28 сентября 2011 Пf (pf.ru) Чекулаев Михаил
Куда вкладывать деньги в кризисные периоды – вопрос сложный лишь на первый взгляд. Ответ на него становится гораздо более очевидным, если разобраться, куда их вкладывать не стоит.
Лишь на первый взгляд кажется, что список подходящих вариантов для вложения денег является обширным. На самом деле спектр возможностей весьма ограничен, если рассматривать не отдельные проекты, а определенные классы инвестиций, охватывающие по сути однородные активы. При всем видимом многообразии можно насчитать лишь примерно 15 вариантов вложения денег, которые объединены в три крупных группы, если ориентироваться не на формат, а на сущность инвестиций.
Первая группа включает в себя, по сути, прямые инвестиции в бизнес, – в собственное предприятие, либо в деловой проект друзей, родственников или знакомых. Как ни странно, банковский депозит также является прямыми инвестициями в бизнес. В этом случае деньги вкладываются на определенный срок на условиях займа в банковское предприятие. Вложения денег в валюту тоже являются прямыми инвестициями в бизнес. Только это не просто бизнес, а некий мегабизнес, поскольку им является экономика той страны, валюта которой покупается.
Вторая большая группа объектов для вложения денег достаточно однородна. Это инвестиции в ценные бумаги, – акции, облигации, паи фондов и векселя. При этом вкладывать деньги в подобные активы можно по-разному - инвестировать в ценные бумаги самостоятельно, через механизм коллективного инвестирования (участие в паевых фондах), либо с участием доверительного управляющего.
Третья крупная группа помещения денег связана с приобретением материальных ценностей, – недвижимости, предметов искусства и антиквариата, драгоценных металлов и камней, а также различных товаров. Отдельные классы подобных активов являются, по сути, розничными продуктами, поскольку обладают ярко выраженной индивидуальностью - например, предметы искусства. В то время как иные варианты размещения денег позволяют оперировать товарами, которые являются стандартными по качеству и объему. С такими активами рядовые инвесторы обычно работают с помощью производных финансовых инструментов - в основном, из числа обращающихся на биржах.
Рис. Список основных направлений вложения денег
С этим, в общем-то небольшим, списком возможностей для вложения денег инвесторы неплохо примиряются. Поскольку каждый из вариантов имеет определенный набор подходов, методов и способов размещения средств, а также повышения эффективности их работы. Это довольно неплохо работает, когда экономика стабильна. Но как только случается кризис, все системы управления капиталом и рисками - вне зависимости от их изощренности - выходят из строя. Помимо диких колебаний цен активов, происходят еще и изменения ценовых пропорций между различными ценностями. Причем не всегда понятно, то ли произошло временное отклонение от сложившегося паритета, то ли происходят фундаментальные сдвиги в оценке действительной ценности конкретных активов.
Поэтому в периоды нестабильности приходится еще и решать задачу, связанную с определением реалистичной ценности конкретного актива, которая может существенно разниться с его рыночной стоимостью. Иными словами, в смутные времена приходится еще и понимать, имеем ли мы дело с реальными ценностями, либо они являются мнимыми. И вопрос этот, пожалуй - самый сложный из всех, которые имеют отношение к инвестициям.
Возьмем, к примеру, бриллианты. Вложения в них денег считаются беспроигрышными. Однако ценность этих прозрачных камушек призрачна. Никакой потребительской ценности в них нет, кроме желания красоваться изделиями с бриллиантами, что, как считается, свидетельствует об определенном статусе. При этом до появления искусственных алмазов, потребность в этих камнях поддерживалась также еще и спросом со стороны промышленности - это к тому, что если в прошлом спрос на алмазы имел реальную основу, то ныне она стала фантомной.
Особая же пикантность ситуации состоит в неестественно высокой цене и на алмазы, и на бриллианты. Это становится ясным, если хорошенько разобраться в истории создания компании «Де Бирс», которая сначала создала миф об особенной ценности бриллиантов, а потом взяла под полный контроль их мировое производство и торговлю камнями. Поэтому реалистичная цена алмазов несоразмерно мала по сравнению с их стоимостью, - хоть сейчас, хоть в прошлом. Впрочем, когда наступает голод, бриллианты приобретают свою истинную цену.
К сожалению, нечто похожее можно наблюдать на слишком широком спектре конкретных активов. Поэтому сложнее найти такие активы, которые имеют действительно реалистичную стоимость, а не фантомную, поднятую искусственным образом. Зачастую пузырь надут настолько талантливо, что становится сложнее привести цены к реальному уровню, нежели поднять их еще выше.
Как, например, на рынке изобразительного искусства. Эксперты, - по понятным причинам не желающие себя назвать, - в частных беседах утверждают, что значительное число работ известных художников, - как продающихся, так и находящихся в музеях, - являются высококачественными подделками. Эту истину все заинтересованные лица усиленно скрывают, прикрываясь насквозь лживыми сертификатами подлинности, заключениями экспертов и пр. Поскольку выхода нет. Если открыть правду, то рынок не просто рухнет, - он перестанет существовать. При этом общественная полезность музеев окажется под очень большим сомнением.
Или возьмем ценные бумаги, которые торгуются на бирже. Казалось бы, они должны всегда иметь реалистичную стоимость - ведь она регулярно определяется в процессе торгов. Однако зачастую цена является несуразно высокой. Например, за 2010 г. по акциям Сбербанка выплатили 92 копейки дивидендов. В тот год эта бумага болталась между 60 и 100 рублями за штуку. Доход посчитать несложно, - немногим более 1% за год. В то время как «по справедливости» этот показатель должен составлять по меньшей мере 15%, учитывая доходность банковских депозитов, а также облигаций с приемлемым уровнем риска. Получается, что реалистичная цена акций Сбербанка в 2010 г. - это 14 рублей за штуку.
Можно, конечно, глубокомысленно обсуждать результаты оценки по моделям DCF или FCFE, а также приводить доводы о реинвестировании прибыли, которая, якобы, потом вернется к инвесторам. Однако тот, кто это говорит, должен прежде показать хотя бы одного реального инвестора, который в это действительно верит. Что же касается инвестиционной оценки, то помимо упомянутых двух широко используемых моделей, существует по меньшей мере еще с десяток методов, которые убедительнейшим образом докажут, что 14 рублей за акцию Сбербанка - это верхний предел.
Вывод из всего этого простой. Вкладывать деньги в активы с фантомной стоимостью можно только в периоды стабильности. В периоды же кризиса надо уходить в ценности, которые по-возможности лишены нереалистичной составляющей их цены. Особенно это актуально, когда мировая экономическая система входит в фазу смены технологического уклада, - как сейчас, например.
Мое (сугубо личное) мнение о том, какие активы сейчас имеют наибольшую защищенность стоимости, отражено в кратком списке - реальный бизнес в сфере производства товаров, предметы искусства и старины, а также земля с/х назначения.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310896899_1310896883-clip-3kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Лишь на первый взгляд кажется, что список подходящих вариантов для вложения денег является обширным. На самом деле спектр возможностей весьма ограничен, если рассматривать не отдельные проекты, а определенные классы инвестиций, охватывающие по сути однородные активы. При всем видимом многообразии можно насчитать лишь примерно 15 вариантов вложения денег, которые объединены в три крупных группы, если ориентироваться не на формат, а на сущность инвестиций.
Первая группа включает в себя, по сути, прямые инвестиции в бизнес, – в собственное предприятие, либо в деловой проект друзей, родственников или знакомых. Как ни странно, банковский депозит также является прямыми инвестициями в бизнес. В этом случае деньги вкладываются на определенный срок на условиях займа в банковское предприятие. Вложения денег в валюту тоже являются прямыми инвестициями в бизнес. Только это не просто бизнес, а некий мегабизнес, поскольку им является экономика той страны, валюта которой покупается.
Вторая большая группа объектов для вложения денег достаточно однородна. Это инвестиции в ценные бумаги, – акции, облигации, паи фондов и векселя. При этом вкладывать деньги в подобные активы можно по-разному - инвестировать в ценные бумаги самостоятельно, через механизм коллективного инвестирования (участие в паевых фондах), либо с участием доверительного управляющего.
Третья крупная группа помещения денег связана с приобретением материальных ценностей, – недвижимости, предметов искусства и антиквариата, драгоценных металлов и камней, а также различных товаров. Отдельные классы подобных активов являются, по сути, розничными продуктами, поскольку обладают ярко выраженной индивидуальностью - например, предметы искусства. В то время как иные варианты размещения денег позволяют оперировать товарами, которые являются стандартными по качеству и объему. С такими активами рядовые инвесторы обычно работают с помощью производных финансовых инструментов - в основном, из числа обращающихся на биржах.
Рис. Список основных направлений вложения денег
С этим, в общем-то небольшим, списком возможностей для вложения денег инвесторы неплохо примиряются. Поскольку каждый из вариантов имеет определенный набор подходов, методов и способов размещения средств, а также повышения эффективности их работы. Это довольно неплохо работает, когда экономика стабильна. Но как только случается кризис, все системы управления капиталом и рисками - вне зависимости от их изощренности - выходят из строя. Помимо диких колебаний цен активов, происходят еще и изменения ценовых пропорций между различными ценностями. Причем не всегда понятно, то ли произошло временное отклонение от сложившегося паритета, то ли происходят фундаментальные сдвиги в оценке действительной ценности конкретных активов.
Поэтому в периоды нестабильности приходится еще и решать задачу, связанную с определением реалистичной ценности конкретного актива, которая может существенно разниться с его рыночной стоимостью. Иными словами, в смутные времена приходится еще и понимать, имеем ли мы дело с реальными ценностями, либо они являются мнимыми. И вопрос этот, пожалуй - самый сложный из всех, которые имеют отношение к инвестициям.
Возьмем, к примеру, бриллианты. Вложения в них денег считаются беспроигрышными. Однако ценность этих прозрачных камушек призрачна. Никакой потребительской ценности в них нет, кроме желания красоваться изделиями с бриллиантами, что, как считается, свидетельствует об определенном статусе. При этом до появления искусственных алмазов, потребность в этих камнях поддерживалась также еще и спросом со стороны промышленности - это к тому, что если в прошлом спрос на алмазы имел реальную основу, то ныне она стала фантомной.
Особая же пикантность ситуации состоит в неестественно высокой цене и на алмазы, и на бриллианты. Это становится ясным, если хорошенько разобраться в истории создания компании «Де Бирс», которая сначала создала миф об особенной ценности бриллиантов, а потом взяла под полный контроль их мировое производство и торговлю камнями. Поэтому реалистичная цена алмазов несоразмерно мала по сравнению с их стоимостью, - хоть сейчас, хоть в прошлом. Впрочем, когда наступает голод, бриллианты приобретают свою истинную цену.
К сожалению, нечто похожее можно наблюдать на слишком широком спектре конкретных активов. Поэтому сложнее найти такие активы, которые имеют действительно реалистичную стоимость, а не фантомную, поднятую искусственным образом. Зачастую пузырь надут настолько талантливо, что становится сложнее привести цены к реальному уровню, нежели поднять их еще выше.
Как, например, на рынке изобразительного искусства. Эксперты, - по понятным причинам не желающие себя назвать, - в частных беседах утверждают, что значительное число работ известных художников, - как продающихся, так и находящихся в музеях, - являются высококачественными подделками. Эту истину все заинтересованные лица усиленно скрывают, прикрываясь насквозь лживыми сертификатами подлинности, заключениями экспертов и пр. Поскольку выхода нет. Если открыть правду, то рынок не просто рухнет, - он перестанет существовать. При этом общественная полезность музеев окажется под очень большим сомнением.
Или возьмем ценные бумаги, которые торгуются на бирже. Казалось бы, они должны всегда иметь реалистичную стоимость - ведь она регулярно определяется в процессе торгов. Однако зачастую цена является несуразно высокой. Например, за 2010 г. по акциям Сбербанка выплатили 92 копейки дивидендов. В тот год эта бумага болталась между 60 и 100 рублями за штуку. Доход посчитать несложно, - немногим более 1% за год. В то время как «по справедливости» этот показатель должен составлять по меньшей мере 15%, учитывая доходность банковских депозитов, а также облигаций с приемлемым уровнем риска. Получается, что реалистичная цена акций Сбербанка в 2010 г. - это 14 рублей за штуку.
Можно, конечно, глубокомысленно обсуждать результаты оценки по моделям DCF или FCFE, а также приводить доводы о реинвестировании прибыли, которая, якобы, потом вернется к инвесторам. Однако тот, кто это говорит, должен прежде показать хотя бы одного реального инвестора, который в это действительно верит. Что же касается инвестиционной оценки, то помимо упомянутых двух широко используемых моделей, существует по меньшей мере еще с десяток методов, которые убедительнейшим образом докажут, что 14 рублей за акцию Сбербанка - это верхний предел.
Вывод из всего этого простой. Вкладывать деньги в активы с фантомной стоимостью можно только в периоды стабильности. В периоды же кризиса надо уходить в ценности, которые по-возможности лишены нереалистичной составляющей их цены. Особенно это актуально, когда мировая экономическая система входит в фазу смены технологического уклада, - как сейчас, например.
Мое (сугубо личное) мнение о том, какие активы сейчас имеют наибольшую защищенность стоимости, отражено в кратком списке - реальный бизнес в сфере производства товаров, предметы искусства и старины, а также земля с/х назначения.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310896899_1310896883-clip-3kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter