3 апреля 2024
Перевод статьи от Academy Securities
Сегодня мы будем использовать термин "ротация" немного шире. Да, он будет включать в себя то, что мы обычно считаем ротацией, но будет расширен до "пивотов" и "эволюции", если не "переосмысления".
Сегодня в центре внимания будут следующие области:
Рынки акций США
ФРС в вопросе инфляции
Криптовалюты
Керри-трейд
Каждый из этих факторов важен для рынков в целом и в определенной степени представляет собой "ротацию".
Рынки акций США
Я имел особенно медвежий взгляд на Nasdaq 100, который, несмотря на всю шумиху, закрылся в конце марта ниже, чем 1 марта. Хотя мне нравится сектор энергетики, я не стал торговать "отстающими" акциями, как мы делали в конце осени - начале зимы прошлого года. Тогда мы опирались на "Мир Уэйна" и "Бивиса и Батт-Хеда", чтобы поддержать в значительной степени противоречивую (и, похоже, нелогичную) точку зрения.
В то время как я изо всех сил стараюсь конструктивно относиться к Nasdaq 100, безусловно, имеет смысл вернуться к изучению широкого рынка и возможности еще одной крупной ротации, которую мы наблюдали в конце прошлого года.
Мне так надоело слышать о Mag 7, Fab 4 или о чем-то подобном (пора отказаться от прозвища Mag 7) и о том, что S&P 500 находится на 22-м историческом максимуме, что я ищу что-нибудь, что могло бы меня от этого оттолкнуть. Интересен Russell 2000, который внезапно превзошел все ожидания.
Это был рынок, движимый ИИ, ИИ-прокси и всем, что было “переведено” в пространство ИИ. Именно здесь сконцентрирована доходность.
Именно здесь я задаюсь вопросом, не опередили ли рынки, инвесторы или даже корпорации то, что ИИ может дать сегодня, особенно в сравнении с затратами на его внедрение.
Отрадно видеть отскок в некоторых других областях. Энергетика и горнодобывающая промышленность в последнее время демонстрируют хорошие результаты. Индекс региональных банков, похоже, пытается вернуться к уровням, которые в последний раз наблюдались до того, как некоторые небольшие банки столкнулись с давлением и потребовали немедленных инвестиций.
Это происходит в то время, как ARKK, один из моих любимых индикаторов "инновационных" акций, отскакивает, почти не изменившись по сравнению с серединой февраля. И это даже с учетом возобновления рынка IPO, что, как я ожидал, должно было обеспечить "импульс" для этого ETF. Этого не произошло, что несколько обнадеживает, так как можно считать (и я так считаю), что в выборе акций и секторов много идей (да, много идей - это покупать ИИ), что кажется здоровым.
Является ли эта ротация реальной?
Неужели нас ждет еще один период значительного превосходства акций малой капитализации? Меня можно убедить в этом, причем довольно легко. Мы достигли той точки в ралли, когда даже некоторые из самых больших быков видят признаки чрезмерного роста.
Но (и это большое "но"), произойдет ли это, как в конце прошлого года, когда превосходство произошло на очень позитивном рынке, или это произойдет на спаде?
Я начинаю замечать превосходство не только энергетического сектора (который был в центре моего внимания), но если энергетический сектор может расти даже на фоне снижения Nasdaq 100, то я не уверен, что могу увидеть то же самое для Russell 2000.
Я склоняюсь к ротации, но, скорее всего, в акциях малых компаний мы будем меньше терять, а не больше зарабатывать.
ФРС об инфляции
Очевидно, что ФРС, похоже, все больше смиряется с уровнем инфляции выше 2%. Хотя официально они не изменили целевой показатель, похоже, что они готовы смягчить денежно-кредитную политику, даже если инфляция будет оставаться ближе к 3%, чем к 2%.
В пятницу "предпочтительный" показатель инфляции ФРС составил 2,5% (базовый показатель был немного выше).
Индекс цен расходов на личное потребление
На мой взгляд, стоит обратить внимание на три момента:
"Любимый" показатель, по замыслу или по совпадению, в течение длительных периодов не может быть выше 2%. Это похоже на то, что вы выбираете любимый показатель, который позволяет вам ориентировать политику на смягчение, поскольку он не часто и не естественно поднимается выше 2%. Выше 2,5% - это почти аномалия для этой метрики.
Помните, когда инфляция наконец-то превысила 2%, ФРС "перешла" от "жесткой цели" к "средней цели"? ФРС не должна реагировать на инфляцию выше 2% после длительных периодов ниже 2%, потому что она должна мыслить в терминах средних величин, а не абсолютов. Если бы такое мышление было распространено сегодня, нам потребовалась бы дефляция на год или два, чтобы вернуть средние показатели ниже 2% (в зависимости от того, мыслите ли вы в терминах 1-3-летних средних или 5-10-летних средних).
Достаточно сказать, что это подчеркивает склонность ФРС к более легкой монетарной, а не более жесткой фискальной политике.
ФРС "переключилась" на методологию и взгляды, которые позволяют ей быть более "голубиной", чем можно было бы ожидать. Это происходит прямо сейчас, но их мыслительный процесс не всегда срабатывал.
Такого "поворота" следовало бы ожидать, но он полностью учтен в цене. Однако правильно ли сбалансирован риск, если данные окажутся достаточно "мягкими" (в соответствии с их новыми "руководящими принципами"), чтобы позволить большее сокращение, или же они окажутся достаточно "инфляционными", чтобы ФРС разочаровала рынки?
С позитивной стороны, рынки, похоже, в большей степени реагируют на экономические данные (а они были сильными), чем на "давление" ФРС. Рынок акций сильно вырос даже тогда, когда на рынке отказались от ожиданий о многократном снижении ставок.
На самом деле, непонятно, какой вывод можно сделать из этого последнего “поворота” в мышлении ФРС, кроме того, что они склонны искать способы “поворота” к более мягкой денежно-кредитной политике. Однако их послужной список в плане того, что они смогли довести дело до конца, был неоднозначным.
Криптовалюты
Я помню времена, когда биткойн был "лучше денег" и механизмом для совершения сделок (кто-то купил пиццу за 10 монет).
Я также помню, как биткойн был средством хеджирования инфляции.
Я помню, как компания Long Island Iced Tea стала Long Blockchain Corp и поднялась в цене. Я также смутно помню, что нечто подобное происходило с метавселенной, а в последнее время - что во всем внезапно появился компонент "ИИ" (либо в его функциях, либо в дизайне).
В криптовалютах всегда была одна неизменная вещь: они всегда были связаны с принятием.
Причины принятия менялись, но потребность в новом принятии и способность привлечь его была решающим фактором для синхронизации рынков биткоина.
Сейчас, насколько я могу судить, аргументы в пользу биткоина упростились до:
Дефицит. Существует ограничение на количество единиц и нулей, которые можно создать. Я теперь редко слышу о вариантах “использования”, так что проблема дефицита всплыла на поверхность.
С более технической точки зрения, мы имеем дело с "халвингом". Вознаграждение за майнинг сокращается вдвое, поскольку биткойн делает новые поставки более "дефицитными". Халвинг сопровождал ралли в прошлом, поэтому оно произойдет и сейчас, тем более что оно связано с "дефицитом", который сейчас является главным аргументом.
Итак, аргумент дефицита теперь призван подтолкнуть RIAs к биткойну. Биткойн был настолько "сложным", что RIA, управляющие миллиардами, не могли понять, как это сделать. Но теперь простота ETF (которая должна быть ненавистна пуристам биткойна) - это билет к принятию и успеху.
В конце прошлой недели активы биткоин-ETF выросли примерно до 55 миллиардов долларов.
Биткойн-фонды ETF начали свою работу с огромным преимуществом, поскольку GBTC, ранее являвшаяся паевым трастом, был преобразован в ETF.
На момент запуска ETF, биткоин стоил около 40 тысяч долларов, а сейчас его цена составляет 70 тысяч долларов, что способствует росту активов.
Таким образом, некоторое принятие произошло, но:
Это была капля в море (около 10 миллиардов долларов новых денег) для "актива" стоимостью 1,4 триллиона долларов.
Даже некоторые крупные сторонники отмечают, что относительно небольшие потоки сопровождаются значительными колебаниями цен.
Может быть, дефицит, наличие и "принятие RIA" - достаточная причина? Безусловно, люди потрясающе придумали и развили свое обоснование того, почему вы должны владеть биткоином.
Этот "поворот" или "ротация" того, что используется для создания FOMO, впечатляет, но у меня все еще нет сильного ощущения большего принятия. Да, в нашем мире, если курс продолжит расти, он получит большее распространение, поскольку FOMO будет набирать обороты. Однако падение вряд ли вызовет возможность покупки, по крайней мере, в сознании многих RIAs, которые признают, что 1% аллокации - это мало, но также не видят возможности покупать то, во что они не верят.
Наконец, в продолжение темы ротаций, Генслер перешел к утверждению. Часть меня сейчас задается вопросом, не пожалеют ли многие в конечном итоге о том дне, когда были созданы ETF. В "старые добрые времена" криптовалют преобладала такая вещь, как невозможность обосновать претензии или даже подать в суд. Интересно, меняется ли это?
Я бы не стал шортить эту криптовалюту, но она кажется невероятно перегруженной, с нарративом, основанным на "дефиците", "халвинге" и принятии ETF, которые просто не кажутся такими уж большими по сравнению с размером биткоина.
Ethereum и некоторые другие криптовалюты, которые все еще придерживаются концепции "использования", а не дефицита, могут быть более интересными со временем.
Керри-трейд
До сих пор, после самого "мягкого" повышения ставки, японская иена сохраняла свою популярность для финансирования керри-трейдов. Высказывались опасения, что ястребиная позиция Банка Японии может нарушить ситуацию, но доходность по-прежнему в разы меньше, чем в других странах мира, звучат слова "голубиные", а йена слабеет, даже с учетом возможности некоторой интервенции.
Ротации в керри-трейде не наблюдается, но за этим стоит понаблюдать.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сегодня мы будем использовать термин "ротация" немного шире. Да, он будет включать в себя то, что мы обычно считаем ротацией, но будет расширен до "пивотов" и "эволюции", если не "переосмысления".
Сегодня в центре внимания будут следующие области:
Рынки акций США
ФРС в вопросе инфляции
Криптовалюты
Керри-трейд
Каждый из этих факторов важен для рынков в целом и в определенной степени представляет собой "ротацию".
Рынки акций США
Я имел особенно медвежий взгляд на Nasdaq 100, который, несмотря на всю шумиху, закрылся в конце марта ниже, чем 1 марта. Хотя мне нравится сектор энергетики, я не стал торговать "отстающими" акциями, как мы делали в конце осени - начале зимы прошлого года. Тогда мы опирались на "Мир Уэйна" и "Бивиса и Батт-Хеда", чтобы поддержать в значительной степени противоречивую (и, похоже, нелогичную) точку зрения.
В то время как я изо всех сил стараюсь конструктивно относиться к Nasdaq 100, безусловно, имеет смысл вернуться к изучению широкого рынка и возможности еще одной крупной ротации, которую мы наблюдали в конце прошлого года.
Мне так надоело слышать о Mag 7, Fab 4 или о чем-то подобном (пора отказаться от прозвища Mag 7) и о том, что S&P 500 находится на 22-м историческом максимуме, что я ищу что-нибудь, что могло бы меня от этого оттолкнуть. Интересен Russell 2000, который внезапно превзошел все ожидания.
Это был рынок, движимый ИИ, ИИ-прокси и всем, что было “переведено” в пространство ИИ. Именно здесь сконцентрирована доходность.
Именно здесь я задаюсь вопросом, не опередили ли рынки, инвесторы или даже корпорации то, что ИИ может дать сегодня, особенно в сравнении с затратами на его внедрение.
Отрадно видеть отскок в некоторых других областях. Энергетика и горнодобывающая промышленность в последнее время демонстрируют хорошие результаты. Индекс региональных банков, похоже, пытается вернуться к уровням, которые в последний раз наблюдались до того, как некоторые небольшие банки столкнулись с давлением и потребовали немедленных инвестиций.
Это происходит в то время, как ARKK, один из моих любимых индикаторов "инновационных" акций, отскакивает, почти не изменившись по сравнению с серединой февраля. И это даже с учетом возобновления рынка IPO, что, как я ожидал, должно было обеспечить "импульс" для этого ETF. Этого не произошло, что несколько обнадеживает, так как можно считать (и я так считаю), что в выборе акций и секторов много идей (да, много идей - это покупать ИИ), что кажется здоровым.
Является ли эта ротация реальной?
Неужели нас ждет еще один период значительного превосходства акций малой капитализации? Меня можно убедить в этом, причем довольно легко. Мы достигли той точки в ралли, когда даже некоторые из самых больших быков видят признаки чрезмерного роста.
Но (и это большое "но"), произойдет ли это, как в конце прошлого года, когда превосходство произошло на очень позитивном рынке, или это произойдет на спаде?
Я начинаю замечать превосходство не только энергетического сектора (который был в центре моего внимания), но если энергетический сектор может расти даже на фоне снижения Nasdaq 100, то я не уверен, что могу увидеть то же самое для Russell 2000.
Я склоняюсь к ротации, но, скорее всего, в акциях малых компаний мы будем меньше терять, а не больше зарабатывать.
ФРС об инфляции
Очевидно, что ФРС, похоже, все больше смиряется с уровнем инфляции выше 2%. Хотя официально они не изменили целевой показатель, похоже, что они готовы смягчить денежно-кредитную политику, даже если инфляция будет оставаться ближе к 3%, чем к 2%.
В пятницу "предпочтительный" показатель инфляции ФРС составил 2,5% (базовый показатель был немного выше).
Индекс цен расходов на личное потребление
На мой взгляд, стоит обратить внимание на три момента:
"Любимый" показатель, по замыслу или по совпадению, в течение длительных периодов не может быть выше 2%. Это похоже на то, что вы выбираете любимый показатель, который позволяет вам ориентировать политику на смягчение, поскольку он не часто и не естественно поднимается выше 2%. Выше 2,5% - это почти аномалия для этой метрики.
Помните, когда инфляция наконец-то превысила 2%, ФРС "перешла" от "жесткой цели" к "средней цели"? ФРС не должна реагировать на инфляцию выше 2% после длительных периодов ниже 2%, потому что она должна мыслить в терминах средних величин, а не абсолютов. Если бы такое мышление было распространено сегодня, нам потребовалась бы дефляция на год или два, чтобы вернуть средние показатели ниже 2% (в зависимости от того, мыслите ли вы в терминах 1-3-летних средних или 5-10-летних средних).
Достаточно сказать, что это подчеркивает склонность ФРС к более легкой монетарной, а не более жесткой фискальной политике.
ФРС "переключилась" на методологию и взгляды, которые позволяют ей быть более "голубиной", чем можно было бы ожидать. Это происходит прямо сейчас, но их мыслительный процесс не всегда срабатывал.
Такого "поворота" следовало бы ожидать, но он полностью учтен в цене. Однако правильно ли сбалансирован риск, если данные окажутся достаточно "мягкими" (в соответствии с их новыми "руководящими принципами"), чтобы позволить большее сокращение, или же они окажутся достаточно "инфляционными", чтобы ФРС разочаровала рынки?
С позитивной стороны, рынки, похоже, в большей степени реагируют на экономические данные (а они были сильными), чем на "давление" ФРС. Рынок акций сильно вырос даже тогда, когда на рынке отказались от ожиданий о многократном снижении ставок.
На самом деле, непонятно, какой вывод можно сделать из этого последнего “поворота” в мышлении ФРС, кроме того, что они склонны искать способы “поворота” к более мягкой денежно-кредитной политике. Однако их послужной список в плане того, что они смогли довести дело до конца, был неоднозначным.
Криптовалюты
Я помню времена, когда биткойн был "лучше денег" и механизмом для совершения сделок (кто-то купил пиццу за 10 монет).
Я также помню, как биткойн был средством хеджирования инфляции.
Я помню, как компания Long Island Iced Tea стала Long Blockchain Corp и поднялась в цене. Я также смутно помню, что нечто подобное происходило с метавселенной, а в последнее время - что во всем внезапно появился компонент "ИИ" (либо в его функциях, либо в дизайне).
В криптовалютах всегда была одна неизменная вещь: они всегда были связаны с принятием.
Причины принятия менялись, но потребность в новом принятии и способность привлечь его была решающим фактором для синхронизации рынков биткоина.
Сейчас, насколько я могу судить, аргументы в пользу биткоина упростились до:
Дефицит. Существует ограничение на количество единиц и нулей, которые можно создать. Я теперь редко слышу о вариантах “использования”, так что проблема дефицита всплыла на поверхность.
С более технической точки зрения, мы имеем дело с "халвингом". Вознаграждение за майнинг сокращается вдвое, поскольку биткойн делает новые поставки более "дефицитными". Халвинг сопровождал ралли в прошлом, поэтому оно произойдет и сейчас, тем более что оно связано с "дефицитом", который сейчас является главным аргументом.
Итак, аргумент дефицита теперь призван подтолкнуть RIAs к биткойну. Биткойн был настолько "сложным", что RIA, управляющие миллиардами, не могли понять, как это сделать. Но теперь простота ETF (которая должна быть ненавистна пуристам биткойна) - это билет к принятию и успеху.
В конце прошлой недели активы биткоин-ETF выросли примерно до 55 миллиардов долларов.
Биткойн-фонды ETF начали свою работу с огромным преимуществом, поскольку GBTC, ранее являвшаяся паевым трастом, был преобразован в ETF.
На момент запуска ETF, биткоин стоил около 40 тысяч долларов, а сейчас его цена составляет 70 тысяч долларов, что способствует росту активов.
Таким образом, некоторое принятие произошло, но:
Это была капля в море (около 10 миллиардов долларов новых денег) для "актива" стоимостью 1,4 триллиона долларов.
Даже некоторые крупные сторонники отмечают, что относительно небольшие потоки сопровождаются значительными колебаниями цен.
Может быть, дефицит, наличие и "принятие RIA" - достаточная причина? Безусловно, люди потрясающе придумали и развили свое обоснование того, почему вы должны владеть биткоином.
Этот "поворот" или "ротация" того, что используется для создания FOMO, впечатляет, но у меня все еще нет сильного ощущения большего принятия. Да, в нашем мире, если курс продолжит расти, он получит большее распространение, поскольку FOMO будет набирать обороты. Однако падение вряд ли вызовет возможность покупки, по крайней мере, в сознании многих RIAs, которые признают, что 1% аллокации - это мало, но также не видят возможности покупать то, во что они не верят.
Наконец, в продолжение темы ротаций, Генслер перешел к утверждению. Часть меня сейчас задается вопросом, не пожалеют ли многие в конечном итоге о том дне, когда были созданы ETF. В "старые добрые времена" криптовалют преобладала такая вещь, как невозможность обосновать претензии или даже подать в суд. Интересно, меняется ли это?
Я бы не стал шортить эту криптовалюту, но она кажется невероятно перегруженной, с нарративом, основанным на "дефиците", "халвинге" и принятии ETF, которые просто не кажутся такими уж большими по сравнению с размером биткоина.
Ethereum и некоторые другие криптовалюты, которые все еще придерживаются концепции "использования", а не дефицита, могут быть более интересными со временем.
Керри-трейд
До сих пор, после самого "мягкого" повышения ставки, японская иена сохраняла свою популярность для финансирования керри-трейдов. Высказывались опасения, что ястребиная позиция Банка Японии может нарушить ситуацию, но доходность по-прежнему в разы меньше, чем в других странах мира, звучат слова "голубиные", а йена слабеет, даже с учетом возможности некоторой интервенции.
Ротации в керри-трейде не наблюдается, но за этим стоит понаблюдать.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter