17 мая 2018 Stock-obzor.ru Анисимов Илья
Отчет Мосэнерго за 1 квартал 2018 года вышел лучше прошлогоднего, но котировки не растут из-за дивидендов ниже ожиданий и будущего сокращения выручки.
Объемы продаж выросли
Выручка +9%.
Выручка от продажи тепла и электричества примерно одинаковая в 1 квартале.
Выручка от продажи тепла +14%.
Выручка от продажи электричества +5%.
Чистая прибыль +12%.
Чистый долг ушел в отрицательную зону.
Ebitda +14%.
Причина роста показателей одна — продолжение действия ДПМ
Какая цена на мощность новую мощность была ранее:
2016 год — 798 тыс.
2015 год — 584 тыс.
2013 год — 500 тыс.
2014 год -478 тыс.
2012 -481 тыс.
2011 — 480 тыс.
Сопоставьте эти цифры с графиком роста выручки.
То есть по итогам 2017 года идут пиковые тарифы почти 10x от цен на старую мощность.
Инвестиционная программа завершилась.
70% мощностей Мосэнерго — старые мощности. Начало выплаты по ДПМ — 2016 год.
FCF существенно прибавил, но это временно из-за изменения займов и депозитов.
Дивиденды за 2017 год
Решения совета директоров:
1. 4. рекомендовать годовому общему собранию акционеров пао «мосэнерго» выплатить дивиденды по обыкновенным акциям общества по итогам 2017 года в размере 0,16595 рубля на одну обыкновенную именную акцию общества в денежной форме в сроки, установленные действующим законодательством.
Это всего лишь 26% прибыли МСФО и 6% годовых от текущих цен. Могли дать 35% прибыли без изменения див.политики.
Но главный вопрос — какая будет прибыль через год после прекращения действия текущего высокого тарифа по ДПМ?
Мультипликаторы критически низкие
EV/EBITDA — 2;
NDEBT/EBITDA — минус o,2.
Итог
Несмотря на критическую недооценку и высокие показатели акции не стремятся переоцениваться по двум причинам: дивиденды оказались всего лишь 26% прибыли МСФО за 2017 год, хотя компания могла выплатить 35% или вообще поменять дивидендную политику с учетом отрицательного чистого долга (но этого не произошло), и второе — рынок ожидает падение выручки из-за сокращения доли ДПМ в общей выручки в 2018 году. Это приведет к падению операционной прибыли, Ebitda и компания станет дорожать при сохранении текущих котировок.
Котировки не сильно отреагировали на замечательный отчет и ясно почему. Все смотрят в будущее и на дивидендную доходность.
Свои акции я продал после январской новости о том, что глава «Газпром энергохолдинга» (ГЭХ) Денис Федоров вышел из капитала Мосэнерго.
https://stock-obzor.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Объемы продаж выросли
Выручка +9%.
Выручка от продажи тепла и электричества примерно одинаковая в 1 квартале.
Выручка от продажи тепла +14%.
Выручка от продажи электричества +5%.
Чистая прибыль +12%.
Чистый долг ушел в отрицательную зону.
Ebitda +14%.
Причина роста показателей одна — продолжение действия ДПМ
Какая цена на мощность новую мощность была ранее:
2016 год — 798 тыс.
2015 год — 584 тыс.
2013 год — 500 тыс.
2014 год -478 тыс.
2012 -481 тыс.
2011 — 480 тыс.
Сопоставьте эти цифры с графиком роста выручки.
То есть по итогам 2017 года идут пиковые тарифы почти 10x от цен на старую мощность.
Инвестиционная программа завершилась.
70% мощностей Мосэнерго — старые мощности. Начало выплаты по ДПМ — 2016 год.
FCF существенно прибавил, но это временно из-за изменения займов и депозитов.
Дивиденды за 2017 год
Решения совета директоров:
1. 4. рекомендовать годовому общему собранию акционеров пао «мосэнерго» выплатить дивиденды по обыкновенным акциям общества по итогам 2017 года в размере 0,16595 рубля на одну обыкновенную именную акцию общества в денежной форме в сроки, установленные действующим законодательством.
Это всего лишь 26% прибыли МСФО и 6% годовых от текущих цен. Могли дать 35% прибыли без изменения див.политики.
Но главный вопрос — какая будет прибыль через год после прекращения действия текущего высокого тарифа по ДПМ?
Мультипликаторы критически низкие
EV/EBITDA — 2;
NDEBT/EBITDA — минус o,2.
Итог
Несмотря на критическую недооценку и высокие показатели акции не стремятся переоцениваться по двум причинам: дивиденды оказались всего лишь 26% прибыли МСФО за 2017 год, хотя компания могла выплатить 35% или вообще поменять дивидендную политику с учетом отрицательного чистого долга (но этого не произошло), и второе — рынок ожидает падение выручки из-за сокращения доли ДПМ в общей выручки в 2018 году. Это приведет к падению операционной прибыли, Ebitda и компания станет дорожать при сохранении текущих котировок.
Котировки не сильно отреагировали на замечательный отчет и ясно почему. Все смотрят в будущее и на дивидендную доходность.
Свои акции я продал после январской новости о том, что глава «Газпром энергохолдинга» (ГЭХ) Денис Федоров вышел из капитала Мосэнерго.
https://stock-obzor.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter