5 апреля 2012 Sberbank CIB Кащеев Николай
Решение ФРС не делать ничего нового с денежной политикой, очередное снижение стоимости золота, рост доллара и… скорое повышение зарплат в Германии (на >6% в некоторых отраслях) – что объединяет эти новости? Статья в Bloombergпод заголовком: «DraghiTestedasGermanPayDealsAddtoEuroDivergence (Испытание готовится для М.Драги по мере того, как ожидаемый рост зарплат в Германии добавляет диспропорций в зоне евро)» наводит на размышления.
И ЕЦБ, и ФРС оказались в схожей ситуации в том смысле, что экономики США и Германии в начале года показывают тренды, указывающие на их более выигрышное положение по сравнению с прочими. ЕЦБ, правда, вынужден действовать в куда более сложном и противоречивом окружении: Германия является частью общей монетарной зоны, поспешно склеенной из экономик, которые сегодня находятся на очень разных стадиях и долгосрочного, и среднесрочного экономических циклов. Следующий график дает представление именно о долгосрочных диспропорциях (см.график).
Чем ближе точки, отражающие ситуацию в той или пой стране к диагональной стрелке, тем лучше состояние их конкурентоспособности – т.е. тем ближе рост зарплат в них к росту производительности труда. Из графика видно явное преимущество Германии с этой точки зрения. Нынешняя «конвергенция» подразумевает отход Германии от экспортной модели роста, но на фоне низких показателей безработицы в этой стране одновременно повышает риск инфляции в стержневой экономике еврозоны в самый неподходящий момент. В это же самое время, периферия, в которой конечный спрос, наоборот, резко падает, остро нуждается в стимулах, возможно, даже во все возрастающих. Более того, речь может идти и о новых жизненно необходимых монетарных инъекциях. Например, только что Олли Рен, главный экономический комиссар ЕС, заявил о том, что Португалии, возможно, потребуется дополнительная материальная помощь (Reuters). Это – прямо скажем, не большая неожиданность.
С другой стороны, и ФРС, и большая часть участников рынка точно знает, что, хотя экономика США сейчас показывает относительно неплохие результаты, эта ситуация нестабильна и может измениться, как только стимулирование прекратится или даже ранее того, как в 2010 и 2011 гг. А рынки вообще привыкли к тому, что их периодически снабжают дополнительными стимулами. Нынешняя пауза ФРС после квартального ралли нанесла рынкам удар в уязвимое место: и так слишком долгий активов рост заставляет игроков нервничать. Столь же это присуще и инвесторам в золото: намек на возможное прекращение девальвации доллара – из-за экономической ситуации и, особенно, снижения эмиссии – после многих лет ралли (с перерывами в 2006 и 2008 гг.) также дает хороший повод к коррекции. Подчеркнем последнее: к коррекции
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
И ЕЦБ, и ФРС оказались в схожей ситуации в том смысле, что экономики США и Германии в начале года показывают тренды, указывающие на их более выигрышное положение по сравнению с прочими. ЕЦБ, правда, вынужден действовать в куда более сложном и противоречивом окружении: Германия является частью общей монетарной зоны, поспешно склеенной из экономик, которые сегодня находятся на очень разных стадиях и долгосрочного, и среднесрочного экономических циклов. Следующий график дает представление именно о долгосрочных диспропорциях (см.график).
Чем ближе точки, отражающие ситуацию в той или пой стране к диагональной стрелке, тем лучше состояние их конкурентоспособности – т.е. тем ближе рост зарплат в них к росту производительности труда. Из графика видно явное преимущество Германии с этой точки зрения. Нынешняя «конвергенция» подразумевает отход Германии от экспортной модели роста, но на фоне низких показателей безработицы в этой стране одновременно повышает риск инфляции в стержневой экономике еврозоны в самый неподходящий момент. В это же самое время, периферия, в которой конечный спрос, наоборот, резко падает, остро нуждается в стимулах, возможно, даже во все возрастающих. Более того, речь может идти и о новых жизненно необходимых монетарных инъекциях. Например, только что Олли Рен, главный экономический комиссар ЕС, заявил о том, что Португалии, возможно, потребуется дополнительная материальная помощь (Reuters). Это – прямо скажем, не большая неожиданность.
С другой стороны, и ФРС, и большая часть участников рынка точно знает, что, хотя экономика США сейчас показывает относительно неплохие результаты, эта ситуация нестабильна и может измениться, как только стимулирование прекратится или даже ранее того, как в 2010 и 2011 гг. А рынки вообще привыкли к тому, что их периодически снабжают дополнительными стимулами. Нынешняя пауза ФРС после квартального ралли нанесла рынкам удар в уязвимое место: и так слишком долгий активов рост заставляет игроков нервничать. Столь же это присуще и инвесторам в золото: намек на возможное прекращение девальвации доллара – из-за экономической ситуации и, особенно, снижения эмиссии – после многих лет ралли (с перерывами в 2006 и 2008 гг.) также дает хороший повод к коррекции. Подчеркнем последнее: к коррекции
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу