24 апреля 2024 БКС Экспресс Манжос Виталий
Мы продолжаем сравнение различных секторов на основе Стратегии БКС для российского рынка акций на II квартал. В этом документе представлен взгляд на основные сектора и дана оценка потенциала их годового процентного изменения по состоянию на 26.03.2024 г. Сегодня рассмотрим по одной из тех отраслей, перспективы которых видятся диаметрально противоположными.
Сектор Металлургии и добычи выглядит одним из лидеров ожидаемого повышения стоимости. Средний потенциал удорожания входящих в него бумаг составляет 39% на горизонте года. Однако это не значит, что все они будут демонстрировать равномерный рост цены. Внутри сектора можно выделить несколько подсекторов с неоднородными среднесрочными перспективами.
Прежде всего стоит отметить подгруппу бумаг представителей сектора черной металлургии (Северсталь, НЛМК, ММК, Мечел-ао, Мечел-ап). Это предполагаемые лидеры. Сталелитейные предприятия сумели адаптироваться к внешнему санкционному давлению. К середине текущего года они начинают возобновлять выплату годовых и промежуточных дивидендов.
Перспективы подсектора золотодобывающих предприятий (Полюс, Polymetal) в целом оцениваются нейтрально, несмотря на недавнее неоднократное обновление исторических максимумов во фьючерсах на золото. Вместе с тем взгляд на акции компании Южуралзолото улучшен с «Нейтрального» до «Позитивного» с учетом прогнозируемого увеличения выпуска золота в среднем на 20% в год начиная с 2025 г.
Кроме того, сектор Металлургии и добычи примерно на треть состоит из акций компаний, имеющих собственную глубокую специализацию. Это Норникель — «Нейтральный» взгляд, РУСАЛ — «Негативный», ТМК — «Нейтральный», Распадская — «Нейтральный», Алроса — «Негативный».
Предполагаемым аутсайдером на горизонте года способен стать сектор Электроэнергетики. Потенциал его повышения составляет всего 9%, что означает отставание на 11% от ожидаемого прироста индекса Мосбиржи с учетом дивидендов.
Надо отметить, что взгляд аналитиков БКС на семь входящих в указанный сектор ликвидных акций варьируется от «Позитивного» до «Негативного». Неблагоприятным для отрасли фактором выступает необходимость крупных капитальных вложений. Надо учитывать, что инвестиции в данной сфере обычно имеют длительный срок окупаемости, то есть не предполагает быстрой финансовой отдачи.
Другим значимым фактором, который не могут контролировать эмитенты, остаются регулируемые тарифы.
Дополнительную неопределенность в отношении среднесрочных перспектив представителей электроэнергетического сектора создает их склонность к слияниям и поглощениям, а также к проведению дополнительных эмиссий акций.
Что касается дивидендных выплат, то ситуация в секторе выглядит неоднородной. Уже сейчас известно, что компания Интер РАО выплатит дивиденды за 2023 г. в размере 0,325999263 руб., или около 7,6% от текущего биржевого курса. Годовые дивиденды также могут выплатить РусГидро, ОГК-2, Мосэнерго. Вместе с тем ФСК-Россети, Юнипро и ТГК-1, скорее всего, не будут выплачивать дивиденды за 2023 г, как и в прошлом году.
Акции компании РусГидро имеют умеренный потенциал для удешевления, несмотря на вероятную выплату годовых дивидендов, величина которых может составить порядка 11,4% от текущей цены. Дивидендные выплаты могут оказаться и существенно скромнее в случае применения корректировок. Всему виной резкий рост капитальных затрат эмитента, которые требуют увеличения долговой нагрузки. Так, величина капзатрат Русгидро за 2023 г. составила 192,7 млрд руб. Этот фактор останется в силе в течение нескольких ближайших лет.
Бумаги электросетевого холдинга ФСК-Россети выглядят переоцененными также по причине продолжающегося роста инвестиционных расходов. В текущем году они превысят рекордный уровень 2023 г. и составят 585 млрд руб. Стоит учитывать, что в отличие от сегмента генерации, инвестиции в сети не дают окупаемости и рентабельности через тарифы. Не стоит забывать и о высокой зависимости компании от регулируемых государством тарифов. Эмитент объективно не способен защититься от неизбежной инфляции издержек.
Акции ОГК-2 сейчас выглядят самой слабой ликвидной бумагой в секторе. Потенциал падения их стоимости на горизонте года составляет 72%. Это связано с ожидаемым сокращением выручки на 27 млрд руб. в 2025 г. по причине окончания срока действия договора о предоставлении мощности (ДПМ) — вероятность выплаты дивидендов после 2025 г. находится под вопросом. Отметим и риск размытия долей миноритарных акционеров в результате вероятной будущей дополнительной эмиссии.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сектор Металлургии и добычи выглядит одним из лидеров ожидаемого повышения стоимости. Средний потенциал удорожания входящих в него бумаг составляет 39% на горизонте года. Однако это не значит, что все они будут демонстрировать равномерный рост цены. Внутри сектора можно выделить несколько подсекторов с неоднородными среднесрочными перспективами.
Прежде всего стоит отметить подгруппу бумаг представителей сектора черной металлургии (Северсталь, НЛМК, ММК, Мечел-ао, Мечел-ап). Это предполагаемые лидеры. Сталелитейные предприятия сумели адаптироваться к внешнему санкционному давлению. К середине текущего года они начинают возобновлять выплату годовых и промежуточных дивидендов.
Перспективы подсектора золотодобывающих предприятий (Полюс, Polymetal) в целом оцениваются нейтрально, несмотря на недавнее неоднократное обновление исторических максимумов во фьючерсах на золото. Вместе с тем взгляд на акции компании Южуралзолото улучшен с «Нейтрального» до «Позитивного» с учетом прогнозируемого увеличения выпуска золота в среднем на 20% в год начиная с 2025 г.
Кроме того, сектор Металлургии и добычи примерно на треть состоит из акций компаний, имеющих собственную глубокую специализацию. Это Норникель — «Нейтральный» взгляд, РУСАЛ — «Негативный», ТМК — «Нейтральный», Распадская — «Нейтральный», Алроса — «Негативный».
Предполагаемым аутсайдером на горизонте года способен стать сектор Электроэнергетики. Потенциал его повышения составляет всего 9%, что означает отставание на 11% от ожидаемого прироста индекса Мосбиржи с учетом дивидендов.
Надо отметить, что взгляд аналитиков БКС на семь входящих в указанный сектор ликвидных акций варьируется от «Позитивного» до «Негативного». Неблагоприятным для отрасли фактором выступает необходимость крупных капитальных вложений. Надо учитывать, что инвестиции в данной сфере обычно имеют длительный срок окупаемости, то есть не предполагает быстрой финансовой отдачи.
Другим значимым фактором, который не могут контролировать эмитенты, остаются регулируемые тарифы.
Дополнительную неопределенность в отношении среднесрочных перспектив представителей электроэнергетического сектора создает их склонность к слияниям и поглощениям, а также к проведению дополнительных эмиссий акций.
Что касается дивидендных выплат, то ситуация в секторе выглядит неоднородной. Уже сейчас известно, что компания Интер РАО выплатит дивиденды за 2023 г. в размере 0,325999263 руб., или около 7,6% от текущего биржевого курса. Годовые дивиденды также могут выплатить РусГидро, ОГК-2, Мосэнерго. Вместе с тем ФСК-Россети, Юнипро и ТГК-1, скорее всего, не будут выплачивать дивиденды за 2023 г, как и в прошлом году.
Акции компании РусГидро имеют умеренный потенциал для удешевления, несмотря на вероятную выплату годовых дивидендов, величина которых может составить порядка 11,4% от текущей цены. Дивидендные выплаты могут оказаться и существенно скромнее в случае применения корректировок. Всему виной резкий рост капитальных затрат эмитента, которые требуют увеличения долговой нагрузки. Так, величина капзатрат Русгидро за 2023 г. составила 192,7 млрд руб. Этот фактор останется в силе в течение нескольких ближайших лет.
Бумаги электросетевого холдинга ФСК-Россети выглядят переоцененными также по причине продолжающегося роста инвестиционных расходов. В текущем году они превысят рекордный уровень 2023 г. и составят 585 млрд руб. Стоит учитывать, что в отличие от сегмента генерации, инвестиции в сети не дают окупаемости и рентабельности через тарифы. Не стоит забывать и о высокой зависимости компании от регулируемых государством тарифов. Эмитент объективно не способен защититься от неизбежной инфляции издержек.
Акции ОГК-2 сейчас выглядят самой слабой ликвидной бумагой в секторе. Потенциал падения их стоимости на горизонте года составляет 72%. Это связано с ожидаемым сокращением выручки на 27 млрд руб. в 2025 г. по причине окончания срока действия договора о предоставлении мощности (ДПМ) — вероятность выплаты дивидендов после 2025 г. находится под вопросом. Отметим и риск размытия долей миноритарных акционеров в результате вероятной будущей дополнительной эмиссии.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter