"Газпром нефть": капиталовложения оказали давление на свободный денежный поток

Выручка снизилась на 5% к/к ввиду сокращения объемов переработки и ухудшения макроэкономической конъюнктуры. В сегменте разведки и добычи выручка снизилась на 9% к/к, до 2,72 млрд долл., ввиду падения объемов реализации на 8% (в основном в связи с уменьшением закупок нефти). Результат оказался на 7% ниже нашего прогноза, так как мы предполагали менее существенное сокращение продаж, в том числе экспорта в дальнее зарубежье. В сегменте переработки выручка, равно как и объемы реализации снизились на 8% к/к. Вместе с тем выручка в этом сегменте превысила наш прогноз на 5% благодаря более высокой, чем мы ожидали (на 9%), цене реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке.

Чистая прибыль соответствует прогнозу, дивидендная доходность за 2019 г. составит 8,5% в случае выплаты 45%. EBITDA составила 2,16 млрд долл., совпав с нашим прогнозом и ожиданиями рынка. Показатель обусловлен тем, что затраты и прочие операционные расходы выросли почти втрое за квартал – до 222 млн долл., превысив наш прогноз на 201%. Ниже операционного уровня значительных сюрпризов не было, хотя следует отметить прибыль по курсовым разницам в размере 54 млн долл. против ожидавшегося нами небольшого убытка. Этот фактор был нейтрализован небольшим превышением по прочим расходам и недобором по процентному доходу. В итоге Газпром нефть показала снижение чистой прибыли на 23% к/к, что почти полностью соответствует нашему и консенсус-прогнозу. В ходе телеконференции по результатам за квартал руководство сообщило, что компания выплатит инвесторам 50% чистой прибыли за 2п19. Исходя из этого, по нашим расчетам, дивиденды за период составят 19,53 руб. на одну акцию, что соответствует доходности 4,4%. Это также в целом совпадает с нашей оценкой.

Капиталовложения соответствовали обновленному плану компании, но оказали давление на свободный денежный поток. Капиталовложения Газпром нефти в 4к19 составили 2,31 млрд долл., показатель за весь год достиг 7 млрд долл., что соответствует обновленному плану. Выросшие капиталовложения оказали давление на свободный денежный поток, который снизился до 21 млн долл. Если бы не высвобождение оборотного капитала, компания показала бы отрицательный денежный поток в 0,4 млрд долл.

Итоги телеконференции

• У компании есть возможность увеличить объем добычи нефти, но с учетом ограничений по соглашению ОПЕК+ сможет ли она реализовать эту возможность, остается открытым вопросом.

• 450 млрд руб. в год более или менее соответствуют новому нормализованному уровню капиталовложений, но возможны отклонения вверх и вниз в зависимости от макроэкономической конъюнктуры, ликвидности и хода реализации основных проектов.

• Газпром нефть и Shell договорились о создании СП на паритетной основе на базе Меретояханефтегаза. СП будет располагать лицензиями на Тазовский и Северо-Самбургский участки, два Западно-Юбилейных участка и Меретояхинское месторождение.

• Компания продолжила наращивать бизнес в сегменте премиум-продуктов (B2B): объемы по авиатопливу увеличились на 3,2%, бункеровке – на 2,4%, смазочным материалам – на 3,2%, битуму – на 20% в годовом сопоставлении.

• Рост капиталовложений на 22,4% г/г в 2019 г. был обусловлен повышением инвестиций в зрелые (на 18,9% ввиду увеличения объемов бурения и ремонта скважин) и новые месторождения (на 17,5% ввиду активизации бурения и строительства инфраструктуры, а также начала разработки нефтяных оторочек). Капиталовложения в сегменте переработки и сбыта увеличились на 21,3% в связи с активной фазой модернизации Омского НПЗ и строительством завода по производству катализаторов для нефтепереработки.

• Компания рассматривает газовый конденсат как вид продукции с высоким потенциалом роста, поэтому может увеличить его производство в средне- и долгосрочной перспективе.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/

Следующий год станет бычьим для акций по трём факторам
XCritical | Акции
3 главных урока, извлечённых из портфолио Баффета в 2020 году
XCritical | Статьи
Черный список китайских компаний может серьезно навредить американским инвесторам
finversia.ru | Новости
United Airlines впервые осуществила массовую доставку вакцины Pfizer против Covid-19
finversia.ru | Новости | Pfizer Inc.
Увеличили долю в акциях Полюса
Finrange | Акции | Полюс Золото
ЦБ заметил активизацию мошенников на фоне бума частных инвестиций
РБК Quote | Новости
Ноябрь стал лучшим месяцем для индекса Dow Jones с 1987 года
РБК Quote | Акции | Dow Jones (DJIA)
Рынок вернулся к росту
Открытие | Обзор рынка
Почему акции Alibaba, JD.com и Baidu могут оказаться под давлением
БКС Экспресс | Акции | Jingdong (JD.com) | Alibaba Group Holding Ltd | Baidu
Сергей Швецов: «На рынке не хватает иностранных ETF. Мы считаем, что индексные стратегии должны
Financial One | Периодика

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=491890 обязательна Условия использования материалов