Велес Капитал | Компании | Юнипро (Э.ОН Россия, ОГК-4)

Юнипро Компания представила отчетность по МСФО за 1П 2017 г. и провела конференц-звонок. НЕГАТИВНО

8 августа 2017  Источник http://www.veles-capital.ru/
Во вторник 08 августа Юнипро опубликовала результаты за 6 месяцев 2017 г., которые практически полностью совпали с нашими ожиданиями. Отметим, что финальная часть страхового возмещения в 20 400 млн руб., которую Юнипро получила в мае текущего года, компания учла в показателе EBITDA. EBITDA, очищенная от этих разовых выплат составляет 12 729 млн руб., что на 2% ниже наших прогнозов.

На конференц-звонке менеджмент уточнил объем средств, которыи? будет израсходован на ремонт аварии?ного блока Березовскои? ГРЭС – компании предстоит инвестировать еще около 28 млрд руб. Из отчетности следует, что к середине 2017 г. уже потрачено 11 млрд руб., соответственно совокупные расходы составят около 39 млрд руб., что значительно выше ранее озвученных оценок в 25 млрд руб. Кроме того, сроки ввода блока в эксплуатацию переносятся на третии? квартал 2019 г. и мы видим риски переноса на более дальние сроки.
Страховые платежи по состоянию на начало августа получены в полном объеме – их совокупныи? объем составил 26,1 млрд руб.
Среди прочих негативных факторов Юнипро сталкивается с падением цен РСВ на электроэнергию в Сибири, которые за год снизились на 4,1%.
Менеджмент Юнипро ожидает EBITDA-2017 на уровне 43-45 млрд руб., с учетом корректировки на страховые выплаты мы получаем около 23,5 млрд руб., что превышает наши прогнозы на 2,2%.
Касательно дивидендов, менеджмент планирует выплатить 12 млрд в 2017 г. (из них 7 млрд руб. уже выплачены в июле 2017 г.) и 12 млрд в 2018 г. Мы ожидали примерно в полтора раза более щедрые выплаты за 2018 г.; корректировка, видимо, связана с ростом капитальных затрат.
Среди положительных моментов мы выделяем то, что новые блоки Юнипро будут получать повышенные платежи ДПМ, что по итогам 2017 г. может позволить превысить показатель выручки в сравнении с прошлым годом.
По итогам конференц-звонка с учетом в целом пессимистичных прогнозов мы отзываем нашу целевую цену Юнипро в 2,90 руб. и рекомендацию и ставим компанию на ПЕРЕСМОТР.

При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=353259. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.