28 декабря 2012 БКС Экспресс | Архив
В последнюю неделю торгов перед новогодними каникулами на российском рынке традиционное затишье. Самое время подвести итоги 2012 года и определиться с инвестициями на будущий год. Мы расспросили отраслевых аналитиков, что ждать в 2013 году и акции каких компаний, по их мнению, станут фаворитами роста в год Змеи.
Финансовый сектор:
Итоги 2012 года:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В 2012 году ситуация на мировых рынках была достаточно стабильной. Несмотря на сохраняющиеся риски (долговые проблемы европейских стран, «фискальный обрыв» в США) серьёзных потрясений не было. Однако отметим, что «кредитный бум» в России пошёл на спад – корпорации стали брать меньше кредитов, да и потребительское кредитование на данный момент имеет ограниченный потенциал роста (да и его доля в общем проценте кредитов не велика). Сами банки признают это - Сбербанк прогнозирует снижение темпов роста потребительского и корпоративного кредитования в следующем году и предупреждает, что это может негативно сказаться на финансовых показателях банка.
Прогнозы на 2013 год:
Наталия Березина, аналитик «Уралсиб Кэпитал»:
Хрупкий баланс между ростом и достаточностью капитала. Пик кредитного цикла, по всей видимости, уже пройден, и рост банковского сектора замедлился, а капитал и ликвидность могут оказаться дополнительными сдерживающими рост факторами. Ослабление макроэкономической конъюнктуры – как в России, так и в мире – уже проявляется в снижении спроса на корпоративные кредиты, а бурный рост розничного кредитования будет ограничиваться Центробанком. Изменения в регулировании, призванные не допустить распространения проблем по всей банковской системе, приведут к дальнейшему снижению достаточности капитала. Мы не ожидаем, что средний коэффициент достаточности капитала опустится до критического уровня, но наличие такого риска может заставить банки привести планы по развитию в соответствие с возможностями. Эта задача еще более актуальна в условиях сохраняющейся неопределенности, когда привлечь новый капитал сложно, а кроме того, при низких мулитипликаторах возникает риск размывания акционерной стоимости Кроме того, инвесторы всегда помнят о цикличном характере банковского сектора, поэтому если при повышенном аппетите к риску акции банков пользуются спросом, то при ухудшении макроэкономической конъюнктуры тут же распродаются.
Сбербанк остается в числе наших фаворитов, несмотря на ожидающееся постепенное сокращение прибыльности («покупать» с целью: ап - $2,8, ао - $3,7). Хорошие перспективы и у Банка «Возрождение» («покупать» с целью $25). В то же время мы сохраняем осторожность в отношении ВТБ («держать»), учитывая все еще планирующееся SPO бумаг на $2–3 млрд. Ожидающийся рост показателей Банка «Санкт-Петербург» также, по нашему мнению, недостаточен, чтобы привлечь внимание инвесторов («держать»).
Андрей Михайлов, аналитик НОМОС-БАНКА:
Сбербанк продолжает выглядеть наиболее предпочтительно среди торгуемых банков за счет высокой рыночной доли и дееспособного менеджмента, хотя наиболее действенные шаги по развитию бизнеса и улучшению эффективности уже сделаны. При этом Сбербанк наименее подвержен эффектам ухудшающейся динамики кредитования и снижения чистой процентной маржи за счет ставшего диверсифицированным бизнеса, существенных возможностей по привлечению ресурсов на долговых рынках и приобретения быстрорастущего турецкого DenizBank. Одновременно с этим подтвержденная способность Сбербанка претворять в жизнь масштабные проекты по улучшению операционной эффективности поможет ему сохранить приемлемый уровеньCost/Income.
Настрой менеджмента ВТБ на встречах и конференц-звонках с аналитиками осенью 2012 года можно охарактеризовать как негативный, и это является косвенным подтверждением того, что в 2013 году от ВТБ можно ждать очередные неприятные сюрпризы, а именно продолжающееся серьезное падение чистой процентной маржи и рост Cost/Income.
Бизнес-модель Возрождения нам представляется эталонной для среднего банка, однако нас настораживают крайне консервативные ожидания менеджмента относительно уровня резервов. Это может означать, что менеджмент уже видит признаки проблем по каким-либо крупным кредитам, которые могут реализоваться в 2013 году. В то же время рост доли кредитования малого бизнеса и населения вместе с продолжением программы оптимизации расходов могут нивелировать негативный эффект от потерь по крупным кредитам.
Показатели БСПБ будут в первую очередь зависеть от того, какими окажутся результаты от переориентации на «менее крупный средний бизнес» и розничное кредитование, которое началось только в середине 2012 года.
Андрей Клапко, аналитик Газпромбанка:
Мы рекомендуем сфокусироваться на акциях банка ВТБ, так как считаем, что эта история наиболее интересна с точки зрения баланса цена/возможности в 2013 году. Среди ключевых драйверов можно выделить объявление новой трехлетней стратегии банка, снижение рисков волатильности выручки от торговых операций и фокусе банка на розничном и транзакционном бизнесах.
Помимо этого, мы выделяем Банк Возрождение, как наиболее интересную историю во втором эшелоне. Чистая прибыль у банка по нашим оценкам будет расти в среднем на 35% ежегодно до 2014 года. Нам нравится этот банк из-за его устойчивой модели бизнеса и хороших резервов по увеличению рентабельности капитала за счет стабильной маржи и сокращения расходов.
Мы полагаем Сбербанк по-прежнему имеет приличный потенциал роста, однако, по нашему мнению, ему будет не хватать конкретных драйверов именно в следующем году. При том, что основные фундаментальные показатели остаются сильными, мы ожидаем снижения чистой процентной маржи на фоне замедления темпов роста розничного кредитования, что вкупе с сохранением высоких темпов роста операционных издержек будет оказывать давление на чистую прибыль банка.
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
Сбербанк остаётся нашим фаворитом в финансовом секторе – банк демонстрирует стабильный рост финансовых показателей, а также расширяется географически (за последний год были приобретены австрийский Volksbank Inetrnational и турецкий Denizbank AS).
Акции ВТБ, на наш взгляд, представляют меньшую привлекательность – председателю совета директоров банковской группы Костину, по нашему мнению, до сих не удалось на его базе создать инвестиционный банк международного уровня.
Мы не рекомендуем для вложений акции российских банков из второго эшелона (Банк, НОМОС-банк, Возрождение, Росбанк) – риски для них в случае ухудшения ситуации в мировой экономике слишком велики. В отличие от государственных Сбербанка и ВТБ, они не могут рассчитывать на государственную поддержку по предоставлению дополнительного фондирования. Интересным может быть только вложение в привилегированные акции банка Санкт-Петербург – их дивидендная доходность может составить 10-15%, а реестр акционеров традиционно закрывается в марте.
Нефтегазовый сектор:
Итоги 2012 года:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
На продолжении всего 2012 года цены на нефть держались на высоком уровне. Этому способствовала высокая напряжённость на Ближнем Востоке – Турция стянула войска к границе с Сирией, а Израиль – к сектору Газа, начав обстрел этих территорий. Такая ситуация повышает риски сбоя поставок энергоносителей из региона. Исходя из высоких цен, российские ВИНК покажут рекордные показатели по выручке по итогам года. Впрочем, результаты по прибыли возрастут не сильно – большая часть маржи за «чёрное золото» уходит государству в качестве налогов, прибыль компаний же практически стабильна.
Денис Борисов, начальник отдела анализа нефтегазового сектора НОМОС-БАНКА:
В 2012 году динамика акции большинства российских нефтяных компаний выглядела лучше рынка и зарубежных аналогов, бумаги газовых компаний падали. Лидерами стали бумаги Татнефти и Башнефти (прирост около 35 %), аутсайдерами – бумаги ТНК-BP Холдинга (снижение – порядка 30 %).
Прогнозы на 2013 год:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В 2013 году Минэкономразвития ожидает снижения добычи нефти – выпадающие объёмы, добываемые в Западной Сибири пока нечем заменить. При этом цены на нефть по прогнозам Всемирного банка будут держаться на стабильном уровне. Главные опасения у нас вызывают низкие цены на газ, что связано с эффектом замещения его сланцевым газом в США и Европе.
В конце первого квартала вероятен повышенный интерес к бумагам с высокими дивидендными выплатами - привилегированным акциям Сургутнефтегаза, Татнефти, Башнефти. Учитывая высокие денежные потоки в 2012 году, по этим бумагам вероятна высокая дивидендная доходность - 8-12% стоимости. Большинство госкомпаний (Газпром, Роснефть, Сбербанк и др.) в этом году также заплатит высокие дивиденды (не менее 25% от чистой прибыли), выполняя директиву российского правительства. На наш взгляд компании, бумаги с высокими дивидендами («префы» Сургутнефтегаза, Татнефти, Башнефти) покажут неплохую динамику в 1 квартале. Наш фаворит - Башнефть - продолжает наращивает ресурсную базу(напомним получение лицензии на месторождение Требса-Титова) и владеет крупными перерабатывающими активами, что обеспечивает высокую интегрированность бизнеса. Компания показывает хорошие финансовые результаты и планирует провести SPO в Лондоне.
Денис Борисов, начальник отдела анализа нефтегазового сектора НОМОС-БАНКА:
В целом по основным мультипликаторам сектор остается недооцененным по сравнению с majors и EM, а нашими ключевыми инвестиционными идеями в нефтяном секторе являются обыкновенные акции Сургутнефтегаза (повышение прозрачности после публикации отчетности по МСФО), ЛУКОЙЛа (в условиях ожидаемого начала роста добычи существенный дисконт к российским peers выглядит неоправданным) и Газпром нефти (хорошая операционная динамика). В газовом секторе мы возвращаем рекомендацию «Покупать» бумагам НОВАТЭКа, которые даже в условиях сохраняющихся вызовов выглядят перепроданными.
Газпромбанк:
Мы видим инвестиционную привлекательность в привилегированных акциях Транснефти, из «голубых фишек» выделяем Лукойл. Мы по-прежнему рекомендуем «покупать» префы – Сургутнефтегаза, Башнефти и Татнефти. Из второго эшелона мы выделяем Нижнекамскнефтехим, как одну из самых недооцененных акций в России.
Металлургия:
Итоги 2012 года:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В конце 2012 года положение компаний «чёрной металлургии» ухудшилось. На фоне напряжённой ситуации в мировой экономике спрос на металлопрокат и уголь снизился. Металлургическая отрасль традиционно наиболее чувствительна к замедлению экономики (т.к. в периоды кризиса спрос на их продукцию падает сильнее всего), поэтому нынешнее положение вещей вызывает определённые опасения. В случае если мировой спрос на металлопрокат не восстановится, компании сектора могут испытать заметные проблемы.
Юрий Волов, аналитик НОМОС-БАНК:
Уходящий год металлургический сектор едва ли может назвать удачным. Хотя обвала спроса, подобного ситуации 2008 года, не произошло, а большинство предприятий продолжили функционировать в условиях высокой загрузки мощностей, ценовая динамика на протяжении значительной части года была негативной. Это предопределило снижение финансовых показателей большинства российских компаний сектора по итогам года в целом.
Прогнозы на 2013 год:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В 2013 году мы ожидаем, что сохранится динамика «цветные металлурги» лучше «чёрных металлургов». Наш фаворит - акции ГМК Норильский Никель. Для «чёрных металлургов» многое будет зависеть от ситуации в мировой экономике. Если спрос не восстановится, компании столкнутся с серьёзными проблемами. Если же нынешнее состояние мировой экономики лишь локальная просадка, то в ближайшее время мы увидим восстановление металлургического сектора. В некоторой степени, российских «металлургов» должен поддержать внутренний спрос - темпы инфраструктурного строительства сохраняются на высоком уровне благодаря подготовке к проведению Олимпиады-2014 в Сочи и Чемпионату Мира по футболу -2018. На наш взгляд, из компаний сектора внимание стоит обратить на Северсталь и ММК – компании имеют низкую долговую нагрузку и ориентированы на внутренний рынок.
Юрий Волов, аналитик НОМОС-БАНК:
В условиях умеренного роста мировой экономики, мы не ожидаем резких ценовых изменений на продукцию отрасли. В сегменте готового проката ценовая динамика, скорее всего, будет слабо-позитивной (мощности почти не растут, в то время как пусть даже небольшой рост спроса нужно будет удовлетворять) в сегменте металлургического сырья – нейтральной или слабо-негативной (мощности продолжают расти, а сокращение производства в некоторых регионах с высокой себестоимостью «высвободит» дополнительные объемы сырья). Сырья на мировых рынках по-прежнему в избытке, что будет оказывать давление на цены, как и вывод из эксплуатации наименее эффективных металлургических мощностей (который хоть и медленно, но продолжится).
В условиях относительно стабильных цен на металлопродукцию и отсутствия крупных, масштабных проектов, одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности компаний сектора станет умение получить более высокую отдачу от действующих мощностей.
Ключевой рекомендацией в секторе, таким образом, для нас являются бумаги ММК, который может выиграть как от общеотраслевых тенденций, так и от улучшений внутри компании. От НЛМК, Северстали и Evraz мы ожидаем умеренного роста котировок. В последнем случае этому будет способствовать успешная интеграция Распадской. Вокруг компаний угольного сектора (Мечел и Распадская) сейчас много небеспочвенных опасений (которые мы учитываем при расчете стоимости акционерного капитала), однако мы все же считаем более вероятным, что с течением года тревоги пойдут на спад.
К акциям ТМК и Норильского никеля наше отношение более сдержанное из-за их сильной динамики по итогам 2012 г., а от бумаг UC RUSAL, на наш взгляд, можно ожидать роста в случае вполне реального оживления рынка алюминия.
Энергетика:
Итоги 2012 года:
Дмитрий Котляров, аналитик Газпромбанка:
От уходящего года я не ожидал большого позитива и в стратегии на 2012 год рекомендовал инвесторам, по крайней мере, не увеличивать вложения в акции сектора. С начала года индекс ММВБ вырос на 6%, тогда как индекс ММВБ-Энергетика упал на 16%. Из четырех десятков имен (генерация, сети) в плюсе год завершили лишь единицы (и то некоторые из-за выкупов по ценам значительно выше рынка).
В 2012 г. впервые ежегодная индексация тарифов была отложена на полгода; были полностью пересмотрены тарифы для сетевых компаний (т.н. перезагрузка RAB); существенно изменены правила для сбытов – теперь они не могут получать сверхприбыль. Кроме того, была полностью изменена схема функционирования электросетевого комплекса: после длительных обсуждений ранее независимые ФСК и Холдинг МРСК будут, по сути, объединены на базе последнего.
Прогнозы на 2013 год:
Виталий Домнич, аналитик ИФК «Алемар»:
Сектор уже много лет находится в состоянии неопределенности относительно различных моментов развития в будущем, наверное с 2000 года, когда формировалась идея реформы электроэнергетики. Сегодняшняя неопределенность связана с перспективами рынка мощности, структурными реформами в электросетевом бизнесе и отношению государства к сектору в целом.
Потенциально лучше рынка в 2013 году, по нашему мнению, будут выглядеть РусГидро, Энел ОГК-5 и Э ОН Россия (ОГК-4). В сетевом сегменте мы выделяем МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги как наиболее вероятных кандидатов на приватизацию или передачу в управление стратегическому инвестору.
Михаил Лямин, аналитик НОМОС-БАНК:
Мы полагаем, что основным драйвером роста сетевых компаний в 2013 году может стать приватизация. Правительство не отказывается от идеи приватизации, которая может начаться в первой половине года с 2-3 МРСК. Наиболее подготовлены к приватизации, на наш згляд: .
К другим положительным решениям по отрасли, которые могут появиться в 2012 г. мы относим возможное изменение дивидендной политики. При максимальных уровнях pay ratio до 25% (дивиденды, которые могут быть потребованы Правительством от большинства госкомпаний), уровень дивидендной доходности может увеличиться до 6-8%.
2012 год стал непростым испытанием для российских генерирующих компаний, и результаты компаний по итогам года существенно ухудшились. Однако, слабое финансовое положение не мешало компаниям наращивать инвестиционные программы.
Наши прогнозы не предполагают сильного изменения картины в 2013 г. Объявленные уровни индексации и маловероятный рост цен на электроэнергию выше уровне 12-13 % не позволят компаниям восстановиться даже до уровней 2011 г. Отдельное влияние на результаты будут оказывать новые вводы в рамках ДПМ (ИнтерРАО, РусГидро) и антикризисные программы сокращения расходов (ОГК-2). Мы полагаем, что результаты названных выше компании будут выгладить несколько лучше остальных. Хотя ухудшение их результатов в 2012 г. также было опережающим.
Дмитрий Котляров, аналитик Газпромбанка:
В целом, сектор продолжает оставаться в состоянии перманентного реформирования, что для инвесторов означает постоянное изменение «правил игры», неопределенность и риски. Впрочем, наиболее качественные компании продолжат приносить своим акционерам доход, а акции наименее эффективных игроков – могут и дальше разочаровывать, ведь если они сейчас стоят дешево, это еще не значит, что завтра они не будут стоить еще дешевле.
На 2013 год я сохраняю осторожный взгляд на сектор. Я не ожидаю, что он покажет динамику заметно лучше индекса ММВБ. Фаворитом остаются акции Э.ОН Россия, также я рекомендую покупать акции МРСК Центра и Приволжья и МРСК Центра.
Потребительский сектор:
Итоги 2012 года:
Ксения Аношина, аналитик ИК «Грандис Капитал»:
Год был успешным для инвесторов в акции потребительского сектора. Отраслевой индекс «ММВБ потребительский сектор» вырос с начала года на 28,4%, в то время как общий индекс ММВБ прибавил всего 5,8% (по состоянию на 20 декабря). Как мы и прогнозировали в начале марта в отчете «Ритейл: надежно и выгодно», самыми быстрорастущими бумагами в секторе стали лидер отрасли Магнит, самый быстрорастущий и недооцененный в секторе Дикси и сеть гипермаркетов О'Кей, для которой год должен был стать годом исправления ошибок. Акции Магнита с начала года прибавили 72,8%, Дикси - 35%, а расписки O'Кей выросли на 66%.
Прогнозы на 2013 год:
Ксения Аношина, аналитик ИК «Грандис Капитал»:
В 2013 году, по нашим ожиданиям, Магнит покажет новые исторические максимумы (наша долгосрочная целевая цена по Магниту была недавно повышена до 214,5 долл. за акцию). Рост Дикси будет связан с улучшением рентабельности компании на фоне повышения централизации закупок и резкого снижения расходов, связанных с завершением периода активной интеграции Группы Виктория в Дикси и синергетического эффекта.
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
Наш фаворит в потребительском секторе – Магнит. Компания продолжает экспансивное развитие, при этом продолжается рост торговых площадей. Однако акции Магнита сейчас уже довольно высоко оценены рынками. Магнит, безусловно, лидер отрасли, но покупателям его акций стоит поставить вопрос, не слишком ли дорого они оценены сейчас.
На наш взгляд, по ценовым уровням привлекательнее выглядят акции ДИКСИ, также динамично развивающаяся - за 9 месяцев выручка выросла на 56%, а торговые площади выросли на 23%. Сдерживающим фактором для акций ДИКСИ служит их невысокая ликвидность и отсутствие GDR – из-за последнего их не включают в свои портфели западные инвесторы.
«По ценнику» привлекательно смотрятся и акции X5 Retail, но к компании сохраняются вопросы по управленческим вопросам – при росте торговых площадей сопоставимые продажи снизились на 1,9%. Замедление операционных показателей на фоне общего развития ритэйл-сектора навевает вопросы об управленческом кризисе в компании.
На наш взгляд, привлекательны для вложений акции М’видео – компания занимается розничными продажами электроники и бытовой техники. Демонстрирует высокие темпы роста и имеет продуманную систему развития, предусматривающую рост продаж, как в магазинах, так и через Интернет.
В производителях продуктов питания мы выделяем Синергию (производителей премиальной водки – стабильный спрос и высокая рентабельность) и группу Черкизово.
Потенциальные лидеры рынка на 2013 год:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Финансовый сектор:
Итоги 2012 года:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В 2012 году ситуация на мировых рынках была достаточно стабильной. Несмотря на сохраняющиеся риски (долговые проблемы европейских стран, «фискальный обрыв» в США) серьёзных потрясений не было. Однако отметим, что «кредитный бум» в России пошёл на спад – корпорации стали брать меньше кредитов, да и потребительское кредитование на данный момент имеет ограниченный потенциал роста (да и его доля в общем проценте кредитов не велика). Сами банки признают это - Сбербанк прогнозирует снижение темпов роста потребительского и корпоративного кредитования в следующем году и предупреждает, что это может негативно сказаться на финансовых показателях банка.
Прогнозы на 2013 год:
Наталия Березина, аналитик «Уралсиб Кэпитал»:
Хрупкий баланс между ростом и достаточностью капитала. Пик кредитного цикла, по всей видимости, уже пройден, и рост банковского сектора замедлился, а капитал и ликвидность могут оказаться дополнительными сдерживающими рост факторами. Ослабление макроэкономической конъюнктуры – как в России, так и в мире – уже проявляется в снижении спроса на корпоративные кредиты, а бурный рост розничного кредитования будет ограничиваться Центробанком. Изменения в регулировании, призванные не допустить распространения проблем по всей банковской системе, приведут к дальнейшему снижению достаточности капитала. Мы не ожидаем, что средний коэффициент достаточности капитала опустится до критического уровня, но наличие такого риска может заставить банки привести планы по развитию в соответствие с возможностями. Эта задача еще более актуальна в условиях сохраняющейся неопределенности, когда привлечь новый капитал сложно, а кроме того, при низких мулитипликаторах возникает риск размывания акционерной стоимости Кроме того, инвесторы всегда помнят о цикличном характере банковского сектора, поэтому если при повышенном аппетите к риску акции банков пользуются спросом, то при ухудшении макроэкономической конъюнктуры тут же распродаются.
Сбербанк остается в числе наших фаворитов, несмотря на ожидающееся постепенное сокращение прибыльности («покупать» с целью: ап - $2,8, ао - $3,7). Хорошие перспективы и у Банка «Возрождение» («покупать» с целью $25). В то же время мы сохраняем осторожность в отношении ВТБ («держать»), учитывая все еще планирующееся SPO бумаг на $2–3 млрд. Ожидающийся рост показателей Банка «Санкт-Петербург» также, по нашему мнению, недостаточен, чтобы привлечь внимание инвесторов («держать»).
Андрей Михайлов, аналитик НОМОС-БАНКА:
Сбербанк продолжает выглядеть наиболее предпочтительно среди торгуемых банков за счет высокой рыночной доли и дееспособного менеджмента, хотя наиболее действенные шаги по развитию бизнеса и улучшению эффективности уже сделаны. При этом Сбербанк наименее подвержен эффектам ухудшающейся динамики кредитования и снижения чистой процентной маржи за счет ставшего диверсифицированным бизнеса, существенных возможностей по привлечению ресурсов на долговых рынках и приобретения быстрорастущего турецкого DenizBank. Одновременно с этим подтвержденная способность Сбербанка претворять в жизнь масштабные проекты по улучшению операционной эффективности поможет ему сохранить приемлемый уровеньCost/Income.
Настрой менеджмента ВТБ на встречах и конференц-звонках с аналитиками осенью 2012 года можно охарактеризовать как негативный, и это является косвенным подтверждением того, что в 2013 году от ВТБ можно ждать очередные неприятные сюрпризы, а именно продолжающееся серьезное падение чистой процентной маржи и рост Cost/Income.
Бизнес-модель Возрождения нам представляется эталонной для среднего банка, однако нас настораживают крайне консервативные ожидания менеджмента относительно уровня резервов. Это может означать, что менеджмент уже видит признаки проблем по каким-либо крупным кредитам, которые могут реализоваться в 2013 году. В то же время рост доли кредитования малого бизнеса и населения вместе с продолжением программы оптимизации расходов могут нивелировать негативный эффект от потерь по крупным кредитам.
Показатели БСПБ будут в первую очередь зависеть от того, какими окажутся результаты от переориентации на «менее крупный средний бизнес» и розничное кредитование, которое началось только в середине 2012 года.
Андрей Клапко, аналитик Газпромбанка:
Мы рекомендуем сфокусироваться на акциях банка ВТБ, так как считаем, что эта история наиболее интересна с точки зрения баланса цена/возможности в 2013 году. Среди ключевых драйверов можно выделить объявление новой трехлетней стратегии банка, снижение рисков волатильности выручки от торговых операций и фокусе банка на розничном и транзакционном бизнесах.
Помимо этого, мы выделяем Банк Возрождение, как наиболее интересную историю во втором эшелоне. Чистая прибыль у банка по нашим оценкам будет расти в среднем на 35% ежегодно до 2014 года. Нам нравится этот банк из-за его устойчивой модели бизнеса и хороших резервов по увеличению рентабельности капитала за счет стабильной маржи и сокращения расходов.
Мы полагаем Сбербанк по-прежнему имеет приличный потенциал роста, однако, по нашему мнению, ему будет не хватать конкретных драйверов именно в следующем году. При том, что основные фундаментальные показатели остаются сильными, мы ожидаем снижения чистой процентной маржи на фоне замедления темпов роста розничного кредитования, что вкупе с сохранением высоких темпов роста операционных издержек будет оказывать давление на чистую прибыль банка.
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
Сбербанк остаётся нашим фаворитом в финансовом секторе – банк демонстрирует стабильный рост финансовых показателей, а также расширяется географически (за последний год были приобретены австрийский Volksbank Inetrnational и турецкий Denizbank AS).
Акции ВТБ, на наш взгляд, представляют меньшую привлекательность – председателю совета директоров банковской группы Костину, по нашему мнению, до сих не удалось на его базе создать инвестиционный банк международного уровня.
Мы не рекомендуем для вложений акции российских банков из второго эшелона (Банк, НОМОС-банк, Возрождение, Росбанк) – риски для них в случае ухудшения ситуации в мировой экономике слишком велики. В отличие от государственных Сбербанка и ВТБ, они не могут рассчитывать на государственную поддержку по предоставлению дополнительного фондирования. Интересным может быть только вложение в привилегированные акции банка Санкт-Петербург – их дивидендная доходность может составить 10-15%, а реестр акционеров традиционно закрывается в марте.
Нефтегазовый сектор:
Итоги 2012 года:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
На продолжении всего 2012 года цены на нефть держались на высоком уровне. Этому способствовала высокая напряжённость на Ближнем Востоке – Турция стянула войска к границе с Сирией, а Израиль – к сектору Газа, начав обстрел этих территорий. Такая ситуация повышает риски сбоя поставок энергоносителей из региона. Исходя из высоких цен, российские ВИНК покажут рекордные показатели по выручке по итогам года. Впрочем, результаты по прибыли возрастут не сильно – большая часть маржи за «чёрное золото» уходит государству в качестве налогов, прибыль компаний же практически стабильна.
Денис Борисов, начальник отдела анализа нефтегазового сектора НОМОС-БАНКА:
В 2012 году динамика акции большинства российских нефтяных компаний выглядела лучше рынка и зарубежных аналогов, бумаги газовых компаний падали. Лидерами стали бумаги Татнефти и Башнефти (прирост около 35 %), аутсайдерами – бумаги ТНК-BP Холдинга (снижение – порядка 30 %).
Прогнозы на 2013 год:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В 2013 году Минэкономразвития ожидает снижения добычи нефти – выпадающие объёмы, добываемые в Западной Сибири пока нечем заменить. При этом цены на нефть по прогнозам Всемирного банка будут держаться на стабильном уровне. Главные опасения у нас вызывают низкие цены на газ, что связано с эффектом замещения его сланцевым газом в США и Европе.
В конце первого квартала вероятен повышенный интерес к бумагам с высокими дивидендными выплатами - привилегированным акциям Сургутнефтегаза, Татнефти, Башнефти. Учитывая высокие денежные потоки в 2012 году, по этим бумагам вероятна высокая дивидендная доходность - 8-12% стоимости. Большинство госкомпаний (Газпром, Роснефть, Сбербанк и др.) в этом году также заплатит высокие дивиденды (не менее 25% от чистой прибыли), выполняя директиву российского правительства. На наш взгляд компании, бумаги с высокими дивидендами («префы» Сургутнефтегаза, Татнефти, Башнефти) покажут неплохую динамику в 1 квартале. Наш фаворит - Башнефть - продолжает наращивает ресурсную базу(напомним получение лицензии на месторождение Требса-Титова) и владеет крупными перерабатывающими активами, что обеспечивает высокую интегрированность бизнеса. Компания показывает хорошие финансовые результаты и планирует провести SPO в Лондоне.
Денис Борисов, начальник отдела анализа нефтегазового сектора НОМОС-БАНКА:
В целом по основным мультипликаторам сектор остается недооцененным по сравнению с majors и EM, а нашими ключевыми инвестиционными идеями в нефтяном секторе являются обыкновенные акции Сургутнефтегаза (повышение прозрачности после публикации отчетности по МСФО), ЛУКОЙЛа (в условиях ожидаемого начала роста добычи существенный дисконт к российским peers выглядит неоправданным) и Газпром нефти (хорошая операционная динамика). В газовом секторе мы возвращаем рекомендацию «Покупать» бумагам НОВАТЭКа, которые даже в условиях сохраняющихся вызовов выглядят перепроданными.
Газпромбанк:
Мы видим инвестиционную привлекательность в привилегированных акциях Транснефти, из «голубых фишек» выделяем Лукойл. Мы по-прежнему рекомендуем «покупать» префы – Сургутнефтегаза, Башнефти и Татнефти. Из второго эшелона мы выделяем Нижнекамскнефтехим, как одну из самых недооцененных акций в России.
Металлургия:
Итоги 2012 года:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В конце 2012 года положение компаний «чёрной металлургии» ухудшилось. На фоне напряжённой ситуации в мировой экономике спрос на металлопрокат и уголь снизился. Металлургическая отрасль традиционно наиболее чувствительна к замедлению экономики (т.к. в периоды кризиса спрос на их продукцию падает сильнее всего), поэтому нынешнее положение вещей вызывает определённые опасения. В случае если мировой спрос на металлопрокат не восстановится, компании сектора могут испытать заметные проблемы.
Юрий Волов, аналитик НОМОС-БАНК:
Уходящий год металлургический сектор едва ли может назвать удачным. Хотя обвала спроса, подобного ситуации 2008 года, не произошло, а большинство предприятий продолжили функционировать в условиях высокой загрузки мощностей, ценовая динамика на протяжении значительной части года была негативной. Это предопределило снижение финансовых показателей большинства российских компаний сектора по итогам года в целом.
Прогнозы на 2013 год:
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
В 2013 году мы ожидаем, что сохранится динамика «цветные металлурги» лучше «чёрных металлургов». Наш фаворит - акции ГМК Норильский Никель. Для «чёрных металлургов» многое будет зависеть от ситуации в мировой экономике. Если спрос не восстановится, компании столкнутся с серьёзными проблемами. Если же нынешнее состояние мировой экономики лишь локальная просадка, то в ближайшее время мы увидим восстановление металлургического сектора. В некоторой степени, российских «металлургов» должен поддержать внутренний спрос - темпы инфраструктурного строительства сохраняются на высоком уровне благодаря подготовке к проведению Олимпиады-2014 в Сочи и Чемпионату Мира по футболу -2018. На наш взгляд, из компаний сектора внимание стоит обратить на Северсталь и ММК – компании имеют низкую долговую нагрузку и ориентированы на внутренний рынок.
Юрий Волов, аналитик НОМОС-БАНК:
В условиях умеренного роста мировой экономики, мы не ожидаем резких ценовых изменений на продукцию отрасли. В сегменте готового проката ценовая динамика, скорее всего, будет слабо-позитивной (мощности почти не растут, в то время как пусть даже небольшой рост спроса нужно будет удовлетворять) в сегменте металлургического сырья – нейтральной или слабо-негативной (мощности продолжают расти, а сокращение производства в некоторых регионах с высокой себестоимостью «высвободит» дополнительные объемы сырья). Сырья на мировых рынках по-прежнему в избытке, что будет оказывать давление на цены, как и вывод из эксплуатации наименее эффективных металлургических мощностей (который хоть и медленно, но продолжится).
В условиях относительно стабильных цен на металлопродукцию и отсутствия крупных, масштабных проектов, одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности компаний сектора станет умение получить более высокую отдачу от действующих мощностей.
Ключевой рекомендацией в секторе, таким образом, для нас являются бумаги ММК, который может выиграть как от общеотраслевых тенденций, так и от улучшений внутри компании. От НЛМК, Северстали и Evraz мы ожидаем умеренного роста котировок. В последнем случае этому будет способствовать успешная интеграция Распадской. Вокруг компаний угольного сектора (Мечел и Распадская) сейчас много небеспочвенных опасений (которые мы учитываем при расчете стоимости акционерного капитала), однако мы все же считаем более вероятным, что с течением года тревоги пойдут на спад.
К акциям ТМК и Норильского никеля наше отношение более сдержанное из-за их сильной динамики по итогам 2012 г., а от бумаг UC RUSAL, на наш взгляд, можно ожидать роста в случае вполне реального оживления рынка алюминия.
Энергетика:
Итоги 2012 года:
Дмитрий Котляров, аналитик Газпромбанка:
От уходящего года я не ожидал большого позитива и в стратегии на 2012 год рекомендовал инвесторам, по крайней мере, не увеличивать вложения в акции сектора. С начала года индекс ММВБ вырос на 6%, тогда как индекс ММВБ-Энергетика упал на 16%. Из четырех десятков имен (генерация, сети) в плюсе год завершили лишь единицы (и то некоторые из-за выкупов по ценам значительно выше рынка).
В 2012 г. впервые ежегодная индексация тарифов была отложена на полгода; были полностью пересмотрены тарифы для сетевых компаний (т.н. перезагрузка RAB); существенно изменены правила для сбытов – теперь они не могут получать сверхприбыль. Кроме того, была полностью изменена схема функционирования электросетевого комплекса: после длительных обсуждений ранее независимые ФСК и Холдинг МРСК будут, по сути, объединены на базе последнего.
Прогнозы на 2013 год:
Виталий Домнич, аналитик ИФК «Алемар»:
Сектор уже много лет находится в состоянии неопределенности относительно различных моментов развития в будущем, наверное с 2000 года, когда формировалась идея реформы электроэнергетики. Сегодняшняя неопределенность связана с перспективами рынка мощности, структурными реформами в электросетевом бизнесе и отношению государства к сектору в целом.
Потенциально лучше рынка в 2013 году, по нашему мнению, будут выглядеть РусГидро, Энел ОГК-5 и Э ОН Россия (ОГК-4). В сетевом сегменте мы выделяем МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги как наиболее вероятных кандидатов на приватизацию или передачу в управление стратегическому инвестору.
Михаил Лямин, аналитик НОМОС-БАНК:
Мы полагаем, что основным драйвером роста сетевых компаний в 2013 году может стать приватизация. Правительство не отказывается от идеи приватизации, которая может начаться в первой половине года с 2-3 МРСК. Наиболее подготовлены к приватизации, на наш згляд: .
К другим положительным решениям по отрасли, которые могут появиться в 2012 г. мы относим возможное изменение дивидендной политики. При максимальных уровнях pay ratio до 25% (дивиденды, которые могут быть потребованы Правительством от большинства госкомпаний), уровень дивидендной доходности может увеличиться до 6-8%.
2012 год стал непростым испытанием для российских генерирующих компаний, и результаты компаний по итогам года существенно ухудшились. Однако, слабое финансовое положение не мешало компаниям наращивать инвестиционные программы.
Наши прогнозы не предполагают сильного изменения картины в 2013 г. Объявленные уровни индексации и маловероятный рост цен на электроэнергию выше уровне 12-13 % не позволят компаниям восстановиться даже до уровней 2011 г. Отдельное влияние на результаты будут оказывать новые вводы в рамках ДПМ (ИнтерРАО, РусГидро) и антикризисные программы сокращения расходов (ОГК-2). Мы полагаем, что результаты названных выше компании будут выгладить несколько лучше остальных. Хотя ухудшение их результатов в 2012 г. также было опережающим.
Дмитрий Котляров, аналитик Газпромбанка:
В целом, сектор продолжает оставаться в состоянии перманентного реформирования, что для инвесторов означает постоянное изменение «правил игры», неопределенность и риски. Впрочем, наиболее качественные компании продолжат приносить своим акционерам доход, а акции наименее эффективных игроков – могут и дальше разочаровывать, ведь если они сейчас стоят дешево, это еще не значит, что завтра они не будут стоить еще дешевле.
На 2013 год я сохраняю осторожный взгляд на сектор. Я не ожидаю, что он покажет динамику заметно лучше индекса ММВБ. Фаворитом остаются акции Э.ОН Россия, также я рекомендую покупать акции МРСК Центра и Приволжья и МРСК Центра.
Потребительский сектор:
Итоги 2012 года:
Ксения Аношина, аналитик ИК «Грандис Капитал»:
Год был успешным для инвесторов в акции потребительского сектора. Отраслевой индекс «ММВБ потребительский сектор» вырос с начала года на 28,4%, в то время как общий индекс ММВБ прибавил всего 5,8% (по состоянию на 20 декабря). Как мы и прогнозировали в начале марта в отчете «Ритейл: надежно и выгодно», самыми быстрорастущими бумагами в секторе стали лидер отрасли Магнит, самый быстрорастущий и недооцененный в секторе Дикси и сеть гипермаркетов О'Кей, для которой год должен был стать годом исправления ошибок. Акции Магнита с начала года прибавили 72,8%, Дикси - 35%, а расписки O'Кей выросли на 66%.
Прогнозы на 2013 год:
Ксения Аношина, аналитик ИК «Грандис Капитал»:
В 2013 году, по нашим ожиданиям, Магнит покажет новые исторические максимумы (наша долгосрочная целевая цена по Магниту была недавно повышена до 214,5 долл. за акцию). Рост Дикси будет связан с улучшением рентабельности компании на фоне повышения централизации закупок и резкого снижения расходов, связанных с завершением периода активной интеграции Группы Виктория в Дикси и синергетического эффекта.
Аналитики ИГ «Норд-Капитал»:
Наш фаворит в потребительском секторе – Магнит. Компания продолжает экспансивное развитие, при этом продолжается рост торговых площадей. Однако акции Магнита сейчас уже довольно высоко оценены рынками. Магнит, безусловно, лидер отрасли, но покупателям его акций стоит поставить вопрос, не слишком ли дорого они оценены сейчас.
На наш взгляд, по ценовым уровням привлекательнее выглядят акции ДИКСИ, также динамично развивающаяся - за 9 месяцев выручка выросла на 56%, а торговые площади выросли на 23%. Сдерживающим фактором для акций ДИКСИ служит их невысокая ликвидность и отсутствие GDR – из-за последнего их не включают в свои портфели западные инвесторы.
«По ценнику» привлекательно смотрятся и акции X5 Retail, но к компании сохраняются вопросы по управленческим вопросам – при росте торговых площадей сопоставимые продажи снизились на 1,9%. Замедление операционных показателей на фоне общего развития ритэйл-сектора навевает вопросы об управленческом кризисе в компании.
На наш взгляд, привлекательны для вложений акции М’видео – компания занимается розничными продажами электроники и бытовой техники. Демонстрирует высокие темпы роста и имеет продуманную систему развития, предусматривающую рост продаж, как в магазинах, так и через Интернет.
В производителях продуктов питания мы выделяем Синергию (производителей премиальной водки – стабильный спрос и высокая рентабельность) и группу Черкизово.
Потенциальные лидеры рынка на 2013 год:
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter