16 июля 2011 Эксперт Online
Период сверхнизких процентных ставок в развитых мировых странах совпал с процессом их повышения в emerging markets. Связанный с этим переток капитала продолжит надувать пузыри на рынках активов развивающихся экономик
Регуляторы стран с развивающейся экономикой повышают ключевые ставки в борьбе с инфляцией. Им противостоят в этом вопросе развитые страны, где ставки остаются на рекордно низких уровнях. ЦБ США, Японии и Великобритании просто не могут позволить себе повышение учетного процента.
Ситуация, например, в британской экономике характеризуется жестким ограничением расходов, дефицитом бюджета, высоким уровнем госдолга и растущей инфляцией. Неудивительно, что монетарные власти не могут пойти на повышение процентных ставок.
Америка, только завершившая в июне так называемую программу количественного ослабления (QE2) по выкупу с рынка гособлигаций на 600 млрд долларов, также оказалась перед лицом экономических трудностей: от ухудшения ситуации на рынке труда до проблем с госдолгом. Более того, Бен Бернанке, глава ФРС, не исключил возможности принятия новой программы по поддержке экономики QE3. Понятно, что о росте ставок речи и быть не может.
Еще одна развитая мировая экономика — Япония — также находится в нелегком положении. Землетрясение и цунами, произошедшие в стране в марте, привели к дефициту энергии, нарушениям в системе производства и поставок товаров. Власти страны влили в ее экономику огромные средства, чтобы поддержать экономический рост. Повышение ставок в такой ситуации также невозможно.
Между тем в ряде стран с развивающейся экономикой ставки, напротив, растут. Их правительства борются с высокими темпами инфляции. Более того, ставки в этих странах будут расти и дальше, потому что рекордно низкий учетный процент в развитых странах привел к перетоку капитала, в первую очередь спекулятивного, на emerging markets, раздувая пузыри на рынках активов. Свое «веское слово» сказала также товарная инфляция: рост цен на нефть и продукты питания.
«В развивающихся странах действительно инфляционное давление резко выросло из-за притока спекулятивного капитала, роста цен на сырье и продукты питания. Эти факторы повлияли и на инфляцию в развитых странах, но в меньшей степени. Учитывая коррекцию цен на нефть и стабилизацию на рынке продовольствия, для западных стран ситуация с инфляцией проще», — комментирует ситуацию начальник аналитического отдела ИК «Грандис капитал» Денис Барабанов.
Большинство аналитиков считают, что повышения ставок в развитых странах не стоит ждать как минимум ближайший год, тогда как в развивающихся экономиках они продолжат расти. В результате приток капитала в emerging markets продолжится, образовывая новые пузыри на рынках активов. Это негативно отражается на курсах валют, усиливая их и снижая конкурентоспособность внутренних экспортеров. Как видно, дифференциал по ставкам порождает кучу проблем, углубляя пропасть между развитыми и развивающимися экономиками.
Основными пунктами на пути потока «горячих денег» в посткризисное время явились Индия и Бразилия, где инвестиционных предложений было пока достаточно для того, чтобы направить сторонние средства в мирное русло, комментирует ситуацию аналитик «Инвесткафе» Анна Бодрова. Однако опасность пузырей в различных секторах высока. Цель у «горячих денег» одна: войти в наиболее интересные секторы и проекты, получить максимальную отдачу и вывести их, как только в развитых экономиках картина стабилизируется. У властей стран с развивающейся экономикой есть инструменты для регулирования потоков «горячих денег»: повышение уровня порога вхождения в проекты для иностранных инвесторов, ограничения по внутреннему обороту средств, долгосрочные контракты, жесткий перечень проектов, действительно нуждающихся в стороннем финансировании, как, например, инфраструктурное направление.
Так считает начальник отдела управления инвестициями и аналитической поддержки ЗАО ИФК «Солид» Михаил Королюк, сверхмягкая монетарная политика в развитых странах приводит к тому, что они экспортируют инфляцию в развивающиеся. Выбор у развивающихся стран небольшой: фиксировать обменные курсы, повышать ставки или препятствовать притоку капитала, возводя те или иные барьеры. Что же касается полезности притока капитала, то у него больше минусов, чем плюсов. В основном притекает спекулятивный капитал, реагирующий на укрепление валюты и увеличивающий волатильность на финансовых рынках. Стратегических инвесторов высокие ставки, напротив, могут отпугивать
Впрочем, то, что ставки в развитых экономиках не будут подниматься в течение года, далеко не факт. Раскручивающаяся инфляция может вынудить монетарные власти пойти на закручивание гаек и ужесточение монетарной политики уже до конца текущего года, считает Максим Лобада, аналитик «БКС Экспресс». Программы QE1 и QE2 привели к притоку ликвидности, усилению спекулятивной составляющей и способствовала раскручиванию инфляции. Если будет запущена третья программа, она подстегнет рост цен. В противовес может начаться очередная серия повышения ставок в ряде стран, в том числе с развитыми экономиками.
Анна Королева
http://expert.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу