22 мая 2018 Фридом Финанс Ващенко Георгий
Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева прокомментировала денежно-кредитную политику ведомства. ЦБ допускает возможность как снижения, так и сохранения ключевой ставки на заседании 15 июня. В пользу снижения ставки — низкое инфляционное давление, а на то, чтобы повременить со смягчением, влияет повышенная волатильность на мировых рынках. Одновременно другой представитель ведомства заявил, что период смягчения денежно-кредитной политики близится к завершению, поскольку ставка, по его мнению, всегда будет выше инфляции на 2–3 п.п.
Связь между уровнем ставки и инфляции хорошо описывается уравнением линейной регрессии. Для выборки из 50 стран по размеру ВВП ключевая ставка в среднем на 47% выше инфляции. Для 27 стран разница между ставкой центрального банка и инфляцией отрицательная. Однако стоит отметить, что ставки денежного рынка, конечно, не отрицательные. В России разница между ключевой ставкой и инфляцией (4,85 п.п.) одна из самых высоких среди G20. В Индии, Китае, Бразилии, Мексике эта разница менее 4 п.п. Возможно, ЦБ ожидает роста инфляции до 4% и не видит смысла пытаться этому противодействовать. Тогда разница между инфляцией и ставкой сократится не за счет снижения ставки, а по причине роста инфляции.
Поводов для роста инфляции и инфляционных ожиданий может быть несколько. Это увеличение госрасходов и денежной массы, замедление динамики ВВП, шоки на сырьевом и валютном рынке. Именно на усиление инфляционных рисков ЦБ указывал на прошедшем заседании, и видимо, по мнению регулятора, эти риски не снижаются.
Я полагаю, что ЦБ не будет снижать ставку до осени. Помимо указанных факторов, стоит обратить внимание на отток капитала на фоне повышения доходности облигаций в США, а также скрытое ослабление рубля (нефть дорожает, а рубль не укрепляется). Инвесторы хотят иметь премию к доходности по российским бумагам по сравнению с американскими, соответствующую риску. При этом риски сохраняются, а премия падает из-за повышения ставки ФРС. Вероятность того, что ключевую ставку ЦБ опустят ниже 7% в этом году, сохраняется, но, на мой взгляд, это возможно только при условии того, что к середине декабря инфляция не разгонится выше 3,5%, а курс пары доллар/рубль не поднимется выше 65.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Связь между уровнем ставки и инфляции хорошо описывается уравнением линейной регрессии. Для выборки из 50 стран по размеру ВВП ключевая ставка в среднем на 47% выше инфляции. Для 27 стран разница между ставкой центрального банка и инфляцией отрицательная. Однако стоит отметить, что ставки денежного рынка, конечно, не отрицательные. В России разница между ключевой ставкой и инфляцией (4,85 п.п.) одна из самых высоких среди G20. В Индии, Китае, Бразилии, Мексике эта разница менее 4 п.п. Возможно, ЦБ ожидает роста инфляции до 4% и не видит смысла пытаться этому противодействовать. Тогда разница между инфляцией и ставкой сократится не за счет снижения ставки, а по причине роста инфляции.
Поводов для роста инфляции и инфляционных ожиданий может быть несколько. Это увеличение госрасходов и денежной массы, замедление динамики ВВП, шоки на сырьевом и валютном рынке. Именно на усиление инфляционных рисков ЦБ указывал на прошедшем заседании, и видимо, по мнению регулятора, эти риски не снижаются.
Я полагаю, что ЦБ не будет снижать ставку до осени. Помимо указанных факторов, стоит обратить внимание на отток капитала на фоне повышения доходности облигаций в США, а также скрытое ослабление рубля (нефть дорожает, а рубль не укрепляется). Инвесторы хотят иметь премию к доходности по российским бумагам по сравнению с американскими, соответствующую риску. При этом риски сохраняются, а премия падает из-за повышения ставки ФРС. Вероятность того, что ключевую ставку ЦБ опустят ниже 7% в этом году, сохраняется, но, на мой взгляд, это возможно только при условии того, что к середине декабря инфляция не разгонится выше 3,5%, а курс пары доллар/рубль не поднимется выше 65.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter