22 сентября 2011 Пf (pf.ru) Подымов Алексей
Обзор рынка акций за 15-22 сентября
Российская экономика не покажет сколько-нибудь приличных результатов даже после более ощутимой девальвации рубля. И это ясно не только и не столько из разочаровывающего прогноза МВФ, сколько из-за отсутствия реальных стимулов к росту внутри страны.
Даже предельно осторожные прогнозы прошлой недели не оправдали, прежде всего, компании с большой долей государства в акционерном капитале. И это в очередной раз указывает на перезревшую необходимость более адекватного и кардинального подхода к грядущей большой приватизации.
Сырьевая модель не желает сама по себе преобразовываться в модернизационную. Сверху поддержки нет, только безудержное чиновничное давление, из-за рубежа – тем более. Максимум, на что нам пока можно рассчитывать – это оставаться рынком сбыта для наукоёмких разработок с Запада и дешёвой штамповки из Поднебесной. Ради этого населению по-прежнему будет разрешено хоть что-то зарабатывать себе на жизнь. А ещё – русские могут немного поучаствовать в глобальных космических проектах и… захоронении атомных отходов. Рынки вооружения и большой энергетики российские неотреформированные постсоветские компании сейчас теряют буквально на глазах, вместе с остатками политического влияния страны в третьем мире. Одна надежда на то, что о России снова вспомнят в Китае и Индии, хотя эти партнёры, а скорее – конкуренты по БРИКС, давно научились обходиться без нас.
Что ж, интегрироваться в мировую экономику приходится именно на тех условиях, которые она нам продиктует. Пока же и в ней дела не слишком ладятся.
Последняя телефонная конференция министра финансов Греции с МВФ и ЕС лишь усилила опасения по поводу дефолта проблемной страны. Инвесторы уже почти не сомневаются в неспособности Греции решить свои проблемы. Дефолт уже закладывается и в курс евро и в котировки европейских компаний, которые многое потеряют после объявления неплатёжеспособности Греции.
Дефолт, конечно, постараются облечь в самую пристойную форму. Референдум по выходу страны из еврозоны, будет он или нет, и как бы он не завершился, мало что изменит, по сути. Оптимизма все теперь ждут только из-за океана, где Барак Обама демонстрирует завидную твёрдость в обращении с законодателями. Рынки очень ждут новых порций заявлений Бена Бернанке и его подчинённых по дальнейшей кредитно-денежной политике.
Какими будут конкретные меры по стимулированию американской экономики, уже не так важно. Важно, чтобы они были. Скорее всего, ФРС США объявит о так называемой операции twist. Значит, будут активно продаваться короткие бонды, а покупаться – длинные облигации. Задача ясна – выровнять ставки по бумагам с различными сроками погашения, успокоив тем самым инвесторов, что и простимулирует экономику. Да, после twist хуже всего будет банками, но сейчас нет такого риска обрушить финансовую систему, как было три года назад. И стимуляция реального сектора обещает компенсировать весь негатив от удара по банкам.
Ну, а в России самым показательным симптомом для нынешней ситуации становится стремительное сближение долларового индекса РТС и рублёвого индекса ММВБ, которое вызвано резким откатом курса рубля. Несмотря на минимальный объём сделок в долларовом эквиваленте, коррекция котировок под курсы валют всё равно идёт, что может, в конце концов, привести к выравниванию индексов и даже новому, после многолетнего перерыва, выходу в лидеры именно рублёвого индикатора. Это вряд ли можно будет счесть за свидетельство реанимации рублёвой экономики, зато за счёт этого игроки смогут достаточно точно определить, какие же курсы рубля к евро и доллару являются сейчас действительно равновесными.
Напоследок не могу не отметить, какое же всё-таки удовлетворение приносят не просто сбывшиеся прогнозы, а прогнозы конкретные и обоснованные. Именно так случилось с нашими оценками по акциям "Норильского никеля". Именно их мы регулярно, даже в лучшие дни, ставили в прогнозах "на понижение", а они упрямо продолжали расти. Расти на почве корпоративного конфликта между основными акционерами во главе с Владимиром Потаниным и миноритариями ГМК – Олегом Дерипаской и Михаилом Прохоровым, к которым, в конце концов, примкнул и Виктор Вексельберг. Перегрев был явный, но, как только стало известно что-то конкретное о схеме организации обратного выкупа акций (buy-back) главным акционером, котировки рухнули.
А вы верили в никель? Не стоило – прежние заявления действующего руководства компании о наличии свободных средств для выкупа были, похоже, не более, чем самообманом, или же, что ещё хуже - блефом. Да, в схватке за собственность все средства хороши, даже заёмные. Так что теперь, после того, как генеральный директор "НН" Владимир Стржалковский признал необходимость привлечения для выкупа средств от размещения евробондов, менеджменту ГМК предстоит уже не только раскошелиться. Помимо этого, по всей видимости, им предстоит смириться с куда большей премией к рыночной цене, которую придётся назначить оппонентам из Русала, Суала и Онэксима (поимённо – см. выше). А продолжение уже последовало – речь идёт уже о продаже 25-процентного пакета Русала в "Норильском никеле" за 18 млрд долларов. То ли это фантастика, то ли желание руководства Русала окончательно распрощаться с претензиями на никель, но за счёт этого решить многие свои застарелые финансовые проблемы. Такие, к примеру, как антикризисный долг Сбербанку
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310896899_1310896883-clip-3kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российская экономика не покажет сколько-нибудь приличных результатов даже после более ощутимой девальвации рубля. И это ясно не только и не столько из разочаровывающего прогноза МВФ, сколько из-за отсутствия реальных стимулов к росту внутри страны.
Даже предельно осторожные прогнозы прошлой недели не оправдали, прежде всего, компании с большой долей государства в акционерном капитале. И это в очередной раз указывает на перезревшую необходимость более адекватного и кардинального подхода к грядущей большой приватизации.
Сырьевая модель не желает сама по себе преобразовываться в модернизационную. Сверху поддержки нет, только безудержное чиновничное давление, из-за рубежа – тем более. Максимум, на что нам пока можно рассчитывать – это оставаться рынком сбыта для наукоёмких разработок с Запада и дешёвой штамповки из Поднебесной. Ради этого населению по-прежнему будет разрешено хоть что-то зарабатывать себе на жизнь. А ещё – русские могут немного поучаствовать в глобальных космических проектах и… захоронении атомных отходов. Рынки вооружения и большой энергетики российские неотреформированные постсоветские компании сейчас теряют буквально на глазах, вместе с остатками политического влияния страны в третьем мире. Одна надежда на то, что о России снова вспомнят в Китае и Индии, хотя эти партнёры, а скорее – конкуренты по БРИКС, давно научились обходиться без нас.
Что ж, интегрироваться в мировую экономику приходится именно на тех условиях, которые она нам продиктует. Пока же и в ней дела не слишком ладятся.
Последняя телефонная конференция министра финансов Греции с МВФ и ЕС лишь усилила опасения по поводу дефолта проблемной страны. Инвесторы уже почти не сомневаются в неспособности Греции решить свои проблемы. Дефолт уже закладывается и в курс евро и в котировки европейских компаний, которые многое потеряют после объявления неплатёжеспособности Греции.
Дефолт, конечно, постараются облечь в самую пристойную форму. Референдум по выходу страны из еврозоны, будет он или нет, и как бы он не завершился, мало что изменит, по сути. Оптимизма все теперь ждут только из-за океана, где Барак Обама демонстрирует завидную твёрдость в обращении с законодателями. Рынки очень ждут новых порций заявлений Бена Бернанке и его подчинённых по дальнейшей кредитно-денежной политике.
Какими будут конкретные меры по стимулированию американской экономики, уже не так важно. Важно, чтобы они были. Скорее всего, ФРС США объявит о так называемой операции twist. Значит, будут активно продаваться короткие бонды, а покупаться – длинные облигации. Задача ясна – выровнять ставки по бумагам с различными сроками погашения, успокоив тем самым инвесторов, что и простимулирует экономику. Да, после twist хуже всего будет банками, но сейчас нет такого риска обрушить финансовую систему, как было три года назад. И стимуляция реального сектора обещает компенсировать весь негатив от удара по банкам.
Ну, а в России самым показательным симптомом для нынешней ситуации становится стремительное сближение долларового индекса РТС и рублёвого индекса ММВБ, которое вызвано резким откатом курса рубля. Несмотря на минимальный объём сделок в долларовом эквиваленте, коррекция котировок под курсы валют всё равно идёт, что может, в конце концов, привести к выравниванию индексов и даже новому, после многолетнего перерыва, выходу в лидеры именно рублёвого индикатора. Это вряд ли можно будет счесть за свидетельство реанимации рублёвой экономики, зато за счёт этого игроки смогут достаточно точно определить, какие же курсы рубля к евро и доллару являются сейчас действительно равновесными.
Напоследок не могу не отметить, какое же всё-таки удовлетворение приносят не просто сбывшиеся прогнозы, а прогнозы конкретные и обоснованные. Именно так случилось с нашими оценками по акциям "Норильского никеля". Именно их мы регулярно, даже в лучшие дни, ставили в прогнозах "на понижение", а они упрямо продолжали расти. Расти на почве корпоративного конфликта между основными акционерами во главе с Владимиром Потаниным и миноритариями ГМК – Олегом Дерипаской и Михаилом Прохоровым, к которым, в конце концов, примкнул и Виктор Вексельберг. Перегрев был явный, но, как только стало известно что-то конкретное о схеме организации обратного выкупа акций (buy-back) главным акционером, котировки рухнули.
А вы верили в никель? Не стоило – прежние заявления действующего руководства компании о наличии свободных средств для выкупа были, похоже, не более, чем самообманом, или же, что ещё хуже - блефом. Да, в схватке за собственность все средства хороши, даже заёмные. Так что теперь, после того, как генеральный директор "НН" Владимир Стржалковский признал необходимость привлечения для выкупа средств от размещения евробондов, менеджменту ГМК предстоит уже не только раскошелиться. Помимо этого, по всей видимости, им предстоит смириться с куда большей премией к рыночной цене, которую придётся назначить оппонентам из Русала, Суала и Онэксима (поимённо – см. выше). А продолжение уже последовало – речь идёт уже о продаже 25-процентного пакета Русала в "Норильском никеле" за 18 млрд долларов. То ли это фантастика, то ли желание руководства Русала окончательно распрощаться с претензиями на никель, но за счёт этого решить многие свои застарелые финансовые проблемы. Такие, к примеру, как антикризисный долг Сбербанку
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310896899_1310896883-clip-3kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter