3 марта 2017 Zero Hedge
Вероятно, американский рынок акции продолжит свое парение и сегодня, а значит на момент закрытия торгов S&P500 будет находится выше отметки 2400. Именно на этой отметке, по мнению Goldman Sachs, индекс закончит текущий год. Bank of America полагает, что “эйфорический пик” индекса находится на 100 пунктов выше текущих значений, и этот прогноз известен, как “Трейд Икара” Майкла Харнетта. В отчете, выпущенном вчера вечером, Харнетт подтверждает, что он “продолжает придерживаться целей “Трейда Икара”: SPX- 2500, Доходности тридцатилетних трежерис- 3.5%, Индекс доллара — 110, нефть — $70/баррель”, хотя и признает, что уровень эйфории на рынках акций беспрецедентен:
Да, рынки чрезвычайно перекуплены (уже 96 торговых дней SPX не снижался больше, чем на 1% за одну торговую сессию).
Да, сентимент чрезвычайно бычий (наш индикатор “Быки и Медведи” находится на отметке 7,0, что близко к отметке 8,0, которая является сигналом к продажам).
Да, легкие деньги были заработаны. Но мы полагаем, что мартовское поднятие ставок Федрезервом в период сильной макростатистики заставит быков полностью капитулировать и зайти в рискованные активы, в результате чего рынок вознесется к нашим целям во 2 квартале этого года.
Он также отметил, что возобновление роста доходностей облигаций совпадает по времени с отрывом в росте Small Caps и акций банков по сравнению с остальными акциями, и высокодоходных облигаций по сравнению с высококачественными облигациями, “таким образом, мы остаемся в длинной позиции по рискованным активам еще немного.”
* * *
Однако, гораздо интереснее прогноз от том, что случится, когда настанет фаза падения с пиков: в этот момент “Трейд Икара” превратится в трейд “Шалтая-Болтая”.
Согласно Bank of America, “наступление “Великого краха” рискованных активов случится на фоне сочетания ястребиного Федрезерва и слабых цифр EPS (прибыль на акцию).” Это сочетание реализуется в полной мере во втором полугодии этого года, и именно тогда, по словам Харнетта, нужно будет убираться с рынка…
В последние 10 лет Федрезерв поднимал ставки лишь дважды. 15 марта он, вероятно, ужесточит монетарную политику во второй раз за последние 3 месяца. Второе поднятие ставок за 3 месяца заставит рынки ожидать подобных мер в каждом квартале 2017 года, что означает рост ставок к уровням 1,5-2% к началу 2018 года.
Более того, 15 марта состоятся выборы в Голландии, и тогда же встанет в полный рост проблема потолка долга в США, которая, будем надеяться, быстро разрешится.
Однако, самые большие тревоги BofA связаны с ужесточением монетарной политики Федрезервом: “это ускорение финансового ужесточения – огромная проблема, и со временем она может начать оказывать крайне негативное воздействие на рынки. (Сравните: в 1970-х было 35 повышений ставок, в 1980-х – 28, в 1990-х – 11, и в 2000-х – 20. Табл.1)
Исторически сложилось, что, когда Фед начинает ужесточение, он продолжает его до тех пор, пока не наступит “финансовое событие” (график 4). Вероятно, в следующий раз оно случится на гораздо более низком уровне процентных ставок вследствие большой зависимости экономики/рынков от количественного смягчения, проводимого в последние годы.
Еще один тревожный знак очень беспокоит Харнетта: экстремальный дифференциал американских ставок может стать причиной финансовой нестабильности. Дифференциал между доходностями двухлетних американских нот и двухлетних бундов находится на вершине 28-летней давности (График 5). Дифференциал ставок такого масштаба каждый раз в прошлом сопровождался интервенциями регуляторов (Аккорд Плаза в 1985 году) или совпадал по времени с плохими “событиями” (крах 1987 года, Азиатский кризис 1997 года).
* * *
Упомянув обо все этом, BofA пишет, что “хотя в настоящий момент мы тактически остаемся быками, вместе с тем, мы должны признать уязвимость к риску, как только Фед начнет увеличивать ставки к значениям, когда медвежье уплощение кривой доходности совпадет со снижением прогнозов по EPS. Подобно Шалтаю-Болтаю, рискованные активы ждет великий крах после того, как “стена тревог” окажется покорена, и инвесторы забудут о своих волнениях:
Кроме того,
Текущий американский бычий рынок — второй по продолжительности за всю историю, и он станет самым продолжительным, если продлится до 22 августа 2018 года; если S&P500 достигнет отметки 2467, то этот бычий рынок станет третьим по мощи для этого индекса.
В какой-то момент в ближайшие месяцы наш индикатор “Быки и Медведи”, вероятно, преодолеет отметку 8 – “жадность” (Диаграмма 6).
Позиция в акциях частных клиентов, вероятно, достигнет новых рекордных вершин (текущая аллокация в акции составляет 60%, что не так далеко от пиков марта 2015 года в 63% — График 7); заметьте, что их позиция в долговых инструментах достигла низов двенадцатилетней давности.
В то время, когда доверие потребителей находится на вершине 15-летней давности, оптимизм малого бизнеса – на вершине 12-летней давности, US ISM достиг отметки 58, а европейские PMI возвысились до вершин шестилетней давности, поток лучшей-чем-ожидалось статистики может иссякнуть к началу лета.
Пугает тот факт, что рост монетарного предложения (М1) в Китае – опережающий индикатор номинальной активности в Китае – резко устремился вниз год к году (График 8)… и можно вполне обоснованно предположить, что именно Китай (а не Йеллен, Трамп и т.д.) был главным драйвером циклического роста в последние 2 года.
* * *
BofA подводит итог: “мы рекомендуем покупку путов на S&P 500 на вторую половину 2017 года.”
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Да, рынки чрезвычайно перекуплены (уже 96 торговых дней SPX не снижался больше, чем на 1% за одну торговую сессию).
Да, сентимент чрезвычайно бычий (наш индикатор “Быки и Медведи” находится на отметке 7,0, что близко к отметке 8,0, которая является сигналом к продажам).
Да, легкие деньги были заработаны. Но мы полагаем, что мартовское поднятие ставок Федрезервом в период сильной макростатистики заставит быков полностью капитулировать и зайти в рискованные активы, в результате чего рынок вознесется к нашим целям во 2 квартале этого года.
Он также отметил, что возобновление роста доходностей облигаций совпадает по времени с отрывом в росте Small Caps и акций банков по сравнению с остальными акциями, и высокодоходных облигаций по сравнению с высококачественными облигациями, “таким образом, мы остаемся в длинной позиции по рискованным активам еще немного.”
* * *
Однако, гораздо интереснее прогноз от том, что случится, когда настанет фаза падения с пиков: в этот момент “Трейд Икара” превратится в трейд “Шалтая-Болтая”.
Согласно Bank of America, “наступление “Великого краха” рискованных активов случится на фоне сочетания ястребиного Федрезерва и слабых цифр EPS (прибыль на акцию).” Это сочетание реализуется в полной мере во втором полугодии этого года, и именно тогда, по словам Харнетта, нужно будет убираться с рынка…
В последние 10 лет Федрезерв поднимал ставки лишь дважды. 15 марта он, вероятно, ужесточит монетарную политику во второй раз за последние 3 месяца. Второе поднятие ставок за 3 месяца заставит рынки ожидать подобных мер в каждом квартале 2017 года, что означает рост ставок к уровням 1,5-2% к началу 2018 года.
Более того, 15 марта состоятся выборы в Голландии, и тогда же встанет в полный рост проблема потолка долга в США, которая, будем надеяться, быстро разрешится.
Однако, самые большие тревоги BofA связаны с ужесточением монетарной политики Федрезервом: “это ускорение финансового ужесточения – огромная проблема, и со временем она может начать оказывать крайне негативное воздействие на рынки. (Сравните: в 1970-х было 35 повышений ставок, в 1980-х – 28, в 1990-х – 11, и в 2000-х – 20. Табл.1)
Исторически сложилось, что, когда Фед начинает ужесточение, он продолжает его до тех пор, пока не наступит “финансовое событие” (график 4). Вероятно, в следующий раз оно случится на гораздо более низком уровне процентных ставок вследствие большой зависимости экономики/рынков от количественного смягчения, проводимого в последние годы.
Еще один тревожный знак очень беспокоит Харнетта: экстремальный дифференциал американских ставок может стать причиной финансовой нестабильности. Дифференциал между доходностями двухлетних американских нот и двухлетних бундов находится на вершине 28-летней давности (График 5). Дифференциал ставок такого масштаба каждый раз в прошлом сопровождался интервенциями регуляторов (Аккорд Плаза в 1985 году) или совпадал по времени с плохими “событиями” (крах 1987 года, Азиатский кризис 1997 года).
* * *
Упомянув обо все этом, BofA пишет, что “хотя в настоящий момент мы тактически остаемся быками, вместе с тем, мы должны признать уязвимость к риску, как только Фед начнет увеличивать ставки к значениям, когда медвежье уплощение кривой доходности совпадет со снижением прогнозов по EPS. Подобно Шалтаю-Болтаю, рискованные активы ждет великий крах после того, как “стена тревог” окажется покорена, и инвесторы забудут о своих волнениях:
Кроме того,
Текущий американский бычий рынок — второй по продолжительности за всю историю, и он станет самым продолжительным, если продлится до 22 августа 2018 года; если S&P500 достигнет отметки 2467, то этот бычий рынок станет третьим по мощи для этого индекса.
В какой-то момент в ближайшие месяцы наш индикатор “Быки и Медведи”, вероятно, преодолеет отметку 8 – “жадность” (Диаграмма 6).
Позиция в акциях частных клиентов, вероятно, достигнет новых рекордных вершин (текущая аллокация в акции составляет 60%, что не так далеко от пиков марта 2015 года в 63% — График 7); заметьте, что их позиция в долговых инструментах достигла низов двенадцатилетней давности.
В то время, когда доверие потребителей находится на вершине 15-летней давности, оптимизм малого бизнеса – на вершине 12-летней давности, US ISM достиг отметки 58, а европейские PMI возвысились до вершин шестилетней давности, поток лучшей-чем-ожидалось статистики может иссякнуть к началу лета.
Пугает тот факт, что рост монетарного предложения (М1) в Китае – опережающий индикатор номинальной активности в Китае – резко устремился вниз год к году (График 8)… и можно вполне обоснованно предположить, что именно Китай (а не Йеллен, Трамп и т.д.) был главным драйвером циклического роста в последние 2 года.
* * *
BofA подводит итог: “мы рекомендуем покупку путов на S&P 500 на вторую половину 2017 года.”
http://www.zerohedge.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter