17 ноября 2011 NetTrader Тяпкин Евгений
На рынке акций по-прежнему не происходит ничего примечательного. Мы прекрасно видим, что диапазон, который владеет рынком уже почти две недели, никак не может быть пробит. Технически индекс торгуется сейчас в треугольнике, выход из которого будет туда, если быть честным, никто не знает куда. Поэтому обсуждать российский рынок уже порядком надоело.
Гораздо интересней проанализировать очень актуальную на сегодня тему - историю с предстоящим байбэком акций Распадской, который пройдет с середины декабря до конца января.
Нужно сказать, что мнения управляющих и аналитиков даже в трейдинге компании NETTRADER.ru разделились. Того единодушия, которое было перед байбэком Норильского Никеля, - нет. Как вы помните, мы настоятельно рекомендовали участвовать в выкупе ГМК и большинство клиентов уже получили свои деньги на расчетные счета. Доходность составила при самой неудачной покупке (в день выхода новости о байбеке) около 180 000 рублей чистыми за один месяц.
Ситуацию с Распадской мы оцениваем иначе. Ниже я попытаюсь сформулировать свою личную позицию, исходя из которой участвовать в предстоящем выкупе я не буду (в ГМК я был в игре).
1. Сам факт того, что они опубликовали решение о предстоящем байбеке в день, когда акции компании выкинули из индекса MSCI вызывает вопросы. Не является ли это (помимо всего прочего) попыткой сгладить эффект снижения после столь негативной новости?
Собственники Распадской болезненно относятся к текущей стоимости акции, потому что давно пытаются продать свое предприятие. Однако попытки искусственным образом повысить инвестиционную привлекательность едва ли сможет повлиять на реальных покупателей. Основная проблема, почему Распадская до сих про еще не продана, - это несоответствие требуемой цены и операционных результатов компании.
С учетом резкого снижения темпов добычи после аварии 2010 года и того, что они никак не могут выйти на доаварийные уровни, требуемая сумма в $5 млрд слишком завышена. Выкупай фри флоат, не выкупай, пока в балансе дыра, то ни ВЭБ, ни структуры Тимченко, ни западные фонды не готовы покупать предприятие за деньги, которых оно не стоит.
2. Как вы знаете, Распадская принадлежит двум структурам - Евразу и менеджменту компании. Примерно по 40% у каждых и в сумме 80% от уставного капитала. Согласно закону об АО, к выкупу может быть предъявлен весь пакет несмотря на то, что выкупается только 10%. В этом случае коэффициент выкупа составит всего 10%.
Будет ли Абрамович и менеджмент предъявлять свою долю – знают только они. Но из сообщений газеты Ведомости сегодня от источника близкого к структурам, Евраз будет предъявлять свой пакет. Если Потанину в ГМК действительно нужна была бумага, чтобы увеличить долю, то у Абрамовича такой необходимости нет. Зато есть $1 млрд нераспределенной прибыли, который хотелось бы вывести или через дивиденды, или процедуру обратного выкупа.
3. Нет гарантированного выкупа для миноритариев. В случае с акциями НорНикеля все пакеты размером до 100 бумаг выкупались полностью и в первую очередь. Если бы этого пункта не было в меморандуме ГМК, то и участие в байбэке НорНикеля тоже было под большим вопросом.
4. Невозможно захеджировать риски. Акции НорНикеля можно было хоть как-то застраховать. С одновременной покупкой спота продать фьючерс, но с Распадской такой номер не пройдет, поскольку фьючерсов на акции этого эмитента просто не существуют в природе.
5. Деньги будут выплачиваться с 31 марта и в течении всего апреля. Почти пол года вопрос будет висеть в воздухе, а активы заморожены.
На данный момент ситуация выглядит таким образом. Конечно, если появятся документы, описывающие процедуру выкупа, вскроются новые детали, мы можем поменять свою позицию. Но пока ключевым остается вопрос в том, будут ли участвовать мажоритарии в обратном выкупе или нет.
Единственная возможность, на мой взгляд, сейчас «откусить от пирога» - это сыграть на росте курсовой стоимости акций Распадской. Все-таки объявление со стороны менеджмента о байбеке каким бы он не был - это хорошая торговая идея. Поэтому спекулятивно на 5-10% от портфеля можно покупать и держать. Получится поймать 10-15 рублей, нужно скидывать
http://www.nettrader.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Гораздо интересней проанализировать очень актуальную на сегодня тему - историю с предстоящим байбэком акций Распадской, который пройдет с середины декабря до конца января.
Нужно сказать, что мнения управляющих и аналитиков даже в трейдинге компании NETTRADER.ru разделились. Того единодушия, которое было перед байбэком Норильского Никеля, - нет. Как вы помните, мы настоятельно рекомендовали участвовать в выкупе ГМК и большинство клиентов уже получили свои деньги на расчетные счета. Доходность составила при самой неудачной покупке (в день выхода новости о байбеке) около 180 000 рублей чистыми за один месяц.
Ситуацию с Распадской мы оцениваем иначе. Ниже я попытаюсь сформулировать свою личную позицию, исходя из которой участвовать в предстоящем выкупе я не буду (в ГМК я был в игре).
1. Сам факт того, что они опубликовали решение о предстоящем байбеке в день, когда акции компании выкинули из индекса MSCI вызывает вопросы. Не является ли это (помимо всего прочего) попыткой сгладить эффект снижения после столь негативной новости?
Собственники Распадской болезненно относятся к текущей стоимости акции, потому что давно пытаются продать свое предприятие. Однако попытки искусственным образом повысить инвестиционную привлекательность едва ли сможет повлиять на реальных покупателей. Основная проблема, почему Распадская до сих про еще не продана, - это несоответствие требуемой цены и операционных результатов компании.
С учетом резкого снижения темпов добычи после аварии 2010 года и того, что они никак не могут выйти на доаварийные уровни, требуемая сумма в $5 млрд слишком завышена. Выкупай фри флоат, не выкупай, пока в балансе дыра, то ни ВЭБ, ни структуры Тимченко, ни западные фонды не готовы покупать предприятие за деньги, которых оно не стоит.
2. Как вы знаете, Распадская принадлежит двум структурам - Евразу и менеджменту компании. Примерно по 40% у каждых и в сумме 80% от уставного капитала. Согласно закону об АО, к выкупу может быть предъявлен весь пакет несмотря на то, что выкупается только 10%. В этом случае коэффициент выкупа составит всего 10%.
Будет ли Абрамович и менеджмент предъявлять свою долю – знают только они. Но из сообщений газеты Ведомости сегодня от источника близкого к структурам, Евраз будет предъявлять свой пакет. Если Потанину в ГМК действительно нужна была бумага, чтобы увеличить долю, то у Абрамовича такой необходимости нет. Зато есть $1 млрд нераспределенной прибыли, который хотелось бы вывести или через дивиденды, или процедуру обратного выкупа.
3. Нет гарантированного выкупа для миноритариев. В случае с акциями НорНикеля все пакеты размером до 100 бумаг выкупались полностью и в первую очередь. Если бы этого пункта не было в меморандуме ГМК, то и участие в байбэке НорНикеля тоже было под большим вопросом.
4. Невозможно захеджировать риски. Акции НорНикеля можно было хоть как-то застраховать. С одновременной покупкой спота продать фьючерс, но с Распадской такой номер не пройдет, поскольку фьючерсов на акции этого эмитента просто не существуют в природе.
5. Деньги будут выплачиваться с 31 марта и в течении всего апреля. Почти пол года вопрос будет висеть в воздухе, а активы заморожены.
На данный момент ситуация выглядит таким образом. Конечно, если появятся документы, описывающие процедуру выкупа, вскроются новые детали, мы можем поменять свою позицию. Но пока ключевым остается вопрос в том, будут ли участвовать мажоритарии в обратном выкупе или нет.
Единственная возможность, на мой взгляд, сейчас «откусить от пирога» - это сыграть на росте курсовой стоимости акций Распадской. Все-таки объявление со стороны менеджмента о байбеке каким бы он не был - это хорошая торговая идея. Поэтому спекулятивно на 5-10% от портфеля можно покупать и держать. Получится поймать 10-15 рублей, нужно скидывать
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.nettrader.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter