Рассмотрим ОФЗ с плавающим купоном и попробуем оценить, какие из них могут обеспечить более высокую премию к RUONIA в текущей ситуации.
Государственные флоатеры ОФЗ-ПК на российском рынке представлены 16 выпусками совокупным объемом около 4,7 трлн руб. Купон по новым выпускам, размещенным после 2019 г., привязан к ставке RUONIA без какой-либо премии. А вот более старые выпуски, размещенные в 2014–2016 гг., предполагали премию от 0,4% до 1,5% к базовой ставке. Рассмотрим их подробнее.
Размер очередного купона по таким ОФЗ-ПК определяется как средняя ставка RUONIA за последние 6 месяцев до даты определения купона плюс фиксированная премия, которая различается от выпуска к выпуску. Таким образом, купонная доходность реагирует на изменение процентных ставок не сразу, а с шестимесячным запаздыванием.
На практике реальная премия купона к RUONIA зависит от рыночной цены. Распад премии или сокращение дисконта будут оказывать влияние на итоговую премию к бенчмарку. Рассчитаем это значение по методу Simple Margin.
Для бумаг с 6-месячным лагом рассчитаем форвардную цену, которая будет действовать на дату окончания очередного купонного периода:
FP = MP — (Coup-Rate)*T/365, где
FP — форвардная цена облигации
MP — текущая рыночная цена облигации
Coup — известный купон в %
Rate — ставка RUONIA, актуальная до конца текущего купонного периода. В данном случае прогноз предполагает постепенное снижение ключевой ставки до 12% в течение следующих нескольких месяцев.
T — число дней до конца текущего купонного периода.
Далее скорректированная премия купона к RUONIA, рассчитывается по формуле:
100/FP × ( (100−FP)/M+Spread ), где
M — число лет до погашения,
Spread — номинальный спред к RUONIA
Для ОФЗ с небольшим лагом в 7 дней и отсутствием премии к RUONIA форвардную цену рассчитывать не будем. Здесь можно использовать рыночное значение.
В результате расчетов получились следующие результаты:
Ряд выпусков показывает превышение над номинальным размером премии. Лучше других выглядят выпуски 29018,29019 и 29020.
Выгодно отличается от остальных короткий выпуск 29012. Здесь премия к RUONIA составляет почти 3%. Однако по этому выпуску осталось всего 2 купонных выплаты, поэтому его доходность близка к доходности сопоставимых ОФЗ-ПД и сравнивать корректнее именно с ними.
Сопоставимые выпуски 26209 и 26220 дают доходность 14,8% и 12,8% соответственно. В нашем прогнозе эффективная доходность к погашению выпуска 29012 составляет 15%, что делает его чуть более привлекательным по сравнению с аналогичными по длительности ОФЗ-ПД.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Государственные флоатеры ОФЗ-ПК на российском рынке представлены 16 выпусками совокупным объемом около 4,7 трлн руб. Купон по новым выпускам, размещенным после 2019 г., привязан к ставке RUONIA без какой-либо премии. А вот более старые выпуски, размещенные в 2014–2016 гг., предполагали премию от 0,4% до 1,5% к базовой ставке. Рассмотрим их подробнее.
Размер очередного купона по таким ОФЗ-ПК определяется как средняя ставка RUONIA за последние 6 месяцев до даты определения купона плюс фиксированная премия, которая различается от выпуска к выпуску. Таким образом, купонная доходность реагирует на изменение процентных ставок не сразу, а с шестимесячным запаздыванием.
На практике реальная премия купона к RUONIA зависит от рыночной цены. Распад премии или сокращение дисконта будут оказывать влияние на итоговую премию к бенчмарку. Рассчитаем это значение по методу Simple Margin.
Для бумаг с 6-месячным лагом рассчитаем форвардную цену, которая будет действовать на дату окончания очередного купонного периода:
FP = MP — (Coup-Rate)*T/365, где
FP — форвардная цена облигации
MP — текущая рыночная цена облигации
Coup — известный купон в %
Rate — ставка RUONIA, актуальная до конца текущего купонного периода. В данном случае прогноз предполагает постепенное снижение ключевой ставки до 12% в течение следующих нескольких месяцев.
T — число дней до конца текущего купонного периода.
Далее скорректированная премия купона к RUONIA, рассчитывается по формуле:
100/FP × ( (100−FP)/M+Spread ), где
M — число лет до погашения,
Spread — номинальный спред к RUONIA
Для ОФЗ с небольшим лагом в 7 дней и отсутствием премии к RUONIA форвардную цену рассчитывать не будем. Здесь можно использовать рыночное значение.
В результате расчетов получились следующие результаты:
Ряд выпусков показывает превышение над номинальным размером премии. Лучше других выглядят выпуски 29018,29019 и 29020.
Выгодно отличается от остальных короткий выпуск 29012. Здесь премия к RUONIA составляет почти 3%. Однако по этому выпуску осталось всего 2 купонных выплаты, поэтому его доходность близка к доходности сопоставимых ОФЗ-ПД и сравнивать корректнее именно с ними.
Сопоставимые выпуски 26209 и 26220 дают доходность 14,8% и 12,8% соответственно. В нашем прогнозе эффективная доходность к погашению выпуска 29012 составляет 15%, что делает его чуть более привлекательным по сравнению с аналогичными по длительности ОФЗ-ПД.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter