Выручка "Уралкалия" пострадала из-за падения спроса на хлористый калий
В четверг, 14 июня, "Уралкалий" обнародовал отчетность по МСФО за I квартал 2012г., согласно которой его чистая выручка составила 780 млн долл. По сравнению с IV кварталом 2011г. показатель снизился на 10,55% - тогда он составлял 872 млн долл. Стоит отметить, что "Уралкалий" ранее не представлял квартальные данные.
Выручка "Уралкалия", составив в I квартале текущего года 901 млн долл., снизилась на 11,75% по сравнению с уровнем IV квартала 2011г. На конец марта 2012г. чистый долг компании был на уровне 2,2 млрд долл. Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев у "Уралкалия" составило 0,9%, что немного ниже целевого показателя I и II кварталов.
В отчетном периоде продажи хлористого калия компанией составили 2,1 млн т, что на 19,2% меньше, чем за аналогичный период 2011г. При этом экспортные продажи достигли 1,6 млн т, а на внутреннем рынке было продано 0,5 млн т. Сокращение объемов продаж было вызвано прежде всего пониженным спросом на нескольких ключевых внешних рынках. Слабая активность покупателей повлияла на загрузку мощностей компании: она снизилась более чем с 90% в конце 2011г. приблизительно до 70% в I квартале 2012г. Однако вслед за восстановлением рынка "Уралкалий" в мае 2012г. вернулся к полной загрузке мощностей. Производство хлористого калия компанией в I квартале текущего года составило 1,9 млн т. Таким образом, объем продаж на уровне 2,1 млн т хлористого калия был обеспечен за счет складских запасов компании.
Что касается реакции инвесторов на результаты компании по МСФО, то после их публикации последовала волна продаж акций "Уралкалия" - инвесторы не порадовались падению его чистой выручки. В результате к 16:20 мск в четверг бумаги потеряли 1,12%, снизившись до 230,92 руб. Вместе с тем акции могут получить поддержку со стороны менеджмента компании, в случае если он сделает позитивные прогнозы итогов 2012г. При таком сценарии бумаги "Уралкалия" снова получат шанс побывать в районе 240 руб.
Аналитики "Тройки Диалог" уверены, что текущие цены на фосфатные и калийные удобрения сохранятся до конца 2012г. "Уралкалий" активно восстанавливает объемы производства, воспользовавшись оживлением на рынке калийных удобрений. Впрочем, эксперты по-прежнему полагают, что по итогам текущего года выручка компании проформа упадет на 7%. Экспортные цены должны вырасти в среднем на 6% и обеспечить (наряду с дополнительной синергией, обусловленной поглощением "Сильвинита") поддержку уровню рентабельности. Компания возобновила обратный выкуп своих акций, и, хотя эксперты видят здесь не только позитивные моменты, это оказалось мощным фактором поддержки котировок компании. Вместе с тем указанные безусловные преимущества "Уралкалия" уже оценены рынком и учтены в котировках компании.
ОАО "Уралкалий" - крупнейший в мире производитель калийных удобрений, разрабатывает Верхнекамское месторождение калийно-магниевых солей в Пермском крае (запасы - 3,8 млрд т оксида калия). Компания обеспечивает около 20% мировых поставок калийных удобрений. Основные рынки сбыта - Бразилия, Индия, Китай и Малайзия. Напомним, 16 июня 2011г. "Уралкалий" объявил о завершении слияния с ОАО "Сильвинит". Чистая прибыль ОАО "Уралкалий" по РСБУ за 2011г. выросла почти в три раза по сравнению с аналогичным показателем 2010г. - до 42 млрд 571 млн 962 тыс. руб.
В цене акций Сбербанка уже учтен весь негатив
В числе моментов, оказывающих негативное влияние на Сбербанк, - давление на показатели его маржи, рост просроченных и реструктурированных кредитов, повысившиеся издержки, а также тот факт, что M&A-активность давит на достаточность капитала кредитной организации, отмечают эксперты Citi. В результате они понизили целевой уровень цен акций Сбербанка. Вместе с тем специалисты считают, что на фоне падения котировок банка за последние три месяца на 28% перечисленные выше негативные факторы уже учтены рынком в цене акций кредитной организации.
Давление на показатели рентабельности - явление, характерное для всего сектора, и в Citi ожидают, что оно в некоторой степени (но не сильно) ослабнет во втором полугодии. Эксперты полагают, что уровень доходов Сбербанка поддержат сдвиг в структуре кредитов в сторону большей доли розничных, которые характеризуются более высокой рентабельностью, и недавние шаги, предпринятые для увеличения ставок по потребительским кредитам. Ухудшение качества кредитов у Сбербанка было менее заметно, чем у аналогов, несмотря на негативный эффект консолидации Volksbank International (VBI). Экономисты по-прежнему учитывают в своей оценочной модели Сбербанка стоимость риска на уровне 150 б.п., тогда как менеджмент банка предполагает значение на уровне 100 б.п., что подразумевает потенциал повышения оценки целевой цены акций банка на 20%. Вместе с тем пересмотр руководством прогноза роста затрат в сторону увеличения разочаровывает аналитиков Citi, а дальнейшая M&A-активность вызывает беспокойство.
Аналитики "Номос-банка" в свою очередь констатируют, что Сбербанк продолжает активно наращивать кредитный портфель в целом, однако ожидают замедления роста корпоративного кредитования. На этом фоне они прогнозируют снижение чистой процентной маржи Сбербанка в 2012г. и, как следствие, небольшое падение доходности среднего капитала (ROAE) по МСФО с 28,6% по итогам 2011г. до 28% по итогам текущего года. В то же время прирост розничного кредитного портфеля Сбербанка России в 2012г. может превысить 50%. "Мы ожидаем повышения чистой процентной маржи в 2013г. в связи с увеличивающейся долей розничных кредитов и планируемым Сбербанком России развертыванием масштабной программы по кредитованию малого и среднего бизнеса. По нашему мнению, соотношение cost/income в 2012г. останется на уровне 2011г. в связи с продолжающимся существенным ростом бизнеса. В 2013г. начнется его плавное снижение, которое тем не менее будет медленнее ожиданий менеджмента", - добавили специалисты "Номос-банка".
Со стратегической точки зрения эксперты Citi не одобряют приобретение Сбербанком VBI и Denizbank. В то же время в Citi отмечают, что цена покупки Denizbank кажется разумной - это справедливая плата за банк с сильными позициями на хорошо организованном рынке с недостаточным уровнем проникновения. Аналитики "Номос-банка" в свою очередь не ожидают, что приобретение "Тройки Диалог", VBI и Denizbank окажут существенное положительное влияние на финансовые результаты Сбербанка России в текущем году.
Менее оптимистичный взгляд экспертов Citi на будущую динамику маржи, затрат и прибыли от торговых операций Сбербанка привел к понижению прогнозов его дохода на акцию в 2012-2014гг. и снижению целевого уровня цены бумаг с 126,28 до 113 руб. Однако специалисты отмечают, что текущая рыночная оценка банка привлекательна и негативные моменты уже учтены в его котировках. В Citi подтвердили прежнюю рекомендацию - "покупать".
Polyus Gold продает ненужное
Polyus Gold International, крупнейший российский золотодобытчик, объявил о заключении условного соглашения по продаже своих активов в Казахстане и Киргизии компании Altyngroup, принадлежащей семье Асаубаевых. Общие выплаты Polyus Gold и его дочерним компаниям со стороны Altyngroup составят 385 млн долл.
В частности, Polyus Gold и его "дочки" Jenington International и Romanshorn договорились о продаже 100% своих долей в Kazakhaltyn MMC JSC за 90 млн долл. и в киргизской Norox Mining Company Limited за 5 млн долл. При этом Altyngroup погашает долг Kazakhaltyn MMC JSC перед Jenington в 290 млн долл. Завершение сделки зависит от ряда условий, включая получение необходимых правительственных разрешений в Казахстане и получение от Altyngroup до 30 июля 2012г. подтверждения, что у нее есть достаточная сумма для совершения оплаты в полном объеме.
По словам экспертов "Тройки Диалог", EBITDA казахстанских предприятий оценивается приблизительно в 50 млн долл, то есть их вклад в соответствующий показатель Polyus Gold International незначителен. "С учетом натянутых отношений между Polyus Gold и властями Казахстана, недавних забастовок на промышленных предприятиях и общего отсутствия позитивного опыта работы компании в данной стране мы приветствуем решение избавиться от казахстанских активов, даже с некоторыми потерями. Мы полагаем, что такая сделка, если она будет успешно реализована, позитивно повлияет на котировки компании", - отметили эксперты.
Специалисты Deutsche Bank в свою очередь обращают внимание, что семья Асаубаевых, которую представляет компания Altyngroup, в прошлом дважды не сумела предоставить денежные средства (предположительно более значительные) к назначенным срокам. "Хотя 100 млн долл. уже доступны через аккредитив, риск того, что Altyngroup не сможет привлечь средства, остается. Настоящее соглашение представляет собой приблизительно 40%-ную уступку со стороны компании Polyus Gold. Вместе с тем сумма соглашения больше, чем наша текущая дисконтированная оценка предназначенных для продажи активов. При прочих равных условиях она может подтолкнуть вверх нашу прогнозную цену на 2,3%", - добавили аналитики.
В "Уралсиб Кэпитал" считают продажу активов Kazakhgold позитивным событием для Polyus Gold, учитывая их капиталоемкость и низкую рентабельность по EBITDA. "Мы не включаем активы Kazakhgold в расчет NAV Polyus Gold International, и поэтому данная сделка не окажет влияния на нашу прогнозную цену компании", - заключили специалисты.
Для банка "Санкт-Петербург" настают сложные времена
Чистая прибыль банка "Санкт-Петербург" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в I квартале 2012г. по сравнению с показателем аналогичного периода 2011г. снизилась в 17 раз - до 123 млн 284 тыс. руб. Чистая прибыль банка в I квартале 2011г. по МСФО составляла 2,1 млрд руб. Доходы банка до вычета резервов и налогов за I квартал текущего года составили 3,6 млрд руб. (-14,9% по сравнению с I кварталом 2011г.). На 1 апреля 2012г. отношение издержек к доходам банка достигло 46,5% (44,5% за IV квартал 2011г., 36,1% - за весь 2011г.). Рентабельность капитала (ROАE) за I квартал текущего года была на уровне 1,24%. Чистые процентные доходы в минувшем квартале достигли 2,9 млрд руб. Уровень чистой процентной маржи (NIM) за I квартал 2012г. составил 3,8% (4,4% за IV квартал 2011г.).
По словам экспертов "ВТБ Капитала", результаты банка за I квартал 2012г. и комментарии руководства согласуются с точкой зрения экспертов, согласно которой 2012 год должен стать непростым периодом для кредитной организации в силу высоких расходов на создание резервов, негативно сказывающихся на рентабельности, и конкуренции со стороны более крупных игроков, ограничивающей возможности для защиты чистой процентной маржи. "Во втором полугодии 2012г. мы ожидаем улучшения ситуации и снижения расходов на создание резервов до нормального уровня", - добавили специалисты.
Аналитики Citi в свою очередь отметили, что все ключевые операционные показатели банка "Санкт-Петербург" в I квартале 2012г. вышли разочаровывающими. "Слабая динамика маржи и затрат указывает на наличие рисков снижения нашего прогноза доходов на 2012 финансовый год (5,838 млрд руб.), основанного на ожидаемом сокращении чистой процентной маржи (NIM) на 14 б.п. и росте затрат на 12%. Банк повысил свой ориентир соотношения расходов и доходов на 2012 финансовый год с 35 до 40%, а величину потерь вследствие риска - с 200 до 250 б.п. Если учесть операционные затраты в I квартале (в годовом исчислении), соотношение расходов и доходов (40%) и величину потерь вследствие риска (250 б.п.), то в текущем году прибыль на акционерный капитал банка "Санкт-Петербург" составит 5,5% против нашей оценки в 11,7% и консенсус-прогноза в 14,7%. Несмотря на значительный дисконт банка по отношению к аналогам (более 60%), его бумаги вряд ли покажут хорошую динамику до тех пор, пока он не восстановит рентабельность", - заключили эксперты
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter