Изучаем отчеты «Ростелекома», МТС, МГТС и «Таттелекома», чтобы выявить лидера в секторе
Почти весь доход компании из сектора получают на внутреннем рынке, но при этом сильно зависят от поставок импортного оборудования и ПО, которые подпали под санкции. Пришлось в срочном порядке искать выход — использовать параллельный импорт и альтернативные поставки, переходить на продукцию отечественных компаний или разрабатывать собственные решения.
Сегодня уже можно сказать, что российские телекомы успешно справились с этим и даже открыли для себя новые возможности по импортозамещению.
Согласно данным Росстата, в 2023 году оборот компаний, работающих в сфере телекоммуникаций в России, вырос на 9,7% и достиг рекордных 2,6 трлн рублей. Это связано как с ростом тарифов на телекоммуникационные услуги, так и с увеличением доходов от новых направлений, в том числе в сфере цифровых решений.
Рассмотрим, что сегодня представляет собой российский рынок телекоммуникационных услуг и какие новые тренды на нем возникли. Оценим результаты публичных компаний, работающих в секторе, на примере «Ростелекома», МТС, МГТС и «Таттелекома», чтобы выявить наиболее интересные инвестиционные кейсы.
Ситуация в секторе
Основной объем рынка телекоммуникаций в России приходится на несколько крупных направлений, которые условно можно разделить так.
Услуги домашней телефонии — падающий сегмент, где количество абонентов ежегодно снижается.
Услуги мобильной связи, предоставление доступа в интернет и платного ТВ — зрелый сегмент рынка, где в последние годы наблюдается замедление прироста абонентской базы.
Россия входит в число мировых лидеров по покрытию интернетом и мобильной связью, что ограничивает возможности по дальнейшей экспансии. На этом рынке высокая конкуренция, а доминирующее положение занимают компании «большой четверки»: «Ростелеком», который, кроме прочего, управляет мобильным оператором Tele2, МТС, «Мегафон» и «Вымпелком», владеющий мобильным оператором «Билайн».
Цифровые сервисы, включая услуги в сфере кибербезопасности и облачных технологий, разработки ПО и оборудования, — быстрорастущий сегмент, который получил дополнительный стимул на фоне процессов цифровизации и импортозамещения.
По предварительной оценке «ТМТ-консалтинга», в 2023 году российский рынок услуг связи вырос на 5,1% — до 1,9 трлн рублей. Основным драйвером роста стал рынок мобильной связи, на долю которого пришлось около 61% всех доходов отрасли. Объем мобильного трафика в 2023 году вырос на 16%. Сегмент широкополосного доступа в интернет показал рост доходов всего на 2,5% на фоне прироста абонентской базы на 1,4%. При этом доходы и абонентская база платного ТВ и домашней телефонии по итогам года сократились.
Пока услуги связи остаются основным источником доходов компаний в секторе, но эта доля постепенно сокращается в пользу иных быстрорастущих направлений — цифровых сервисов и ИТ-продуктов.
Доходы российского рынка связи, млрд рублей
Какие тренды в секторе
Развитие экосистем. Практически все крупные телекоммуникационные компании объявили о создании собственных экосистем и мультисервисных предложений. За счет таких приложений и сервисов телекомы могут дополнительно зарабатывать на уже существующей клиентской базе и удерживать пользователей более выгодными предложениями.
Но в 2023 году количество клиентов в экосистемах росло медленнее, что может говорить о постепенном насыщении рынка. Со временем компаниям может быть все труднее и затратнее привлекать новых клиентов в свою экосистему.
Импортозамещение и собственные разработки. После введения санкций спрос на отечественные разработки резко вырос. С одной стороны, это вызывает рост издержек, с другой — позволяет телеком-компаниям занять новые ниши после ухода иностранных компаний.
Рост конкуренции между телеком- и ИТ-компаниями. Происходит постепенное взаимное проникновение секторов, и с каждым годом разделение бизнеса на ИТ и телекоммуникации становится все более условным. Соответственно, усиливается и конкуренция за перспективные рынки между крупными компаниями, работающими в сфере телекоммуникаций и цифровых услуг.
Высокая степень государственного участия. Государство — ключевой игрок на этом рынке. С одной стороны, оно ограничивает и контролирует отрасль, с другой — финансирует развитие и выступает крупным заказчиком. Только в 2019—2023 годах на реализацию нацпрограммы «Цифровая экономика» потратили около 605 млрд рублей. По предварительным данным, в 2023 году общий объем инфраструктурных проектов с участием государства вырос на 42% — до рекордных 426,4 млрд рублей.
Результаты «Ростелекома»
«Ростелеком» по итогам 2023 увеличил выручку на 13% — до 708 млрд рублей, — что стало рекордным результатом.
Основной доход компании по-прежнему приносит мобильная связь, на которую приходится примерно треть всей выручки. Но цифровые сервисы вышли на второе место и демонстрируют опережающий рост доходов: с 2019 года доля сегмента в выручке удвоилась и достигла 22% по итогам прошлого года.
Финансовые результаты «Ростелекома», млрд рублей
Именно цифровые бизнесы — цифровые проекты для государства, сервисы кибербезопасности, облачные технологии и платформенные решения — это ключевые драйверы роста для будущих доходов компании. В то же время сегменты мобильной связи, интернет-доступа и платного ТВ вошли в фазу зрелости и вряд ли будут демонстрировать хорошую динамику в будущем — на фоне насыщения, высокой конкуренции и ограничений роста тарифов.
OIBDA в 2023 году увеличилась на 13% — до 283 млрд рублей, — а рентабельность показателя составила 40%.
Операционная прибыль выросла на 24% — до 119 млрд рублей — за счет того, что доходы росли быстрее издержек.
Чистая прибыль компании повысилась на 20% — до 42 млрд рублей, — а свободный денежный поток увеличился на 26% и достиг 57 млрд рублей.
Чистый долг «Ростелекома» за 12 месяцев 2023 года вырос на 12% и достиг 563 млрд рублей на фоне масштабной инвестиционной программы. Долговая нагрузка по коэффициенту «чистый долг / OIBDA» составила 2 — это ниже среднего значения для компании за последние пять лет.
Драйверы роста. В этом году компания планирует представить акционерам и инвесторам новую стратегию до 2030 года и обновить свою дивидендную политику.
Одним из драйверов роста акций эмитента может стать вывод на IPO своих дочерних компаний, работающих в сегментах хранения и обработки данных, облачных сервисах, кибербезопасности, цифровой медицины и других. По словам президента компании, первое размещение может состояться уже во второй половине этого года. При этом руководство видит потенциал для вывода на IPO еще нескольких дочек, если первое размещение пройдет успешно.
В 2024 году «Ростелеком» заместил оборудование в своих ЦОД на отечественное, а также представил первые полностью отечественные рабочие прототипы базовых станций собственного производства в рамках процесса импортозамещения. Сегодня у компании более 200 технологий и продуктов собственной разработки в Едином реестре отечественного ПО.
Результаты МТС
МТС по итогам 2023 увеличила выручку на 14% — до 606 млрд рублей — на фоне роста доходов от базовых телеком-услуг, восстановления продаж в розничном бизнесе после провала 2022 года, а также роста розничного кредитного портфеля и комиссионных доходов банковского сегмента.
Финансовые результаты МТС, млрд рублей
Скорректированная OIBDA выросла на 6%, до 234,2 млрд рублей, а рентабельность показателя снизилась с 41 до 39%.
Операционная прибыль подскочила на 15%, до 122,8 млрд рублей, что отчасти связано с низкой базой 2022 года.
Чистая прибыль увеличилась на 68% — до 54,6 млрд рублей — после почти двузначного падения по результатам 2022 года, рентабельность показателя выросла с 6 до 9%.
Свободный денежный поток без учета «МТС-банка» повысился на 20% — до 44,8 млрд рублей — как за счет роста доходов, так и за счет снижения капитальных затрат.
Чистый долг в 2023 году вырос на 15% и достиг 441 млрд рублей. Долговая нагрузка по коэффициенту «чистый долг / скорректированная OIBDA» возросла с 1,7 до 1,9×. Средневзвешенная ставка по чистому долгу составила 9,7%.
Драйверы роста. 23 апреля 2024 года руководство МТС наконец показало акционерам новую дивидендную политику на 2024—2026 годы. Документ предполагает, что на дивиденды будут направлять не менее 35 ₽ на акцию по итогам каждого календарного года. При определении дивидендных выплат компания будет учитывать ряд факторов, включая денежный поток от операционной деятельности, капитальные затраты и долговую нагрузку.
Одновременно с публикацией дивидендной политики совет директоров компании рекомендовал дивиденды в размере 35 ₽ на акцию, что дает около 11,4% потенциальной дивидендной доходности. Если 26 июня рекомендацию утвердят акционеры на общем собрании, то в общей сложности МТС выплатит 68,6 млрд рублей дивидендами по итогам 2023 года.
У компании есть веский повод платить щедрые дивиденды — большой долг крупнейшего акционера АФК «Система», который, кроме прочего, гасится за счет дивидендного потока дочерних и связанных компаний группы. Отчасти из-за этого в последние пару лет у компании наблюдался дефицит собственного капитала. Но в четвертом квартале 2023 года капитал вновь вернулся в положительную зону и составил 1,7 млрд рублей.
В последние годы компанию отличала высокая норма дивидендных выплат. Многие аналитики называли МТС в числе возможных лидеров в 2024 году по дивидендной доходности.
26 апреля прошло IPO «МТС-банка» — одного из ключевых элементов экосистемы МТС. При этом МТС не стала продавать принадлежащие ей акции банка, а выпустила новые. Размещение состоялось по верхней границе диапазона — 2500 ₽ за акцию. В ходе IPO удалось привлечь 11,5 млрд рублей. Деньги пойдут на реализацию стратегии дальнейшего роста бизнеса.
В 2024 году МТС планирует установить несколько сотен базовых станций в своих сетях, а в дальнейшем выйти на темп производства в 10—20 тысяч базовых станций в год.
Результаты МГТС
МГТС по итогам 2023 увеличила выручку на 2% — до 44 млрд рублей.
Финансовые результаты МГТС, млрд рублей
Выручка крупнейшего сегмента компании B2C
сократилась на 5% — до 17 млрд рублей — на фоне снижения доходов от предоставления физлицам услуг фиксированной телефонии, домашнего интернета, платного ТВ и мобильной связи. Снижение доходов в B2C удалось компенсировать за счет роста доходов в прочих сегментах: B2B
, B2G
и B2O
.
OIBDA сократилась на 2% — до 24 млрд рублей, — что связано с ростом операционных расходов, а также снижением доходов из-за восстановления поврежденных объектов линейно-кабельных сооружений.
Операционная прибыль выросла на 4% — до 16 млрд рублей — на фоне роста выручки и снижения расходов на амортизацию активов.
Чистая прибыль увеличилась на 13% — до 19 млрд рублей, — что отчасти вызвано ростом финансовых доходов от предоставления услуг материнской компании МТС.
Свободный денежный поток компании сократился по итогам 2023 года на 32% — до 10 млрд рублей — как за счет снижения операционного денежного потока, так и за счет роста операционных расходов.
Несмотря на наличие чистой прибыли и отрицательный чистый долг, бизнес не платит дивиденды с 2019 года. При этом МТС, которой принадлежит 94,7% акций МГТС, получает деньги от своей «дочки» за счет кредитов. Только за январь — февраль 2024 года МГТС предоставила МТС займы на сумму 3,62 млрд рублей на достаточно комфортных условиях — ключевая ставка + 0,15% годовых. Таким образом мажоритарный акционер выводит свободный денежный поток из компании в обход миноритариев.
Результаты «Таттелекома»
«Таттелеком» увеличил выручку по итогам 2023 года на 6% — до 10,9 млрд рублей — в основном за счет роста доходов от услуг доступа в интернет, видеонаблюдения и подвижной связи.
Финансовые результаты «Таттелекома», млрд рублей
Операционная прибыль рухнула на 23% — до 2 млрд рублей — на фоне опережающего роста операционных расходов бизнеса.
OIBDA упала на 14% — до 3,5 млрд рублей. Генеральный директор «Таттелекома» ранее объяснял падение прибыли от основной деятельности и рентабельности бизнеса ростом издержек из-за удержания уровня стоимости тарифов на услуги связи и существенного увеличения фонда оплаты труда, а также удорожания стоимости материалов, оборудования и иных ресурсов, необходимых для оказания услуг связи.
Чистая прибыль выросла на 5%, до 2,6 млрд рублей, что связано с разовым фактором — переоценкой налоговой базы из-за убытка, который раньше получила одна из дочерних организаций.
Свободный денежный поток компании сократился почти вдвое на фоне роста капитальных расходов. При этом на конец года у нее отсутствовала задолженность по банковским кредитам.
В 2023 году компания продолжила расширять свое присутствие на рынке Татарстана. Установили 42 тысячи камер в рамках проекта видеонаблюдения «Безопасный город». «Таттелеком» стал одним из лидеров на рынке IP-домофонии в республике, охватив свыше 30% емкости к концу прошлого года. Свыше 450 тысяч жителей стали активными пользователями мобильного приложения «Мой дом Таттелеком».
В ноябре 2023 года началось строительство нового инфраструктурного объекта — вычислительного центра в рамках развития телеком-кластера в Казани. Мощность энергопотребления центра оценивают в 1,8 МВт. Завершить строительство планируется в 2026 году.
В марте 2024 года совет директоров компании рекомендовал выплатить акционерам 0,04887 ₽ на акцию в виде дивидендов за 2023 год, что дает около 4,5% потенциальной дивидендной доходности. Всего на выплату дивидендов могут направить более миллиарда рублей, или 75% чистой прибыли по итогам прошедшего года. Утвердить дивиденды акционеры смогут на общем собрании 15 мая.
Драйверы роста в секторе
Традиционный бизнес телекомов — домашняя и мобильная телефония, услуги интернета и платного ТВ — достиг своей зрелости и в ближайшие годы, вероятно, будет стагнировать. На горизонте нескольких лет можно ожидать замедления темпов роста абонентской базы или даже падения по отдельным направлениям. При этом рост стоимости услуг ограничен высокой конкуренцией и государственным регулированием.
Ограничения роста тарифов. Стоимость тарифов на мобильную связь и другие телекоммуникационные услуги не регулируется Федеральной антимонопольной службой (ФАС) напрямую, но государство пристально следит за действиями операторов и рекомендует не повышать тарифы сильнее средних темпов роста цен в России.
Операторы совместно с Минцифры пытаются добиться разрешения увеличивать стоимость услуг выше официальной инфляции, чтобы модернизировать сети и обеспечить их стабильную работу, — это могло бы стать драйвером роста доходов телеком-компаний. Но пока ФАС не дает такого разрешения, а значит, компании рискуют получить штрафы за самовольное увеличение стоимости услуг выше рекомендуемого уровня.
При этом у «Ростелекома» есть возможность частично переложить свои издержки на конкурентов. С 1 мая 2024 года компания повысит на 10% свои тарифы на услуги присоединения и пропуска трафика для остальных операторов в рамках проекта, который поддержал Минцифры.
Одним из драйверов роста для компаний может быть выход на новые рынки, в частности развитие цифровых сервисов и услуг, а также создание собственных продуктов и оборудования в рамках курса на импортозамещение.
Новым витком развития в секторе может стать переход на пятое поколение мобильной связи 5G. Но пока внедрение новой технологии тормозится из соображений безопасности. Дело в том, что оптимальный для 5G диапазон частот 3,4—3,8 ГГц принадлежит силовым ведомствам, которые выступают против его передачи на гражданские нужды.
По оптимистичным прогнозам, эксплуатация сетей 5G для коммерческих целей может начаться не раньше 2025 года, а массовое производство базовых станций могут наладить к 2030 году. Всего в разработку оборудования для современных сетей мобильной связи, включая сети 5G, до 2030 года вложат 84 млрд рублей.
Что в итоге
По итогам 2023 года наиболее сильную динамику в секторе продемонстрировали крупные компании «Ростелеком» и МТС — как за счет роста стоимости услуг, так и за счет развития новых направлений и пакетных решений. При этом оба эмитента стабильно платят дивиденды и готовят дочерние компании к выходу на IPO, что позволит получить у инвесторов дополнительный капитал на развитие бизнеса.
Стоит отметить, что в России госрегулирование и госинвестиции в отрасли очень сильны, поэтому у «Ростелекома», как у государственной компании, есть на этом рынке определенное конкурентное преимущество.
«Таттелеком» — крупный игрок на рынке Татарстана, которому может быть сложно выйти за пределы своего региона в условиях жесточайшей конкуренции в отрасли. Компанию можно рассматривать скорее как стабильную дивидендную историю.
Наиболее туманными выглядят инвестиционные перспективы МГТС. Один из ключевых сегментов бизнеса — домашняя телефония — стагнирует на протяжении многих лет. При этом компания давно не платит дивиденды, выдавая вместо этого кредиты своему материнскому предприятию на очень комфортных для него условиях.
Показатели российских телекомов, млрд рублей
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Почти весь доход компании из сектора получают на внутреннем рынке, но при этом сильно зависят от поставок импортного оборудования и ПО, которые подпали под санкции. Пришлось в срочном порядке искать выход — использовать параллельный импорт и альтернативные поставки, переходить на продукцию отечественных компаний или разрабатывать собственные решения.
Сегодня уже можно сказать, что российские телекомы успешно справились с этим и даже открыли для себя новые возможности по импортозамещению.
Согласно данным Росстата, в 2023 году оборот компаний, работающих в сфере телекоммуникаций в России, вырос на 9,7% и достиг рекордных 2,6 трлн рублей. Это связано как с ростом тарифов на телекоммуникационные услуги, так и с увеличением доходов от новых направлений, в том числе в сфере цифровых решений.
Рассмотрим, что сегодня представляет собой российский рынок телекоммуникационных услуг и какие новые тренды на нем возникли. Оценим результаты публичных компаний, работающих в секторе, на примере «Ростелекома», МТС, МГТС и «Таттелекома», чтобы выявить наиболее интересные инвестиционные кейсы.
Ситуация в секторе
Основной объем рынка телекоммуникаций в России приходится на несколько крупных направлений, которые условно можно разделить так.
Услуги домашней телефонии — падающий сегмент, где количество абонентов ежегодно снижается.
Услуги мобильной связи, предоставление доступа в интернет и платного ТВ — зрелый сегмент рынка, где в последние годы наблюдается замедление прироста абонентской базы.
Россия входит в число мировых лидеров по покрытию интернетом и мобильной связью, что ограничивает возможности по дальнейшей экспансии. На этом рынке высокая конкуренция, а доминирующее положение занимают компании «большой четверки»: «Ростелеком», который, кроме прочего, управляет мобильным оператором Tele2, МТС, «Мегафон» и «Вымпелком», владеющий мобильным оператором «Билайн».
Цифровые сервисы, включая услуги в сфере кибербезопасности и облачных технологий, разработки ПО и оборудования, — быстрорастущий сегмент, который получил дополнительный стимул на фоне процессов цифровизации и импортозамещения.
По предварительной оценке «ТМТ-консалтинга», в 2023 году российский рынок услуг связи вырос на 5,1% — до 1,9 трлн рублей. Основным драйвером роста стал рынок мобильной связи, на долю которого пришлось около 61% всех доходов отрасли. Объем мобильного трафика в 2023 году вырос на 16%. Сегмент широкополосного доступа в интернет показал рост доходов всего на 2,5% на фоне прироста абонентской базы на 1,4%. При этом доходы и абонентская база платного ТВ и домашней телефонии по итогам года сократились.
Пока услуги связи остаются основным источником доходов компаний в секторе, но эта доля постепенно сокращается в пользу иных быстрорастущих направлений — цифровых сервисов и ИТ-продуктов.
Доходы российского рынка связи, млрд рублей
Какие тренды в секторе
Развитие экосистем. Практически все крупные телекоммуникационные компании объявили о создании собственных экосистем и мультисервисных предложений. За счет таких приложений и сервисов телекомы могут дополнительно зарабатывать на уже существующей клиентской базе и удерживать пользователей более выгодными предложениями.
Но в 2023 году количество клиентов в экосистемах росло медленнее, что может говорить о постепенном насыщении рынка. Со временем компаниям может быть все труднее и затратнее привлекать новых клиентов в свою экосистему.
Импортозамещение и собственные разработки. После введения санкций спрос на отечественные разработки резко вырос. С одной стороны, это вызывает рост издержек, с другой — позволяет телеком-компаниям занять новые ниши после ухода иностранных компаний.
Рост конкуренции между телеком- и ИТ-компаниями. Происходит постепенное взаимное проникновение секторов, и с каждым годом разделение бизнеса на ИТ и телекоммуникации становится все более условным. Соответственно, усиливается и конкуренция за перспективные рынки между крупными компаниями, работающими в сфере телекоммуникаций и цифровых услуг.
Высокая степень государственного участия. Государство — ключевой игрок на этом рынке. С одной стороны, оно ограничивает и контролирует отрасль, с другой — финансирует развитие и выступает крупным заказчиком. Только в 2019—2023 годах на реализацию нацпрограммы «Цифровая экономика» потратили около 605 млрд рублей. По предварительным данным, в 2023 году общий объем инфраструктурных проектов с участием государства вырос на 42% — до рекордных 426,4 млрд рублей.
Результаты «Ростелекома»
«Ростелеком» по итогам 2023 увеличил выручку на 13% — до 708 млрд рублей, — что стало рекордным результатом.
Основной доход компании по-прежнему приносит мобильная связь, на которую приходится примерно треть всей выручки. Но цифровые сервисы вышли на второе место и демонстрируют опережающий рост доходов: с 2019 года доля сегмента в выручке удвоилась и достигла 22% по итогам прошлого года.
Финансовые результаты «Ростелекома», млрд рублей
Именно цифровые бизнесы — цифровые проекты для государства, сервисы кибербезопасности, облачные технологии и платформенные решения — это ключевые драйверы роста для будущих доходов компании. В то же время сегменты мобильной связи, интернет-доступа и платного ТВ вошли в фазу зрелости и вряд ли будут демонстрировать хорошую динамику в будущем — на фоне насыщения, высокой конкуренции и ограничений роста тарифов.
OIBDA в 2023 году увеличилась на 13% — до 283 млрд рублей, — а рентабельность показателя составила 40%.
Операционная прибыль выросла на 24% — до 119 млрд рублей — за счет того, что доходы росли быстрее издержек.
Чистая прибыль компании повысилась на 20% — до 42 млрд рублей, — а свободный денежный поток увеличился на 26% и достиг 57 млрд рублей.
Чистый долг «Ростелекома» за 12 месяцев 2023 года вырос на 12% и достиг 563 млрд рублей на фоне масштабной инвестиционной программы. Долговая нагрузка по коэффициенту «чистый долг / OIBDA» составила 2 — это ниже среднего значения для компании за последние пять лет.
Драйверы роста. В этом году компания планирует представить акционерам и инвесторам новую стратегию до 2030 года и обновить свою дивидендную политику.
Одним из драйверов роста акций эмитента может стать вывод на IPO своих дочерних компаний, работающих в сегментах хранения и обработки данных, облачных сервисах, кибербезопасности, цифровой медицины и других. По словам президента компании, первое размещение может состояться уже во второй половине этого года. При этом руководство видит потенциал для вывода на IPO еще нескольких дочек, если первое размещение пройдет успешно.
В 2024 году «Ростелеком» заместил оборудование в своих ЦОД на отечественное, а также представил первые полностью отечественные рабочие прототипы базовых станций собственного производства в рамках процесса импортозамещения. Сегодня у компании более 200 технологий и продуктов собственной разработки в Едином реестре отечественного ПО.
Результаты МТС
МТС по итогам 2023 увеличила выручку на 14% — до 606 млрд рублей — на фоне роста доходов от базовых телеком-услуг, восстановления продаж в розничном бизнесе после провала 2022 года, а также роста розничного кредитного портфеля и комиссионных доходов банковского сегмента.
Финансовые результаты МТС, млрд рублей
Скорректированная OIBDA выросла на 6%, до 234,2 млрд рублей, а рентабельность показателя снизилась с 41 до 39%.
Операционная прибыль подскочила на 15%, до 122,8 млрд рублей, что отчасти связано с низкой базой 2022 года.
Чистая прибыль увеличилась на 68% — до 54,6 млрд рублей — после почти двузначного падения по результатам 2022 года, рентабельность показателя выросла с 6 до 9%.
Свободный денежный поток без учета «МТС-банка» повысился на 20% — до 44,8 млрд рублей — как за счет роста доходов, так и за счет снижения капитальных затрат.
Чистый долг в 2023 году вырос на 15% и достиг 441 млрд рублей. Долговая нагрузка по коэффициенту «чистый долг / скорректированная OIBDA» возросла с 1,7 до 1,9×. Средневзвешенная ставка по чистому долгу составила 9,7%.
Драйверы роста. 23 апреля 2024 года руководство МТС наконец показало акционерам новую дивидендную политику на 2024—2026 годы. Документ предполагает, что на дивиденды будут направлять не менее 35 ₽ на акцию по итогам каждого календарного года. При определении дивидендных выплат компания будет учитывать ряд факторов, включая денежный поток от операционной деятельности, капитальные затраты и долговую нагрузку.
Одновременно с публикацией дивидендной политики совет директоров компании рекомендовал дивиденды в размере 35 ₽ на акцию, что дает около 11,4% потенциальной дивидендной доходности. Если 26 июня рекомендацию утвердят акционеры на общем собрании, то в общей сложности МТС выплатит 68,6 млрд рублей дивидендами по итогам 2023 года.
У компании есть веский повод платить щедрые дивиденды — большой долг крупнейшего акционера АФК «Система», который, кроме прочего, гасится за счет дивидендного потока дочерних и связанных компаний группы. Отчасти из-за этого в последние пару лет у компании наблюдался дефицит собственного капитала. Но в четвертом квартале 2023 года капитал вновь вернулся в положительную зону и составил 1,7 млрд рублей.
В последние годы компанию отличала высокая норма дивидендных выплат. Многие аналитики называли МТС в числе возможных лидеров в 2024 году по дивидендной доходности.
26 апреля прошло IPO «МТС-банка» — одного из ключевых элементов экосистемы МТС. При этом МТС не стала продавать принадлежащие ей акции банка, а выпустила новые. Размещение состоялось по верхней границе диапазона — 2500 ₽ за акцию. В ходе IPO удалось привлечь 11,5 млрд рублей. Деньги пойдут на реализацию стратегии дальнейшего роста бизнеса.
В 2024 году МТС планирует установить несколько сотен базовых станций в своих сетях, а в дальнейшем выйти на темп производства в 10—20 тысяч базовых станций в год.
Результаты МГТС
МГТС по итогам 2023 увеличила выручку на 2% — до 44 млрд рублей.
Финансовые результаты МГТС, млрд рублей
Выручка крупнейшего сегмента компании B2C
сократилась на 5% — до 17 млрд рублей — на фоне снижения доходов от предоставления физлицам услуг фиксированной телефонии, домашнего интернета, платного ТВ и мобильной связи. Снижение доходов в B2C удалось компенсировать за счет роста доходов в прочих сегментах: B2B
, B2G
и B2O
.
OIBDA сократилась на 2% — до 24 млрд рублей, — что связано с ростом операционных расходов, а также снижением доходов из-за восстановления поврежденных объектов линейно-кабельных сооружений.
Операционная прибыль выросла на 4% — до 16 млрд рублей — на фоне роста выручки и снижения расходов на амортизацию активов.
Чистая прибыль увеличилась на 13% — до 19 млрд рублей, — что отчасти вызвано ростом финансовых доходов от предоставления услуг материнской компании МТС.
Свободный денежный поток компании сократился по итогам 2023 года на 32% — до 10 млрд рублей — как за счет снижения операционного денежного потока, так и за счет роста операционных расходов.
Несмотря на наличие чистой прибыли и отрицательный чистый долг, бизнес не платит дивиденды с 2019 года. При этом МТС, которой принадлежит 94,7% акций МГТС, получает деньги от своей «дочки» за счет кредитов. Только за январь — февраль 2024 года МГТС предоставила МТС займы на сумму 3,62 млрд рублей на достаточно комфортных условиях — ключевая ставка + 0,15% годовых. Таким образом мажоритарный акционер выводит свободный денежный поток из компании в обход миноритариев.
Результаты «Таттелекома»
«Таттелеком» увеличил выручку по итогам 2023 года на 6% — до 10,9 млрд рублей — в основном за счет роста доходов от услуг доступа в интернет, видеонаблюдения и подвижной связи.
Финансовые результаты «Таттелекома», млрд рублей
Операционная прибыль рухнула на 23% — до 2 млрд рублей — на фоне опережающего роста операционных расходов бизнеса.
OIBDA упала на 14% — до 3,5 млрд рублей. Генеральный директор «Таттелекома» ранее объяснял падение прибыли от основной деятельности и рентабельности бизнеса ростом издержек из-за удержания уровня стоимости тарифов на услуги связи и существенного увеличения фонда оплаты труда, а также удорожания стоимости материалов, оборудования и иных ресурсов, необходимых для оказания услуг связи.
Чистая прибыль выросла на 5%, до 2,6 млрд рублей, что связано с разовым фактором — переоценкой налоговой базы из-за убытка, который раньше получила одна из дочерних организаций.
Свободный денежный поток компании сократился почти вдвое на фоне роста капитальных расходов. При этом на конец года у нее отсутствовала задолженность по банковским кредитам.
В 2023 году компания продолжила расширять свое присутствие на рынке Татарстана. Установили 42 тысячи камер в рамках проекта видеонаблюдения «Безопасный город». «Таттелеком» стал одним из лидеров на рынке IP-домофонии в республике, охватив свыше 30% емкости к концу прошлого года. Свыше 450 тысяч жителей стали активными пользователями мобильного приложения «Мой дом Таттелеком».
В ноябре 2023 года началось строительство нового инфраструктурного объекта — вычислительного центра в рамках развития телеком-кластера в Казани. Мощность энергопотребления центра оценивают в 1,8 МВт. Завершить строительство планируется в 2026 году.
В марте 2024 года совет директоров компании рекомендовал выплатить акционерам 0,04887 ₽ на акцию в виде дивидендов за 2023 год, что дает около 4,5% потенциальной дивидендной доходности. Всего на выплату дивидендов могут направить более миллиарда рублей, или 75% чистой прибыли по итогам прошедшего года. Утвердить дивиденды акционеры смогут на общем собрании 15 мая.
Драйверы роста в секторе
Традиционный бизнес телекомов — домашняя и мобильная телефония, услуги интернета и платного ТВ — достиг своей зрелости и в ближайшие годы, вероятно, будет стагнировать. На горизонте нескольких лет можно ожидать замедления темпов роста абонентской базы или даже падения по отдельным направлениям. При этом рост стоимости услуг ограничен высокой конкуренцией и государственным регулированием.
Ограничения роста тарифов. Стоимость тарифов на мобильную связь и другие телекоммуникационные услуги не регулируется Федеральной антимонопольной службой (ФАС) напрямую, но государство пристально следит за действиями операторов и рекомендует не повышать тарифы сильнее средних темпов роста цен в России.
Операторы совместно с Минцифры пытаются добиться разрешения увеличивать стоимость услуг выше официальной инфляции, чтобы модернизировать сети и обеспечить их стабильную работу, — это могло бы стать драйвером роста доходов телеком-компаний. Но пока ФАС не дает такого разрешения, а значит, компании рискуют получить штрафы за самовольное увеличение стоимости услуг выше рекомендуемого уровня.
При этом у «Ростелекома» есть возможность частично переложить свои издержки на конкурентов. С 1 мая 2024 года компания повысит на 10% свои тарифы на услуги присоединения и пропуска трафика для остальных операторов в рамках проекта, который поддержал Минцифры.
Одним из драйверов роста для компаний может быть выход на новые рынки, в частности развитие цифровых сервисов и услуг, а также создание собственных продуктов и оборудования в рамках курса на импортозамещение.
Новым витком развития в секторе может стать переход на пятое поколение мобильной связи 5G. Но пока внедрение новой технологии тормозится из соображений безопасности. Дело в том, что оптимальный для 5G диапазон частот 3,4—3,8 ГГц принадлежит силовым ведомствам, которые выступают против его передачи на гражданские нужды.
По оптимистичным прогнозам, эксплуатация сетей 5G для коммерческих целей может начаться не раньше 2025 года, а массовое производство базовых станций могут наладить к 2030 году. Всего в разработку оборудования для современных сетей мобильной связи, включая сети 5G, до 2030 года вложат 84 млрд рублей.
Что в итоге
По итогам 2023 года наиболее сильную динамику в секторе продемонстрировали крупные компании «Ростелеком» и МТС — как за счет роста стоимости услуг, так и за счет развития новых направлений и пакетных решений. При этом оба эмитента стабильно платят дивиденды и готовят дочерние компании к выходу на IPO, что позволит получить у инвесторов дополнительный капитал на развитие бизнеса.
Стоит отметить, что в России госрегулирование и госинвестиции в отрасли очень сильны, поэтому у «Ростелекома», как у государственной компании, есть на этом рынке определенное конкурентное преимущество.
«Таттелеком» — крупный игрок на рынке Татарстана, которому может быть сложно выйти за пределы своего региона в условиях жесточайшей конкуренции в отрасли. Компанию можно рассматривать скорее как стабильную дивидендную историю.
Наиболее туманными выглядят инвестиционные перспективы МГТС. Один из ключевых сегментов бизнеса — домашняя телефония — стагнирует на протяжении многих лет. При этом компания давно не платит дивиденды, выдавая вместо этого кредиты своему материнскому предприятию на очень комфортных для него условиях.
Показатели российских телекомов, млрд рублей
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter