Январь для глобальных фондовых рынков оказался исключительно успешным месяцем за последние 14 лет. Достаточно сказать, что за истекший месяц индийский SENSEX вырос на 10.4%, аргетинский Merval – на 9.7%, бразильский Bovespa – на 10.7%, российский ММВБ – на 6.7%. Макроэкономическая статистика в США выходит, как говорится, «вся как на подбор»: в течение прошедшей недели отличились позитивом данные по региональной деловой активности, инфляции, роста запасов сырой нефти и, наконец, в конце недели – невероятной прибавки новых рабочих мест в несельскохозяйственных секторах (Non-farm payrolls) до 243 тыс. по сравнению с прогнозом в 200 тыс. вакансий, что в итоге привело к падению общей цифры безработицы в США с 8.5% до 8.3%. Конечно, основная масса инвесторов сейчас буквально очарована подобным приятным сюрпризом и настроена крайне позитивно на продолжение фондового ралли в феврале.
На самом деле, во всей этой «истории с хэппи-эндом» напрягает одна существенная деталь, в которой, как известно, может «крыться дьявол». Если в 3-м квартале прошлого года корпоративная отчётность 70% американских эмитентов превзошла ожидания рынка, то текущая отчётность – наоборот, приблизительно в 70% случаев выходит хуже прогнозов рынка. В конце концов, говоря о продолжении фондового ралли, большинство игроков интересуют не столько общие перспективы глобальной экономики (хотя, конечно, этот фактор исключительно важен, т.к. характеризует «среду обитания» конкретных эмитентов), сколько результаты конкретных компаний, чьи акции находятся у них в портфелях. Неожиданная рокировка макроэкономики и корпоративного сектора, происходящая у нас на глазах, вряд ли понравится текущим акционерам, если у них возникнет ощущение, что их компании постепенно «теряют пар». Скорее всего, на фоне сильных макроэкономических данных, сильных фондовых распродаж не может случиться по определению, но бурный рост индексов вполне может выйти на скучную пологую траекторию. Последний сценарий практически предопределяет необходимость поиска альтернативных, более доходных инвестиционных вложений.
Сравнивая динамику индекса ММВБ и индекса биржевой сельхозпродукции от RBS в январе, в глаза бросается явное отставание последнего от темпов роста акций. Если в 2010-2011 мы видели обратный процесс: фондовые рынки большую часть времени уныло плелись в хвосте у сырьевых, то сейчас картина поменялась на диаметрально противоположную (исключение составляют лишь золото и нефть, но у них – своя, особая история). Хорошо это или плохо – отдельный вопрос. Но предпосылок (и фундаментальных, и технических) для «возрождения жизни» в сегменте commodities – более чем достаточно. Мы считаем сценарий, при котором рост некоторых видов промышленных металлов и сельхозпродукции в феврале будет опережать рост глобальных фондовых рынков – вполне реалистичным и обоснованным.
Календарь событий
На текущей неделе подходит к концу сезон квартальной корпоративной отчётности в США. В фокусе внимания будут находиться долгожданные результаты представителей сектора ритейла. Исходя из данных о потребительской активности в декабре, динамики розничных продаж в США и прочих сопутствующих индикаторов, шанс увидеть разочаровывающие цифры у подавляющего большинства его представителей (кроме «народных» дискаунтеров – таких как WalMart и Target) – очень высоки. В этой связи макростатистика может на некоторое время отойти на второй план – тем более, что в основной массе она будет представлена общеэкономическими индикаторами, такими, как счета текущих операций, сальдо балансов внешней торговли и т.п.
Большую тревогу по-прежнему вызывают события вокруг Греции, т.к., несмотря на громкие публичные заявления её представителей о том, что договорённость по реструктуризации долга с частными бондхолдерами «уже почти достигнута», реальность свидетельствует об обратном. Хотя в настоящее время бонды Hellenics являются, по сути, неликвидными инструментами, опасения по поводу дефолта Греции вполне в состоянии оказывать прицельное воздействие на котировки евро. Если отчётность американских ритейлеров в основной своей массе окажется хуже ожиданий, подобная комбинация факторов сможет переломить вялый зарождающийся «бычий» тренд на рынке. Мы не предрекаем подобного развития событий со стопроцентной вероятностью, но и не исключаем такой возможности.
В центре внимания американской макростатистики окажутся данные о числе первичных заявок на пособия по безработице (исходя из новой цифры Non-farm payrolls, опубликованной в прошлую пятницу, логика подсказывает предпосылки к значительному снижению и прошений со стороны новых безработных). Далее чрезвычайно важной цифрой мы считаем статистику от Минэнерго США по запасам сырой нефти. Напоминаем, что на этой почве разгорается небольшая сенсация: несмотря на перекрытие Трансканадской ветки нефтепровода в Кушинг, на прошлой неделе статистика вскрыла значительный всплеск запасов в хранилищах. Если новые данные покажут столь же резкое снижение, тогда логика подобной динамики нам будет ясна, и это поддержит инвестидеи на рост цены на WTI.
Важнейшим индикатором Еврозоны будут заседание ЕЦБ по учётной политике, которое состоится 9 февраля, а также данные о динамике объёма промпроизводства в Германии. Консенсус-прогноз рынка ожидает, что ЕЦБ сохранит ключевую ставку без изменения на уровне 1%, однако существует ненулевая вероятность того, что европейский финрегулятор пойдёт на очередной раунд смягчения, учитывая плачевное состояние европейской экономики. Поскольку данные из Германии будут опубликованы двумя днями раньше, их можно будет расценивать как опережающий индикатор решения ЕЦБ
Сегодняшние торги на российском фондовом рынке проходят в спокойном режиме – мы наблюдаем боковик в диапазоне 1560-1570 пунктов по индексу ММВБ. Принятие решения по выделению транша помощи Греции в очередной раз отложилось. Представители высших политических кругов Греции, комментируя переговоры с «тройкой» ЕС - ЕЦБ - МВФ, заявили, что ошибочно полагать, будто консенсус нужно найти именно сегодня. Вместе с тем, в 15:30 мск пройдут двусторонние переговоры Меркель и Саркози в Париже, видимо как раз по “греческому вопросу”. Возрастающее напряжение вокруг Греции не даёт рынкам продолжить рост.
На российском рынке со знаком плюс второй день кряду отличаются акции Полюс-Золота (PLZL , +15%). Причина роста пока до конца неясная, но ходят слухи о возможной оферте Полюс-Золота по выкупу бумаг у миноритариев по высокой цене (оферта, выставленная в прошлом году предполагала всего 1900 рублей за акцию) и об объединении двух крупнейших российских золотодобывающих компаний – Полюс-Золота и Полиметалла. Примечательно, что были желающие покупать акции Полюс-Золото и за 1700 рублей за 1 ао, но затем последовал откат акций вниз – на наш взгляд, в ближайшее время откат продолжится, время закрывать спекулятивные позиции по Полюс-Золоту. Сегодня к росту своего коллеги присоединились и другие акции золотодобывающих компаний – Полиметалл, Лензолото, Золото Якутии, но эти бумаги быстро откатили назад.
Лучше рынка продолжают смотреться акции электроэнергетического сектора - Интер РАО(IRAO,+2,7%), ФСК ЕЭС(FEES, +2,6%), ОГК-2 (OGKB, +2,7%). Хуже рынка сегодня смотрятся акции Роснефти(ROSN, -1,1%), откатывающиеся вниз после роста в пятницу на неплохих финансовых результатах за 2011 год. Ещё одна сегодняшняя новость по Роснефти - вице-премьер Игорь Сечин выступил с инициативой передать Роснефти 25% НМТП (ранее планировалось её приватизировать). С одной стороны, для Роснефти это позитив - через НМТП компания экспортирует около 20% нефти, но дополнительные затраты по покупке порта могут негативно сказаться на финансовых результатах компании за 2012 год.
На наш взгляд, рост рынка в ближайшие дни маловероятен – на рынки будут давить крупные размещения казначейства США (7 февраля – на $32 млрд., 8 февраля на $24 млрд, 9 февраля на $16 млрд.). Однако “бычий тренд” на рынке сохраняется, и мы можем увидеть рост уже в конце этой недели. Ему может поспособствовать выходящий блок статистики из Китая за январь в четверг-пятницу (инфляция и сальдо текущего баланса) – мы ожидаем позитивных данных
В пятницу Роснефть опубликовала финансовые результаты за 2011 год. Отчётность вышла в 17:30 и была несколько оттенена вышедшими в тот же момент исключительно позитивными данными по рынку труда США (прирост числа рабочих мест вне с/х составил 243 тысяч при ожиданиях 150 тысяч, а уровень безработицы снизился до 8,3%). Тем не мене отметим позитивную реакцию рынка на результаты компании(ROSN RM, +1,6% в пятницу), сегодня же бумаги компании корректируются вниз.
Производство нефтепродуктов Роснефти за год увеличилось на 15,6% до 55,4 млн. тонн. Одна из основных причин - приобретение доли в компании Ruhr Oel GmbH в мае 2011 года, позволившая увеличить уровень переработки. В 4 квартале производство нефтепродуктов достигло 15,21 млн. тонн, что превысило уровень предыдущего квартала на 1,5%
За 2011 год добыча углеводородов компанией выросла на 2,6%, до 2 586 тыс. барр. н.э./сут. В 4 квартале она составила рекордные 2 622 тыс. барр. н.э./сут. В 2011 г. среднесуточная добыча нефти достигла 2 380 тыс. барр./сут, что на 2,5% выше уровня 2010 г. Рост обусловлен увеличением добычи на Ванкорском и Верхнечонском месторождениях Восточной Сибири, а также в рамках проекта Сахалин-1. В 4 квартале объем добычи нефти составил 2 396 тыс. барр./сутки.
Мы позитивно оцениваем результаты отчётности компании, она оказались несколько лучше наших ожиданий. Позитивных результатов мы ждём и по результатам финансовой отчётности за 2011 год - учитывая державшиеся на высоком уровне цены на нефть и снижение экспортных пошлин, он был успешным для компании.
Российский рубль в первый день недели показывает завидную самостоятельность от внешних драматических событий. Первые пару часов торгов на ММВБ проходили в атмосфере высокой волатильности и, казалось, когда в районе полудня на значительных объёмах рубль махом потерял почти треть процента против американской валюты, создалось ощущение, что мы вернулись на неделю назад. Тем не менее, на сей раз данный манёвр был нацелен лишь на гарантированный «лёгкий испуг», ставивший целью проверить аппетит «медведей». Последние особой последовательностью в своих действиях не отличились, и постепенно восстанавливающаяся нефть вновь вернула на рынок покупателей российской валюты. К 16:30 рубль полностью отыграл все дневные потери, а к 18:00 вышел в паре с долларом в плюс. Что касается пары евро-рубль, то здесь история была куда более прозрачной и понятной: из-за очередной порции негатива по Греции на утреннем графике отчётливо видна длиннющая падающая свечка, махом укрепившая рубль к единой валюте на 0.4%, после чего установилась многочасовая «боковая проторговка».
В паре евро-доллар на нью-йоркской сессии единая валюта показывает явную слабость и скатывается от с трудом завоёванных $1.3065 к области $1.3040. Исполнение стоп-лоссов может способствовать снижению евро к уровню $1.3026, который является минимумом с начала месяца. Откат евро к уровню $1.300 может быть усилен «медвежьими» настроениями на заокеанских фондовых площадках и, разумеется, хронической неразберихой в планах Греции. Похоже, если участники рынка начнут подозревать, что «Евротройка» отчаялась найти хоть какое-то понятное всем решение по Греции и пустила дело на самотёк, то падение единой валюты может выйти на новую, более крутую траекторию с уровнем сопротивления $1.288
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На самом деле, во всей этой «истории с хэппи-эндом» напрягает одна существенная деталь, в которой, как известно, может «крыться дьявол». Если в 3-м квартале прошлого года корпоративная отчётность 70% американских эмитентов превзошла ожидания рынка, то текущая отчётность – наоборот, приблизительно в 70% случаев выходит хуже прогнозов рынка. В конце концов, говоря о продолжении фондового ралли, большинство игроков интересуют не столько общие перспективы глобальной экономики (хотя, конечно, этот фактор исключительно важен, т.к. характеризует «среду обитания» конкретных эмитентов), сколько результаты конкретных компаний, чьи акции находятся у них в портфелях. Неожиданная рокировка макроэкономики и корпоративного сектора, происходящая у нас на глазах, вряд ли понравится текущим акционерам, если у них возникнет ощущение, что их компании постепенно «теряют пар». Скорее всего, на фоне сильных макроэкономических данных, сильных фондовых распродаж не может случиться по определению, но бурный рост индексов вполне может выйти на скучную пологую траекторию. Последний сценарий практически предопределяет необходимость поиска альтернативных, более доходных инвестиционных вложений.
Сравнивая динамику индекса ММВБ и индекса биржевой сельхозпродукции от RBS в январе, в глаза бросается явное отставание последнего от темпов роста акций. Если в 2010-2011 мы видели обратный процесс: фондовые рынки большую часть времени уныло плелись в хвосте у сырьевых, то сейчас картина поменялась на диаметрально противоположную (исключение составляют лишь золото и нефть, но у них – своя, особая история). Хорошо это или плохо – отдельный вопрос. Но предпосылок (и фундаментальных, и технических) для «возрождения жизни» в сегменте commodities – более чем достаточно. Мы считаем сценарий, при котором рост некоторых видов промышленных металлов и сельхозпродукции в феврале будет опережать рост глобальных фондовых рынков – вполне реалистичным и обоснованным.
Календарь событий
На текущей неделе подходит к концу сезон квартальной корпоративной отчётности в США. В фокусе внимания будут находиться долгожданные результаты представителей сектора ритейла. Исходя из данных о потребительской активности в декабре, динамики розничных продаж в США и прочих сопутствующих индикаторов, шанс увидеть разочаровывающие цифры у подавляющего большинства его представителей (кроме «народных» дискаунтеров – таких как WalMart и Target) – очень высоки. В этой связи макростатистика может на некоторое время отойти на второй план – тем более, что в основной массе она будет представлена общеэкономическими индикаторами, такими, как счета текущих операций, сальдо балансов внешней торговли и т.п.
Большую тревогу по-прежнему вызывают события вокруг Греции, т.к., несмотря на громкие публичные заявления её представителей о том, что договорённость по реструктуризации долга с частными бондхолдерами «уже почти достигнута», реальность свидетельствует об обратном. Хотя в настоящее время бонды Hellenics являются, по сути, неликвидными инструментами, опасения по поводу дефолта Греции вполне в состоянии оказывать прицельное воздействие на котировки евро. Если отчётность американских ритейлеров в основной своей массе окажется хуже ожиданий, подобная комбинация факторов сможет переломить вялый зарождающийся «бычий» тренд на рынке. Мы не предрекаем подобного развития событий со стопроцентной вероятностью, но и не исключаем такой возможности.
В центре внимания американской макростатистики окажутся данные о числе первичных заявок на пособия по безработице (исходя из новой цифры Non-farm payrolls, опубликованной в прошлую пятницу, логика подсказывает предпосылки к значительному снижению и прошений со стороны новых безработных). Далее чрезвычайно важной цифрой мы считаем статистику от Минэнерго США по запасам сырой нефти. Напоминаем, что на этой почве разгорается небольшая сенсация: несмотря на перекрытие Трансканадской ветки нефтепровода в Кушинг, на прошлой неделе статистика вскрыла значительный всплеск запасов в хранилищах. Если новые данные покажут столь же резкое снижение, тогда логика подобной динамики нам будет ясна, и это поддержит инвестидеи на рост цены на WTI.
Важнейшим индикатором Еврозоны будут заседание ЕЦБ по учётной политике, которое состоится 9 февраля, а также данные о динамике объёма промпроизводства в Германии. Консенсус-прогноз рынка ожидает, что ЕЦБ сохранит ключевую ставку без изменения на уровне 1%, однако существует ненулевая вероятность того, что европейский финрегулятор пойдёт на очередной раунд смягчения, учитывая плачевное состояние европейской экономики. Поскольку данные из Германии будут опубликованы двумя днями раньше, их можно будет расценивать как опережающий индикатор решения ЕЦБ
Сегодняшние торги на российском фондовом рынке проходят в спокойном режиме – мы наблюдаем боковик в диапазоне 1560-1570 пунктов по индексу ММВБ. Принятие решения по выделению транша помощи Греции в очередной раз отложилось. Представители высших политических кругов Греции, комментируя переговоры с «тройкой» ЕС - ЕЦБ - МВФ, заявили, что ошибочно полагать, будто консенсус нужно найти именно сегодня. Вместе с тем, в 15:30 мск пройдут двусторонние переговоры Меркель и Саркози в Париже, видимо как раз по “греческому вопросу”. Возрастающее напряжение вокруг Греции не даёт рынкам продолжить рост.
На российском рынке со знаком плюс второй день кряду отличаются акции Полюс-Золота (PLZL , +15%). Причина роста пока до конца неясная, но ходят слухи о возможной оферте Полюс-Золота по выкупу бумаг у миноритариев по высокой цене (оферта, выставленная в прошлом году предполагала всего 1900 рублей за акцию) и об объединении двух крупнейших российских золотодобывающих компаний – Полюс-Золота и Полиметалла. Примечательно, что были желающие покупать акции Полюс-Золото и за 1700 рублей за 1 ао, но затем последовал откат акций вниз – на наш взгляд, в ближайшее время откат продолжится, время закрывать спекулятивные позиции по Полюс-Золоту. Сегодня к росту своего коллеги присоединились и другие акции золотодобывающих компаний – Полиметалл, Лензолото, Золото Якутии, но эти бумаги быстро откатили назад.
Лучше рынка продолжают смотреться акции электроэнергетического сектора - Интер РАО(IRAO,+2,7%), ФСК ЕЭС(FEES, +2,6%), ОГК-2 (OGKB, +2,7%). Хуже рынка сегодня смотрятся акции Роснефти(ROSN, -1,1%), откатывающиеся вниз после роста в пятницу на неплохих финансовых результатах за 2011 год. Ещё одна сегодняшняя новость по Роснефти - вице-премьер Игорь Сечин выступил с инициативой передать Роснефти 25% НМТП (ранее планировалось её приватизировать). С одной стороны, для Роснефти это позитив - через НМТП компания экспортирует около 20% нефти, но дополнительные затраты по покупке порта могут негативно сказаться на финансовых результатах компании за 2012 год.
На наш взгляд, рост рынка в ближайшие дни маловероятен – на рынки будут давить крупные размещения казначейства США (7 февраля – на $32 млрд., 8 февраля на $24 млрд, 9 февраля на $16 млрд.). Однако “бычий тренд” на рынке сохраняется, и мы можем увидеть рост уже в конце этой недели. Ему может поспособствовать выходящий блок статистики из Китая за январь в четверг-пятницу (инфляция и сальдо текущего баланса) – мы ожидаем позитивных данных
В пятницу Роснефть опубликовала финансовые результаты за 2011 год. Отчётность вышла в 17:30 и была несколько оттенена вышедшими в тот же момент исключительно позитивными данными по рынку труда США (прирост числа рабочих мест вне с/х составил 243 тысяч при ожиданиях 150 тысяч, а уровень безработицы снизился до 8,3%). Тем не мене отметим позитивную реакцию рынка на результаты компании(ROSN RM, +1,6% в пятницу), сегодня же бумаги компании корректируются вниз.
Производство нефтепродуктов Роснефти за год увеличилось на 15,6% до 55,4 млн. тонн. Одна из основных причин - приобретение доли в компании Ruhr Oel GmbH в мае 2011 года, позволившая увеличить уровень переработки. В 4 квартале производство нефтепродуктов достигло 15,21 млн. тонн, что превысило уровень предыдущего квартала на 1,5%
За 2011 год добыча углеводородов компанией выросла на 2,6%, до 2 586 тыс. барр. н.э./сут. В 4 квартале она составила рекордные 2 622 тыс. барр. н.э./сут. В 2011 г. среднесуточная добыча нефти достигла 2 380 тыс. барр./сут, что на 2,5% выше уровня 2010 г. Рост обусловлен увеличением добычи на Ванкорском и Верхнечонском месторождениях Восточной Сибири, а также в рамках проекта Сахалин-1. В 4 квартале объем добычи нефти составил 2 396 тыс. барр./сутки.
Мы позитивно оцениваем результаты отчётности компании, она оказались несколько лучше наших ожиданий. Позитивных результатов мы ждём и по результатам финансовой отчётности за 2011 год - учитывая державшиеся на высоком уровне цены на нефть и снижение экспортных пошлин, он был успешным для компании.
Российский рубль в первый день недели показывает завидную самостоятельность от внешних драматических событий. Первые пару часов торгов на ММВБ проходили в атмосфере высокой волатильности и, казалось, когда в районе полудня на значительных объёмах рубль махом потерял почти треть процента против американской валюты, создалось ощущение, что мы вернулись на неделю назад. Тем не менее, на сей раз данный манёвр был нацелен лишь на гарантированный «лёгкий испуг», ставивший целью проверить аппетит «медведей». Последние особой последовательностью в своих действиях не отличились, и постепенно восстанавливающаяся нефть вновь вернула на рынок покупателей российской валюты. К 16:30 рубль полностью отыграл все дневные потери, а к 18:00 вышел в паре с долларом в плюс. Что касается пары евро-рубль, то здесь история была куда более прозрачной и понятной: из-за очередной порции негатива по Греции на утреннем графике отчётливо видна длиннющая падающая свечка, махом укрепившая рубль к единой валюте на 0.4%, после чего установилась многочасовая «боковая проторговка».
В паре евро-доллар на нью-йоркской сессии единая валюта показывает явную слабость и скатывается от с трудом завоёванных $1.3065 к области $1.3040. Исполнение стоп-лоссов может способствовать снижению евро к уровню $1.3026, который является минимумом с начала месяца. Откат евро к уровню $1.300 может быть усилен «медвежьими» настроениями на заокеанских фондовых площадках и, разумеется, хронической неразберихой в планах Греции. Похоже, если участники рынка начнут подозревать, что «Евротройка» отчаялась найти хоть какое-то понятное всем решение по Греции и пустила дело на самотёк, то падение единой валюты может выйти на новую, более крутую траекторию с уровнем сопротивления $1.288
/Компиляция. 6 февраля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу