17 июня 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Ниже - снимок со спутника, как легко догадаться, взятый с карт Google (а нами отсюда: http://www.businessinsider.com/) китайского города Эренхот, расположенного посреди пустыни во Внутренней Монголии в районе, известном нам как Халхин Гол. Половина этого города пуста, вторая половина – не достроена. В КНР есть планы строить 20 городов каждые 20 лет, пишет BusinessInsider. Сегодня КНР потребляет больше стали и цемента на душу населения, чем любая другая нация за всю историю. И китайцы продолжают строить города, которые остаются пустыми.
Китайская экономика очевидно переинвестирована, причем большая часть этих инвестиций направляется то ли в будущее, то ли просто в некуда... Китайское чудо было сделано как раз эффективными инвестициями, которые принес Запад, имея конечной целью, т.е. видя в качестве конечного потребителя свой собственный рынок. Сняв обильные сливки с этих проектов, Китай принялся делать собственные инвестиции.
И вот по некой причине механизм работает не так, как был бы должен. Инвестируя в инфраструктуру огромные деньги в стиле А.Лукашенко, максимально облегчив доступ к кредиту, Китай, по идее, создает рабочие места и повышает доходы населения. Средний класс, по всей видимости, стремительно растет. Однако инвестиции намного обгоняют спрос, с очевидностью создавая гигантские плохие долги. Мы как раз недавно писали о китайском TARP, триллионных спасательных операциях государства, направленных на выкуп плохих активов местных органов власти. Нет сомнений, что в Китае существует огромная избыточная ликвидность, а государство одной рукой пытается с ней совладать, поднимая ставки раз за разом, а другой – выкупает плохие активы, стимулируя де факто дальнейший рост и ликвидности, и аппетита к риску у спекулянтов. Очень похоже, что страна просто обречена на разгон инфляции и притом потянет за собой в этот омут полмира.
Однако почему массовые китайские инвестиции выглядят столь устрашающе неэффективными? Сначала скажем, что они, эти неэффективные инвестиции, пока еще субсидируются за счет эффективных (и, конечно, через эмиссию – выкуп плохих долгов, рекапитализацию банков и т.п.; причем не первый раз): маржа китайский экспортных производств пока еще достаточно высока. А не дают они ожидаемого эффекта (города стоят пустыми, по дорогам никто не ездит) по одной единственной причине – они делаются на основе централизованного планирования. В Белоруссии субсидировать их централизованные инвестиции стало некому, и тогда все рухнуло. В Китае есть кому, это пока позволяет маржа экспортных производств. Чего на самом деле стоит Китай как экономически сильная держава, покажет будущее, в котором торговый баланс страны будет более сбалансированным. Пока же исходящая оттуда главная угроза – инфляция, инфляция и еще раз инфляция.
Не можем обойти вниманием еще одну статью из BusinessInsiderпод названием: «Почему S&P500 – не американская экономика» (Why The S&P500 ≠ The US Economy; http://www.businessinsider.com/why-the-sp-500--the-us-economy-2011-6). Аргументы простые, но очень, на наш взгляд, показательные. Среди них такие: S&P на 40% состоит из международных компаний, в S&P входят в основном производственные компании, дорогая нефть негативная для экономики и наоборот – для S&P, налоги на территории США компании, составляющие S&P 500, могут сильно «оптимизировать». Всего в нескольких строчках – «американская трагедия» и ее уроки. В частности о том, что деиндустриализация – не благо, и что конкуренция в области производительной экономики проиграна. Но мы-то понимаем, что все равно S&P будет реагировать, как и весь мир, на американскую статистику, а его ралли основано не столько на показателях [бывших] американских корпораций, которые занимают в США под 0.25% годовых, вкладывают эти деньги в производство в регионах, где маржа намного выше американской, а платят налоги там, где они ниже, а на аппетите к риску, который в очень значительной степени управляется ФРС. Так США сами пострадали от глобализации!
Курс евро/доллар поломал растущий тренд, но пока оказывается в диапазоне 1.46-1.40, прежде всего, потому, что никто точно не знает, как именно будет развиваться сценарий дефолта в Греции. Появляются мнения, что дефолта можно даже избежать, стоит только Европе, наконец, договориться, однако речь тут, скорее всего, идет о различном толковании слова «дефолт» («перепрофилировании», «удлинении дюраций», см. также прочие эвфемизмы). Ситуация любопытная: с одной стороны, рынок уверен в дефолте, и, кажется, какие-то меры даже приняты заранее (вспомним гипотезу о распределении ликвидности от QE2 в пользу европейских банков), с другой стороны полной прозрачности и понимания истинного положения дел нет. Особая опасность: возможность эффекта домино. Некоторые страны после завершения «новой илиады», возможно, тоже захотят решить свои проблемы этим же логичным методом, что чревато новым коллапсом фин.рынков.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Китайская экономика очевидно переинвестирована, причем большая часть этих инвестиций направляется то ли в будущее, то ли просто в некуда... Китайское чудо было сделано как раз эффективными инвестициями, которые принес Запад, имея конечной целью, т.е. видя в качестве конечного потребителя свой собственный рынок. Сняв обильные сливки с этих проектов, Китай принялся делать собственные инвестиции.
И вот по некой причине механизм работает не так, как был бы должен. Инвестируя в инфраструктуру огромные деньги в стиле А.Лукашенко, максимально облегчив доступ к кредиту, Китай, по идее, создает рабочие места и повышает доходы населения. Средний класс, по всей видимости, стремительно растет. Однако инвестиции намного обгоняют спрос, с очевидностью создавая гигантские плохие долги. Мы как раз недавно писали о китайском TARP, триллионных спасательных операциях государства, направленных на выкуп плохих активов местных органов власти. Нет сомнений, что в Китае существует огромная избыточная ликвидность, а государство одной рукой пытается с ней совладать, поднимая ставки раз за разом, а другой – выкупает плохие активы, стимулируя де факто дальнейший рост и ликвидности, и аппетита к риску у спекулянтов. Очень похоже, что страна просто обречена на разгон инфляции и притом потянет за собой в этот омут полмира.
Однако почему массовые китайские инвестиции выглядят столь устрашающе неэффективными? Сначала скажем, что они, эти неэффективные инвестиции, пока еще субсидируются за счет эффективных (и, конечно, через эмиссию – выкуп плохих долгов, рекапитализацию банков и т.п.; причем не первый раз): маржа китайский экспортных производств пока еще достаточно высока. А не дают они ожидаемого эффекта (города стоят пустыми, по дорогам никто не ездит) по одной единственной причине – они делаются на основе централизованного планирования. В Белоруссии субсидировать их централизованные инвестиции стало некому, и тогда все рухнуло. В Китае есть кому, это пока позволяет маржа экспортных производств. Чего на самом деле стоит Китай как экономически сильная держава, покажет будущее, в котором торговый баланс страны будет более сбалансированным. Пока же исходящая оттуда главная угроза – инфляция, инфляция и еще раз инфляция.
Не можем обойти вниманием еще одну статью из BusinessInsiderпод названием: «Почему S&P500 – не американская экономика» (Why The S&P500 ≠ The US Economy; http://www.businessinsider.com/why-the-sp-500--the-us-economy-2011-6). Аргументы простые, но очень, на наш взгляд, показательные. Среди них такие: S&P на 40% состоит из международных компаний, в S&P входят в основном производственные компании, дорогая нефть негативная для экономики и наоборот – для S&P, налоги на территории США компании, составляющие S&P 500, могут сильно «оптимизировать». Всего в нескольких строчках – «американская трагедия» и ее уроки. В частности о том, что деиндустриализация – не благо, и что конкуренция в области производительной экономики проиграна. Но мы-то понимаем, что все равно S&P будет реагировать, как и весь мир, на американскую статистику, а его ралли основано не столько на показателях [бывших] американских корпораций, которые занимают в США под 0.25% годовых, вкладывают эти деньги в производство в регионах, где маржа намного выше американской, а платят налоги там, где они ниже, а на аппетите к риску, который в очень значительной степени управляется ФРС. Так США сами пострадали от глобализации!
Курс евро/доллар поломал растущий тренд, но пока оказывается в диапазоне 1.46-1.40, прежде всего, потому, что никто точно не знает, как именно будет развиваться сценарий дефолта в Греции. Появляются мнения, что дефолта можно даже избежать, стоит только Европе, наконец, договориться, однако речь тут, скорее всего, идет о различном толковании слова «дефолт» («перепрофилировании», «удлинении дюраций», см. также прочие эвфемизмы). Ситуация любопытная: с одной стороны, рынок уверен в дефолте, и, кажется, какие-то меры даже приняты заранее (вспомним гипотезу о распределении ликвидности от QE2 в пользу европейских банков), с другой стороны полной прозрачности и понимания истинного положения дел нет. Особая опасность: возможность эффекта домино. Некоторые страны после завершения «новой илиады», возможно, тоже захотят решить свои проблемы этим же логичным методом, что чревато новым коллапсом фин.рынков.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу