27 апреля 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Что может обрушить российский рынок и привести к региональному финансовому кризису? Как вариант, «черные лебеди».
Так называют необычные события, которые имеют отчетливо негативное влияние на финансовые активы. Происходят такие случаи несколько раз в столетие. Предугадать их могут единицы. Реакция финансовых инструментов, как правило, синхронная, а убытки катастрофические.
Заработать поможет ставка на выход из рисков, включая операции с производными инструментами. Делать ставку на «черного лебедя» очень сложно. При корректном прогнозе проблемой может стать отсутствие подходящих инструментов, неправильная оценка времени наступления события, прямое вмешательство регуляторов в процесс торгов.
Давайте оценим, что катастрофического может произойти на российском рынке до 2050 г. Выбранный временной горизонт связан с редкостью «лебедей».
Обвал цен на нефть
Согласно ежегодному докладу «Международного энергетического агентства» за 2023 г., на конец декады придется пик спроса на нефть и газ. Если государства в полной мере исполнят свои обещания по национальной энергетике и климату, то к 2050 г. спрос на нефть и газ окажутся на ниже 45% нынешнего уровня. Среди представителей сектора наметилась закономерность — около 50% доходов возвращается государству, 40% направляются на инвестиции, 10% выплачивают акционерам или используют на возвращение долгов. При таком распределении прибыли инвестиции в новые проекты могут быть коммерчески не выгодны.
Согласно прогнозу BP, запасов нефти должно хватить примерно до 2070 г. Это будет сопровождаться падением спроса из-за популяризации альтернативных источников энергии — возобновляемых, биотоплива, водородной и атомной энергетики. Для резкого обвала цен на нефть должны появиться системно значимые катализаторы, например, разрыв сделки ОПЕК+, погодные или техногенные катаклизмы.
Гиперинфляция
Речь идет о ежемесячном росте цен, превышающем 50% год к году (г/г). Цель Банка России по динамике цен — 4% годовых. За последние 10 лет большую часть времени потребительская инфляция превышала эту отметку. Гиперинфляция уже наблюдалась в нашей стране в первой половине 1990-х гг. В январе 1992 г. инфляция составила 245%. Такие эпизоды приводят к потере платежеспособности национальной валюты, сужению внутреннего спроса и сбоям в расчетах между предприятиями. Население беднеет, возможны социальные проблемы. Новый эпизод может быть связан с «внешними» факторами, включая обвал на сырьевых рынках, или с ограничениями экспорта.
Политика и геополитика
Стоит отметить взаимоотношения России с бывшими и нынешними странами СНГ. По мнению Moody's, роль России в СНГ может быть подвержена «размыванию» при сохранении геополитических амбиций. В рейтинговом агентстве отметили эрозию «жесткой силы» (hard power) РФ при сохранении значительного человеческого ресурса и ядерного потенциала. Список важных периодов, сопровождавшихся санкциями и сильными движениями на российском рынке: 2014 г., 2018 г., 2021 –2022 г.
Параллельная история — противостояние США и Китая. В целом, можно говорить о стабилизации взаимоотношений между странами, хотя возможны отдельные инциденты, за которыми последует эскалация конфликта. Санкции спровоцировали перенаправление поставок ряда отраслей РФ, включая металлургов, из ЕС в Китай. Исходя из этого, российскому бизнесу преимущественно выгодно сохранение экономического роста в КНР и отсутствие системных сбоев в этой стране.
Вопрос — что нового может быть в этом направлении, не появится ли чего-нибудь необычного?
«Взрыв» бюджета
Пока ситуация явно выглядит не критично. Соотношение госдолга и ВВП США по итогам 2023 г. составляет около 18%. Оно такое на протяжении трех лет. За период с 1999 по 2022 г. среднее значение составило 20,2%. Фактор риска — падение доли инвесторов-нерезидентов. С марта 2020 г. по апрель 2024 г. показатель сократился с 34,9% до 7,1%. Выросла значимость розничных инвесторов.
Дефицит бюджета РФ в прошлом году составил 1,9% ВВП — лучше, чем 2,3% в 2022 г., но хуже первоначальной цели правительства. Увеличение ненефтегазовых доходов на 25% скомпенсировало падение на 23,9% выручки от энергоносителей. Сказались санкции Запада. Расходы на оборону в 2024 г. могут составить 40% бюджета. «Взрыву» бюджета в теории могут способствовать провал экономики, девальвация рубля, обвал цен на ключевую для бюджета продукцию, неожиданный взлет отдельных статей расходов, резкое несоответствие вводных бюджета фактическим показателям (примеры данных: курс рубля, цена на нефть, динамика экономики).
Проблемы с ликвидностью и закрытие бирж
Подобные ситуации в теории могут быть связаны со сбоями в инфраструктуре, хакерскими атаками, выходом системно значимых новостей, действиями регулирующих органов. Частичная или полная приостановка торгов на биржах в российской практике наблюдалась не один раз. «Черным лебедем» такое событие может стать из-за неожиданности факторов, приведших к нему, и по настоящему катастрофических последствий.
«Черные лебеди» мирового масштаба
Таких можно насчитать не менее десяти. Некоторые схожи с вышеперечисленными.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter