22 сентября 2013 Архив
Для начала, по-прежнему неясно, начнет ли Федрезерв "сокращать" свое бессрочное количественное ослабление (QE) в этом году, насколько быстро он сократит объем покупок долгосрочных активов и когда и как быстро он начнет повышать процентные ставки с их текущего нулевого уровня. Также остается загадкой, кто станет преемником Бена Бернанке на посту председателя ФРС. И наконец, еще одна межпартийная схватка относительно верхнего предела американского долга может увеличить вероятность закрытия правительства, если контролируемая республиканцами Палата представителей и президент Барак Обама и его демократические союзники не смогут достичь соглашения по бюджету. Первые два источника неопределенности уже оказали влияние на рынок. Росту долгосрочных процентных ставок США - с минимума 1.6% в мае до недавних максимумов выше 2.9% - способствовали волнения рынка о том, что ФРС сократить программу QE слишком скоро и быстро, а также неопределенность, витающая вокруг преемника Бернанке. Пока инвесторы самонадеянны в том, что касается рисков, вызванных битвой за бюджет, которая уже не за горами. Они верят, что - как и раньше - фискальные переговоры завершатся полуночным компромиссом, который позволит избежать и дефолта, и закрытия правительства. Но, по всей видимости, инвесторы недооценивают то, насколько разлаженной стала национальная политика США. Учитывая, что большинство в республиканской партии ведет священную войну против государственных расходов, нельзя исключать возможность фискальных встрясок этой осенью.
В других развитых экономиках тоже нет недостатка в неопределенностях. Всеобщие выборы в Германии, вероятно, приведут к повторению действующей правительственной коалиции партии Христианско-демократического союза (CDU)канцлера Ангелы Меркель и Свободной демократической партии, а данные опросов предполагают, что большая коалиция между CDU и Социал-демократической партией менее вероятна. В первом случае действующая политика Германии в отношении кризиса Еврозоны не изменится, несмотря на усталость от политики жестких мер в периферийных странах Еврозоны, и усталость от пакетов помощи в ее центральных странах. Политические риски периферии Еврозоны включают крах итальянского правительства и новые выборы в результате судимости премьер-министра, Сильвио Берлускони. Правящей коалиции в Греции также может прийти конец, а политические напряжения в Испании и Португалии могут усилиться. Что касается монетарной политики, заявление о намерениях Европейского центрального банка - обязательство сохранять процентные ставки на низком уровне в течение долгого периода времени - стало как мертвому припарка и не смогло предотвратить рост кратко- и долгосрочной стоимости кредитования, что могло подавить и без того апатичное экономическое восстановление. Еще одна неопределенность состоит в том, возьмет ли ЕЦБ курс на более агрессивную политику. За пределами Еврозоны мощь восстановления Великобритании и мягкое заявление о намерениях Банка Англии привело к аналогичному "произвольному" росту процентных ставок, чему Банк Англии, как и ЕЦБ, по всей видимости, не смог помешать в отсутствие более сильного действия. В Японии политическая неопределенность касается того, будет ли реализована третья стрела Абэномики - структурные реформы и либерализация торговли для стимулирования потенциального роста - и подорвет ли повышение потребительского налога в 2014 году экономическое восстановление.
В Китае ноябрьский третий пленум Центрального комитета Коммунистической партии покажет, насколько серьезно настроен Китай в отношении реформ, направленных на переход от инвестиционного роста к потребительскому. Тем временем, спад в Китае связан с окончанием сверхцикла сырьевых активов, что в сочетании с резким ростом долгосрочных процентных ставок (в связи с досрочным выходом ФРС из программы QE) привело к экономическому и финансовому давлению на многие экономики развивающихся стран. Эти экономики - БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка) и другие - слишком долго оставались переоцененными. Благоприятные внешние условия - результат сильного роста Китая на фоне более высоких цен на сырьевые активы и легкие деньги жадных до доходности инвесторов из развитых экономик - привели к отчасти искусственному подъему. Теперь, когда праздник кончился, приходится иметь дело с последствиями. Особенно верно это в отношении Индии, Бразилии, Турции, Южной Африки и Индонезии, которые страдают от множественных макроэкономических и политических слабых мест - крупные дефициты текущих счетов, обширные фискальные дефициты, спад темпов роста инфляция выше целевого значения - а также от нарастающего общественного протеста и политической неопределенности в преддверии выборов в следующие 12-18 месяцев. Выбор непрост: защита валюты с помощью повышения процентных ставок уничтожит рост и ударит по банкам и корпоративным компаниям; ослабление монетарной политики для стимулирования роста может повергнуть их валюты в свободное падение, вызвав резкий рост инфляции и подвергнув риску их способность привлекать капитал для финансирования внешних дефицитов.
Существуют еще две крупные геополитические неопределенности. Во-первых, будут ли грядущие военные удары со стороны США и их союзников против Сирии ограничены в объемах и сроках или же они разожгут более масштабное военное противостояние? Последнее, что нужно хрупкой мировой экономике - это еще одна волна максимальных цен на нефть.
Во-вторых, год назад США убедили Израиль дать время невоенному подходу к амбициям Ирана относительного ядерного оружия принести свои плоды. Но год экономических санкций и переговоров ни к чему не привел, и терпение Израиля в отношении того, что он считает жизненно важным вопросом, иссякает. Даже в отсутствие фактического военного конфликта, который может в мгновение ока удвоить цены на нефть, возвращение Израиля к угрозам применить военную силу и словесная война между двумя сторонами может привести к резкому росту цен на энергоносители. Обозримое будущее изобилует известными неизвестными. Некоторые исходы могут оказаться более позитивными или, по крайней мере, менее разрушительными, чем ожидалось. Но реализация даже некоторых из этих рисков осенью может пошатнуть и без того неустойчивое восстановление мировой экономики. А мета-риск политических ошибок и случайных событий остается чрезвычайно высоким.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter