Крылов Михаил utmagazine | Акции

Целевой уровень по американским акциям Amgen (AMGN) - $143

13 мая 2013  Источник /
Дисконтированные потоки показывают, что в нынешнем виде (без новых лекарств, которые ещё не запатентованы) компания имеет справедливую стоимость акций 143 доллара США, что, впрочем, и так означает потенциал роста 34% Дисконтированные потоки показывают, что в нынешнем виде (без новых лекарств, которые ещё не запатентованы) компания имеет справедливую стоимость акций 143 доллара США, что, впрочем, и так означает потенциал роста 34%.

Целевой уровень по американским акциям Amgen (AMGN) - $143


Американские акции Amgen (AMGN)

Причины купить акции компаний биофармы
В целом по сектору, к причинам купить акции компаний относится ожидание возобновление восходящих трендов после сезонного спада в 1-м квартале и рост показателей прибыли по 20%-25% в год.

Анализ показывает, что чувствительность свободного денежного потока (FCF) компании Amgen к изменению выручки минимальна. Для неё важнее оборотный капитал и капиталовложения.

Для Amgen важен чистый оборотный капитал
Компании удалось выплатить в 1-м квартале долгосрочный долг на 2,5 млрд долларов. В результате, текущая часть долгосрочного долга минимизирована без ущерба для показателей оборотного капитала).

За счёт других статей компания, вероятно, сможет, как минимум, поддержать прошлогоднюю сумму оборотных активов. При этом текущие пассивы сократятся, но не так сильно, как в 2011 году, а вдвое меньше, на 1,242 млрд долларов. Пока изменение чистого оборотного капитала около 10,8%, но с 2015 года можно ждать, что оно остановится.

Прогноз по компании Amgen должен быть реалистичным
Прогноз компании AMGN на 2013 год предполагает 17,8-18,2 млрд долларов выручки, фактическую налоговую ставку 11%-12% и EPS по GAAP 6,71-7,01 доллара, но можно оценить перспективы этой фирмы более реалистично.

Рентабельность выручки по EBIT находится сейчас ниже среднего за 2008-2012 годы уровня 36% и составляет 33,4%. Возвращения к прежнему уровню рентабельности можно ждать не раньше 2018 года, когда возможно начало продаж одного из тестируемых препаратов.

Износ и амортизация в течение пяти лет колеблются около 7,17%, Капиталовложения (капекс) — 3,06% от EBIT, и с 2017 года они, возможно, прекратят расти. Средняя рентабельность выручки по чистой прибыли — 27,69%.

На основе данных за 1-й квартал можно говорить о ряде трендов:
увеличение объёма продаж Enbrel, Xgeva, Prolia на 6% в год (при этом заметны падение продаж Энбрела на 11% в квартал из-за повышения цен и списания запасов, активизация раздела прибыли от Энбрела и рост сопутствующих расходов на 17%)
падение спроса на Аранесп в США на 10% в год,
падение продаж Эпогена на 2% вопреки сокращению скидок,
сохранение прежнего уровня дохода от Нейласты,
падение выручки от Нейпогена на 2%,
сезонное падение продаж Пролии на 8%,
рост продаж Xgeva на 4% в квартал вопреки конкуренции Zometa,
рост продаж Сенсипара на 21% в год (возможно, 20% в 2013, 10% с 2014, 0% с 2015 года). Можно ждать роста продаж EPOGEN на 4% в 2013 году и 3% с 2014 года.

Поводы купить акции компании Amgen по $107
Конкурентное преимущество фирмы:
— научились использовать векторное объединение чужеродных ДНК,
— создали франчайзинговую структуру, основной бизнес — франшизы веществ, стимулирующих выработку эритропоетина (Эпоген и Аранесп) и нейтрофила (Нейпоген и Нейласта),
удачная сделка слияния и поглощения — покупка Иммунекса, который производит противовоспалительное средство Enbrel,
перспективы коммерциализации деносумаба (препарат Prolia), антитело против лигарда рецептора ядерного фактора каппа В для лечения артрита, возникающего после менопаузы, и рака костей.
Растущие акции
AMGN – это потенциально растущие акции, как следует из календаря клинических испытаний:
в середине 2013 г. будут получены данные с фазы 3 тестов Триновы-1 на основе AMG-386 при хроническом раке яичников;
в начале 2014 года — данные об общей выживаемости после фазы 3 тестов Триновы-1 (паклитаксель+AMG-386) при хроническом раке яичников;
в течение 2014 года ожидаются результаты испытаний фазы 3 AMG-145, а также Бродалумаба (AMG 827) от псориаза;
также в 2014 году завершится фаза 2 тестов AMG-416 от вторичного гиперпаратиреоидизма, появятся важные сведения о фазе 2 испытаний лекарства Блинатумомаб (AMG-103);
2014 — данные фазы 3 по Тринове-3 (AMG-386+паклитаксел или карбоплатин) от первичного рака яичников.

С вероятностью 25%, в зависимости от фазы испытаний, в 2022 году возможны продажи 550 млн долларов для препарата T-Vec (от меланомы),
20% — выручка 1,1 млрд долларов с AMG386 от рака яичников,
25% — 1,2 млрд со склеростина для наращивания костей,
30% — 3 млрд с AMG-145 от гиперхолестеролемии,
10% — 1,2 млрд с лекарств от невралгии (AMG747, AMG334) и
20% — 800 млн с вакцин в совместной разработке с AZN (AMG181, AMG827),
а также 35% — 2 млрд от биоподобных лекарств.

На расчёт экономической стоимости предприятия (EV) позитивно повлияют:
выкуп 9 млн акций по 85,3 долл за акцию,
отсрочка федеральных налоговых льгот по НИОКР с 2007-2009 годов,
рост выплат дивидендов по акциям на 30% в год,
отложенный рост продаж:
-Конкурент препарата Эпоген, Омонтисс, перестал продаваться в конце февраля, но выручка AMGN в этом сегменте росла в 1-м квартале не так хорошо, как ожидалось, и сейчас компания имеет 96% рынка вместо ожидавшихся 100%.
-Схожие условия складываются на рынке Энбрела, у конкурента которого Affymax притормаживают продажи.
-Совместное предприятие с Zhejiang Beta (49% у Амгена) увеличит продажи в Китае за счёт панитумумаба (Vectibix) от колоректального рака. Конкуренты — Эрбитукс-цетуксимаб от Merck и авастин-бевацизумаб от Roche — уже вышли на китайский рынок, и китайский бизнес AMGN может отбить у них часть рынка.
-Рост доли в прибыли от продаж может дополнительно сократить административные расходы к 2018 году.

Целевой уровень по американским акциям Amgen (AMGN) - $143

DCF AMGN

Конкурентное преимущество
Рост акций возможен при поддержании конкурентных преимуществ, с которыми сопряжён ряд рисков.
На 2 квартал 2013 года намечена фаза 3 испытаний NVS Secukinumab/AIN457 (anti-IL17).
В середине года ожидается публикация сведениях о фазе 2-б (ATOMIC-AHF) испытаний Omecamtiv Mecarbil на госпитализированных пациентах.
В ноябре 2013 года планируется запуск компанией Teva балуграстима и липэгфилграстима.
В 1-е полугодии 2014 предстоит подача компанией Merck документов на разрешение продавать Оданакатиб (после новых данных).
В середине 2014 года выйдут результаты фазы 3 лекарства компании LLY под названием Иксекизумаб от псориаза.
Генерики Zometa могут повлиять на выручку от XGEVA.
Выявление побочных эффектов может привести к увеличению противопоказаний и срезать часть рынка.

При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=190214. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.