Как мы и предполагали, напряженность на денежном рынке спала во второй половине недели. Ставки МБК снизились с месячных максимумов на 30-40 б.п.: RIBOR опустилась за неделю до 7.64% (-26 б.п.), RUOINIA O/N до 7.76% (-39 б.п.). Улучшение ситуации с ликвидностью было обусловлено окончанием налогового периода, более того через бюджетный канал в банковскую систему на текущей неделе поступило 400 млрд руб. Банк России прибегал к инструментам тонкой настройки в виде аукционов однодневного РЕПО лишь дважды, в понедельник и вторник. На основном недельном аукционе РЕПО банки выбрали 2 868.8 млрд руб. из предложенного лимита в 3 080 млрд. Объём выборки средств на аукционе подтверждает наш тезис прошлой недели о размере доступного обеспеченья под РЕПО на уровне 3 трлн руб. Как результат улучшения ситуации с ликвидностью привлечение средств через валютный своп с ЦБ к концу недели сошло на нет: с 488 млрд руб. до 1 млрд в пятницу.
Казначейство на текущей неделе проведет два депозитных аукциона: на 95 млрд руб. во вторник и 60 млрд руб. в четверг. С учётом возврата средств, чистое размещение может составить 44.7 млрд руб. В целом, текущая неделя обещает быть спокойной с точки зрения достаточности ликвидности в отсутствие негативных факторов, влияющих на неё. Однако, ставки могут начать расти уже в конце недели, в преддверии начала очередного налогового периода.
Минфин объявил планы размещения ОФЗ на 2кв13, общий объём оказался меньше, чем ожидали – всего 150 млрд руб. Видимо, Министерство действительно планирует закрывать дефицит бюджета за счёт возросших налоговых поступлений от ослабления рубля. Кроме того, на прошлой неделе Минфин протестировал первичный рынок ОФЗ, разместив 5-летние бумаги 26216 серии и 9-летние 26215 серии. Объём размещения первых составил 5.46 млрд руб. из 10 млрд по средневзвешенной ставке 8.59%; а второго выпуска 2.26 млрд руб. из 10 млрд со средневзвешенной доходностью 8.93%. Причиной неудачного размещения можно назвать возврат Минфина на рынок покупки валюты и последовавшее за этим ослабление рубля
Доходность по 10-летним казначейским облигациям США осталась без изменений за прошлую неделю и остался на уровне 2.72%
YTM по 10-летнему бенчмарку «трежерис» поднимался выше 2.8% после выхода позитивных данных по рынку труда США от ADP в среду, однако отскок вниз последовал за отчётом non-farm payrolls в пятницу, который оказался ниже прогноза
Десятилетние немецкие бунды последовали за тенденцией американского бенчмарка, из доходность также не изменилась и составила 1.55%
На текущей неделе мы ожидаем рост спроса на облигации save haven в условиях нарастания политической напряженности вокруг Украины
Снижение пары в первой половине прошлой недели остановилось у отметки 35.0, отскок во второй поднял её выше нисходящего тренда и 50-дневной скользящей средней. В ближайшие дни рост продолжится, целью будет возвращение к отметке 36.0.
Прогноз на дальнейшее укрепление рубля не оправдался на прошлой неделе (прогноз 35 факт 35.5)
В начале недели рубль укреплялся на притоке средств в EM фонды и включением ОФЗ в индекс Barclays Global
Динамика сменилась в середине недели на заявлении Министерства Финансов о том, что оно собирается возобновить покупки валюты для целей Резервного фонда
В пятницу рублю поддержку оказали 2 фактора: сообщение заместителя министра финансов А. Моисеева об изменении механизма покупки валюты с привязкой к бивалютной корзине; более слабая, чем ожидалась статистика по рынку труда (192 тыс. новых рабочих мест против консенсуса в 206 тыс.)
На текущей неделе будут важны следующие данные по США: протокол заседания ФРС в среду; ИЦП в пятницу
На текущей неделе на рубле негативно могут отразиться 2 фактора: новости о росте напряженности на Украине (пророссийские демонстранты захватили ряд административных зданий на Востоке Украины, Донецк планирует проводить референдум); снижение цен на нефть ввиду открытия 2 ливийский портов
После отскока в начале прошлой недели снижение пары возобновилось, но локальный минимум в конце недели был обновлен незначительно. А, сегодня пара снова выше отметки 1.37. Видимо, вялый дрейф вниз продолжится, следующая цель локальный минимум конца февраля 1.364.
Европейская валюта ослабла относительно американской несколько меньше, чем мы ожидали (прогноз 1.365 факт 1.37)
Импульс к снижению пары EUR/USD придали итоги заседания и слухи о европейском QE
Текущая неделя будет не богата на статистику: в среду выйдут данные по розничной торговле в Германии, в четверг данные по промпроизводству во Франции
В течение всей недели ожидаются выступления представителей ЕЦБ, а в субботу пресс- конференцию проведет глава регулятора М. Драги
В целом, мы предполагаем, что динамика курса EUR/USD будет в большей степени зависеть от новостей из США и особенно от протокола заседания ФРС
Дополнительным фактором неопределенности будет готовность Европы, в частности, Германии, пойти на санкции против России
Итоги заседания ЕЦБ
На прошлой неделе мы писали о заседаниях двух центральных банков: Индии и еврозоны. 1 апреля провел встречу Резервный Банк Индии, по итогам которой ставки остались без изменений. Прогнозы по инфляции регулятор оставил безе изменений: 8% в 2015 году и 6% в 2016 году.
Наиболее пристальное внимание рынков вызвало Заседание Европейского Центрального Банка. По итогам встречи выносится решение по размеру процентных ставок и проводится пресс-конференция с главой регулятора М. Драги. Ожидаемо, ЦБ оставил уровень процентных ставок без изменений: 0.25% - по основным операциям рефинансирования, 0% - по депозитам. На что рынки не отреагировали, ожидая сообщений о нестандартных методах монетарного стимулирования от г-на Драги. Вступительная речь Президента Банка началась с «ястребиных» ноток, а именно риторика о низких рисках дефляции и объяснение падения темпов роста цен с 0.8% до 0.5% г/г более поздней, чем в прошлом году, Пасхой, и снижением цен на энергоносители и еду, целевого уровня около 2% ИПЦ достигнет в 2015 году. Кроме того, Драги подчеркнул, что рынок труда демонстрирует первые сигналы восстановления (снижение уровня безработицы с 12 до 11.9%). Однако далее, в секции вопросов и ответов, риторика стала более мягкой. В частности, можно выделить несколько важных моментов, но в особенности:
1) Quantitative easing (QE)
- входит в ряд рассматриваемых ЕЦБ методов нетрадиционного стимулирования;
- неопределенный потенциальный полезный эффект (в США основной кредитный канал – рынки капитала, в ЕС - банки)
- сложность с определением структуры: выкупу гособлигаций противоречит формальный запрет на монетарное финансирование бюджетов; выкупу ценных бумаг, обеспеченных активами, по словам регулятора, мешает несовершенство регулирования данного рынка
2) Long Term Refinancing Operation (LTRO) 3 этап
- возможен в двух вариантах: адресный и безадресный, рассматривается адресный
- ЕЦБ сможет запустить данный инструмент, в случае если будет уверен в том, что средства пойдут на рост кредитования реального сектора
Кроме упомянутых мер, регулятор бегло ответил о возможности снижения ставки по депозитам до отрицательной и запуске новой SMP. Валютный рынок воспринял риторику Главы ЕЦБ больше как «голубиную»: EUR/USD устремился к 1.37, однако мы считаем, что эффект от встречи продлится недолго. Мы считаем, что введение новых мер от ЕЦБ – перспектива нескольких месяцев, поскольку они требуют изменения законодательства, что невозможно сделать быстро, учитывая бюрократическую структуру валютного союза.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310972877_bfa_logo.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Казначейство на текущей неделе проведет два депозитных аукциона: на 95 млрд руб. во вторник и 60 млрд руб. в четверг. С учётом возврата средств, чистое размещение может составить 44.7 млрд руб. В целом, текущая неделя обещает быть спокойной с точки зрения достаточности ликвидности в отсутствие негативных факторов, влияющих на неё. Однако, ставки могут начать расти уже в конце недели, в преддверии начала очередного налогового периода.
Минфин объявил планы размещения ОФЗ на 2кв13, общий объём оказался меньше, чем ожидали – всего 150 млрд руб. Видимо, Министерство действительно планирует закрывать дефицит бюджета за счёт возросших налоговых поступлений от ослабления рубля. Кроме того, на прошлой неделе Минфин протестировал первичный рынок ОФЗ, разместив 5-летние бумаги 26216 серии и 9-летние 26215 серии. Объём размещения первых составил 5.46 млрд руб. из 10 млрд по средневзвешенной ставке 8.59%; а второго выпуска 2.26 млрд руб. из 10 млрд со средневзвешенной доходностью 8.93%. Причиной неудачного размещения можно назвать возврат Минфина на рынок покупки валюты и последовавшее за этим ослабление рубля
Доходность по 10-летним казначейским облигациям США осталась без изменений за прошлую неделю и остался на уровне 2.72%
YTM по 10-летнему бенчмарку «трежерис» поднимался выше 2.8% после выхода позитивных данных по рынку труда США от ADP в среду, однако отскок вниз последовал за отчётом non-farm payrolls в пятницу, который оказался ниже прогноза
Десятилетние немецкие бунды последовали за тенденцией американского бенчмарка, из доходность также не изменилась и составила 1.55%
На текущей неделе мы ожидаем рост спроса на облигации save haven в условиях нарастания политической напряженности вокруг Украины
Снижение пары в первой половине прошлой недели остановилось у отметки 35.0, отскок во второй поднял её выше нисходящего тренда и 50-дневной скользящей средней. В ближайшие дни рост продолжится, целью будет возвращение к отметке 36.0.
Прогноз на дальнейшее укрепление рубля не оправдался на прошлой неделе (прогноз 35 факт 35.5)
В начале недели рубль укреплялся на притоке средств в EM фонды и включением ОФЗ в индекс Barclays Global
Динамика сменилась в середине недели на заявлении Министерства Финансов о том, что оно собирается возобновить покупки валюты для целей Резервного фонда
В пятницу рублю поддержку оказали 2 фактора: сообщение заместителя министра финансов А. Моисеева об изменении механизма покупки валюты с привязкой к бивалютной корзине; более слабая, чем ожидалась статистика по рынку труда (192 тыс. новых рабочих мест против консенсуса в 206 тыс.)
На текущей неделе будут важны следующие данные по США: протокол заседания ФРС в среду; ИЦП в пятницу
На текущей неделе на рубле негативно могут отразиться 2 фактора: новости о росте напряженности на Украине (пророссийские демонстранты захватили ряд административных зданий на Востоке Украины, Донецк планирует проводить референдум); снижение цен на нефть ввиду открытия 2 ливийский портов
После отскока в начале прошлой недели снижение пары возобновилось, но локальный минимум в конце недели был обновлен незначительно. А, сегодня пара снова выше отметки 1.37. Видимо, вялый дрейф вниз продолжится, следующая цель локальный минимум конца февраля 1.364.
Европейская валюта ослабла относительно американской несколько меньше, чем мы ожидали (прогноз 1.365 факт 1.37)
Импульс к снижению пары EUR/USD придали итоги заседания и слухи о европейском QE
Текущая неделя будет не богата на статистику: в среду выйдут данные по розничной торговле в Германии, в четверг данные по промпроизводству во Франции
В течение всей недели ожидаются выступления представителей ЕЦБ, а в субботу пресс- конференцию проведет глава регулятора М. Драги
В целом, мы предполагаем, что динамика курса EUR/USD будет в большей степени зависеть от новостей из США и особенно от протокола заседания ФРС
Дополнительным фактором неопределенности будет готовность Европы, в частности, Германии, пойти на санкции против России
Итоги заседания ЕЦБ
На прошлой неделе мы писали о заседаниях двух центральных банков: Индии и еврозоны. 1 апреля провел встречу Резервный Банк Индии, по итогам которой ставки остались без изменений. Прогнозы по инфляции регулятор оставил безе изменений: 8% в 2015 году и 6% в 2016 году.
Наиболее пристальное внимание рынков вызвало Заседание Европейского Центрального Банка. По итогам встречи выносится решение по размеру процентных ставок и проводится пресс-конференция с главой регулятора М. Драги. Ожидаемо, ЦБ оставил уровень процентных ставок без изменений: 0.25% - по основным операциям рефинансирования, 0% - по депозитам. На что рынки не отреагировали, ожидая сообщений о нестандартных методах монетарного стимулирования от г-на Драги. Вступительная речь Президента Банка началась с «ястребиных» ноток, а именно риторика о низких рисках дефляции и объяснение падения темпов роста цен с 0.8% до 0.5% г/г более поздней, чем в прошлом году, Пасхой, и снижением цен на энергоносители и еду, целевого уровня около 2% ИПЦ достигнет в 2015 году. Кроме того, Драги подчеркнул, что рынок труда демонстрирует первые сигналы восстановления (снижение уровня безработицы с 12 до 11.9%). Однако далее, в секции вопросов и ответов, риторика стала более мягкой. В частности, можно выделить несколько важных моментов, но в особенности:
1) Quantitative easing (QE)
- входит в ряд рассматриваемых ЕЦБ методов нетрадиционного стимулирования;
- неопределенный потенциальный полезный эффект (в США основной кредитный канал – рынки капитала, в ЕС - банки)
- сложность с определением структуры: выкупу гособлигаций противоречит формальный запрет на монетарное финансирование бюджетов; выкупу ценных бумаг, обеспеченных активами, по словам регулятора, мешает несовершенство регулирования данного рынка
2) Long Term Refinancing Operation (LTRO) 3 этап
- возможен в двух вариантах: адресный и безадресный, рассматривается адресный
- ЕЦБ сможет запустить данный инструмент, в случае если будет уверен в том, что средства пойдут на рост кредитования реального сектора
Кроме упомянутых мер, регулятор бегло ответил о возможности снижения ставки по депозитам до отрицательной и запуске новой SMP. Валютный рынок воспринял риторику Главы ЕЦБ больше как «голубиную»: EUR/USD устремился к 1.37, однако мы считаем, что эффект от встречи продлится недолго. Мы считаем, что введение новых мер от ЕЦБ – перспектива нескольких месяцев, поскольку они требуют изменения законодательства, что невозможно сделать быстро, учитывая бюрократическую структуру валютного союза.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310972877_bfa_logo.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter