12 марта 2012 Номос-Банк
Вслед за повышением прогноза цен на нефть до 120 дол./барр. в 2012-2012гг. эксперты "Номос-банка" пересмотрели прогноз платежного баланса и повысили прогноз курса российской национальной валюты.
В начале года мы наблюдали стремительное укрепление национальной валюты: стоимость бивалютной корзины за два месяца рухнула на 3 руб. - с 36,5 до 33,5 - и фактически приблизилась к поскризисным минимумам.
Рост рубля происходил на фоне значительного повышения цен на нефть, а также заметного улучшения конъюнктуры мировых рынков. Увеличение аппетита к риску привело к снижению доллара против высокорискованных валют; рубль в этом ралли показал лучший результат с начала года.
Именно мировая конъюнктура, определяющая как цены на нефть, так и отношение инвесторов к риску, будет оставаться ключевым фактором в динамике рубля, полагает эксперт.
В настоящий момент ситуация на мировых рынках продолжает развиваться в благоприятном направлении, хотя в марте общая конъюнктура выглядит уже не столь оптимистичной, как в январе-феврале. "С одной стороны, мы видим стабилизацию рынка европейских суверенных долгов и глобальных money markets (чему во многом способствуют действия ЕЦБ, предоставившего в конце февраля новую порцию кредитов банкам еврозоны), но в то же время кредитные риски корпоративного сектора, судя по динамике индексов iTRAXX, остаются достаточно высокими и не демонстрируют явной тенденции к снижению. Тревожные сигналы подают рынки промышленных металлов, которые под влиянием новостей из Китая "смотрят" скорее вниз, чем вверх. Сырьевые валюты, являющиеся хорошим индикатором отношения к риску, в марте прекратили свой рост и находятся сейчас скорее в боковом тренде", - отмечает директор аналитического департамента "Номос-банка" Кирилл Тремасов.
Макросигналы носят неоднозначный характер. Рост американской экономики ускоряется, но Китай продолжает двигаться по замедляющейся траектории. Крупнейшие экономики еврозоны балансируют на грани рецессии, в то время как периферийная Европа пребывает в состоянии спада.
Возвращение европейских экономик на траекторию роста является наиболее важным "пунктом текущей повестки дня. Без экономического роста решение долговых проблем в регионе не представляется возможным, и новый рецидив долгового кризиса – лишь дело времени, причем, не очень отдаленного", - подчеркивает эксперт.
На основании вышесказанного, можно сделать следующий вывод: первая волна восстановления высокорисковых активов (к которым относится и российский рубль, и российские акции) завершилась. Для дальнейшего подъема требуются более четкие сигналы улучшения экономической ситуации в мире. Инвесторы должны убедиться, что монетарные стимулы ЕЦБ запустили механизм экономического роста в Европе. Хотелось бы также увидеть и сигналы улучшения экономической конъюнктуры в Ките.
"Исходя из достаточно противоречивой картины мировых рынков, мы видим динамику рубля в перспективе 2-3 месяцев скорее нейтральной", - предполагает К. Тремасов.
Как указывает К.Тремасов, при среднегодовой цене Urals в 120 долл./барр. профицит счета текущих операций составит 105 млрд долл. (5,1 % ВВП), что приблизительно соответствует прошлогоднему значению (101 млрд долл., 5,5 % ВВП).
Средняя цена Urals с начала года равняется 116 долл./барр., а по итогам I квартала может составить 117-118 долл. При этих ценах сальдо счета текущих операций, скорее всего, превысит 40 млрд долл.
"Исходя из новых прогнозов цен на нефть, мы повышаем прогноз счета текущих операций в 2012г с 50 до 105 млрд долл. (5,1% ВВП), что примерно соответствует прошлогоднему показателю (101 млрд долл. или 5,5% ВВП)", - отмечает эксперт.
Отток капитала остается высоким, но на фоне улучшения конъюнктуры мировых рынков имеет тенденцию к сокращению. Примерно его значение за I квартал эксперт оценивает в 25-30 млрд долл. (38 млрд долл. в IV квартале 2011г). "В любом случае профицит счета текущих операций в этом квартале с лихвой перекроет отток. Именно это обстоятельство и объясняет стремительное укрепление рубля, наблюдавшееся с начала года", - добавляет специалист.
"Во II квартале профицит счета текущих операций уже не будет столь внушительным и может сократиться примерно на треть по сравнению с I кварталом. При этом до июня, скорее всего, сохранится устойчивое положительное сальдо между притоком валюты по счету текущих операций и оттоком по финансовому счету, т.е. ЦБ в этот период будет выступать в роли нетто-покупателя валюты", - полагает К. Тремасов.
В целом, по мнению эксперта, состояние платежного баланса в ближайшие 2-3 месяца будет скорее в пользу рубля, но, начиная с июня, когда произойдет сезонное сокращение текущего профицита, риски для рубля резко повысятся. "Начнет рубль летом снижаться или нет, будет зависеть уже не столько от цен на нефть, сколько от конъюнктуры мировых рынков – если она будет оставаться благоприятной, то приток капитала компенсирует сокращение текущего профицита, и рубль останется относительно стабильным. Если же конъюнктура мировых рынков ухудшится, то падение рубля из-за сезонной слабости текущего счета может оказаться столь же резким, как и в прошлом году", - замечает эксперт. "В рамках нашего базового прогноза мы видим рубль относительно стабильным в ближайшие 2-3 месяца и ожидаем некоторого ослабления национальной валюты во втором полугодии", - прогнозирует специалист.
На фоне улучшения конъюнктуры мировых рынков отток капитала из РФ должен замедлиться, но все равно останется высоким. По оценкам аналитиков, он составит 60 млрд долл. по сравнению с 84 млрд долл. в 2011г.
"Исходя из прогноза платежного баланса, мы видим рубль достаточно сильным в течение года, но основная переоценка уже произошла. На ближайшие два-три месяца наиболее вероятный диапазон колебаний рубля в терминах бивалютной корзины составляет 33,0-34,0 руб., что предполагает пребывание пары доллар/рубль в границах 28,5-30,0 руб., евро/рубль - 38,0-39,0 руб. Во второй половине года рубль может снизиться", - считает К.Тремасов.
Пересмотр прогноза валютных курсов
Источник: "Номос-банк"
Стоимость бивалютной корзины (33,5) находится сейчас в нижней части заданного Центробанком коридора (32,2-38,2). К.Тремасов не исключает, что при наблюдаемой конъюнктуре рынка нефти стоимость бивалютной корзины может приблизиться к прошлогодним минимумам (32,98; 2 августа 2011г.), однако сомневается в более существенном укреплении рубля из-за неоднозначности общемировой картины.
Диапазон 33,0-34,0 представляется эксперту равновесным для бивалютной корзины в перспективе ближайших 2-3 месяцев. При нахождении корзины в этом диапазоне пара долл./руб. будет колебаться в пределах 28,5-30,0, евро/руб. - 38,0-39,0, заключил К.Тремасов.
Банк России продолжает переход к политике инфляционного таргетирования, в рамках которой основное внимание уделяется контролю над ценами в экономике посредством регулирования уровня процентных ставок. Валютный курс в этой модели определяется рыночными силами, а Центробанк лишь сглаживает избыточные колебания (в перспективе и эта функция должна быть отдана на откуп рынку). Политика наибольшей свободы для рубля уже реализуется, что наглядно отражает динамика интервенций ЦБ на валютном рынке.
В целях повышения гибкости своей курсовой политики Банк России значительно расширил диапазон допустимых колебаний бивалютной корзины. Сейчас он составляет 6 руб., его границы: 32,20-38,20. При этом ЦБ проводит интервенции не только на границах этого диапазона, но и внутри него, сглаживая чрезмерно быстрые движения валютных курсов.
Эксперт отмечает, что начиная с августа прошлого года, когда мировые рынки накрыла новая волна долгового кризиса, Банк России выступал в роли нетто-продавца валюты, препятствуя резкому ослаблению рубля. В третьей декаде января, регулятор вернулся к покупкам валюты: в феврале нетто-покупка составила 2,8 млрд долл., с начала года – 2,6 млрд долл.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В начале года мы наблюдали стремительное укрепление национальной валюты: стоимость бивалютной корзины за два месяца рухнула на 3 руб. - с 36,5 до 33,5 - и фактически приблизилась к поскризисным минимумам.
Рост рубля происходил на фоне значительного повышения цен на нефть, а также заметного улучшения конъюнктуры мировых рынков. Увеличение аппетита к риску привело к снижению доллара против высокорискованных валют; рубль в этом ралли показал лучший результат с начала года.
Именно мировая конъюнктура, определяющая как цены на нефть, так и отношение инвесторов к риску, будет оставаться ключевым фактором в динамике рубля, полагает эксперт.
В настоящий момент ситуация на мировых рынках продолжает развиваться в благоприятном направлении, хотя в марте общая конъюнктура выглядит уже не столь оптимистичной, как в январе-феврале. "С одной стороны, мы видим стабилизацию рынка европейских суверенных долгов и глобальных money markets (чему во многом способствуют действия ЕЦБ, предоставившего в конце февраля новую порцию кредитов банкам еврозоны), но в то же время кредитные риски корпоративного сектора, судя по динамике индексов iTRAXX, остаются достаточно высокими и не демонстрируют явной тенденции к снижению. Тревожные сигналы подают рынки промышленных металлов, которые под влиянием новостей из Китая "смотрят" скорее вниз, чем вверх. Сырьевые валюты, являющиеся хорошим индикатором отношения к риску, в марте прекратили свой рост и находятся сейчас скорее в боковом тренде", - отмечает директор аналитического департамента "Номос-банка" Кирилл Тремасов.
Макросигналы носят неоднозначный характер. Рост американской экономики ускоряется, но Китай продолжает двигаться по замедляющейся траектории. Крупнейшие экономики еврозоны балансируют на грани рецессии, в то время как периферийная Европа пребывает в состоянии спада.
Возвращение европейских экономик на траекторию роста является наиболее важным "пунктом текущей повестки дня. Без экономического роста решение долговых проблем в регионе не представляется возможным, и новый рецидив долгового кризиса – лишь дело времени, причем, не очень отдаленного", - подчеркивает эксперт.
На основании вышесказанного, можно сделать следующий вывод: первая волна восстановления высокорисковых активов (к которым относится и российский рубль, и российские акции) завершилась. Для дальнейшего подъема требуются более четкие сигналы улучшения экономической ситуации в мире. Инвесторы должны убедиться, что монетарные стимулы ЕЦБ запустили механизм экономического роста в Европе. Хотелось бы также увидеть и сигналы улучшения экономической конъюнктуры в Ките.
"Исходя из достаточно противоречивой картины мировых рынков, мы видим динамику рубля в перспективе 2-3 месяцев скорее нейтральной", - предполагает К. Тремасов.
Как указывает К.Тремасов, при среднегодовой цене Urals в 120 долл./барр. профицит счета текущих операций составит 105 млрд долл. (5,1 % ВВП), что приблизительно соответствует прошлогоднему значению (101 млрд долл., 5,5 % ВВП).
Средняя цена Urals с начала года равняется 116 долл./барр., а по итогам I квартала может составить 117-118 долл. При этих ценах сальдо счета текущих операций, скорее всего, превысит 40 млрд долл.
"Исходя из новых прогнозов цен на нефть, мы повышаем прогноз счета текущих операций в 2012г с 50 до 105 млрд долл. (5,1% ВВП), что примерно соответствует прошлогоднему показателю (101 млрд долл. или 5,5% ВВП)", - отмечает эксперт.
Отток капитала остается высоким, но на фоне улучшения конъюнктуры мировых рынков имеет тенденцию к сокращению. Примерно его значение за I квартал эксперт оценивает в 25-30 млрд долл. (38 млрд долл. в IV квартале 2011г). "В любом случае профицит счета текущих операций в этом квартале с лихвой перекроет отток. Именно это обстоятельство и объясняет стремительное укрепление рубля, наблюдавшееся с начала года", - добавляет специалист.
"Во II квартале профицит счета текущих операций уже не будет столь внушительным и может сократиться примерно на треть по сравнению с I кварталом. При этом до июня, скорее всего, сохранится устойчивое положительное сальдо между притоком валюты по счету текущих операций и оттоком по финансовому счету, т.е. ЦБ в этот период будет выступать в роли нетто-покупателя валюты", - полагает К. Тремасов.
В целом, по мнению эксперта, состояние платежного баланса в ближайшие 2-3 месяца будет скорее в пользу рубля, но, начиная с июня, когда произойдет сезонное сокращение текущего профицита, риски для рубля резко повысятся. "Начнет рубль летом снижаться или нет, будет зависеть уже не столько от цен на нефть, сколько от конъюнктуры мировых рынков – если она будет оставаться благоприятной, то приток капитала компенсирует сокращение текущего профицита, и рубль останется относительно стабильным. Если же конъюнктура мировых рынков ухудшится, то падение рубля из-за сезонной слабости текущего счета может оказаться столь же резким, как и в прошлом году", - замечает эксперт. "В рамках нашего базового прогноза мы видим рубль относительно стабильным в ближайшие 2-3 месяца и ожидаем некоторого ослабления национальной валюты во втором полугодии", - прогнозирует специалист.
На фоне улучшения конъюнктуры мировых рынков отток капитала из РФ должен замедлиться, но все равно останется высоким. По оценкам аналитиков, он составит 60 млрд долл. по сравнению с 84 млрд долл. в 2011г.
"Исходя из прогноза платежного баланса, мы видим рубль достаточно сильным в течение года, но основная переоценка уже произошла. На ближайшие два-три месяца наиболее вероятный диапазон колебаний рубля в терминах бивалютной корзины составляет 33,0-34,0 руб., что предполагает пребывание пары доллар/рубль в границах 28,5-30,0 руб., евро/рубль - 38,0-39,0 руб. Во второй половине года рубль может снизиться", - считает К.Тремасов.
Пересмотр прогноза валютных курсов
Источник: "Номос-банк"
Стоимость бивалютной корзины (33,5) находится сейчас в нижней части заданного Центробанком коридора (32,2-38,2). К.Тремасов не исключает, что при наблюдаемой конъюнктуре рынка нефти стоимость бивалютной корзины может приблизиться к прошлогодним минимумам (32,98; 2 августа 2011г.), однако сомневается в более существенном укреплении рубля из-за неоднозначности общемировой картины.
Диапазон 33,0-34,0 представляется эксперту равновесным для бивалютной корзины в перспективе ближайших 2-3 месяцев. При нахождении корзины в этом диапазоне пара долл./руб. будет колебаться в пределах 28,5-30,0, евро/руб. - 38,0-39,0, заключил К.Тремасов.
Банк России продолжает переход к политике инфляционного таргетирования, в рамках которой основное внимание уделяется контролю над ценами в экономике посредством регулирования уровня процентных ставок. Валютный курс в этой модели определяется рыночными силами, а Центробанк лишь сглаживает избыточные колебания (в перспективе и эта функция должна быть отдана на откуп рынку). Политика наибольшей свободы для рубля уже реализуется, что наглядно отражает динамика интервенций ЦБ на валютном рынке.
В целях повышения гибкости своей курсовой политики Банк России значительно расширил диапазон допустимых колебаний бивалютной корзины. Сейчас он составляет 6 руб., его границы: 32,20-38,20. При этом ЦБ проводит интервенции не только на границах этого диапазона, но и внутри него, сглаживая чрезмерно быстрые движения валютных курсов.
Эксперт отмечает, что начиная с августа прошлого года, когда мировые рынки накрыла новая волна долгового кризиса, Банк России выступал в роли нетто-продавца валюты, препятствуя резкому ослаблению рубля. В третьей декаде января, регулятор вернулся к покупкам валюты: в феврале нетто-покупка составила 2,8 млрд долл., с начала года – 2,6 млрд долл.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter