24 апреля 2024 Invest Era Николаев Артем
Есть расхожее мнение, что чем выше долг у компании, тем хуже. Отчасти это действительно так. Но есть нюанс. О нем чуть ниже.
🔎Для начала разберемся, какие вообще есть негативные последствия у высокого долга:
1️⃣ Рост процентных расходов. Они негативно влияют на прибыль и дивиденды и даже могут привести к убыткам.
2️⃣ Угроза для дальнейшего развития. Когда компании нужно срочно платить по долгам, вопрос инвестиций в бизнес отходит на второй план.
3️⃣ Ухудшение условий по будущим займам. Чем выше уровень закредитованности у компании, тем выше будут ставки по банковским кредитам и облигациям. Это приводит к ещё большему росту процентных расходов.
4️⃣ Банкротство и ликвидация. Это худший исход. Когда компании нечем платить, кредиторы вправе “растащить” её активы и распродать для погашения задолженности. Акционеры, как правило, остаются ни с чем.
⚠️ Нюанс в том, что нельзя косить все компании под одну гребенку. Новички часто допускают такую ошибку. У них формируется мнение, что если долг большой, то компания обязательно плохая. И наоборот.
Вот почему это не совсем правильно:
➖Крупный долг = более эффективный леверидж для развития. Например, во многом именно за счет высокого левериджа Самолет #SMLT растет намного быстрее конкурентов с темпом увеличения прибыли более 50%. Это особенность его бизнес-модели.
➖Величина “нормального” долга зависит от отрасли. Например, в IT-секторе он будет ниже, чем в ритейле, где оборотный капитал приобретается с постоплатой, т.е. в кредит. Так что для одной компании Net Debt / EBITDA 2х может быть много, а для другой – мало.
➖Многое зависит от сроков погашения. Долг 100 млрд с погашением через 5-10 лет менее рискованный, чем 30 млрд с погашением через 1-2 года. Поэтому график погашения – это чуть ли не первое, на что надо смотреть при анализе баланса.
➖Нужно учитывать среднюю ставку. У одной компании может быть 100 млрд рублей долга под фиксированные 6% годовых, а у другой 50 млрд с плавающей ставкой. Первая будет платить 6 млрд в год, а вторая – 9-10 млрд (ставка ЦБ + 2-4 п.п.). То есть долг у первой компании более комфортный.
Есть и другие аспекты: объём денежных средств на счетах, наличие налоговых льгот и субсидий, неиспользованных кредитных линий, структура облигационных займов и т.д. Не будем чрезмерно растягивать пост и расскажем о них как-нибудь в другой раз. Для примера, упомянем Русагро, который берет долг под субсидированную ставку и значимую его часть кладет на депозиты под более высокую ставку. То есть зарабатывает на этом долге. И такое тоже бывает.
📒Ключевой момент: долг – это инструмент, цель которого увеличивать прибыль и дивиденды для акционеров. Его наличие само по себе – нормально. Основная задача при анализе – понять, насколько эффективно компания использует этот инструмент.
https://invest-era.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
🔎Для начала разберемся, какие вообще есть негативные последствия у высокого долга:
1️⃣ Рост процентных расходов. Они негативно влияют на прибыль и дивиденды и даже могут привести к убыткам.
2️⃣ Угроза для дальнейшего развития. Когда компании нужно срочно платить по долгам, вопрос инвестиций в бизнес отходит на второй план.
3️⃣ Ухудшение условий по будущим займам. Чем выше уровень закредитованности у компании, тем выше будут ставки по банковским кредитам и облигациям. Это приводит к ещё большему росту процентных расходов.
4️⃣ Банкротство и ликвидация. Это худший исход. Когда компании нечем платить, кредиторы вправе “растащить” её активы и распродать для погашения задолженности. Акционеры, как правило, остаются ни с чем.
⚠️ Нюанс в том, что нельзя косить все компании под одну гребенку. Новички часто допускают такую ошибку. У них формируется мнение, что если долг большой, то компания обязательно плохая. И наоборот.
Вот почему это не совсем правильно:
➖Крупный долг = более эффективный леверидж для развития. Например, во многом именно за счет высокого левериджа Самолет #SMLT растет намного быстрее конкурентов с темпом увеличения прибыли более 50%. Это особенность его бизнес-модели.
➖Величина “нормального” долга зависит от отрасли. Например, в IT-секторе он будет ниже, чем в ритейле, где оборотный капитал приобретается с постоплатой, т.е. в кредит. Так что для одной компании Net Debt / EBITDA 2х может быть много, а для другой – мало.
➖Многое зависит от сроков погашения. Долг 100 млрд с погашением через 5-10 лет менее рискованный, чем 30 млрд с погашением через 1-2 года. Поэтому график погашения – это чуть ли не первое, на что надо смотреть при анализе баланса.
➖Нужно учитывать среднюю ставку. У одной компании может быть 100 млрд рублей долга под фиксированные 6% годовых, а у другой 50 млрд с плавающей ставкой. Первая будет платить 6 млрд в год, а вторая – 9-10 млрд (ставка ЦБ + 2-4 п.п.). То есть долг у первой компании более комфортный.
Есть и другие аспекты: объём денежных средств на счетах, наличие налоговых льгот и субсидий, неиспользованных кредитных линий, структура облигационных займов и т.д. Не будем чрезмерно растягивать пост и расскажем о них как-нибудь в другой раз. Для примера, упомянем Русагро, который берет долг под субсидированную ставку и значимую его часть кладет на депозиты под более высокую ставку. То есть зарабатывает на этом долге. И такое тоже бывает.
📒Ключевой момент: долг – это инструмент, цель которого увеличивать прибыль и дивиденды для акционеров. Его наличие само по себе – нормально. Основная задача при анализе – понять, насколько эффективно компания использует этот инструмент.
https://invest-era.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter