Morgan Stanley: Инвестиции в энергетику РФ требуют избирательности
Во время своего визита в Москву на прошлой неделе эксперты Morgan Stanley встретились с представителями Министерства энергетики, Министерства экономического развития, НП "Совет рынка", а также членами высшего руководства ФСК ЕЭС, "Евросибэнерго", "Газпромэнергохолдинга", "Интер РАО ЕЭС", ОГК-5 и "Русгидро". "В целом, не похоже, что условия регулирования станут хуже", - отмечают по итогам встреч аналитики. Однако при этом, в Morgan Stanley подчеркивают разный уровень риска, связанный с определенными игроками отрасли, и рекомендуют инвесторам "избирательный подход" к вложениям в российскую энергетику. Так, экономисты считают, что акции ФСК ЕЭС и ОГК более предпочтительны, чем бумаги МРСК и ТГК.
ФСК по-прежнему остается фаворитом аналитиков Morgan Stanley. Эксперты предполагают, что потолок роста тарифов компании будет установлен на уровне 14-15%, хотя допускают, что он может быть меньше (МЭР предлагало примерно 12%). Однако, по словам представителей регулятора, прежние параметры iRAB и доходности для ФСК не были пересмотрены. Большая часть изменений касательно тарифов будет реализована через изменения инвестиционной программы ФСК.
Результаты встреч только укрепили аналитиков во мнении, что ФСК как объект для вложений предпочтительнее, чем Холдинг МРСК. По словам специалистов, существует риск того, что некоторые распределительные компании могут перейти с RAB на альтернативный механизм установления тарифов без гарантированной доходности на привлеченные средства. Кроме того, не исключено, что у некоторых МРСК доходность может сократиться до 1-2%, чтобы рост тарифов не превысил установленный потолок в 6% в 2012г. и 9-10% в 2013-2014гг. Эксперты также объясняют свое осторожное отношение к акциям Холдинга МРСК тем, что в настоящий момент компания непривлекательна с точки зрения оценки по отношению к сумме торгуемых частей. Другой причиной является неопределенность касательно того, что получат миноритарии от возможной продажи долей в региональных компаниях в случае приватизации. Наконец, проблема с механизмом "последней мили" не была разрешена.
В сегменте генерации не ожидается существенных изменений регулирования. В Morgan Stanley отдают свое предпочтение ОГК, которые располагают более эффективными активами, и которые достигли наибольшего прогресса в реализации обязательных инвестиционных программ. У них быстрее появятся свободные средства, которые можно будет инвестировать в повышение эффективности. Топливная и операционная эффективность в свою очередь будет жизненно необходимой для генерирующих компаний, чтобы сохранить конкурентоспособность. В то же время показатели ТГК должны оказаться под давлением. Расходы на генерацию и распределение "съедают" большую часть выручки этих компаний, которая, по прогнозам аналитиков, будет расти медленнее, чем расходы на топливо. Так, в 2012г. рост тарифов на тепловую энергию должен составить 4,8% или менее, а в 2013-2014гг. он будет на уроне 10-11% в соответствии с решениями МЭР и ФСТ. При этом регулируемые государством цены на газ должны подняться на 7,5% в 2012г. и на 15% в 2013-2014гг.
Goldman Sachs: QE ожидается во II квартале
Во вторник, 3 апреля, во второй половине дня будет опубликован протокол заседания ФРС, прошедшего 13 марта. Он даст рынкам больше конкретики относительно проведения QE, начала которого ждут еще с январского заседания ФРС США.
Аналитик Goldman Sachs Зак Панди считает, что в ходе заседания FOMC проходило обсуждение возможных вариантов смягчения. "Скорее всего, дискуссия шла вокруг основных вопросов: продолжение программы выкупа ипотечных ценных бумаг (MBS) с рынка, выбор оптимального момента для начала применения мер дополнительного смягчения, а также плюсы и минусы приостановки программ покупки активов", - указывает эксперт. Он ожидает, что в протоколе заседания основной акцент будет сделан на рынок труда. Помимо этого, на повестке дня мартовского заседания также стояли вопросы ситуации в еврозоне и основных рисков для финансовых рынков.
По ожиданиям З.Панди, существенная часть протокола будет посвящена обсуждению чиновниками ситуации на рынке труда, это обусловлено тем, что рост числа рабочих мест опережает ВВП. В своем недавнем выступлении глава ФРС Бен Бернанке утверждал, что рост безработицы по большей части отражает циклические, а не структурные факторы, а также то, что сила показателей с рынка труда, несмотря на умеренный рост ВВП, была обусловлена эффектом низкой базы, вызванной тем, что в период экономического спада было осуществлено аномально большое сокращение рабочих мест. Таким образом, Б.Бернанке придерживается мнения, что курс на адаптивную денежно-кредитную политику по-прежнему необходим, так как в этом случае быстрый рост ВВП будет поддерживаться снижением показателей безработицы.
График предоставлен Goldman Sachs
Весьма вероятно, что на последнем заседании члены ФРС обсуждали возможность масштабной покупки ипотечных бумаг (MBS). В начале 2012г. президент ФРС Нью-Йорк Уильям Дадли отметил, что если проведение QE будет принято, то целесообразно начать выкуп активов с рынка ипотечных ценных бумаг, так как это будет иметь прямое влияние на стабилизацию ситуации рынка недвижимости в США и в меньшей степени может нарушить функционирование рынка по сравнению с действиями на финансовых рынках. Однако некоторые участники совещания могут высказать опасения относительно покупок MBS и их мнение по этому вопросу, сопровождаемое подробным изложением плюсов и минусов такого подхода, будет представлять интерес для инвесторов.
З.Панди уверен, что во II квартале вполне можно ожидать запуска очередного QE. Однако если протокол, вопреки ожиданиям эксперта, не будет включать в себя обсуждение вариантов ослабления, или, если комитет отложит объявление на более поздний срок, то можно будет ожидать возвращения к этому вопросу 24-25 апреля.
Goldman Sachs: Российские банки в долгосрочном кредитовании не нуждаются
Российские монетарные власти не станут менять своей ставки РЕПО и оставят ее на уровне 5,25% на следующем заседании комитета по монетарной политике, которое состоится 5-10 апреля, полагают аналитики Goldman Sachs. Ожидая более жесткого заключительного заявления по итогам заседания, эксперты, тем не менее, первое повышение ставки прогнозируют не ранее июля 2012г., аргументируя свой прогноз ослаблением инфляционного давления.
На своем последнем заседании Банк России воздержался от понижения процентных ставок из-за ожиданий ускорения рекордно низкой инфляции, после того как власти откажутся от принятых до президентских выборов мер по сдерживанию роста цен. Тем самым российские монетарные власти дали ясно понять, что намерены сосредоточить свои усилия на росте инфляции в среднесрочной перспективе, и не ориентируются на одноразовый эффект. По мнению аналитиков Goldman Sachs, в марте инфляция останется на февральской отметке в 3,7%, и этот уровень окажется, по всей видимости, дном инфляционного тренда, к июню уровень инфляции поднимется до 4,0%, а к концу года - до 6,2%.
Эксперты уверены, что видение текущей экономической ситуации в Центробанке России не сильно отличается от их собственной оценки, и потому полагают, что российские монетарные власти намереваются идти по курсу ужесточения своей денежно-кредитной политики. Однако американские аналитики отмечают, что ЦБ РФ, по всей видимости, испытывает давление со стороны крупных коммерческих российских банков, контролируемых государством, призывающих к смягчению, а не к ужесточению условий кредитования. В частности, в Goldman Sachs не разделяют позиции менеджмента ВТБ о необходимости дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и требующего от ведомства программы долгосрочного кредитования подобной LTRO, которую ввел в действие ЕЦБ. В Goldman Sachs считают, что российские банки, в отличие от европейских, в долгосрочном кредитовании не нуждаются.
Оценивая текущее состояние российской экономики, американские аналитики указывают, прежде всего, на то, что с момента последнего заседания комитета по монетарной политике ЦБ РФ в марте текущего года экономические показатели укрепляются, и нет никаких признаков замедления роста внутреннего спроса в обозримом будущем. Действительно, рост объемов розничных продаж в феврале (7,7% в годовом исчислении) незначительно превзошел ожидания американских экономистов (7,3%), в то время как резкий рост реальной заработной платы - на 13,3% в годовом выражении против прогнозируемого повышения на 8,8% - свидетельствует о том, что объем сбережений россиян уже значительно превзошел средний долгосрочный уровень. Рост заработной платы произошел главным образом за счет повышения заработной платы в последние несколько месяцев в государственном секторе - с 10% в середине 2011г. до 20%, а снижение инфляции - благодаря переносу повышения тарифов на коммунальные услуги с января на июль. Учитывая падение уровня безработицы до 5,6% в феврале нынешнего года, рост доходов россиян и низкую инфляцию, вряд ли стоит ожидать снижения потребления в ближайшей перспективе. Все это, в свою очередь, дает повод полагать, что рост ВВП России в 2012г. будет выше, чем прогнозируемый в Goldman Sachs рост на 3,9%.
Если ЦБ РФ не пойдет по курсу ужесточения денежно-кредитной политики, то нынешний прогноз экономистов из Goldman Sachs придется пересмотреть и в отношении промышленного производства, и в отношении инфляции. Так, выше ожидаемого ими роста на 6,3% в годовом выражении могут подняться в 2012г. объемы промышленного производства и выше 6,2% инфляция. Стоимость бивалютной корзины за ближайшие три месяца, по оценкам Goldman Sachs, может достичь отметки в 33 руб.
PwC: Активность M&A мировой металлургической отрасли на низком старте
Рынок возвращается к процветанию с почти рекордным ростом стоимости сделок в 40,7 млрд долл. США в 2011г., что на 56% выше по сравнению с предыдущим годом. Таковы данные нового выпуска PwC ежегодного обзора сделок слияний и поглощений в мировой металлургической отрасли "Взгляд в будущее" (Forging Ahead).
Специалисты отмечают, что индустрия активно возрождается после кризиса, и в настоящее время средний показатель количества сделок в отрасли равен более 500 в год. В 2011г. весь рынок был представлен 533 сделками общей стоимостью в 40,7 млрд долл. США, по сравнению с 547 сделками общей стоимостью 26,1 млрд долл. США в 2010г.
Сталелитейное производство ЕС в целом выросло
В Европе (в том числе в России) в 2011г. было совершено 176 сделок. Общая стоимость сделок выросла на 518% в странах Западной Европы и на 125% в странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) по сравнению с прошлым годом, достигнув 11,4 млрд долл. США.
Сталелитейное производство ЕС в целом выросло на 2,8% в годовом исчислении в 2011г. (вся мировая сталелитейная отрасль выросла на 6,8%). Среди крупных промышленных стран производство в России выросло на 2,7%, в Германии - на 1%, при этом был отмечен спад производства в Испании и Соединенном Королевстве на 4,6% и 2,4% соответственно.
В то время как на рынке сделок слияния и поглощения со стороны объектов приобретения в 2011г. в странах ЦВЕ и России было затишье, Западная Европа демонстрировала высокую активность. Количество сделок здесь выросло на 20%, а общая стоимость сделок к концу года поднялась до максимальной отметки в 10 млрд долл. США. При этом 7,6 млрд долл. США общей суммы стоимости сделок (10,5 млрд. долл. США) в странах Западной Европы приходится на четыре крупнейшие сделки.
В Северной Америке количество сделок выросло почти на треть
В Северной Америке количество сделок выросло почти на треть, а их стоимость выросла в четыре раза по сравнению с 2010г., обеспечив самую большую долю в общей стоимости сделок мировой металлургической отрасли. В 2011г. было совершено 118 сделок стоимостью 12,2 млрд долл. США по сравнению с 90 сделками стоимостью 3,1 млрд долл. США в 2010г.
Доля сделок в странах Центральной и Южной Америки составила почти четверть (24%) от общей стоимости сделок в металлургической отрасли в 2011г. Подавляющее число сделок в регионе общей стоимостью 9,8 млрд долл. США в 2011г/ приходилось на Бразилию.
Сталелитейную промышленность Китая ожидает долгожданная консолидация
В странах Азии сталелитейное производство выросло на 7,9% в 2011г., однако был отмечен спад производства нерафинированной стали на 1,8%. В 2011г. было совершено 206 сделок общей стоимостью 7,3 млрд долл. США по сравнению с 239 сделками стоимостью 11,5 млрд долл. США в 2010г.
Китай благодаря своей огромной территории и положению на рынке металлов, несомненно, останется одним из ключевых мировых игроков в секторе сделок слияний и поглощений в металлургической отрасли, так как более половины мировой торговли железной рудой приходится на долю этой страны. Сталелитейную промышленность Китая ожидает долгожданная консолидация
"Русал" ушел на ковенантные каникулы
Объединенная компания "Российский алюминий" (ОК "Русал") сообщила, что с I квартала 2012г. в течение 12 месяцев не будет проводиться тестирование ковенант по кредитным соглашениям с международными и российскими кредиторами. "В январе 2012г. "Русал" успешно завершил переговоры с кредиторами о возможности введения такого периода в 2012-2013гг. на срок до 12 месяцев и сейчас принял решение воспользоваться этим правом", - говорится в сообщении компании. Чистый долг компании на конец 2011г. составляет 11,049 млрд долл. "При текущих ценах на алюминий на LME (Лондонская биржа металлов) и с учетом свободных собственных денежных средств в размере 650 млн долл. компания имеет достаточный объем денежных средств для обслуживания долга и выполнения обязательной программы капитальных затрат", - также говорится в сообщении.
Как отмечают аналитики "Тройки Диалог", основной ковенант, который тестируется ежеквартально, это отношение чистого долга к ковенантной EBITDA (этот коэффициент фактически определяет уровень процентной ставки для компании). "Начало ковенантных каникул фактически зафиксирует ставки для компании на ближайшие 12 месяцев. Поскольку результаты компании за I квартал 2012г., вероятно, будут слабее, чем в предыдущих кварталах (в IV квартале 2011г. EBTIDA составила 382 млн долл.), а ситуация на рынке алюминия по-прежнему неблагоприятна, мы считаем решение ОК "Русал" вполне обоснованным", - указали эксперты.
По мнению аналитиков Deutsche Bank, поскольку до конца 2012г. "Русал" не имеет краткосрочных долговых обязательств, ковенантные каникулы обеспечат компанию дополнительными возможностями, которые позволят ей распорядиться долговыми обязательствами на следующие 12 месяцев. "Согласно нашим текущим оценкам, в I квартале 2012г. коэффициент чистый долг/ковенантная EBITDA "Русала" достигнет 3,9х и во II квартале 2012г. ковенант протестирует уровень 4х. Решение "Русала" может означать, что компания ближе к нарушению ковенантных условий по результатам за I квартал 2012г.", - подчеркивают эксперты. Они также ожидали, что компания сохранит доступную кредитную линию от Сбербанка для компенсации возможной нехватки наличности в будущем, а не использует ее для рефинансирования с целью сократить затраты на обслуживание долга и отодвинуть сроки платежа. "Хотя мы предполагали ранее, что "Русал" реализует возможность ковенантных каникул, мы рассматриваем этот факт как слабо негативный, поскольку компании необходимо было прибегнуть к этой опции в начале 2012г.", - заключили аналитики.
Credit Suisse: В НДПИ кроется непривлекательность российской "нефтянки"
Компания ТНК-BP стала фаворитом экспертов в российской нефтяной отрасли, поскольку она единственная, кто, по оценкам, справится с сохранением объемов производства и свободных денежных потоков сравнительно хорошо в сложившихся условиях. Аналитики Credit Suisse начали финансовый анализ акций этой компании, присвоив им рекомендацию "покупать" с целевой ценой 115 руб. Эксперты также пересмотрели свои прогнозы цен акций других игроков сектора.
В банке рекомендуют "держать" бумаги ЛУКОЙЛа с целевой ценой 1700 руб., отмечая, что десятилетняя программа капиталовложений компании существенно увеличивает геологические и геополитические риски, а также риски, связанные со свободными денежными потоками. Ввиду слабых операционных перспектив акциям "Сургутнефтегаза" и "Роснефти" присвоена рекомендация "продавать" с целевыми ценами 25 и 170 руб. соответственно.
По мнению экономистов Credit Suisse, российские вертикально-интегрированные нефтяные компании по-прежнему заслуживают осторожной оценки. Это связано с отсутствием возможностей роста как в сегменте добычи, так и в сегменте нефтепереработки и сбыта в 2012г. Кроме того, в банке обращают внимание на рост операционных расходов и капитальных вложений двузначными темпами. Недавнее повышение НДПИ, которое нивелирует большинство выгод от снижения экспортных пошлин в прошлом году, является еще одной причиной непривлекательных перспектив у ключевых игроков российской нефтяной отрасли. Как полагают специалисты, поскольку разница в динамике роста у нефтяных компаний начнет исчезать, ключевым фактором станет их динамика рентабельности. Разницу в динамике рентабельности по отрасли будут определять возможности компаний улучшить эффективность зрелых месторождений, наличие скидок по экспортным пошлинам и НДПИ, наличие прямого доступа к конечным потребителям в сегменте переработки и сбыта, а также географическая близость НПЗ к основным региональным рынкам с растущим спросом.
ТНК-BP и ЛУКОЙЛ выглядят привлекательно на фоне остальных игроков отрасли, считают аналитики. Ожидается, что эти компании покажут намного лучшую динамику рентабельности на своих зрелых месторождениях, а также в большей степени сохранят свободные денежные потоки в сегменте переработки и сбыта благодаря высокому качеству перерабатывающих мощностей и существующей обширной розничной сети сбыта.
АФК "Система" готовит допэмиссию в Индии
Внеочередное общее собрание акционеров телекоммуникационного оператора Sistema Shyam TeleServices Limited (SSTL), дочерней компании АФК "Система" в Индии, предоставляющей услуги связи под брендом МТС, приняло решение увеличить уставный капитал с 60 млрд рупий до 120 млрд рупий (примерно 2,36 млрд долл.). Как говорится в сообщении АФК, SSTL выпустит неконвертируемые погашаемые привилегированные акции совокупной стоимостью до 60 млрд рупий (примерно 1,18 млрд долл.). В связи с этим акционеры SSTL уполномочили совет директоров оператора осуществить выпуск указанных акций в пользу инвесторов одним или несколькими траншами в зависимости от дальнейшего развития компании. "Выпуск акций не повлечет за собой изменений в долях голосующих акций компании. Средства, полученные от реализации эмиссии акций, будут использованы на общекорпоративные цели SSTL", - указывается в сообщении АФК "Система".
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" считают, что решение внеочередного общего собрания SSTL является шагом в правильном направлении. Если компании удастся привлечь внешнее финансирование (не от "Системы"), она сможет улучшить свое финансовое состояние, что может оказать положительное влияние на консолидированный долг "Системы" и, следовательно, на ее оценку, считают эксперты. "В лучшем случае снижение долга на 1,2 млрд долл. должно привести к 3% увеличению нашей прогнозной цены "Системы" на основе оценки по сумме частей. Мы не меняем нашу оценку холдинга, сохраняем положительное мнение о перспективах роста его акций", - добавили аналитики.
Как отмечают эксперты "ВТБ Капитала", участники рынка думают, что АФК "Система" намерена закачать еще больше денег в свой актив. Аналитики не согласны с такой трактовкой новости и считают, что решение об увеличении капитала SSTL является не более чем защитным маневром. "Нам представляется более вероятным, что АФК "Система" хочет иметь возможность замены гарантий по кредитам SSTL на привилегированные акции. Прямое участие в акционерном капитале SSTL вместо гарантий по кредитам может упрочить позиции "Системы" при защите своих инвестиций в случае реализации наиболее неблагоприятного сценария", - заключили специалисты
"Распадская" не может набрать темп
Чистая прибыль ОАО "Распадская" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в 2011г. сократилась по сравнению с предыдущим годом в 1,8 раза и составила 136 млн долл. При этом снижение скорректированной чистой прибыли составило 3%. Выручка "Распадской" за отчетный период увеличилась на 3% - до 726 млн долл., показатель EBITDA снизился на 4% - до 324 млн долл., добыча рядового угля сократилась на 13% - до 10,56 млн т. Чистый долг компании на 31 декабря 2011г. составил 45 млн долл. Общий объем капитальных вложений в 2011г. составил 144 млн долл., затраченных на поддержание и развитие производственных мощностей. На восстановление шахты "Распадская" компания затратила 90,6 млн долл., в том числе 10 млн долл. относятся к капзатратам. Общие затраты на восстановление шахты в 2010-2011гг. составили 183,6 млн долл.
Аналитики ФГ БКС не думают, что результаты повлияют на котировки компании, так как на акции "Распадской" в большей степени оказывают давление опасения, что компании опять не удастся достигнуть запланированных уровней операционных показателей. В январе-феврале "Распадская" добыла 1,11 млн т коксующегося угля. "Если предположить, что уровень добычи останется неизменным в марте, за I квартал 2012г. "Распадская" может добыть 1,67 млн т угля. Если экстраполировать квартальный результат на весь 2012г., то компании не удастся достигнуть своего прогноза", - подчеркнули эксперты.
Как отмечают аналитики "Тройки Диалог", результаты, как и ожидалось, оказались невысокими. "Распадская" получила разрешение на ввод в эксплуатацию третьей лавы на шахте "Распадская" - добыча на ней должна начаться примерно в середине апреля. "Таким образом, запуск четвертой лавы автоматически переносится на более поздний срок - по нашим оценкам, в лучшем случае на июнь-июль. Исходя из того, что в январе-феврале, по сообщению ЦДУ ТЭК, компания добыла 1,1 млн. т рядового угля, объем производства по итогам I квартала 2012г. может составить примерно 1,7 млн. т, что на 28% ниже целевого объема. Фактически, это означает, что годовой прогноз производства компании, равно как и наша оценка объемов производства на этот год, могут оказаться недостижимыми", - подчеркнули специалисты.
Результаты представляются аналитикам "Ренессанс Капитала" нейтральными. На их взгляд, финансовое состояние компании все еще хорошее. Балансовые показатели в 2012г. будут зависеть от денежных потоков, тогда как снижение цен на коксующийся уголь и повышение затрат могут оказать давление на денежные потоки, считают эксперты.
"Ростелеком" планирует технический листинг на LSE в мае
ОАО "Ростелеком" рассчитывает провести технический листинг на Лондонской фондовой бирже (LSE) в мае 2012. Об этом в понедельник, 2 апреля, в ходе телефонной конференции сообщил президент компании Александр Провоторов.
По его словам, для этого компании необходимо получить все разрешения от биржи. Кроме того, "Ростелеком" намерен к этому моменту подготовить финансовую отчетность за 2011г.
Напомним, в начале февраля с.г. А.Провторов не исключал, что после технического листинга может быть рассмотрен вопрос об SPO. При этом он отмечал, что если ситуация на рынке улучшиться и "Ростелеком" успеет предоставить необходимую для биржи информацию, то возможно совмещение листинга и SPO.
Вместе с тем тогда А.Провоторов не исключал, что компания может отказаться от листинга вообще. "Когда заработает в России центральный депозитарий, мы вообще будем серьезно думать, имеет ли смысл нам делать зарубежный листинг", - говорил президент компании. Он пояснял, что из-за отсутствия в РФ центрального депозитария многие компании выходили на зарубежные рынки. "В принципе это было единственным стимулом для того, чтобы российские компании выходили на зарубежные рынки", - указывал он. По мнению А.Провоторова, юридически иностранных инвесторов будет полностью удовлетворять наличие центрального депозитария. "Необходимость в GDR и ADR для многих компаний может отпасть, по крайней мере, это точка зрения ММВБ на этот вопрос. Мы тоже говорили с рядом инвесторов, и эта точка зрения имеет место быть", - отмечал он.
А.Провоторов также указал, что получение технического листинга не является самоцелью для "Ростелекома". "Задача - обеспечить максимальную ликвидность и максимальное присутствие всех инвесторов, дать им возможность участвовать в бумаге", - отметил он, добавив, что на данный момент все решения о проведения листинга сохраняются в силе.
Напомним, сначала "Ростелеком" планировал получить листинг на LSE в декабре 2011г. Затем процедура была перенесена на начало 2012г.
В октября 2011г. "Ростелеком" подал заявку в Управление по финансовым услугам Великобритании (FSA) о листинге обыкновенных акций компании на Лондонской фондовой бирже (LSE). Представитель оператора тогда уточнил, что по правилам биржи листинг может быть проведен в течение 6 месяцев с момента получения соответствующего разрешения.
ФСФР разрешила обращение за рубежом обыкновенных (735,8 млн бумаг, 24,99% от общего количества) и привилегированных (60 млн 707 тыс., 24,99%) бумаг "Ростелекома". Организатор программы депозитарных расписок на акции "Ростелекома" - J.P. Morgan.
ОАО "Ростелеком" и ОАО "Связьинвест" рассчитывают в течение апреля 2012г. сформировать окончательный план реорганизации. Об этом в ходе телефонной конференции сообщил А.Провоторов.
ОАО "Ростелеком" - национальная телекоммуникационная компания России. 1 апреля 2011г. к компании присоединились ОАО "ЦентрТелеком", ОАО "СЗТ", ОАО "ВолгаТелеком", ОАО "ЮТК", ОАО "Уралсвязьинформ", ОАО "Сибирьтелеком", ОАО "Дальсвязь" и ОАО "Дагсвязьинформ". В результате объединенная компания владеет магистральной сетью связи суммарной протяженностью около 500 тыс. км. Объединенная компания является собственником инфраструктуры доступа к 35 млн домохозяйств по всей территории РФ.
Уставный капитал компании составляет 7,965 млн руб. и разделен на 2,943 млрд обыкновенных акций и 242,831 млн привилегированных акций типа "А". Номинальная стоимость ценных бумаг обеих категорий - 0,0025 руб.
Основным акционером ОАО "Ростелеком" является государство, которое через ОАО "Связьинвест", Агентство по страхованию вкладов и Внешэкономбанк контролирует 53,4% обыкновенных акций компании. "Связьинвесту" принадлежит 40,07% уставного капитала и 43,37% обыкновенных акций оператора. Росимуществу принадлежит, соответственно, 6,86% и 7,43%, которые были переданы ему Агентством по страхованию вкладов (АСВ) в конце 2011г. Еще 2,26% уставного капитала и 2,45% голосующих акций принадлежит Внешэкономбанку. Газпромбанку по состоянию на 19 августа 2011г. принадлежало 7,83% уставного капитала (8,4% обыкновенных акций) компании. Еще 6,55% обыкновенных акций принадлежит дочерней компании "Ростелекома" - ООО "Мобител". Чистая прибыль ОАО "Ростелеком" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 9
Инициатива МЭР по росту дивидендов особенно хороша для "Транснефти"
Инициатива Министерства экономического развития (МЭР), предлагающего по информации некоторых СМИ, обязать госкопании выплачивать в качестве дивидендов 25% от чистой прибыль по РСБУ, может значительно увеличить выплаты по привилегированным акциям ОАО "Транснефть", полагают эксперты.
"По нашим предварительным оценкам, в случае принятия документа дивиденды по привилегированным акциям "Транснефти" в 2011г. могли бы вырасти более чем в пять раз по сравнению с традиционным способом расчета базы для дивидендов - 10% от чистой прибыли головной компании, а дивидендная доходность может составить 6,6%", - посчитал аналитик Газпромбанка Иван Хромушин. Как полагают в "Номос-банке" по итогам 2011г. "Транснефть" могла бы выплатить на каждую привилегированную бумагу 1 тыс. 785 руб. Ранее сообщалось, что дивиденды "Транснефти" за 2011г. могут составить 717 руб. на привилегированную акцию против 314,73 руб. по итогам 2010г.
Также инициатива МЭР может оказать определенное влияние на дивиденды "Газпрома", считают эксперты. При этом с учетом крупных размеров капитальной программы, "Роснефть", скорее всего, останется в списке исключений из общего правила", - отметил И.Хромушин. "Если 25% уровень будет служить основой для принятия решений о дивидендных выплатах за 2011г., то акционеры "Газпрома" могут рассчитывать на получение в виде дивидендов 9,3 руб. на акцию (доходность - 5,1%), "Роснефти" - 5,6 руб. (доходность - 2,7 %)", - озвучили прогноз в "Номос-банке". При этом эксперты полагают, что нормативно-правовое закрепление уровня выплат госкомпаний на уровне 25% по РСБУ приведет к увеличению дивидендных выплат, хотя и не столь кардинально, как если бы база для расчета была бы привязана к финансовым результатам по международным стандартам бухгалтерской отчетности (МСФО).
По оценкам экспертов, новая схема механизма начисления дивидендов будет строиться следующим образом: дочерние общества госкомпаний будут направлять 25% чистой прибыли на дивиденды в пользу головной компании, что будет увеличивать ее чистую прибыль. Исходя из увеличенной чистой прибыли, будут рассчитываться дивиденды головной компании, опять же опираясь на нормы 25% от чистой прибыли. В результате для "Транснефти" направление на дивиденды 25% чистой прибыли дочерних обществ, по оценкам Газпромбанка, будет иметь примерно в четыре раза меньший эффект, чем расчет дивидендов, исходя из 25% чистой прибыли по МСФО.
В настоящее время российские государственные нефтегазовые компании имеют различную практику в начислении дивидендов. Так, в соответствии с дивидендной политикой, максимальный объем дивидендных выплат "Газпрома" ограничен 35% от чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерской отчетности (РСБУ), при этом исторически показатель концерна не опускался ниже 17,5 %. "Роснефть" должна направлять на дивиденды не менее 10% от чистой прибыли по РСБУ (фактически - около 14%), "Транснефть" обязана выплачивать владельцам привилегированных акций 10%.
Эксперты отмечают, что с высокой вероятностью разработанный МЭР проект распоряжения пройдет окончательное утверждение правительством, потому что документ уже прошел много согласований. При этом, скорее всего, распоряжение будет полностью применяться только в 2013г.
Напомним, Министерство экономического развития РФ подготовило проект распоряжения правительства, обязывающего госкомпании и их дочерние структуры направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по РСБУ. В настоящее время такие правила носят лишь рекомендательный характер.
HSBC: У НЛМК не осталось драйверов роста
Результаты НЛМК за IV квартал 2011г., опубликованные 27 марта, оказались хуже рыночных ожиданий. Лидерство по рентабельности потеряно, отмечают эксперты HSBC. Компания показала дальнейшее ухудшение показателей: рентабельность EBITDA сократилась с 14% в III квартале до 12,5% в IV квартале 2011г. Руководство НЛМК прогнозирует скромное восстановление этого показателя до 14-15% в I квартале 2012г., а его возможный дальнейший рост до 20% во втором полугодии зависит от благоприятной рыночной конъюнктуры. Прогнозы руководства означают, что рентабельность за 2012г.окажется ниже 20%, в то время как экономисты и рынок ожидали 21%.
В HSBC снизили свой прогноз по EBITDA НЛМК на 2012г. на 18%, до 2,5 млрд долл., что на 11% ниже текущего консенсус-прогноза. Прогнозные оценки экспертов по EBITDA на 2013г. совпадают с оценками рынка, однако теперь в банке ожидают, что рентабельность окажется менее 20%, в то время как консенсус предполагает 22%. Аналитики отмечают риск его понижения. В свете пересмотра прогнозов целевой уровень цен по акциям НЛМК был понижен с 26,2 до 22 долл., при этом рекомендация "держать" осталась в силе. В HSBC не видят катализаторов для этих бумаг, за исключением отрицательного фактора в виде понижения консенсус-прогнозов, однако на результаты НЛМК может оказать сильное влияние возможное восстановление мировой сталелитейной отрасли.
Одновременно в фокусе внимания экспертов HSBC оказался другой представитель российской металлургии - "Норильский никель", чьи акции выросли в стоимости на 21% с начала года вместе с MSCI Russia (+ 23%), опередив при этом цены на Лондонской бирже металлов (LMEX прибавил только 10%), и котировки аналогов (индекс MSCI EM Metals вырос на 11%). В банке полагают, что дальнейший потенциал роста у бумаг ГМК небольшой. Аналитики понизили рекомендацию по акциям "Норникеля" до "держать", однако не меняли своих прогнозов, оставив целевую цену на уровне 215 долл. После 20% ралли у этих бумаг остался несущественный потенциал роста. Конфликт акционеров "Русала" в отношении 25% пакета акций "Норникеля" служит фактором дополнительной неопределенности. В HSBC считают, что лучшим исходом для ГМК будет продажа этих акций третьей стороне.
Ожидается, что на рынках платины и палладия, которые входят в корзину металлов "Норникеля", возникнет дефицит в этом году. Хотя макроэкономическая конъюнктура вряд ли вызовет рост спроса на эти металлы, проблемы со стороны предложения, так же как и исчерпанные запасы (в случае с палладием) все-таки приведут оба рынка к дефициту, считают эксперты. Что касается никеля, то в отношении увеличения количества новых рудников остается неопределенность. Однако, судя по косенсус-прогнозам, уже сейчас ожидается, что на рынке никеля образуется избыток предложения. С другой стороны к дефициту могут привести отсрочки поставок. Кроме того, запрет на экспорт никелевой руды в Индонезии, который будет веден в мае, должен привести к падению в Китае собственного никелевого производства и, соответственно, увеличению импорта.
Credit Suisse: В российской нефтянке успех ждет ТНК-BP и ЛУКОЙЛ
Российские вертикально-интегрированные нефтяные компании по-прежнему заслуживают осторожной оценки, считают эксперты Credit Suisse. Такое отношение экономистов вызвано отсутствием возможностей роста как в сегменте добычи, так и в сегменте нефтепереработки и сбыта в 2012г. Кроме того, в банке обращают внимание на рост операционных расходов и капитальных вложений двузначными темпами. Недавнее повышение НДПИ, которое нивелирует большинство выгод от снижения экспортных пошлин в прошлом году, является еще одной причиной непривлекательных перспектив у ключевых игроков российской нефтянки.
По мнению специалистов, на фоне данных тенденций в ближайшие годы стоит ожидать существенного ухудшения генерации свободных денежных потоков у нефтяных компаний за исключением ТНК-BP и "Сургутнефтегаза". Вместо вопросов инвесторов о том, в каком размере компании поделятся своими денежными средствами с акционерами, актуальным станет вопрос о том, когда у них вновь появятся свободные денежные потоки, считают аналитики. Это рассматривается как отрицательный драйвер для инвестиционной привлекательности отрасли целом.
Как полагают в Credit Suisse, поскольку разница в динамике роста у нефтяных компаний начнет исчезать, ключевым фактором, определяющим относительную доходность, станет динамика рентабельности. Разницу в динамике рентабельности по отрасли будут определять возможности компаний улучшить эффективность зрелых месторождений, наличие скидок по экспортным пошлинам и НДПИ, наличие прямого доступа к конечным потребителям в сегменте переработки и сбыта, а также географическая близость НПЗ к основным региональным рынкам с растущим спросом.
ТНК-BP и ЛУКОЙЛ выглядят привлекательно на фоне остальных в отрасли, отмечают аналитики. В банке ожидают, что эти компании покажут намного лучшую динамику рентабельности на своих зрелых месторождениях, а также в большей степени сохранят свободные денежные потоки в сегменте переработки и сбыта благодаря относительно высокому качеству перерабатывающих мощностей и существующей обширной розничной сети сбыта. В то же время у "Роснефти" и "Сургутнефтегаза" ситуация обстоит хуже, чем у аналогов из-за быстрого ухудшения динамики добычи на зрелых месторождениях, отсутствия существенных льгот по НДПИ и экспортным пошлинам, а также более слабого сегмента нефтепереработки и сбыта.
В Credit Suisse начали финансовый анализ акций ТНК-BP, присвоив им рекомендацию "покупать" с целевой ценой 115 руб. Данная компания стала фаворитом экспертов в российской нефтяной отрасли, поскольку она единственная, кто, по оценкам, справится с сохранением объемов производства и свободных денежных потоков сравнительно хорошо в сложившихся условиях. Эксперты также пересмотрели свои прогнозы цен акций других игроков сектора. В банке рекомендуют "держать" бумаги ЛУКОЙЛа с целевой ценой 1700 руб., отмечая, что десятилетняя программа капиталовложений компании существенно увеличивает геологические и геополитические риски, а также риски связанные со свободными денежными потоками. Ввиду слабых перспектив в операционном плане по акциям "Сургутнефтегаза" и "Роснефти" присвоена рекомендация "продавать" с целевыми ценами 25 и 170 руб. соответственно.
PwC: Дельта между хорошей и плохой сделкой выше в развивающихся рынках
Проведение сделок на развивающихся рынках - это важное направление, способствующее росту компаний из развитых стран, так как традиционные рынки этих компаний находятся в состоянии стагнации. Однако такие сделки могут быть связаны с рисками и большими расходами в случае их провала. PwC провела анализ 200 подобных сделок, чтобы выявить коренные причины проблем и предложить ряд шагов, которые следует предпринять компаниям, чтобы улучшить управление рисками и повысить свои шансы на успех.
Эксперты PwC в обзоре обращают внимание на масштаб проблемы: в 2011г. стоимость сделок западноевропейских и американских компаний на развивающихся рынках составила как минимум 140 млрд фунтов стерлингов, однако более половины сделок застопорились на этапе внешнего финансово-экономического анализа и так и не были завершены, а по сделкам, которые были заключены, но впоследствии столкнулись с проблемами, средние затраты для покупателя составили около 50% от стоимости сделки.
Число неудачных сделок на развивающихся рынках выше, чем на развитых
Кроме того, количество неудачных сделок, остановившихся на этапе внешнего финансово-экономического анализа, выше, чем в развитых странах. Это приводит к дополнительным затратам, как материальным (т.е. стоимость финансово-экономического анализа), так и нематериальным (например, доверие инвесторов). Обычными препятствиями на пути завершения сделки являются невозможность получить полную картину, опираясь на местные рыночные оценки, вмешательство государства, отсутствие прозрачной финансовой информации и деловая практика, не соответствующая законодательным нормам и стандартам.
Как только сделка заключена, возникнет значительно большая проблема, которая заключается в устранении разногласий между партнерами, а также риск возникновения целого ряда операционных вопросов, затрудняющих интеграцию и контроль над активом.
В этом году ожидается рост объема и стоимости сделок на развивающихся рынках
Руководитель международной практики PwC по сопровождению сделок Джон Дуайер, что слишком много компаний по-прежнему не могут избежать обычных ошибок и усвоить уроки, полученные в результате сорванных или неудачных сделок. "Заключение сделок на развивающихся рынках - это сложный бизнес, в особенности в том, что касается попытки моделирования потенциала будущего роста развивающихся рынков. Размещение персонала на местах, обладающего хорошим знанием местной специфики, задолго до того, как будет использована первая возможность для проведения сделки, имеет решающее значение, как и заблаговременное стратегическое обоснование инвестиций в страну и отрасль. Это должно быть заложено в основу каждой сделки, проводимой на развивающемся рынке. В этом году мы ожидаем увеличения объема и стоимости сделок на развивающихся рынках и дальнейшего продвижения компаний за рубежи своих стран в поисках новых возможностей для заключения сделок. Покупатели могут выбирать среди большого количества стран с растущей экономикой. В этом отношении преимущества стран BRI C очевидны, однако есть и другие варианты, например Нигерия, Индонезия и Мексика, обладающие значительным потенциалом. Необходимо выбрать наиболее приоритетные развивающиеся рынки, чтобы сконцентрировать имеющиеся в наличии незначительные ресурсы для проведения сделок", - прокомментировал эксперт.
"Дельта" между хорошей и плохой сделкой значительно больше на развивающихся рынках
Однако эта разница не должна быть такой значительной, как сегодня. В PwC полагают, что компании, которые предпримут правильные шаги, смогут снизить риски по сделкам на развивающихся рынках и увеличить свои шансы на увеличение стоимости в долгосрочной перспективе.
Ключевую роль также играет сближение интересов с местными партнерами, при этом структурирующие решения, например отсроченное вознаграждение или возможности осуществления дальнейших инвестиций, могут снизить первоначальный инвестиционный риск, подчеркнул Дж.Дуайер. "Компании должны быть готовы к завышенным оценкам, отражающим значительный потенциал роста этих новых рынков, и понимать, что проводимый на этих рынках финансово-экономический анализ может быть далек от совершенства. Важно понимать, чем можно управлять в процессе, а что является реальным препятствием для сделки", - добавил специалист.
В свою очередь руководитель международной практики PwC по разработке стратегии Аластер Риммер отметил, что то как компания оценивает возможности в странах с развивающейся экономикой, с самого начала будет зависеть от ее размера и склонности к риску. "Существует целый ряд сложных вопросов, связанных с выбором подхода к проведению сделки в странах с развивающейся экономикой, например, вопрос о том, какой вес придать долгосрочной стратегической стоимости сделки. Сделанный выбор в значительной мере отражает соотношение рисков и выгод и не дает четкого ответа на вопрос, а скорее отражает предпочтения, обусловленные корпоративной культурой и стратегией компаний", - сказал эксперт.
Polyus Gold доведет free-float до 25%
Хотя Polyus Gold в ближайшее время не сможет "переехать" в Лондон и, соответственно, войти в престижный британский индекс FTSE 100, золотодобытчик не теряет надежды удачно разместить свои акции. Уже в апреле компания может начать продажу своих акций, в результате чего объем ее обращающихся на рынке бумаг (free-float) увеличится на 7 - 10%.
Polyus Gold может в конце апреля начать продажу своих акций с целью наращивания free-float, сообщило в пятницу агентство Reuters со ссылкой на свои источники. По информации одного из них, золотодобывающая компания собирается продать до 10% бумаг (такой пакет стоит около 900 млн долл.). Другой источник объясняет, что речь идет либо о 7,5-процентном казначейском пакете, либо о 10,5% акций (7,5% казначейских плюс 3% из доли акционеров). Вместе с 14,5%, которые уже находятся в свободном обращении, free-float компании может достичь 25%.
В октябре 2011г. стало известно, что Polyus Gold надеется попасть в престижный британский индекс FTSE 100. Для этого как раз нужен 25% free-float, однако при условии, что компания зарегистрирована в Лондоне. Для Polyus Gold с пропиской на острове Джерси этот порог составляет целых 50%. Поэтому золотодобытчик попытался учредить холдинговую компанию в юрисдикции Англии и Уэльса. Однако по неизвестным причинам российская правительственная комиссия по иностранным инвестициям, одобрение которой требовалось для "переезда", в течение нескольких месяцев откладывала рассмотрение ходатайства Polyus Gold. К середине марта терпение компании лопнуло, и она отозвала свою заявку. Это закрыло ей путь в FTSE 100, по крайней мере на ближайшую перспективу. Впрочем, источник в компании не исключает, что в будущем компания может вернуться к этому вопросу.
"Безотносительно FTSE 100 компании все равно нужно увеличивать ликвидность, то есть наращивать free-float, - считает аналитик UBS Анастасия Грачева. - У ее предшественницы, российской компании "Полюс золото", free-float был больше 20%, какие-то акции даже еще остаются в обращении. К тому же компании не помешает наличность". С ней согласна Валентина Богомолова из "Уралсиба". "Размещение - это способ привлечь деньги. К тому же руководители Polyus Gold анонсировали, что акции компании могут быть использованы в рамках сделок M&A, а для этого они должны быть максимально ликвидны", - объясняет аналитик. Еще в прошлом году совладелец компании Михаил Прохоров говорил, что возможно слияние с глобальным игроком. "Конечно, если бы удалось войти в FTSE 100, условия такой сделки для компании были бы выгоднее. Но если есть хороший претендент, возможно, решили не ждать", - полагает В.Богомолова.
В Polyus Gold от комментариев отказались. Собеседники Reuters подчеркнули, что окончательное решение о листинге в любом случае пока не принято. Но инвесторы уже отреагировали на новость. В пятницу на LSE бумаги компании подорожали на 3,4%. Хотя аналитики все-таки признают, что, будь у компании перспектива войти в FTSE 100, заинтересованность инвесторов была бы выше. "Те же 10%, которые компания может начать продавать в апреле, разместить было бы проще, если бы была возможность сменить юрисдикцию и после размещения претендовать на включение в индексы FTSE, так как в таком случае акции были бы интересны для более широкого круга инвесторов", - говорит Анастасия Грачева.
UBS: Неопределенность роста производства несет риск для "Распадской"
Экономисты UBS понизили прогнозы цен на коксующийся уголь на 2012 и 2013гг. Прогноз цены на уголь PCI был снижен на 7% и 4% соответственно, а на полумягкий коксующий уголь - на 9% и 6%. Прогноз цены на твердые сорта остался без изменений на уровне 204 долл./т в 2012г., а прогнозная оценка на 2013г. была повышена на 7% до 186 долл./т на фоне сокращения предложения такого угля на рынке. В банке ожидают, что в России отпускные цены на коксующийся уголь снизятся до 126 долл./т с 159 долл./т в 2011г.
На это фоне аналитики пересмотрели в сторону понижения оценки показателей EBITDA и прибыли для "Распадской" в 2012-2014гг. Прогнозы EBITDA были понижены на 5-6%, а прогнозы прибыли - на 4-12%. Несмотря на ожидаемое снижение цен на уголь в 2012г. по сравнению с 2011г., увеличение объемов производства всех добывающих подразделений компании должно позволить ей по-прежнему демонстрировать рост EBITDA в годовом выражении, прогнозируют в UBS.
Эксперты понизили целевой уровень цены акций "Распадской" с 5 до 4,8 долл., однако подтвердили рекомендацию "покупать". Хотя, по словам аналитиков, неопределенность в вопросе роста объемов производства означает существенные риски.
Citi: Россия - главный бенефициар роста цен на нефть
В последнее время на финансовых рынках усилились ожидания ускорения инфляции в развивающихся странах, а вследствие этого и ожидания завершения цикла смягчения денежно-кредитной политики центробанков этих стран. Такие прогнозы не лишены логики, поскольку основаны на ожиданиях продолжения роста цен на нефть на мировых рынках. С конца 2011г. по настоящий момент баррель марки Brent подорожал на 15%, а в условиях обострения ситуации с Ираном динамика роста может быть и в дальнейшем не менее впечатляющей. Впрочем, опасения продолжения столь сильной динамики роста нефтяных котировок могут быть и преждевременными. А значит, страхи относительно возобновления роста инфляции преувеличенными.
В Citi считают преждевременными опасения скорого завершения цикла монетарной политики, ориентированной на поддержку экономики в таких странах блока BRICS, как Россия, Бразилия и Индия. От монетарных властей этих стран американские аналитики ожидают сокращения базовой ставки рефинансирования - на символические 25 б.п. в России и на 75 б.п. в Бразилии и Индии. В Китае, по оценкам экспертов из Citi, в течение года ставка рефинансирования не изменится, а в ЮАР - поднимется на 100 б.п. Кроме того, в Citi ожидают, что китайские монетарные власти неоднократно - 3-4 раза - прибегнут к сокращению требований к резервам банков (причем, уже в ближайшие несколько месяцев) с нынешних 21,5% до 18,5-19%.
Очевидно, центробанки стран BRICS будут озабочены усилением инфляционного давления в России, ЮАР и Китае. В России, в частности, рост инфляции будет минимальным (3,6%) в I квартале, а затем начнет резко ускоряться во втором полугодии вплоть до конца года. В Бразилии и Китае минимальная инфляция прогнозируется во II квартале года, а в Индии "дно" инфляционного тренда не будет достигнуто до IV квартала года. По итогам 2012г. эксперты Citi прогнозируют инфляцию в России на уровне 5,5% в годовом выражении, в Китае - 3,3%, в Бразилии - 5,5%, в Индии - 7,0%, в ЮАР - 6,0%. К концу 2013г., по оценкам аналитиков Citi, инфляция в России ускорится до 6,8%, в Китае - до 3,7%, в Бразилии останется на отметке в 5,5%, в Индии замедлится до 6,5%, а в ЮАР - до 5,4% в годовом исчислении.
Эксперты не исключают, что монетарные власти будут корректировать свои действия в зависимости, главным образом, от того, как будет развиваться ценовая динамика на мировых рынках нефти. Пока котировки на мировых рынках нефти продолжают расти - в среднем с начала 2011г. они выросли приблизительно на 5-7%. Как и в2011г., в начале которого революционные волнения в странах MENA спровоцировали скачок цен на нефть, в первые месяцы года нынешнего обострение ситуации вокруг ядерной программы Ирана стало катализатором нового взлета нефтяных котировок. Учитывая тот факт, что конфликт все еще не исчерпан и вряд ли будет решен в ближайшие месяцы, восходящий тренд нефтяных котировок продолжится. А в зависимости от того, какую роль в росте индекса потребительских цен (CPI) в каждой отдельно взятой стране играет рост цен на нефть, будет зависеть и рост инфляции, и быстрота реакции со стороны монетарных властей в этих странах. Так, в Индии зависимость роста CPI от роста нефтяных цен максимальная из всех остальных стран блока - порядка 14,9%, в России - около 9%, в Бразилии - порядка 8%, в Китае - около 7%, а в ЮАР - ниже 5%.
В то же время, наряду с ростом инфляции в зависимости от поведения нефтяных рынков необходимо учитывать такой показатель, как нетто-баланс нефти (разница между экспортом и импортом нефти) отнесенный к ВВП, который показывает, насколько каждой конкретной стране выгоден рост нефтяных котировок. В частности, из всех стран блока BRICS для России этот показатель максимальный и достигает 38,4% от ВВП, что говорит о том, что Россия только выигрывает от продолжающегося ралли на мировых рынках нефти. У Бразилии нетто-баланс нефти составляет лишь 0,6% от ВВП, для всех остальных стран блока он отрицательный.
И, наконец, важна зависимость не только макроэкономических показателей различных стран от цен на нефть, но и их влияние на рынки акций этих стран. Опять же, доля энергетического сектора в рынке российских акций составляет порядка 60%, тогда как в Бразилии - порядка 21%, в Китае - около 19%. Получается, что все три страны, имея внушительную долю сектора энергетики в рынке акций, должны извлечь пользу от роста нефтяных котировок.
Таким образом, можно сделать однозначный вывод: и с точки зрения макроэкономики, и с точки зрения рынка акций Россия является главным бенефициаром продолжающегося роста цен на нефть
"Возрождение" демонстрирует силу
Чистая прибыль банка "Возрождение" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в 2011г. по сравнению с 2010г. выросла в 2,7 раза и составила 1,6 млрд руб. Чистый процентный доход банка в 2011г. вырос на 36% - до 7,5 млрд руб., непроцентные доходы по итогам 2011г. достигли 5,4 млрд руб., что на 23,3% больше, чем годом ранее. Кредитный портфель банка до вычета резервов увеличился на 19,2% - до 137,3 млрд руб. в основном за счет роста корпоративного кредитного портфеля на 14,6%. Доля проблемной задолженности на начало 2012г. снизилась на 2,8 п.п. и составила 7,7%, при этом в абсолютном выражении объем проблемной задолженности сократился до 10,6 млрд руб. с 12,1 млрд руб. на начало 2011г. Достаточность общего капитала и капитала первого уровня снизилась до 13,8% и 11,9% соответственно.
Как считают аналитики "Тройки Диалог", банк "Возрождение" опубликовал достойные результаты за квартал и 2011г., показав улучшение квартальной прибыли седьмой квартал подряд. Правда, напоминают эксперты, банку третий год подряд не удается превысить уровень 10% дохода на средний капитал. Председатель совета директоров банка "Возрождение" Дмитрий Орлов дал понять, что прибыль может вырасти до 2 млрд руб. в 2012г. В "Тройке Диалог" это представляется реальным, но все равно будет предполагать доход на средний капитал в 10-12%.
Для аналитиков Citi сильная динамика валового дохода банка "Возрождение", выразившаяся в продолжении уверенного роста маржи и хорошем росте комиссионного дохода, оказалась приятной неожиданностью. "Принимая во внимание, что величина отчислений в резерв соответствовали нашим оценкам и превысили консенсус-прогноз, мы ожидаем увидеть дальнейшие улучшения в том, что касается резервного покрытия просроченных кредитов, которое приблизилось к ориентиру руководства банка "Возрождение" в 120-140%", - подчеркивают эксперты.
Банк демонстрирует положительные тенденции, а прогнозы руководства предполагают последовательное восстановление доходности собственного капитала на фоне стабилизации чистой процентной маржи, сокращение расходов и последовательную нормализацию отчислений в резервы на уровне 1,5%, указывают аналитики "Ренессанс Капитала". Такие перспективы, полагают они делают возможным существенное улучшение финансового состояния банка в среднесрочной перспективе. Вместе с тем, в краткосрочной перспективе эксперты не ожидают положительных сюрпризов.
"Номос-банк" готов к допэмиссии
"Номос-банк" планирует увеличить уставный капитал после допэмиссии на 650 млн руб. - до 5 млрд 876 млн руб., то есть на 12,4%. Такое решение наблюдательный совет банка принял на собрании 28 марта 2012г. В рамках допэмиссии планируется разместить 13 млн акций номиналом 50 руб. На текущий момент "Номос-банк" не планирует привлечения дополнительного капитала на рынке, исходя из коэффициента достаточности капитала первого уровня 12%, как это было объявлено на звонке с инвесторами 27 марта 2012г., отмечается в сообщении банка. Напомним, в июне 2011г. банк разместил по закрытой подписке 5 млн 576 тыс. 397 обыкновенных акций, что составляло 92,94% от общего количества ценных бумаг допэмиссии. Номинальная стоимость каждой акции составила 50 руб. Общая номинальная стоимость допэмиссии составила 278 млн 819 тыс. 850 руб. Таким образом, по итогам размещения допэмиссии банк увеличил уставный капитал на 5,6% - до 5,2 млрд руб. По состоянию на 1 мая 2011г. уставный капитал банка был сформирован в сумме 4 млрд 947 млн 299 тыс. руб.
Аналитики "ВТБ Капитала" сомневаются, что банк разместит эти акции на рынке в ближайшее время, и предполагаем, что SPO пройдет в IV квартале 2012г. - I квартале 2013г., когда, при условии создания Центрального депозитария, будут сняты ограничения в отношении программ GDR. "Тем временем на недавней телеконференции руководство подтвердило намерение привлечь капитал для финансирования приобретения у государства 44% доли БКМ. Поэтому мы считаем, что новость об увеличении количества объявленных акций носит технический характер, и сроки его не подтверждены", - подчеркнули эксперты.
В свою очередь аналитики "Уралсиб Кэпитал" полагают, что размещение пройдет по цене немного ниже текущих котировок - исходя из предполагаемого 10% дисконта по итогам допэмиссии банк сможет увеличить свою рыночную капитализацию примерно на 330 млн долл., или на 13%. "Вне всякого сомнения, допэмиссия обусловлена необходимостью закрыть сделку по покупке Ханты-Мансийского Банка, в связи с которой "Номосу", по нашей оценке, может потребоваться до 400 млн долл. нового капитала для выполнения требований ЦБ к достаточности капитала (норматива Н1)", - полагают эксперты.
"Мечел" решил реструктурировать долги
ОАО "Мечел", который имеет на 30 сентября 2011г. чистый долг 9 млрд долл., начал переговоры с банками-кредиторами с целью внесения изменений в некоторые кредитные договоры и получения отказов от прав требования по ним. "В связи с текущими рыночными условиями и соответствующим снижением рыночных цен на продукцию ОАО "Мечел", по итогам года, завершившегося 31 декабря 2011г., ожидается нарушение некоторых финансовых ковенантов по ряду кредитных договоров", - отмечается в сообщении. Компания отмечает, что были привлечены финансовые и прочие консультанты, и в настоящее время проводятся переговоры с кредиторами о предоставлении соответствующих отказов от прав требования и внесении изменений в данные договоры. На 30 сентября 2011г. общий долг "Мечела" составил 9,5 млрд долл. Денежные средства и их эквиваленты на конец III квартала 2011г. составили 518,1 млн долл., а чистый долг составил 9 млрд долл.
В качестве основного сценария аналитики Deutsche Bank предполагают, что "Мечел" сумеет успешно реструктурировать свой долговой портфель, однако скорее всего при этом будет использована повышенная процентная ставка. "Мы уже заложили в нашу модель компании повышение средневзвешенной процентной ставки (с 7% в 2011г. до 7,5% в 2012г.). Отметим, что "Мечел" должен выплатить примерно 1,2 млрд долл. в первом полугодии 2012г. По большей части, эта сумма состоит из кредита ВТБ примерно в 450 млн долл. и синдицированного долга примерно в 700 млн долл.", - подчеркнули эксперты.
Аналитики "Тройки Диалог" полагают, что компания придет к соглашению с кредиторами. Эксперты исходят из того, что "Мечел" в итоге выплатит компенсацию и дополнительную премию к текущим процентным ставкам, и банки согласятся ослабить ковенанты или временно приостановить действие их положений. "Эта новость означает появление нового риска для держателей привилегированных акций компании, т. к., чтобы выплатить дивиденды, "Мечел", вероятно, должен будет заручиться согласием кредиторов, которые могут потребовать от компании воздержаться от любых дополнительных денежных выплат. Это значит, что, несмотря на намерение "Мечела" выплатить дивиденды, сам факт выплаты хотя бы отчасти будет зависеть от доброй воли кредиторов", - отметили аналитики.
По мнению экспертов ФГ БКС, новость будет негативно воспринята рынком, особенно с учетом недавних претензий Росприроднадзора к компании. Кроме того, аналитики ожидают ухудшения финансовых показателей "Мечела" в 2012г. в результате повышения процентных ставок в связи с возможными изменениями в ковенантах.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter