8 июля 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Если когда-нибудь – причем в обозримом будущем – мировая экономика вновь обрушится в рецессию (Н.Рубини считает, что в 2013 г., есть эксперты, которые полагают, что – в 2012, а 2011 все вычеркнули из черного списка), то это случится не в последнюю очередь по причине паралича политической воли нынешних руководителей крупнейших экономик мира. Решительности достает пока в основном КНР, но эта решительность имеет специфические черты, которые не позволяют пока говорить об их стратегической значимости – они не могут служить примером для подражания. И то еще надо будет посмотреть, к чему они приведут: китайский денежный рынок продолжает лихорадить, там на фоне трех подъемов ставки рефинансирования и 9-и ужесточений норм резервирования наблюдается рост ставок на беспрецедентные для последних лет уровни. Это выглядит довольно пугающе для страны, где объем выданных банками кредитов составляет 140% ВВП. И сколько еще всего там «под ковром»…
В то же время, в США продолжается борьба Б.Обамы за подъем потолка федеральных заимствований на 2 трлн.долл. Республиканцы, которые недавно были сторонниками bailout’ов банков и стремились смягчить действие закона Додда-Франка (вводившего чуть более жесткие ограничения для банков), теперь ни в какую не желают поднимать потолок и требуют урезания расходов бюджета, в отличие от главы государства, без роста налогов. Ситуация остается патовой, и последние сообщения с рынка труда очень своевременно подыгрывают Б.Обаме, чья деятельности была недавно наконец-то негативно оценена избирателями по опросам Gallup. Теперь он имеет шанс поправить свою репутацию и свой рейтинг. Впрочем, мало кто считает, что США дойдут до черты дефолта или «приоритизации» – т.е. секвестра бюджета. На сегодня Минфин запустил руку в пенсионные фонды США на сумму чуть менее 210 млрд.долл.
То, что произошло в последнее время в Европе, вызывает еще большее разочарование в способностях еврозоны решать жизненно важные для нее вопросы. В самые последние дни там вообще наблюдается что-то вроде истерики. После того, как Moody’s понизило рейтинг Португалии разом на 4 ступени до уровня junk, на него обрушился беспрецедентный вал критики почти за пределами дипломатии. Ж.-К.Юнкер заявил, что не следует изменять рейтинги страны, которая находится в процессе реформирования. Вольфганг Шойбль, министр финансов Германии, вообще призвал «поломать олигополию рейтинговых агентств».
Раздражение европейцев можно до известной степени понять: не находя консенсуса даже внутри собственных структур, они вынуждены сталкиваться еще и с негативным влиянием решений тех рейтинговых агентств, которые совсем недавно, по выражению FT, «сыпали рейтингами ААА, словно конфетти».
По счастью для Европы, рынки сегодня оказались в приподнятом настроении. Признаки того, что США якобы удается избежать очередного замедления экономики после завершения QE2 – возможно, временные, если игнорировать аргументы ECRI, о которых мы писали ранее – настолько воодушевили участников рынка, что они готовы играть на повышение и в отсутствие каждодневных массированных вливаний ликвидности от ФРС. Некоторое улучшение на рынке труда, неплохие данные по индексу ISM Manufacturing (ISM Non-Manufacturing, напротив, вышел хуже ожиданий) были воодушевлением встречены игроками. Вероятно, в преддверие отчетного сезона карта медленного, но все же улучшения ситуации в экономике будет охотно разыгрываться и дальше. Совершенно понятно, что некоторые активы сегодня могут рассчитывать на более активный приток капитала, и эти активы – вряд ли из Европы и вряд ли из Китая. Эти активы, прежде всего – из США. Индекс ММВБ наслаждается своей высокой корреляцией с американскими фондовыми индексами.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В то же время, в США продолжается борьба Б.Обамы за подъем потолка федеральных заимствований на 2 трлн.долл. Республиканцы, которые недавно были сторонниками bailout’ов банков и стремились смягчить действие закона Додда-Франка (вводившего чуть более жесткие ограничения для банков), теперь ни в какую не желают поднимать потолок и требуют урезания расходов бюджета, в отличие от главы государства, без роста налогов. Ситуация остается патовой, и последние сообщения с рынка труда очень своевременно подыгрывают Б.Обаме, чья деятельности была недавно наконец-то негативно оценена избирателями по опросам Gallup. Теперь он имеет шанс поправить свою репутацию и свой рейтинг. Впрочем, мало кто считает, что США дойдут до черты дефолта или «приоритизации» – т.е. секвестра бюджета. На сегодня Минфин запустил руку в пенсионные фонды США на сумму чуть менее 210 млрд.долл.
То, что произошло в последнее время в Европе, вызывает еще большее разочарование в способностях еврозоны решать жизненно важные для нее вопросы. В самые последние дни там вообще наблюдается что-то вроде истерики. После того, как Moody’s понизило рейтинг Португалии разом на 4 ступени до уровня junk, на него обрушился беспрецедентный вал критики почти за пределами дипломатии. Ж.-К.Юнкер заявил, что не следует изменять рейтинги страны, которая находится в процессе реформирования. Вольфганг Шойбль, министр финансов Германии, вообще призвал «поломать олигополию рейтинговых агентств».
Раздражение европейцев можно до известной степени понять: не находя консенсуса даже внутри собственных структур, они вынуждены сталкиваться еще и с негативным влиянием решений тех рейтинговых агентств, которые совсем недавно, по выражению FT, «сыпали рейтингами ААА, словно конфетти».
По счастью для Европы, рынки сегодня оказались в приподнятом настроении. Признаки того, что США якобы удается избежать очередного замедления экономики после завершения QE2 – возможно, временные, если игнорировать аргументы ECRI, о которых мы писали ранее – настолько воодушевили участников рынка, что они готовы играть на повышение и в отсутствие каждодневных массированных вливаний ликвидности от ФРС. Некоторое улучшение на рынке труда, неплохие данные по индексу ISM Manufacturing (ISM Non-Manufacturing, напротив, вышел хуже ожиданий) были воодушевлением встречены игроками. Вероятно, в преддверие отчетного сезона карта медленного, но все же улучшения ситуации в экономике будет охотно разыгрываться и дальше. Совершенно понятно, что некоторые активы сегодня могут рассчитывать на более активный приток капитала, и эти активы – вряд ли из Европы и вряд ли из Китая. Эти активы, прежде всего – из США. Индекс ММВБ наслаждается своей высокой корреляцией с американскими фондовыми индексами.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу