8 октября 2012 Арбат Капитал | Архив
Стратегия на IV квартал 2012 г. – I квартал 2013 г.
Наш базовый сценарий предполагает, что главное политическое событие года – выборы в США, если и приведут к смене власти, то не скажутся отрицательно на настроениях инвесторов в ближайшие месяцы. Передача власти в Китае пройдет без эксцессов и устранит риски резкого торможения второго важнейшего «двигателя» мировой экономики в 2013 г. Вместе с монетарным стимулированием в США это выведет рынки акций на новые максимумы
Мы прогнозируем рост S&P 500 в IV квартале до 1510-1530 пунктов и продолжение ралли в I квартале 2013 г. до 1550-1570 пунктов. Мы рекомендуем инвесторам в октябре-ноябре быть инвестированным не менее чем на 50% и использовать любые коррекции на этом пути для увеличения вложений в акции (преимущественно – США и основных развивающихся рынков), а также в драгметаллы
На предстоящем росте финансовых рынков мы собираемся заработать через покупку индексов и индексных фондов (ETF) :
-американского рынка акций (SPY [S&P 500], QQQQ [NASDAQ], IWM [Russell 2000])
-рынков акций развивающихся стран (EEM [GEM], EWZ [Бразилия], RSX [Россия], FXI [Китай])
-акций отдельных отраслей (SMH [технологические компании], OIH [нефтесервисные компании], IAI [инвестиционные банки], GDX [золотодобывающие компании])
а также акций компаний – отраслевых лидеров:
-финансовый сектор: JP Morgan, Citigroup, Zions Bancorporation, SunTrust Banks
-нефтегазовый и сервисный сектора: Chesapeake Energy, SM Energy, Southwestern Energy, Petroleo Brasiliero, Halliburton
-технологический сектор: Apple, Qualcomm, SanDisk
-горно-металлургический сектор: BHP Billiton, CVRD, Freeport, Nucor, Kazakhmys (только в случае улучшения макроэкономических данных из Китая)
-Россия: Сбербанк, МТС, «Полюс Золото», НоваТЭК, «Сургутнефтегаз» (прив.), «Норильский никель»
Потенциал роста S&P 500 в следующие 3-6 месяцев составляет 6-7%
Базовый сценарий (70%)
Выборы в США и передача власти в Китае снимают риски торможения экономического роста в 2013 г., Европа не приносит плохих новостей => до конца года S&P-500 вырастает до 1510-1530, а в I квартале 2013 г. после коррекции – до 1550-1570
Оптимистичный сценарий (10%)
Быстрое затухание проблем в Европе, монетарные и фискальные стимулы в Китае, ускорение роста экономики США => S&P-500 быстро растет в IV квартале до 1600 и после небольшой коррекции в феврале закрывает I квартал 2013 г. вблизи 1640-1660
Негативный сценарий (20%)
Новый виток кризиса в Европе, экономические и политические проблемы в Китае, нефункциональное правительство в США => S&P-500 снижается до 1300-1320 в IV квартале 2012 г. и до 1200-1220 в I квартале 2013 г.
Базовый сценарий: отсутствие плохих новостей – хорошая новость
Динамика рынков: до конца 2012 года индекс S&P 500 вырастает до 1510-1530 пунктов, причем за это время происходят одна или две небольшие и непродолжительные коррекции, нефть Brent консолидируется в коридоре $105-115, а евро торгуется в рамках диапазона 1.27-1.33; в I квартале 2013 г. волатильность на финансовых рынках возрастает, в феврале происходит серьезная коррекция, но затем «глупые» деньги вытаскивают рынки к концу квартала на новые максимумы – индекс S&P 500 достигает 1550-1570 пунктов, евро «ударяет» в область 1.40-1.42, а нефть Brent тестируется четырехлетние максимумы в $125-$130.
Рост рынков в ближайшие 3-6 месяцев произойдет благодаря двум ключевым факторам. Во-первых, продолжится действие программ поддержки ликвидности от мировых ЦБ ($40 млрд./месяц QE.3 от ФРС, безлимитные OMT от ЕЦБ, +$128 млрд. дополнительных покупок от Банка Японии), т.е. накачка мировой финансовой системы ликвидностью. Во-вторых, с повестки дня уйдут риски резкого торможения экономики в 2013 г., поскольку в США после выборов наступит хотя бы частичная ясность в отношении Fiscal Cliff, а в Китае после передачи власти (которая пройдет без эксцессов) будет анонсирован новый пакет фискальных и/или монетарных стимулов, который вернет экономику к запланированным темпам роста в 7.5-8.0%.
Европейский долговой кризис будет продолжать развиваться в «вялотекущем» режиме – Греция получит очередной транш финансовой помощи, а поддержка ЕЦБ и общий позитив на финансовых рынках удержат доходности суверенных 10-летних облигаций Испании и Италии на приемлемых уровнях (ниже 7%) – финансовая помощь Испании может потребоваться только во второй половине 2013 г.
Оптимистический сценарий: новые стимулы – новые максимумы
Динамика рынков: S&P 500 быстро растет в IV квартале и завершает 2012 г. около рубежа в 1600 пунктов, евро «застревает» в диапазоне 1.32-1.38, а нефть Brent торгуется выше $110, но ниже $125; в I квартале 2013 г. (февраль) финансовые рынки переживают небольшую коррекцию, после чего уходят на новые максимумы – индекс S&P достигает 1640-1660 пунктов, евро уходит выше отметки 1.42, а нефть Brent стабилизируется в диапазоне $120-$130
Оптимистический сценарий может реализоваться при выполнении одного или нескольких условий:
Китай анонсирует пакет фискальных и/или монетарных стимулов уже в октябре, не дожидаясь передачи власти, что уже к концу года возвращает темпы экономического роста в область выше 8.0%
Испания обращается за помощью и быстро ее получает, а ЕЦБ гасит все попытки по новой раскрутить маховик долгового кризиса (например, в отношении Италии) при помощи нестерилизованной денежной эмиссии (QE)
По итогам выборов США получают конгресс и президента из одной партии (например, демократа Обаму и конгресс, в котором доминируют демократы), что позволяет быстро разрешить проблему Fiscal Cliff, увеличить потолок государственного долга и анонсировать новый пакет мер фискального стимулирования
Пессимистический сценарий: политика важнее экономики
Динамика рынка: индекс S&P 500 к концу текущего года падает до 1300-1320 пунктов, евро уходит в область 1.20-1.25, нефть Brent опускается до $100; в I квартале 2013 г. негативная динамика на рынках усиливается: индекс S&P 500 рушится до 1200-1220 пунктов, евро торгуется ниже отметки в 1.20, нефть Brent падает ниже $90
Наиболее вероятной причиной реализации пессимистического сценария являются политические риски, присутствующие в трех ключевых регионах мира:
«Разнопартийные» президент и конгресс в США после выборов могут привести к нефункциональному правительству, которое будет не в состоянии быстро договориться о путях решения проблемы Fiscal Cliff, о повышении лимита государственного долга, что будет означать снижение суверенного рейтинга США и ситуацию, аналогичную августу 2011 г.
Передача власти в Китае пройдет не так гладко, как все на это рассчитывают, обострившаяся (хотя, скорее всего, по-прежнему «подковерная») борьба группировок не позволит начать эффективное стимулирование экономики, что приведет к замедлению темпов роста до менее чем 7.0%
Европейские политики вновь допустят непозволительную ошибку вроде неодобрения репорта «Тройки» по Греции или «кривой» конфигурации спасения Испания, что вновь раскрутит маховик долгового кризиса (на этот раз под удар попадет Италия) и вновь вызовет опасения по поводу банкротства кого-то из крупных банков
Не играйте против ФРС и ЕЦБ: печатный станок и рынок акций
Акции vs. облигации: мы на пороге «Большого перехода»
Несмотря на значительный рост котировок, акции остаются феноменально дешевыми по сравнению с облигациями, что может быть отражением а) пузыря на рынке бондов из-за манипуляций ФРС (наш вариант), или б) ожиданий рецессии прибылей. «Большой переход» из бондов в акции начнется с ростом инфляции, а пока – риск небольшой коррекции рынка акций, т.к. спред ниже годовой средней
Fiscal Cliff: реальная проблема или политическая игра?
• Масштаб проблемы очень высок – 3.3% от ВВП (это половина суммарного роста ВВП США с минимума 2009 года!)
• Инвесторы не готовы к Fiscal Cliff: 57% ждут его в размере 0-1% от ВВП, еще 30% - на уровне 1-2%, и только 5% ждут 2-3%
• А вот СЕО корпораций впервые за 4 года поставили налоговые риски на первое место – они важнее даже роста продаж
• Из-за выборов в ноябре решение по хотя бы временному переносу Fiscal Cliff будет сложно принять до середины января
• Поспешность принятия QE.3 со стороны ФРС также сигнализирует об опасениях, что государству не удастся избежать полномасштабного Fiscal Cliff
• Лимит госдолга будет вновь превышен, возможно, даже до выборов – снова угроза кредитному рейтингу
EUR/USD: Драги vs. Бернанке – кто печатает быстрее?
QE.3 от ФРС может на время отложить дальнейшее падение евро, но как только от Драги потребуется выполнить свои обещания о инициировать unlimited покупку облигаций проблемных стран, то баланс снова качнется в сторону доллара. Но и при оптимистичном для евро раскладе (полгода QE.3 и нет новых евро от ЕЦБ) он не должен стоить дороже 1.25 за доллар
Китай: замедление экономики близится к завершению
Монетарное стимулирование китайской экономики пока не оказывает значительного влияния на динамику экономических показателей, но после передачи власти (ноябрь) может быть активизирована и бюджетная программа стимулирования: новые инфраструктурные проекты и «доступное жилье»
Прогноз Arbat Capital (базовый сценарий)
* На конец периода
** Закрытие рынка 05.10.12
*** Доходность к погашению
http://www.arbatcapital.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Наш базовый сценарий предполагает, что главное политическое событие года – выборы в США, если и приведут к смене власти, то не скажутся отрицательно на настроениях инвесторов в ближайшие месяцы. Передача власти в Китае пройдет без эксцессов и устранит риски резкого торможения второго важнейшего «двигателя» мировой экономики в 2013 г. Вместе с монетарным стимулированием в США это выведет рынки акций на новые максимумы
Мы прогнозируем рост S&P 500 в IV квартале до 1510-1530 пунктов и продолжение ралли в I квартале 2013 г. до 1550-1570 пунктов. Мы рекомендуем инвесторам в октябре-ноябре быть инвестированным не менее чем на 50% и использовать любые коррекции на этом пути для увеличения вложений в акции (преимущественно – США и основных развивающихся рынков), а также в драгметаллы
На предстоящем росте финансовых рынков мы собираемся заработать через покупку индексов и индексных фондов (ETF) :
-американского рынка акций (SPY [S&P 500], QQQQ [NASDAQ], IWM [Russell 2000])
-рынков акций развивающихся стран (EEM [GEM], EWZ [Бразилия], RSX [Россия], FXI [Китай])
-акций отдельных отраслей (SMH [технологические компании], OIH [нефтесервисные компании], IAI [инвестиционные банки], GDX [золотодобывающие компании])
а также акций компаний – отраслевых лидеров:
-финансовый сектор: JP Morgan, Citigroup, Zions Bancorporation, SunTrust Banks
-нефтегазовый и сервисный сектора: Chesapeake Energy, SM Energy, Southwestern Energy, Petroleo Brasiliero, Halliburton
-технологический сектор: Apple, Qualcomm, SanDisk
-горно-металлургический сектор: BHP Billiton, CVRD, Freeport, Nucor, Kazakhmys (только в случае улучшения макроэкономических данных из Китая)
-Россия: Сбербанк, МТС, «Полюс Золото», НоваТЭК, «Сургутнефтегаз» (прив.), «Норильский никель»
Потенциал роста S&P 500 в следующие 3-6 месяцев составляет 6-7%
Базовый сценарий (70%)
Выборы в США и передача власти в Китае снимают риски торможения экономического роста в 2013 г., Европа не приносит плохих новостей => до конца года S&P-500 вырастает до 1510-1530, а в I квартале 2013 г. после коррекции – до 1550-1570
Оптимистичный сценарий (10%)
Быстрое затухание проблем в Европе, монетарные и фискальные стимулы в Китае, ускорение роста экономики США => S&P-500 быстро растет в IV квартале до 1600 и после небольшой коррекции в феврале закрывает I квартал 2013 г. вблизи 1640-1660
Негативный сценарий (20%)
Новый виток кризиса в Европе, экономические и политические проблемы в Китае, нефункциональное правительство в США => S&P-500 снижается до 1300-1320 в IV квартале 2012 г. и до 1200-1220 в I квартале 2013 г.
Базовый сценарий: отсутствие плохих новостей – хорошая новость
Динамика рынков: до конца 2012 года индекс S&P 500 вырастает до 1510-1530 пунктов, причем за это время происходят одна или две небольшие и непродолжительные коррекции, нефть Brent консолидируется в коридоре $105-115, а евро торгуется в рамках диапазона 1.27-1.33; в I квартале 2013 г. волатильность на финансовых рынках возрастает, в феврале происходит серьезная коррекция, но затем «глупые» деньги вытаскивают рынки к концу квартала на новые максимумы – индекс S&P 500 достигает 1550-1570 пунктов, евро «ударяет» в область 1.40-1.42, а нефть Brent тестируется четырехлетние максимумы в $125-$130.
Рост рынков в ближайшие 3-6 месяцев произойдет благодаря двум ключевым факторам. Во-первых, продолжится действие программ поддержки ликвидности от мировых ЦБ ($40 млрд./месяц QE.3 от ФРС, безлимитные OMT от ЕЦБ, +$128 млрд. дополнительных покупок от Банка Японии), т.е. накачка мировой финансовой системы ликвидностью. Во-вторых, с повестки дня уйдут риски резкого торможения экономики в 2013 г., поскольку в США после выборов наступит хотя бы частичная ясность в отношении Fiscal Cliff, а в Китае после передачи власти (которая пройдет без эксцессов) будет анонсирован новый пакет фискальных и/или монетарных стимулов, который вернет экономику к запланированным темпам роста в 7.5-8.0%.
Европейский долговой кризис будет продолжать развиваться в «вялотекущем» режиме – Греция получит очередной транш финансовой помощи, а поддержка ЕЦБ и общий позитив на финансовых рынках удержат доходности суверенных 10-летних облигаций Испании и Италии на приемлемых уровнях (ниже 7%) – финансовая помощь Испании может потребоваться только во второй половине 2013 г.
Оптимистический сценарий: новые стимулы – новые максимумы
Динамика рынков: S&P 500 быстро растет в IV квартале и завершает 2012 г. около рубежа в 1600 пунктов, евро «застревает» в диапазоне 1.32-1.38, а нефть Brent торгуется выше $110, но ниже $125; в I квартале 2013 г. (февраль) финансовые рынки переживают небольшую коррекцию, после чего уходят на новые максимумы – индекс S&P достигает 1640-1660 пунктов, евро уходит выше отметки 1.42, а нефть Brent стабилизируется в диапазоне $120-$130
Оптимистический сценарий может реализоваться при выполнении одного или нескольких условий:
Китай анонсирует пакет фискальных и/или монетарных стимулов уже в октябре, не дожидаясь передачи власти, что уже к концу года возвращает темпы экономического роста в область выше 8.0%
Испания обращается за помощью и быстро ее получает, а ЕЦБ гасит все попытки по новой раскрутить маховик долгового кризиса (например, в отношении Италии) при помощи нестерилизованной денежной эмиссии (QE)
По итогам выборов США получают конгресс и президента из одной партии (например, демократа Обаму и конгресс, в котором доминируют демократы), что позволяет быстро разрешить проблему Fiscal Cliff, увеличить потолок государственного долга и анонсировать новый пакет мер фискального стимулирования
Пессимистический сценарий: политика важнее экономики
Динамика рынка: индекс S&P 500 к концу текущего года падает до 1300-1320 пунктов, евро уходит в область 1.20-1.25, нефть Brent опускается до $100; в I квартале 2013 г. негативная динамика на рынках усиливается: индекс S&P 500 рушится до 1200-1220 пунктов, евро торгуется ниже отметки в 1.20, нефть Brent падает ниже $90
Наиболее вероятной причиной реализации пессимистического сценария являются политические риски, присутствующие в трех ключевых регионах мира:
«Разнопартийные» президент и конгресс в США после выборов могут привести к нефункциональному правительству, которое будет не в состоянии быстро договориться о путях решения проблемы Fiscal Cliff, о повышении лимита государственного долга, что будет означать снижение суверенного рейтинга США и ситуацию, аналогичную августу 2011 г.
Передача власти в Китае пройдет не так гладко, как все на это рассчитывают, обострившаяся (хотя, скорее всего, по-прежнему «подковерная») борьба группировок не позволит начать эффективное стимулирование экономики, что приведет к замедлению темпов роста до менее чем 7.0%
Европейские политики вновь допустят непозволительную ошибку вроде неодобрения репорта «Тройки» по Греции или «кривой» конфигурации спасения Испания, что вновь раскрутит маховик долгового кризиса (на этот раз под удар попадет Италия) и вновь вызовет опасения по поводу банкротства кого-то из крупных банков
Не играйте против ФРС и ЕЦБ: печатный станок и рынок акций
Акции vs. облигации: мы на пороге «Большого перехода»
Несмотря на значительный рост котировок, акции остаются феноменально дешевыми по сравнению с облигациями, что может быть отражением а) пузыря на рынке бондов из-за манипуляций ФРС (наш вариант), или б) ожиданий рецессии прибылей. «Большой переход» из бондов в акции начнется с ростом инфляции, а пока – риск небольшой коррекции рынка акций, т.к. спред ниже годовой средней
Fiscal Cliff: реальная проблема или политическая игра?
• Масштаб проблемы очень высок – 3.3% от ВВП (это половина суммарного роста ВВП США с минимума 2009 года!)
• Инвесторы не готовы к Fiscal Cliff: 57% ждут его в размере 0-1% от ВВП, еще 30% - на уровне 1-2%, и только 5% ждут 2-3%
• А вот СЕО корпораций впервые за 4 года поставили налоговые риски на первое место – они важнее даже роста продаж
• Из-за выборов в ноябре решение по хотя бы временному переносу Fiscal Cliff будет сложно принять до середины января
• Поспешность принятия QE.3 со стороны ФРС также сигнализирует об опасениях, что государству не удастся избежать полномасштабного Fiscal Cliff
• Лимит госдолга будет вновь превышен, возможно, даже до выборов – снова угроза кредитному рейтингу
EUR/USD: Драги vs. Бернанке – кто печатает быстрее?
QE.3 от ФРС может на время отложить дальнейшее падение евро, но как только от Драги потребуется выполнить свои обещания о инициировать unlimited покупку облигаций проблемных стран, то баланс снова качнется в сторону доллара. Но и при оптимистичном для евро раскладе (полгода QE.3 и нет новых евро от ЕЦБ) он не должен стоить дороже 1.25 за доллар
Китай: замедление экономики близится к завершению
Монетарное стимулирование китайской экономики пока не оказывает значительного влияния на динамику экономических показателей, но после передачи власти (ноябрь) может быть активизирована и бюджетная программа стимулирования: новые инфраструктурные проекты и «доступное жилье»
Прогноз Arbat Capital (базовый сценарий)
* На конец периода
** Закрытие рынка 05.10.12
*** Доходность к погашению
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.arbatcapital.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter