27 апреля 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Во вторник–среду состоится заседание ФРС. В повестке перспективы снижения ключевой ставки. Заявления регулятора могут задать среднесрочный тон на финансовых рынках.
Прежде всего речь идет об американских акциях и гособлигациях. Возможна реакция в Европе. Из российских активов движения могут наблюдаться в паре USD/RUB. Параметры монетарной политики и стейтмент (пояснительная записка) регулятора будут представлены в 21:00 МСК. Пресс-конференция Джерома Пауэлла, из которой можно будет получить более подробный взгляд на будущее процентных ставок, инфляцию и обратное QE, начнется в 21:30 МСК.
Ключевая ставка и цель ФРС
Федрезерв оставит Fed Funds Rate без изменений, на уровне 5,25–5,5%. Вероятность снижения процентной ставки на 0,25 п.п. в сентябре превышает 50% (данные рынка производных инструментов). Ранее речь шла об июне–июне. Ситуация изменилась из-за данных, указывающих на высокую инфляцию.
Протоколы мартовского заседания ФРС обозначили возможные подвижки в процессе сокращения баланса. Появилась идея снизить объем гособлигаций США, средства при погашении которых не реинвестируются, с $60 млрд до $30 млрд в месяц. Объем ипотечных бумаг может быть оставлен в прежнем виде — $35 млрд. Идея не обязательно реализуется в ближайшее время, но в целом означает условное смягчение монетарной политики.
Долгосрочная цель Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) — максимальная занятость и инфляция на уровне 2%. ФРС готова скорректировать монетарную политику при появлении рисков, которые будут мешать в достижении целей. Список важных факторов — условия на рынке труда, инфляция и инфляционные ожидания, ситуация на финансовых рынках и новости из-за пределов США.
Что происходит в экономике
• ВВП. В предыдущем стейтменте ФРС указала на солидный рост американской экономики. Общий прогноз регулятора неопределенный. Согласно первой оценке, ВВП США в I квартале вырос на умеренные 1,6% (кв/кв). Важная деталь — достаточно солидные потребительские расходы, которые прибавили 2,5%. Сервис ФРБ Атланты GDPNow предполагает рост ВВП во II квартале на уровне 3,9%.
• Рынок труда. Ключевой отчет за март от BLS оказался позитивным. Nonfarm Payrolls выросли на 303 тыс. после 270 тыс. в феврале. В частном секторе показатель прибавил 232 тыс. Уровень безработицы сократился с 3,9% до 3,8%. Среднечасовая заработная плата выросла на 4,1% в годовом исчислении, динамика ослабла с 4,3%.
• Инфляция. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) очень внимателен к инфляционным рискам. В марте потребительская инфляция выросла с 3,2% до 3,5% годовых. Согласно данным Университета Мичигана, в апреле инфляционные ожидания на год составили 3,2% (выросли с 2,9%), на пять лет — 3% годовых (выросли с 2,8%). Долгосрочная цель регулятора — 2,6%.
Оценка рисков
• Доходности Treasuries. В апреле рост ускорился, указывая на риски в финансовой системе. Это подтверждают сравнительно высокие ставки по ипотеке, которые нашли отражение в данных по рынку недвижимости США за март. С начала года ставка по 30-летней ипотеке выросла с 6,6% до 7,2%. Максимум октября прошлого года — 7,8%. Продажи новостроек относительно февраля сократились на 14,7%, количество разрешений на строительство уменьшилось на 4,3%. Показатель наиболее важный из-за мультипликативного эффекта.
• Валютный рынок. Локальный прогноз по EUR/USD — позитивный. Летом–осенью возможно снижение ставок ЕЦБ. Несмотря на заявление главы центробанка еврозоны об автономности, глобальное поведение регуляторов синхронно и направлено на минимизацию дисбалансов во внешней торговле и финансовой системе. Сильный доллар представляет угрозу для внешней торговли США. Пока этой проблемы не наблюдается.
• Возможный спад в экономике. Вероятность наступления рецессии к марту 2025 г. составляет около 60% (данные ФРБ Нью-Йорка). «Кривая доходности» Treasuries отрицательная с середины 2022 г., согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен 0,26% и находится в районе этой отметки с осени. Предрецессионный сигнал достаточно слабый.
Что ждать инвесторам
Вечером 1 мая волатильность может усилиться. Ключевая ставка останется без изменений, под вопросом баланс ФРС. Регулятор может ухудшить оценку экономики. Оцифрованный взгляд станет известен в июне, по результатам опорного заседания.
Согласно оценке сервиса CME FedWatch, вероятность снижения ключевой ставки в сентябре близка к 60%. До конца года возможно до 2 этапов сокращения ставки, по 0,25 п.п. Возможно, не будет ни одного. Детали узнаем из комментариев Джерома Пауэлла. Представители FOMC сообщили, что не намерены снижать процентные ставки до появления уверенности о движении инфляция к 2%-й цели (данные протоколов заседания).
ФРС может подтвердить идею о том, что снижение ключевой ставки стоит отсрочить. Базовый сценарий (доминирующий) предполагает спуск S&P 500 к 4900–4800 п. (котировка на 26.04.2024 — 5100 п.). При позитивном варианте развития событий ждем рост к 5300–5400 п. без коррекции. Пара EUR/USD может увеличиться до $1,1 (+3%).
Что еще:
• 3 мая — ключевой отчет по рынку труда США, включая Nonfarm Payrolls;
• 15 мая — инфляция потребителей (CPI);
• примерно через две недели после заседания ФРС — протоколы, в которых будет представлен более детальный взгляд участников FOMC.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прежде всего речь идет об американских акциях и гособлигациях. Возможна реакция в Европе. Из российских активов движения могут наблюдаться в паре USD/RUB. Параметры монетарной политики и стейтмент (пояснительная записка) регулятора будут представлены в 21:00 МСК. Пресс-конференция Джерома Пауэлла, из которой можно будет получить более подробный взгляд на будущее процентных ставок, инфляцию и обратное QE, начнется в 21:30 МСК.
Ключевая ставка и цель ФРС
Федрезерв оставит Fed Funds Rate без изменений, на уровне 5,25–5,5%. Вероятность снижения процентной ставки на 0,25 п.п. в сентябре превышает 50% (данные рынка производных инструментов). Ранее речь шла об июне–июне. Ситуация изменилась из-за данных, указывающих на высокую инфляцию.
Протоколы мартовского заседания ФРС обозначили возможные подвижки в процессе сокращения баланса. Появилась идея снизить объем гособлигаций США, средства при погашении которых не реинвестируются, с $60 млрд до $30 млрд в месяц. Объем ипотечных бумаг может быть оставлен в прежнем виде — $35 млрд. Идея не обязательно реализуется в ближайшее время, но в целом означает условное смягчение монетарной политики.
Долгосрочная цель Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) — максимальная занятость и инфляция на уровне 2%. ФРС готова скорректировать монетарную политику при появлении рисков, которые будут мешать в достижении целей. Список важных факторов — условия на рынке труда, инфляция и инфляционные ожидания, ситуация на финансовых рынках и новости из-за пределов США.
Что происходит в экономике
• ВВП. В предыдущем стейтменте ФРС указала на солидный рост американской экономики. Общий прогноз регулятора неопределенный. Согласно первой оценке, ВВП США в I квартале вырос на умеренные 1,6% (кв/кв). Важная деталь — достаточно солидные потребительские расходы, которые прибавили 2,5%. Сервис ФРБ Атланты GDPNow предполагает рост ВВП во II квартале на уровне 3,9%.
• Рынок труда. Ключевой отчет за март от BLS оказался позитивным. Nonfarm Payrolls выросли на 303 тыс. после 270 тыс. в феврале. В частном секторе показатель прибавил 232 тыс. Уровень безработицы сократился с 3,9% до 3,8%. Среднечасовая заработная плата выросла на 4,1% в годовом исчислении, динамика ослабла с 4,3%.
• Инфляция. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) очень внимателен к инфляционным рискам. В марте потребительская инфляция выросла с 3,2% до 3,5% годовых. Согласно данным Университета Мичигана, в апреле инфляционные ожидания на год составили 3,2% (выросли с 2,9%), на пять лет — 3% годовых (выросли с 2,8%). Долгосрочная цель регулятора — 2,6%.
Оценка рисков
• Доходности Treasuries. В апреле рост ускорился, указывая на риски в финансовой системе. Это подтверждают сравнительно высокие ставки по ипотеке, которые нашли отражение в данных по рынку недвижимости США за март. С начала года ставка по 30-летней ипотеке выросла с 6,6% до 7,2%. Максимум октября прошлого года — 7,8%. Продажи новостроек относительно февраля сократились на 14,7%, количество разрешений на строительство уменьшилось на 4,3%. Показатель наиболее важный из-за мультипликативного эффекта.
• Валютный рынок. Локальный прогноз по EUR/USD — позитивный. Летом–осенью возможно снижение ставок ЕЦБ. Несмотря на заявление главы центробанка еврозоны об автономности, глобальное поведение регуляторов синхронно и направлено на минимизацию дисбалансов во внешней торговле и финансовой системе. Сильный доллар представляет угрозу для внешней торговли США. Пока этой проблемы не наблюдается.
• Возможный спад в экономике. Вероятность наступления рецессии к марту 2025 г. составляет около 60% (данные ФРБ Нью-Йорка). «Кривая доходности» Treasuries отрицательная с середины 2022 г., согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен 0,26% и находится в районе этой отметки с осени. Предрецессионный сигнал достаточно слабый.
Что ждать инвесторам
Вечером 1 мая волатильность может усилиться. Ключевая ставка останется без изменений, под вопросом баланс ФРС. Регулятор может ухудшить оценку экономики. Оцифрованный взгляд станет известен в июне, по результатам опорного заседания.
Согласно оценке сервиса CME FedWatch, вероятность снижения ключевой ставки в сентябре близка к 60%. До конца года возможно до 2 этапов сокращения ставки, по 0,25 п.п. Возможно, не будет ни одного. Детали узнаем из комментариев Джерома Пауэлла. Представители FOMC сообщили, что не намерены снижать процентные ставки до появления уверенности о движении инфляция к 2%-й цели (данные протоколов заседания).
ФРС может подтвердить идею о том, что снижение ключевой ставки стоит отсрочить. Базовый сценарий (доминирующий) предполагает спуск S&P 500 к 4900–4800 п. (котировка на 26.04.2024 — 5100 п.). При позитивном варианте развития событий ждем рост к 5300–5400 п. без коррекции. Пара EUR/USD может увеличиться до $1,1 (+3%).
Что еще:
• 3 мая — ключевой отчет по рынку труда США, включая Nonfarm Payrolls;
• 15 мая — инфляция потребителей (CPI);
• примерно через две недели после заседания ФРС — протоколы, в которых будет представлен более детальный взгляд участников FOMC.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter