Ралли на рынке нефти началось сразу после выступления президента США Дональда Трампа 21 июня 2017 года в штате Айова, где он пообещал американцам самое крупное снижение налогов в истории США.
В тот день цены на нефть еще продолжали свое быстрое падение. С начала 2017 года они уже упали на 20% вопреки попыткам участников соглашения ОПЕК+ воспрепятствовать этому, сократив добычу на 1,8 миллиона баррелей в сутки, о чем они договорились еще в ноябре 2016 года, практически одновременно с выборами президента США. За 2 последних дня перед выступлением президента США в Айове цены потеряли еще 4% и в день выступления вернулись к уровням сентября 2016 года: цена на нефть марки WTI опустилась ниже 43, марки Brent - ниже 45 долл/баррель.
Главным фактором падения цен на рынке нефти в то время назывались сомнения в способности ОПЕК+ своими ограничениями сбалансировать рынок в условиях, когда США продолжают упорно наращивать свою добычу. Как показало время, эти сомнения были вполне обоснованы: "ОПЕК с друзьями убрали с глобального рынка 500 миллионов баррелей с тех пор, как начали сокращать добычу в январе 2017 года, но наращивающие нефтедобычу США возместили потери на 400 миллионов", - заявил 25 мая 2018 года нефтяной стратег Bloomberg Джулиан Ли. Вышедшие 21 июня 2017 года данные Минэнерго США по нефти были не очень выразительные и разнонаправленные: уже привычный понижающий цену рост добычи в США и слабо-повышающее цену снижение запасов. В итоге дневное снижение цен произошло именно после выхода данных в США. Не помогли ценам в тот день и сообщения о приближающемся шторме Синди в Мексиканском заливе и вынужденном в связи с этим временном снижении добычи нефти в США.
Но уже 22 июня 2017 года началось 11-месячное ралли, результатом которого стал 67%-ный рост цен на нефть марки WTI и 78%-ный – марки Brent: 21 и 22 мая 2018 года нефть марки WTI тестирует ценовой уровень 72, марки Brent – 80 долл/баррель (рис 1). Технически сопротивлением для цены на нефть Brent на дневном графике рис. 1 выступает уровень 4,382(79,2) расширения Фибоначчи II типа (на рис 1 – голубые горизонтальные линии), построенного на последний участок, глубиной 11,89 долл/баррель, нисходящего ценового тренда с нижайшим минимумом 27,1 долл/баррель (уровень 0,0(27,1). Поддержка теперь находится на уровне 4,0(74,66).
В ведущих американских инвестиционных банках уже ожидают достижения нефтяными ценами 100-долларовой отметки. И это, несмотря на то, что 23 мая 2018 года цены на нефть вдруг начали стремительно падать. За четыре торговых дня они упали почти на 6 и 8% для марок Brent и WTI соответственно. Тем не менее, по прогнозу одного из крупнейших инвестиционных банков мира Bank of America Merrill Lynch сложились все условия, чтобы нефть дошла до отметки в 100 долл/баррель уже в 2019 году. Там считают, что рынок растет на кризисе в Венесуэле, риске прекращения экспорта нефти из Ирана и на соглашении ОПЕК+. Схожий прогноз озвучили и в банке Goldman Sachs. Текущую коррекцию на нефтяном рынке в этих банках связывают с обсуждаемым на Петербургском международном экономическом форуме увеличении добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+ примерно на 1 млн баррелей в сутки в связи с возможным возникновением дефицита не нефтяном рынке: из-за санкций США против Венесуэлы и Ирана с рынка по оценкам экспертов может уйти до 2 млн баррелей в сутки. Решение может быть принято на заседании ОПЕК+ уже 22 июня.
Проведенное нами параллельное сопоставление динамик нефтяных цен и фондовых индексов позволяет предполагать наличие у этих рисковых активов одних и тех же драйверов роста в этот период (рис 1). Рост акций, начавшийся после избрания президентом США Дональда Трампа, уже вошел в историю фондовых рынков как «трамп-ралли». Драйвером трамп-ралли служит предложенное Дональдом Трампом фискальное стимулирование экономики, которое неизбежно должно было привести и привело к росту инфляции. С трампфляцией, как эту инфляцию называют, растет спрос на инструменты хеджирования инфляции, лучшим из которых является нефтяной фьючерс. Таким образом, наблюдаемый после 21 июня 2017 года непрерывный рост цен на нефть, как и рост акций после избрания Трампа, можно также называть по имени его автора: трамп-ралли.
И если это действительно так, то достигнутые на прошлой неделе максимумы должны сохраниться надолго. Причиной этого станет вышедший вечером 23 мая этого года протокол заседания ФРС США от 1-2 мая. Протокол показал, что риски ускорения инфляции, ожидаемые от реформ Дональда Трампа, практически сошли на нет, прогноз по федеральной ставке остается «постепенным». Этот прогноз от самого компетентного эксперта привел к быстрому падению доходности 10-летних казначейских облигаций США (10UST), более быстрому, чем падение доходности аналогичных облигаций, но с защитой от инфляции (10TIPS), то есть, к резкому сокращению спреда доходности этих облигаций, который, как известно, является рыночным индикатором долгосрочных инфляционных ожиданий в США. Снижение долгосрочных инфляционных ожиданий должно было привести и привело к уходу долгосрочных инвесторов с нефтяных рынков и к падению нефтяных цен (рис 1). Это подтверждается данными биржи ICE Futures Europe и Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами США. Так данные за 25 мая показали, что хедж-фонды 6-ю неделю подряд сокращают чистую длинную позицию по нефти. За неделю по 22 мая чистая длинная позиция по Brent сократилась на 8,6% - на максимальную величину с июня 2017 года. Чистая длинная позиция по WTI сократилась на 2% до минимального уровня с ноября этого года. При этом длинные позиции сократились менее чем на 0,1 процента, зато короткие ? выросли на 23 процента, на максимальную величину с апреля.
Однако в этой логике остается непонятным интенсивный рост нефтяных цен вплоть до максимальных значений в течение последних почти 4-х месяцев, когда инфляционные ожидания либо оставались относительно стабильными, либо уже снижались (рис 1). Картина прояснилась после того, как мы очистили графики нефтяных цен от эффекта инфляционных ожиданий. Для этого вычли из индексов нефтяных цен решения уравнений линейной регрессии (рис 2, 3) в интервале со 2 марта 2007 года по 1 июня 2018 года, в котором коэффициент корреляции между ценовыми индексами и инфляционными ожиданиями в США равен или больше 0,7. То есть, в интервале, на котором корреляция сильная, что и позволяет провести линейную аппроксимацию регрессионной зависимости. Очищенные таким образом индексы цен на нефть мы привязали к значениям курсов валютных пар EUR/USD и GBP/USD в тех точках указанного интервала, где курсы этих пар служат для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки. Этим мы добились максимального частичного совпадения очищенных индексов нефтяных цен с курсами самых разных валют (не только с курсами евро и британского фунта стерлингов) по отношению к доллару США в интервале последних 5 лет (рис 4,5).
Мы полагаем, что эти валюты долгосрочные инвесторы в нефтяные фьючерсы использовали в качестве валюты цены фьючерсного контракта для хеджирования рисков обесценения валюты платежа по нему. Тогда рост нефтяных цен в течение последних почти 4-х месяцев был вызван изменением валюты цены фьючерсных контрактов, которое носило повышательный характер. Валюта цены по нефти WTI менялась от менее дорогих сырьевых валют к более дорогим индустриальным, включая основную валюту – йену, а далее к доллару США. По нефти Brent – от сырьевых к индустриальным (не исключено, к пакистанской рупии или к корзине с ней), а далее к доллару США и евро. Переход валюты цены от индустриальных валют к доллару США, который вызвал необычный рост нефти на росте доллара США, и привел к появлению максимальных значений на дневных графиках цен, очевидно, был вызван повышением процентной ставки ФРС США. Но не только декабрьское прошлого года, мартовское этого года повышение ставки ФРС и серия из еще 2-х запланированных в этом году повышений ставки меняют валюту цены нефтяных фьючерсов сегодня. Эти изменения связаны и с прогрессом в торговых переговорах США и Китая. Как только в этих переговорах наступает регресс, начинается бегство инвесторов из доллара США в «тихие гавани» индустриальных валют. Газета The Wall Street Journal 10 мая сообщила, что, по её данным, Китай на предстоящих в Вашингтоне переговорах по вопросам торговли предложит США увеличить импорт американских товаров с тем, чтобы избежать торговой войны. Таким образом, заключительный майский прирост нефтяных цен также был вызван в некоторой степени действиями президента Дональда Трампа, следовательно, и этот участок ралли нефти также можно отнести к общему трамп-ралли.
Появление же евро в качестве валюты цены контракта по нефти Brent (в корзине с долларом США) – это уже заслуга президента Италии Серджо Маттарелла, принявшего 30 мая решение не проводить внеочередные парламентские выборы, которые уже называли референдумом о членстве республики в еврозоне, а 31 мая поручившего сформировать правительство беспартийному Джузеппе Конте. Это предотвратило выход Италии из зоны евро после победы евроскептиков на выборах в итальянский парламент, и привело к взлету евро против доллара США. Пока валюта цены по нефти Brent за счет вклада евро на данном решении итальянского президента превышала доллар США, валютой цены по нефти WTI в пятницу 1 июня на решении американского президента ввести импортные пошлины на сталь и алюминий из ЕС вновь стала более дешевая индустриальная валюта. Это обстоятельство, по нашему мнению, и привело в тот день к расширению ценового спреда между различными марками нефти до 11 долл/баррель. Решение Дональда Трампа ввести пошлины в отношении союзников удивило и разозлило китайских переговорщиков особенно тем, что за две недели до этого министр финансов США объявил, что торговая война «отложена», а теперь две страны вновь оказались на пороге торговой войны.
В изложенном здесь подходе, основанном на предположении, что цены на нефть устанавливаются не на физическом, а на бумажном рынке нефти – рынке фьючерсов и опционов, рост цен также не безграничен. Если в традиционном подходе баланса спроса и предложения он лимитируется ростом добычи нефти в США (и возможными ответными действиями участников соглашения ОПЕК+, теряющих в результате долю рынка), то в нашем подходе такими ограничителями являются лимиты прироста как инфляционных ожиданий в США, так и долларовой стоимости валюты цены нефтяных фьючерсов. Первое ограничение уже наступило: при цели ФРС по инфляции, равной 2%, инфляционные ожидания в США вряд ли поднимутся выше достигнутого уровня. Как следует из рисунков 4 и 5, высокие цены на нефть, которые наблюдались до падения цен во второй половине 2014 года, основывались на достигнутых уже теперь инфляционных ожиданиях в США, и на использовании более дорогих, чем доллар США, основных валют в качестве валют цены фьючерсных контрактов. Последнее вновь станет возможным после подключения ЕЦБ и Банка Англии к процессу планового повышения процентных ставок, когда их валюты будут не просто выстреливать, как это случилось с евро 30 мая, а начнут уверенно расти против доллара США. Тогда цены на нефть и выйдут к 100 долларовой отметке.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В тот день цены на нефть еще продолжали свое быстрое падение. С начала 2017 года они уже упали на 20% вопреки попыткам участников соглашения ОПЕК+ воспрепятствовать этому, сократив добычу на 1,8 миллиона баррелей в сутки, о чем они договорились еще в ноябре 2016 года, практически одновременно с выборами президента США. За 2 последних дня перед выступлением президента США в Айове цены потеряли еще 4% и в день выступления вернулись к уровням сентября 2016 года: цена на нефть марки WTI опустилась ниже 43, марки Brent - ниже 45 долл/баррель.
Реклама: https://plateginfo.com/ - пошаговые инструкции, которые помогут начинающему пользователю завести электронный кошелек; ответы на наиболее популярные вопросы о работе с платежными системами; способы решения проблем, которые могут возникнуть в процессе работы; рейтинги платежных систем и онлайн-обменников.
Главным фактором падения цен на рынке нефти в то время назывались сомнения в способности ОПЕК+ своими ограничениями сбалансировать рынок в условиях, когда США продолжают упорно наращивать свою добычу. Как показало время, эти сомнения были вполне обоснованы: "ОПЕК с друзьями убрали с глобального рынка 500 миллионов баррелей с тех пор, как начали сокращать добычу в январе 2017 года, но наращивающие нефтедобычу США возместили потери на 400 миллионов", - заявил 25 мая 2018 года нефтяной стратег Bloomberg Джулиан Ли. Вышедшие 21 июня 2017 года данные Минэнерго США по нефти были не очень выразительные и разнонаправленные: уже привычный понижающий цену рост добычи в США и слабо-повышающее цену снижение запасов. В итоге дневное снижение цен произошло именно после выхода данных в США. Не помогли ценам в тот день и сообщения о приближающемся шторме Синди в Мексиканском заливе и вынужденном в связи с этим временном снижении добычи нефти в США.
Но уже 22 июня 2017 года началось 11-месячное ралли, результатом которого стал 67%-ный рост цен на нефть марки WTI и 78%-ный – марки Brent: 21 и 22 мая 2018 года нефть марки WTI тестирует ценовой уровень 72, марки Brent – 80 долл/баррель (рис 1). Технически сопротивлением для цены на нефть Brent на дневном графике рис. 1 выступает уровень 4,382(79,2) расширения Фибоначчи II типа (на рис 1 – голубые горизонтальные линии), построенного на последний участок, глубиной 11,89 долл/баррель, нисходящего ценового тренда с нижайшим минимумом 27,1 долл/баррель (уровень 0,0(27,1). Поддержка теперь находится на уровне 4,0(74,66).
В ведущих американских инвестиционных банках уже ожидают достижения нефтяными ценами 100-долларовой отметки. И это, несмотря на то, что 23 мая 2018 года цены на нефть вдруг начали стремительно падать. За четыре торговых дня они упали почти на 6 и 8% для марок Brent и WTI соответственно. Тем не менее, по прогнозу одного из крупнейших инвестиционных банков мира Bank of America Merrill Lynch сложились все условия, чтобы нефть дошла до отметки в 100 долл/баррель уже в 2019 году. Там считают, что рынок растет на кризисе в Венесуэле, риске прекращения экспорта нефти из Ирана и на соглашении ОПЕК+. Схожий прогноз озвучили и в банке Goldman Sachs. Текущую коррекцию на нефтяном рынке в этих банках связывают с обсуждаемым на Петербургском международном экономическом форуме увеличении добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+ примерно на 1 млн баррелей в сутки в связи с возможным возникновением дефицита не нефтяном рынке: из-за санкций США против Венесуэлы и Ирана с рынка по оценкам экспертов может уйти до 2 млн баррелей в сутки. Решение может быть принято на заседании ОПЕК+ уже 22 июня.
Проведенное нами параллельное сопоставление динамик нефтяных цен и фондовых индексов позволяет предполагать наличие у этих рисковых активов одних и тех же драйверов роста в этот период (рис 1). Рост акций, начавшийся после избрания президентом США Дональда Трампа, уже вошел в историю фондовых рынков как «трамп-ралли». Драйвером трамп-ралли служит предложенное Дональдом Трампом фискальное стимулирование экономики, которое неизбежно должно было привести и привело к росту инфляции. С трампфляцией, как эту инфляцию называют, растет спрос на инструменты хеджирования инфляции, лучшим из которых является нефтяной фьючерс. Таким образом, наблюдаемый после 21 июня 2017 года непрерывный рост цен на нефть, как и рост акций после избрания Трампа, можно также называть по имени его автора: трамп-ралли.
И если это действительно так, то достигнутые на прошлой неделе максимумы должны сохраниться надолго. Причиной этого станет вышедший вечером 23 мая этого года протокол заседания ФРС США от 1-2 мая. Протокол показал, что риски ускорения инфляции, ожидаемые от реформ Дональда Трампа, практически сошли на нет, прогноз по федеральной ставке остается «постепенным». Этот прогноз от самого компетентного эксперта привел к быстрому падению доходности 10-летних казначейских облигаций США (10UST), более быстрому, чем падение доходности аналогичных облигаций, но с защитой от инфляции (10TIPS), то есть, к резкому сокращению спреда доходности этих облигаций, который, как известно, является рыночным индикатором долгосрочных инфляционных ожиданий в США. Снижение долгосрочных инфляционных ожиданий должно было привести и привело к уходу долгосрочных инвесторов с нефтяных рынков и к падению нефтяных цен (рис 1). Это подтверждается данными биржи ICE Futures Europe и Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами США. Так данные за 25 мая показали, что хедж-фонды 6-ю неделю подряд сокращают чистую длинную позицию по нефти. За неделю по 22 мая чистая длинная позиция по Brent сократилась на 8,6% - на максимальную величину с июня 2017 года. Чистая длинная позиция по WTI сократилась на 2% до минимального уровня с ноября этого года. При этом длинные позиции сократились менее чем на 0,1 процента, зато короткие ? выросли на 23 процента, на максимальную величину с апреля.
Однако в этой логике остается непонятным интенсивный рост нефтяных цен вплоть до максимальных значений в течение последних почти 4-х месяцев, когда инфляционные ожидания либо оставались относительно стабильными, либо уже снижались (рис 1). Картина прояснилась после того, как мы очистили графики нефтяных цен от эффекта инфляционных ожиданий. Для этого вычли из индексов нефтяных цен решения уравнений линейной регрессии (рис 2, 3) в интервале со 2 марта 2007 года по 1 июня 2018 года, в котором коэффициент корреляции между ценовыми индексами и инфляционными ожиданиями в США равен или больше 0,7. То есть, в интервале, на котором корреляция сильная, что и позволяет провести линейную аппроксимацию регрессионной зависимости. Очищенные таким образом индексы цен на нефть мы привязали к значениям курсов валютных пар EUR/USD и GBP/USD в тех точках указанного интервала, где курсы этих пар служат для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки. Этим мы добились максимального частичного совпадения очищенных индексов нефтяных цен с курсами самых разных валют (не только с курсами евро и британского фунта стерлингов) по отношению к доллару США в интервале последних 5 лет (рис 4,5).
Мы полагаем, что эти валюты долгосрочные инвесторы в нефтяные фьючерсы использовали в качестве валюты цены фьючерсного контракта для хеджирования рисков обесценения валюты платежа по нему. Тогда рост нефтяных цен в течение последних почти 4-х месяцев был вызван изменением валюты цены фьючерсных контрактов, которое носило повышательный характер. Валюта цены по нефти WTI менялась от менее дорогих сырьевых валют к более дорогим индустриальным, включая основную валюту – йену, а далее к доллару США. По нефти Brent – от сырьевых к индустриальным (не исключено, к пакистанской рупии или к корзине с ней), а далее к доллару США и евро. Переход валюты цены от индустриальных валют к доллару США, который вызвал необычный рост нефти на росте доллара США, и привел к появлению максимальных значений на дневных графиках цен, очевидно, был вызван повышением процентной ставки ФРС США. Но не только декабрьское прошлого года, мартовское этого года повышение ставки ФРС и серия из еще 2-х запланированных в этом году повышений ставки меняют валюту цены нефтяных фьючерсов сегодня. Эти изменения связаны и с прогрессом в торговых переговорах США и Китая. Как только в этих переговорах наступает регресс, начинается бегство инвесторов из доллара США в «тихие гавани» индустриальных валют. Газета The Wall Street Journal 10 мая сообщила, что, по её данным, Китай на предстоящих в Вашингтоне переговорах по вопросам торговли предложит США увеличить импорт американских товаров с тем, чтобы избежать торговой войны. Таким образом, заключительный майский прирост нефтяных цен также был вызван в некоторой степени действиями президента Дональда Трампа, следовательно, и этот участок ралли нефти также можно отнести к общему трамп-ралли.
Появление же евро в качестве валюты цены контракта по нефти Brent (в корзине с долларом США) – это уже заслуга президента Италии Серджо Маттарелла, принявшего 30 мая решение не проводить внеочередные парламентские выборы, которые уже называли референдумом о членстве республики в еврозоне, а 31 мая поручившего сформировать правительство беспартийному Джузеппе Конте. Это предотвратило выход Италии из зоны евро после победы евроскептиков на выборах в итальянский парламент, и привело к взлету евро против доллара США. Пока валюта цены по нефти Brent за счет вклада евро на данном решении итальянского президента превышала доллар США, валютой цены по нефти WTI в пятницу 1 июня на решении американского президента ввести импортные пошлины на сталь и алюминий из ЕС вновь стала более дешевая индустриальная валюта. Это обстоятельство, по нашему мнению, и привело в тот день к расширению ценового спреда между различными марками нефти до 11 долл/баррель. Решение Дональда Трампа ввести пошлины в отношении союзников удивило и разозлило китайских переговорщиков особенно тем, что за две недели до этого министр финансов США объявил, что торговая война «отложена», а теперь две страны вновь оказались на пороге торговой войны.
В изложенном здесь подходе, основанном на предположении, что цены на нефть устанавливаются не на физическом, а на бумажном рынке нефти – рынке фьючерсов и опционов, рост цен также не безграничен. Если в традиционном подходе баланса спроса и предложения он лимитируется ростом добычи нефти в США (и возможными ответными действиями участников соглашения ОПЕК+, теряющих в результате долю рынка), то в нашем подходе такими ограничителями являются лимиты прироста как инфляционных ожиданий в США, так и долларовой стоимости валюты цены нефтяных фьючерсов. Первое ограничение уже наступило: при цели ФРС по инфляции, равной 2%, инфляционные ожидания в США вряд ли поднимутся выше достигнутого уровня. Как следует из рисунков 4 и 5, высокие цены на нефть, которые наблюдались до падения цен во второй половине 2014 года, основывались на достигнутых уже теперь инфляционных ожиданиях в США, и на использовании более дорогих, чем доллар США, основных валют в качестве валют цены фьючерсных контрактов. Последнее вновь станет возможным после подключения ЕЦБ и Банка Англии к процессу планового повышения процентных ставок, когда их валюты будут не просто выстреливать, как это случилось с евро 30 мая, а начнут уверенно расти против доллара США. Тогда цены на нефть и выйдут к 100 долларовой отметке.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter