18 мая 2009 Национальный Резервный Банк
Сейчас наиболее вероятны два сценария развития событий в мировой экономике: сравнительно быстрый (к концу 2009 - началу 2010 года) выход из рецессии (так называемые V-образный или W-образный сценарий) или скатывание в стагфляцию (в рамках L-образного сценария). Вероятность того, что произойдет то или другое, по нашим оценкам, составляет 90%. Остальные 10% мы оставляем для продолжения дефляции, сопровождающейся сокращением производства. Почему мы думаем именно так? Дело в том, что если сценарий дальнейшего спада будет реализовываться, государство во всем мире будет увеличивать свои расходы, для того, чтобы создать спрос и остановить снижение выпуска. Причем, в отличие от времен "Великой депрессии", сейчас возможности для увеличения государственных расходов безграничны: тогда был золотой стандарт, а сейчас бумажных денег можно напечатать сколько угодно. Таким образом, сценарий продолжения снижения выпуска не сможет реализоваться: благодаря госрасходам (которые можно наращивать без увеличения прямых налогов) и перейдет в стагфляцию (т.е. стабилизацию выпуска с высокой инфляцией).
Если же будет реализован V- или W-образный сценарий, то увеличение инфляции также неизбежно. Дело в том, что финансовые институты накопили огромный запас ликвидности, который при восстановлении экономического роста пойдет в экономику. При этом, государству вряд ли удастся отозвать эти средства достаточно быстро по двум причинам. Во-первых, напуганные кризисом, чиновники до последнего не будут уверенны в устойчивости восстановления (для этого нужно знать будущее), и, исходя из соображений "не навредить", будут оттягивать принятия решения об отзыве государственных средств. Во-вторых, даже среди крупных финансовых институтов будут "аутсайдеры", которые не успеют восстановить капитал так, что его будет достаточно для нормального функционирования без средств государства. Все это приведет к тому, что инфляционные процессы разовьются существенно раньше, чем государство сможет сократить денежное предложение.
Таким образом, вероятность роста инфляции в ближайшие месяцы весьма высока. Более того, этот процесс уже начался: базовый CPI США оказался выше ожиданий. Инфляция - это благо для цен на commodities, как на актив, количество которого ограничено.
Мы ожидаем роста цен на нефть до уровней $65-67 за баррель в начале июня, а, вслед за ними, и повышения индекса ММВБ до уровня 1150 пунктов
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Если же будет реализован V- или W-образный сценарий, то увеличение инфляции также неизбежно. Дело в том, что финансовые институты накопили огромный запас ликвидности, который при восстановлении экономического роста пойдет в экономику. При этом, государству вряд ли удастся отозвать эти средства достаточно быстро по двум причинам. Во-первых, напуганные кризисом, чиновники до последнего не будут уверенны в устойчивости восстановления (для этого нужно знать будущее), и, исходя из соображений "не навредить", будут оттягивать принятия решения об отзыве государственных средств. Во-вторых, даже среди крупных финансовых институтов будут "аутсайдеры", которые не успеют восстановить капитал так, что его будет достаточно для нормального функционирования без средств государства. Все это приведет к тому, что инфляционные процессы разовьются существенно раньше, чем государство сможет сократить денежное предложение.
Таким образом, вероятность роста инфляции в ближайшие месяцы весьма высока. Более того, этот процесс уже начался: базовый CPI США оказался выше ожиданий. Инфляция - это благо для цен на commodities, как на актив, количество которого ограничено.
Мы ожидаем роста цен на нефть до уровней $65-67 за баррель в начале июня, а, вслед за ними, и повышения индекса ММВБ до уровня 1150 пунктов
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter