15 сентября 2011 Sberbank CIB Фролов Илья
Конъюнктура мировых рынков к концу недели начала улучшаться. Вчера американский рынок акций вырос, причем индекс S&P 500 протестировал 1200 пунктов и завершил торговый день выше 21-дневной средней, формируя условия для возврата в диапазон 1200-1250 пунктов, пара евро-доллар вернулась выше 1,37, динамика европейских рынков улучшилась. Помогли этому события вокруг ЕС, в частности, утверждение нижней палатой парламента Италии программы сокращения госрасходов и намерение глав финведомств стран BRIC на следующей неделе рассмотреть вопрос поддержки Еврозоны (Индия и Китай вроде бы не против, Россия пока заявила, что позиция по этому вопросу не сформирована). Кроме того, Н. Саркози и А. Меркель выразили уверенность в том, что Греция останется в еврозоне. Вчерашняя статистика по США оказалась неоднозначной, однако рост розничных продаж, а также складских запасов (при опережающем росте отгрузок) в Америке оказал поддержку рынкам. Несколько тревожно на этом фоне выглядят лишь еженедельные данные по рынку топлива в США.
В целом, на наш взгляд, на рынках формируются условия для восстановления перед заседанием ФРС. Впрочем, хотя напряженность вокруг проблем в ЕС несколько ослабла, реальных подтверждений улучшения ситуации в Европе пока нет. Мы полагаем, что для закрепления текущего восстановительного движения рынков необходимо отсутствие неприятных сюрпризов от статистики по США и из Европы в течение ближайших дней. Ключевым событием следующей недели является заседание ФРС, результаты которого зададут, на наш взгляд, направление рынкам (мы вновь отмечаем, что QE3 в США, на наш взгляд, неизбежно и вопрос лишь в его сроках). В центре внимание инвесторов останутся также заявления по новым мерам поддержки европейских финрынков, как от ведущих стран ЕС и стран БРИК, так и ЕЦБ.
На фоне улучшения настроений на мировых рынках индекс ММВБ сегодня к середине дня вновь вышел в диапазон 1520-1560 пунктов, в котором, как мы полагаем, может оставаться в ближайшие день-два. В перспективе ближайших 2 недель мы по-прежнему ждем роста индекса ММВБ к интервалу 1605-1655 пунктов в отсутствие сильного негатива. Основным риском прогнозу, на наш взгляд, являются обострение кризиса в Европе (дефолт Греции, проблемы у банков) и отсутствие конкретики по QE3 после заседания ФРС.
УТРО - Утренние настроения на рынках можно оценить как умеренно оптимистичные. Вчера американский рынок акций вырос, причем индекс S&P 500 протестировал 1200 пунктов и завершил торговый день выше 21-дневной средней, формируя условия для возврата в диапазон 1200-1250 пунктов, пара евро-доллар вернулась выше 1,37, динамика европейских рынков улучшилась. Помогли этому события вокруг ЕС, в частности, нижняя палата парламента Италии утвердила программу сокращения госрасходов, главы финведомств стран BRIC на следующей неделе рассмотрят вопрос поддержки Еврозоны (Индия и Китай вроде бы не против, Россия пока заявила, что позиция по этому вопросу не сформирована), а Н. Саркози и А. Меркель выразили уверенность в том, что Греция останется в еврозоне. Вчерашняя статистика по США оказалась неоднозначной: базовый ИЦП вырос лишь на 0,1% м/м, однако в годовом сопоставлении остался на высоком уровне (+2,5% г/г); розничные продажи в августе также выросли несущественно на 0,1%м/м (консенсус: +0,3% м/м; диапазон ожиданий аналитиков, по Рейтер: -0,3% - +1,0%), а данные за предыдущий месяц были пересмотрены в сторону понижения (+0,3% вместо ранее озвучивавшихся +0,5% м/м); складские запасы в США выросли на 0,4%, чуть ниже консенсуса Рейтер (+0,5% м/м), зато отгрузки со складов выросли на 0,7%, превысив рост запасов. Однако явных разочарований статданные не принесли (напротив, показали, что в американской экономике все неплохо), что, как мы и ожидали, также оказало поддержку рынкам.
В целом, на наш взгляд, на рынках формируются условия для восстановления, и, как мы полагаем, сегодня торги на ведущих фондовых биржах пройдут позитивно. Российский рынок акций, как мы полагаем, начнет торговый день умеренным ростом, с возможным тестированием отметки в 1520 пунктов по индексу ММВБ По мере приближения к началу торгов в США мы не исключаем перехода консолидации и некоторого охлаждения рыночной динамики. Вместе с тем, сегодняшняя статистика по США и окрепшие ожидания, что Европа избежит обострения кризиса на рынках, на наш взгляд, смогут российскому рынку закрепиться сегодня в диапазоне 1520-1560 пунктов с сохранением импульса к дальнейшему повышению
ЦБ сузил диапазон колебаний ставок на межбанке: до конца года ждем новых шагов, направленных на смягчение процентной политики
• Вчера Банк России принял решение о снижении ставки по основным операциям предоставления ликвидности на 25 б.п. (что коснулось наиболее доступных участникам рынка инструментов).
• Одновременно повышены ставки по коротким депозитным операциям на 25 б.п.
• В результате спрэд между депозитами и минимальными ставками РЕПО с ЦБ, определяющих нижнюю и верхнюю границу ставок межбанковского рынка, сузился с 3 до 2,5%.
Решение Банка России стало неожиданностью для рынка, так как из пресс-релиза, сопровождающего предыдущее заседание (в начале августа), следовал однозначный вывод, что ЦБ не планирует пересматривать процентные ставки в течение ближайших месяцев. И, на наш взгляд, регулятор должен быть более последовательным в своей политике, хотя бы на уровне намеков предупреждая участников о грядущих изменениях. Выбранная тактика - «кнута и пряника» - по всей видимости, вызвана намерением ЦБ поддержать участников в условиях риска возникновения дефицита ликвидности, который, как ожидается, будет наблюдаться в периоды налоговых выплат в сентябре–ноябре. Очевидно, это вызовет повышенный спрос на инструменты рефинансирования, предлагаемые Банком России. Оборотной стороной удешевления фондирования в ЦБ является повышение инфляционных рисков, все еще сохраняющихся в части услуг и ряда непродовольственных товаров (при общей дефляции -0,2% в августе базовая инфляция демонстрирует положительную динамику +0,4%). Поэтому регулятор пытается скомпенсировать негативные следствия через повышение ставок по коротким депозитным операциям. Касательно дальнейших действий Банка России отметим, что потребительская инфляция (CPI) продолжает снижаться, и с начала года до середины сентября показатель составил всего 4,6% против 5,8% в прошлом году. На этом фоне годовой ориентир ЦБ в 7% является более чем реалистичным. Кроме того, мы ожидаем, что анонсированные недавно изменения в области индексации тарифов обеспечат резкое снижение инфляции в годовом выражении в январе 2012 года. В этом случае текущая ставка рефинансирования (8,25%) выглядит чересчур высокой и откровенно сдерживающей потенциальный подъем экономики в предвыборный год, поэтому мы закладываем высокую вероятность ее снижения (как и ставок по прочим кредитным операциям Банка России) до конца года на 50 б.п.
Минфин успешно разместил «десятилетку». Размещения ОФЗ в ближайшие недели не будут поднимать доходности на вторичном рынке?
• Минфин разместил длинную ОФЗ–26205 (погашение в апреле 2021 г.) на 4.6 млрд. руб. из предложенных 10 млрд. руб.
• Спрос составил 6.5 млрд.руб. акцептована 21 заявка.
• Средневзвешенная ставка доходности - 8.10%, соответствует верхней границе предварительно озвученного диапазона (8.00% - 8.10%).
Новая политика Минфина по сокращению объема внутренних заимствований, запланированных до конца года, оправдывает себя. Размещено 45% длинного десятилетнего выпуска, ставка соответствует котировкам вторичного рынка, роста доходности на «вторичке» после размещения мы не наблюдали. Исходя из большого количества удовлетворенных заявок (21 заявка, из них 20 – с одинаковой доходностью 8.10%) можно предположить, что спрос на аукционе был рыночным, а количество участников не ограничилось узким пулом. Также учтем, что, в целом, в среду в рублевых облигациях преобладали продажи, несмотря на улучшение внешней конъюнктуры и позитивное для рынка решение ЦБ по ставкам. Напомним, в последний раз аукцион по ОФЗ-26205 проводился 10-го августа и был провален – размещено 25 млн.руб. из 20 млрд. руб. (хотя ситуация с ликвидностью тогда была существенно лучше, чем сейчас). Что неудивительно, т.к. средневзвешенная ставка (7.80%) также была зафиксирована по верхней границе диапазона, однако сам диапазон изначально был установлен на 15-20 б.п. ниже рынка на тот момент. С тех пор МинФину удалось успешно разместить только относительно короткую ОФЗ-25079 в конце августа – 12.3 млрд.руб. из 25 млрд.руб. Исходя из планов МинФина, до конца первой декады октября нас ждут три размещения среднесрочных ОФЗ (4-6 лет), объем предложения на каждом аукционе – 10 млрд. руб. Думаем, что дозированное предложение госбумаг по реальным рыночным ценам, без дисконтов и премий к «вторичке», позволит финансовому ведомству как проводить аукционы с приемлемыми коэффициентами размещения, так и удерживать доходности ОФЗ от дальнейшего роста даже в условиях ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью. Тем более, что, по-видимому, вторая задача для регулятора сейчас находится в приоритете – в условиях роста нефтяных доходов бюджета объемы привлечений отходят на второй план.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В целом, на наш взгляд, на рынках формируются условия для восстановления перед заседанием ФРС. Впрочем, хотя напряженность вокруг проблем в ЕС несколько ослабла, реальных подтверждений улучшения ситуации в Европе пока нет. Мы полагаем, что для закрепления текущего восстановительного движения рынков необходимо отсутствие неприятных сюрпризов от статистики по США и из Европы в течение ближайших дней. Ключевым событием следующей недели является заседание ФРС, результаты которого зададут, на наш взгляд, направление рынкам (мы вновь отмечаем, что QE3 в США, на наш взгляд, неизбежно и вопрос лишь в его сроках). В центре внимание инвесторов останутся также заявления по новым мерам поддержки европейских финрынков, как от ведущих стран ЕС и стран БРИК, так и ЕЦБ.
На фоне улучшения настроений на мировых рынках индекс ММВБ сегодня к середине дня вновь вышел в диапазон 1520-1560 пунктов, в котором, как мы полагаем, может оставаться в ближайшие день-два. В перспективе ближайших 2 недель мы по-прежнему ждем роста индекса ММВБ к интервалу 1605-1655 пунктов в отсутствие сильного негатива. Основным риском прогнозу, на наш взгляд, являются обострение кризиса в Европе (дефолт Греции, проблемы у банков) и отсутствие конкретики по QE3 после заседания ФРС.
УТРО - Утренние настроения на рынках можно оценить как умеренно оптимистичные. Вчера американский рынок акций вырос, причем индекс S&P 500 протестировал 1200 пунктов и завершил торговый день выше 21-дневной средней, формируя условия для возврата в диапазон 1200-1250 пунктов, пара евро-доллар вернулась выше 1,37, динамика европейских рынков улучшилась. Помогли этому события вокруг ЕС, в частности, нижняя палата парламента Италии утвердила программу сокращения госрасходов, главы финведомств стран BRIC на следующей неделе рассмотрят вопрос поддержки Еврозоны (Индия и Китай вроде бы не против, Россия пока заявила, что позиция по этому вопросу не сформирована), а Н. Саркози и А. Меркель выразили уверенность в том, что Греция останется в еврозоне. Вчерашняя статистика по США оказалась неоднозначной: базовый ИЦП вырос лишь на 0,1% м/м, однако в годовом сопоставлении остался на высоком уровне (+2,5% г/г); розничные продажи в августе также выросли несущественно на 0,1%м/м (консенсус: +0,3% м/м; диапазон ожиданий аналитиков, по Рейтер: -0,3% - +1,0%), а данные за предыдущий месяц были пересмотрены в сторону понижения (+0,3% вместо ранее озвучивавшихся +0,5% м/м); складские запасы в США выросли на 0,4%, чуть ниже консенсуса Рейтер (+0,5% м/м), зато отгрузки со складов выросли на 0,7%, превысив рост запасов. Однако явных разочарований статданные не принесли (напротив, показали, что в американской экономике все неплохо), что, как мы и ожидали, также оказало поддержку рынкам.
В целом, на наш взгляд, на рынках формируются условия для восстановления, и, как мы полагаем, сегодня торги на ведущих фондовых биржах пройдут позитивно. Российский рынок акций, как мы полагаем, начнет торговый день умеренным ростом, с возможным тестированием отметки в 1520 пунктов по индексу ММВБ По мере приближения к началу торгов в США мы не исключаем перехода консолидации и некоторого охлаждения рыночной динамики. Вместе с тем, сегодняшняя статистика по США и окрепшие ожидания, что Европа избежит обострения кризиса на рынках, на наш взгляд, смогут российскому рынку закрепиться сегодня в диапазоне 1520-1560 пунктов с сохранением импульса к дальнейшему повышению
ЦБ сузил диапазон колебаний ставок на межбанке: до конца года ждем новых шагов, направленных на смягчение процентной политики
• Вчера Банк России принял решение о снижении ставки по основным операциям предоставления ликвидности на 25 б.п. (что коснулось наиболее доступных участникам рынка инструментов).
• Одновременно повышены ставки по коротким депозитным операциям на 25 б.п.
• В результате спрэд между депозитами и минимальными ставками РЕПО с ЦБ, определяющих нижнюю и верхнюю границу ставок межбанковского рынка, сузился с 3 до 2,5%.
Решение Банка России стало неожиданностью для рынка, так как из пресс-релиза, сопровождающего предыдущее заседание (в начале августа), следовал однозначный вывод, что ЦБ не планирует пересматривать процентные ставки в течение ближайших месяцев. И, на наш взгляд, регулятор должен быть более последовательным в своей политике, хотя бы на уровне намеков предупреждая участников о грядущих изменениях. Выбранная тактика - «кнута и пряника» - по всей видимости, вызвана намерением ЦБ поддержать участников в условиях риска возникновения дефицита ликвидности, который, как ожидается, будет наблюдаться в периоды налоговых выплат в сентябре–ноябре. Очевидно, это вызовет повышенный спрос на инструменты рефинансирования, предлагаемые Банком России. Оборотной стороной удешевления фондирования в ЦБ является повышение инфляционных рисков, все еще сохраняющихся в части услуг и ряда непродовольственных товаров (при общей дефляции -0,2% в августе базовая инфляция демонстрирует положительную динамику +0,4%). Поэтому регулятор пытается скомпенсировать негативные следствия через повышение ставок по коротким депозитным операциям. Касательно дальнейших действий Банка России отметим, что потребительская инфляция (CPI) продолжает снижаться, и с начала года до середины сентября показатель составил всего 4,6% против 5,8% в прошлом году. На этом фоне годовой ориентир ЦБ в 7% является более чем реалистичным. Кроме того, мы ожидаем, что анонсированные недавно изменения в области индексации тарифов обеспечат резкое снижение инфляции в годовом выражении в январе 2012 года. В этом случае текущая ставка рефинансирования (8,25%) выглядит чересчур высокой и откровенно сдерживающей потенциальный подъем экономики в предвыборный год, поэтому мы закладываем высокую вероятность ее снижения (как и ставок по прочим кредитным операциям Банка России) до конца года на 50 б.п.
Минфин успешно разместил «десятилетку». Размещения ОФЗ в ближайшие недели не будут поднимать доходности на вторичном рынке?
• Минфин разместил длинную ОФЗ–26205 (погашение в апреле 2021 г.) на 4.6 млрд. руб. из предложенных 10 млрд. руб.
• Спрос составил 6.5 млрд.руб. акцептована 21 заявка.
• Средневзвешенная ставка доходности - 8.10%, соответствует верхней границе предварительно озвученного диапазона (8.00% - 8.10%).
Новая политика Минфина по сокращению объема внутренних заимствований, запланированных до конца года, оправдывает себя. Размещено 45% длинного десятилетнего выпуска, ставка соответствует котировкам вторичного рынка, роста доходности на «вторичке» после размещения мы не наблюдали. Исходя из большого количества удовлетворенных заявок (21 заявка, из них 20 – с одинаковой доходностью 8.10%) можно предположить, что спрос на аукционе был рыночным, а количество участников не ограничилось узким пулом. Также учтем, что, в целом, в среду в рублевых облигациях преобладали продажи, несмотря на улучшение внешней конъюнктуры и позитивное для рынка решение ЦБ по ставкам. Напомним, в последний раз аукцион по ОФЗ-26205 проводился 10-го августа и был провален – размещено 25 млн.руб. из 20 млрд. руб. (хотя ситуация с ликвидностью тогда была существенно лучше, чем сейчас). Что неудивительно, т.к. средневзвешенная ставка (7.80%) также была зафиксирована по верхней границе диапазона, однако сам диапазон изначально был установлен на 15-20 б.п. ниже рынка на тот момент. С тех пор МинФину удалось успешно разместить только относительно короткую ОФЗ-25079 в конце августа – 12.3 млрд.руб. из 25 млрд.руб. Исходя из планов МинФина, до конца первой декады октября нас ждут три размещения среднесрочных ОФЗ (4-6 лет), объем предложения на каждом аукционе – 10 млрд. руб. Думаем, что дозированное предложение госбумаг по реальным рыночным ценам, без дисконтов и премий к «вторичке», позволит финансовому ведомству как проводить аукционы с приемлемыми коэффициентами размещения, так и удерживать доходности ОФЗ от дальнейшего роста даже в условиях ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью. Тем более, что, по-видимому, вторая задача для регулятора сейчас находится в приоритете – в условиях роста нефтяных доходов бюджета объемы привлечений отходят на второй план.
/Компиляция. 15 сентября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу