Константин Бочкарев, Перспективы...

Как-то нет уверенности в российском рынке акций. Смущает все. Во-первых, надо отметить, что объемы торгов на ММВБ и РТС заметно снизились на прошедшей неделе, поэтому рост основных фондовых индексов с 26 по 30 мая на 1% доверия не вызывает. Аналогичное в принципе можно сказать и про рост американского рынка акций, который прибавил за аналогичный период почти 2%, но тоже случилось это на падающих объемах. В общем, уже можно отметить, что игроки на повышения выдыхаются или уже выдохлись.

Во-вторых, определенное беспокойство вызывает падение цен на нефть в последнюю неделю мая на 3,5%, что, кстати, сопровождалось ростом цен на акции российских нефтяных компаний. Если, что-то пойдет не так, то те, кто ранее покупал Лукойл, Роснефть или Газпром, могут вполне задуматься уже о продажах и фиксации прибыли в акциях данных компаний.

В-третьих, неприятный сюрприз в июне еще вполне могут преподнести Соединенные Штаты, где может быть сразу несколько поводов для sell-off. Это и по ходу дела спекуляции на тему возможного повышения ФедРезервом процентных ставок за океаном, и старые разговоры о том, что крупнейшая экономика мира может по-прежнему находиться в состоянии близком к рецессии. На неделе стартовавшей, в частности, публикация 026 индекса ISM Manufacturing, 046 ISM Services, 066 Nonfarm payrolls может спровоцировать волну продаж «на ожиданиях» слабых данных. Что касается темы ужесточения денежной политики в США, то многое сейчас мне напоминает май 2005 года, когда также перемена ожиданий относительно дальнейшей политики ФРС вызывала массовый сброс рисковых активов.

Если все резюмировать, то на дневном графике индекса ММВБ и РТС я бы сейчас отметил возможное формирование разворотной фигуры «двойная вершина», реализация которой в итоге может означать коррекционное снижение отечественного фондового рынка на 5%-10%. Для тех, кто желает инвестировать в российские акции все это может означать, что не нужно сейчас спешить с покупками, а лучше сделать это когда индекс РТС будет на уровне 23002350 пунктов, а ММВБ скорректируется до 17501800 пунктов.

Дневной график индекса ММВБ.

На западе (у нерезидентов) есть четко убеждение, что наш нефтегазовый сектор представляет неподдельный интерес даже после того сильного роста, который наблюдался в акциях многих компаний в мае. Что можно сказать, если на протяжение только прошедшей недели аналитики Альфа-Банка, UBS, Ренессанс Капитал, Тройки Диалог и еще ряда компаний пересмотрели в сторону повышения свои оценки нефтегазового сектора. Естественно, что такой «upgrade» может означать прекрасные перспективы у сектора вплоть до конца 2008 года. Это тем более реально, если учесть, что пока на рынке черного золота нет каких-либо четких сигналов к тому, что «пузырь» окончательно надулся и есть ощущение, что он вот-вот лопнет.

В качестве возможных фаворитов я бы, конечно, отметил бумаги Роснефти и Лукойла, однако не стал бы их брать по текущим ценам, а дождался бы в идеале коррекционного снижения цен и в первом, и во втором случае до 240250 рублей и 2300 рублей. Иными словами, возможную летнюю коррекцию в данных бумагах стоит использовать для открытия «длинных» позиций.

Неделю назад мы писали о том, что банки и страховщики за океаном показывают отвратительную динамику. Сейчас в принципе, даже несмотря на то, что за пятидневку с 26 по 30 июня некоторые из них показали положительную динамику, можно отметить то же самое.

В конце-концов, если Citigroup, JPMorgan торгуются сейчас на минимальных уровнях с начала апреля, а AIG и вовсе в мае теряет более 20% в цене, достигая минимальных значений с 90-х гг, то с чего наши Сбербанк и ВТБ, довольно-таки активно реагировавшие на плохой внешний фон, должны показывать динамику «лучше рынка». Речь не идет о том, что и VTB и Sber должны снизиться до или обновить минимумы этого года в районе отметок 8,0 копеек и 72 рубля, а о том, что снижение их котировок до уровней начала мая, то есть до 9,009,20 копеек и 7980 рублей в начавшемся месяце, будет вполне закономерно.

Дневной график ВТБ.

 

Дневной график Citigroup.

Единственное, что теоретически могло бы спасти ВТБ, так это собрание акционеров 26 июня, если накануне или в рамках него будет затронута темы выкупа банком собственных акций. Главное только помнить о том, что до данного мероприятия еще порядка 4 недель, чего вполне достаточно, чтобы достичь обозначенных целей.

То, что сектор слаб, подтверждает еще и то, что за прошедшую неделю индекс РТС и ММВБ прибавили примерно по 1%, а бумаги ВТБ и Сбербанка примерно столько же потеряли. Пора бы уже понять, что никто не будет прямо сейчас перекладываться в банки или телекоммы на рфр, учитывая отсутствия реальной фундаментальной идеи и там, и там.

Отдельная тема для прогнозирования дальнейшей динамики российских банков, а заодно и carry trade, - это текущий финансовый кризис. Есть такая точка зрения, что то, что мы наблюдали на протяжение предыдущих 10 месяцев (credit crunch, subprime) — это только «первая часть марлезонского балета». В данном случае мы говорим о том, что сначала страдали так называемые покупатели проблемных активов, то есть те, кто инвестировал в облигации, которые были обеспечены ипотечными активами, что увенчалось значительными списаниями, а также банкротством ряда инвестиционных и прочих (SUV) фондов. Теперь мы подходим к тому, что страдать будут те, кто эти активы собственно выпускал, то есть эмитенты. Иными словами, целому ряду компаний будет сложно перекредитоваться или, проще говоря, занять на рынке, что вызовет волну корпоративных банкротств.

Здесь же можно упомянуть и то, что отдельные банки — Merrill Lynch, UBS, Credit Suisse, если не находятся в состоянии банкротства, то на грани него, поэтому кого-то из них точно ждет разделение на несколько подразделенийнаправлений (похожее уже говорили про UBS), либо поглощение со стороны более здоровой финансовой организации (как это случилось с Bear Stearns).

В общем, не будем говорить о коллапсе мировой финансовой системы, а просто отметим, что есть определенные риски которые в среднесрочном и долгосрочном периоде еще могут ознаменоваться всплеском волатильности на мировых финансовых рынках.