициляции компания может вернуться к дивидендам. Выплата дивидендов в размере 50–100% чистой прибыли за 2023 г., по нашей оценке, соответствует доходности 6-13%.
• Возврат к устойчивому росту выручки и EBITDA в 2024 г. Таков наш прогноз в базовом сценарии — в случае реализации базового прогноза наших экономистов, при отсутствии значительных колебаний курса рубля и экономических ожиданий населения.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент Fix Price чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. В 2022 г. Fix Price заработала 24% розничной выручки на импортном ассортименте, поэтому ослабление рубля ранее может негативно повлиять на рентабельность краткосрочно. Мы уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления рубля.
Основные изменения
Мы обновили прогнозы по итогам результатов по МСФО за III квартал 2023 г. После относительно слабого роста выручки в III квартале 2023 г. мы понизили на 2–10% прогнозы по основным показателям Fix Price в 2023–2025 гг.
Наши прогнозы по выручке на 2023 г. в целом ниже текущего консенсуса СПбМТСБ, но в целом близки к оценкам на 2024–2025 гг. Наш целевой показатель P/E на 12 месяцев — 11,9х, вблизи исторического среднего 12,0х и в 2 раза ниже уровня 2021 г., учитывая возросшую неопределенность на фондовом рынке.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 480 руб. за депозитарную расписку
Сохраняем позитивный взгляд. Мы видим перспективы роста Fix Price в долгосрочном плане, и расписки выглядят фундаментально привлекательными, особенно учитывая потенциал возобновления дивидендных выплат после редомициляции в Казахстан.
По нашей оценке, бумаги торгуются на уровне EV/EBITDA 3,7х 2024 против прогнозируемого 20% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. Однако ожидаем неоднозначных финансовых результатов краткосрочно как с точки зрения роста, так и с точки зрения рентабельности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста, а редомициляция в Казахстан повысит шансы на выплату дивидендов. Однако мы ждем, что результаты в IV квартале 2023 г. останутся неоднозначными как с точки зрения роста, так и с точки зрения рентабельности.
Взгляд на компанию
Сильные долгосрочные перспективы, позитив от редомициляции, но, по нашему прогнозу, слабые финансовые результаты краткосрочно. У Fix Price высокоприбыльная бизнес-модель (по сравнению с другими публичными ритейлерами), исторически компания росла быстрее рынка.
Прогнозируем продолжение позитивных трендов на долгосрочной дистанции, но отмечаем, что в краткосрочной перспективе из-за неопределенной экономической ситуации (в том числе колебаний курса рубля против доллара) финансовые результаты могут оставаться слабыми.
Исторически компания платила дивиденды, но приостановила дивидендную политику из-за зарубежной регистрации. Однако недавно объявленная редомициляция в Казахстан, на наш взгляд, может привести к возобновлению дивидендных выплат.
Драйверы роста
• Редомициляция и перспективы возобновления дивидендов. Акционеры Fix Price одобрили редомициляцию из Кипра в Казахстан. Ранее из-за сложностей в перечислении денежных средств компания приостановила дивидендные выплаты, однако, на наш взгляд, после редомициляции компания может вернуться к дивидендам. Выплата дивидендов в размере 50–100% чистой прибыли за 2023 г., по нашей оценке, соответствует доходности 6-13%.
• Возврат к устойчивому росту выручки и EBITDA в 2024 г. Таков наш прогноз в базовом сценарии — в случае реализации базового прогноза наших экономистов, при отсутствии значительных колебаний курса рубля и экономических ожиданий населения.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент Fix Price чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. В 2022 г. Fix Price заработала 24% розничной выручки на импортном ассортименте, поэтому ослабление рубля ранее может негативно повлиять на рентабельность краткосрочно. Мы уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления рубля.
Основные изменения
Мы обновили прогнозы по итогам результатов по МСФО за III квартал 2023 г. После относительно слабого роста выручки в III квартале 2023 г. мы понизили на 2–10% прогнозы по основным показателям Fix Price в 2023–2025 гг.
Наши прогнозы по выручке на 2023 г. в целом ниже текущего консенсуса СПбМТСБ, но в целом близки к оценкам на 2024–2025 гг. Наш целевой показатель P/E на 12 месяцев — 11,9х, вблизи исторического среднего 12,0х и в 2 раза ниже уровня 2021 г., учитывая возросшую неопределенность на фондовом рынке.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 480 руб. за депозитарную расписку
Сохраняем позитивный взгляд. Мы видим перспективы роста Fix Price в долгосрочном плане, и расписки выглядят фундаментально привлекательными, особенно учитывая потенциал возобновления дивидендных выплат после редомициляции в Казахстан.
По нашей оценке, бумаги торгуются на уровне EV/EBITDA 3,7х 2024 против прогнозируемого 20% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. Однако ожидаем неоднозначных финансовых результатов краткосрочно как с точки зрения роста, так и с точки зрения рентабельности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter