Всю неделю биржевые индикаторы росли в ожидании стимулирующих мер со стороны мировых ЦБ. Их надежды укрепляли плохая статистика из США и ухудшающая ситуация на долговом рынке ЕС. Рост аппетита к риску выражался в опережающих темпах роста площадок EM, где отечественные индикаторы шли в авангарде. Текущая неделя начинается на позитиве. В Греции победила партия, поддерживающая соглашения с «тройкой», а в среду будут известны итоги заседания ФРС, от которого ждут очередного раунда количественного смягчения. Таким образом, первая половина недели должна пройти в позитивном ключе, однако если решение комитета разочарует игроков, то не исключена коррекция.
В пятницу торги на мировых площадках завершились ростом котировок акций. Инвесторы игнорировали возможные риски с предстоящими выборами в Греции, продолжая отыгрывать историю, связанную со стимулирующими мерами со стороны мировых ЦБ.
Надо отметить, что тема возможных монетарных стимулов была ключевой на прошедшей неделе. На этом фоне наблюдался подъем индексов акций и снижение стоимости рисковых активов. Лидерами роста были фондовые площадки развивающихся стран, где отечественные индикаторы шли в авангарде движения. При этом российские акции дорожали, несмотря на снижение нефтяных котировок.
Поводом для выводов о возможных скорых мерах стимулирования со стороны мировых ЦБ, а особенно ФРС США выступала, выходящая статистика. Макроиндикаторы из Нового Света явно указывают на слом растущего тренда экономики региона. Данные по розничным продажам, промышленному производству и рынку труда не носили позитивного характера.
На европейском континенте ситуация также не вызывает оптимизма. В течение недели атаки на долговой рынок региона усилились. Прошедшие аукционы по размещению госбондов Италии проходили крайне плохо, демонстрируя снижение спроса и подъем доходностей. Даже, выступавшие защитными, немецкие бонды на неделе теряли интерес со стороны инвесторов, а 10-летние облигации Испании пробивали уровень доходности в 7%.
Сегодня утром на биржах АТР идет сильный рост котировок, поднимаются в цене фьючерсы на индексы США и нефтяные контракты. Поводом для оптимизма служат, прошедшие в это воскресение выборы в парламент Греции. Партия «Новая демократия», поддерживающая соглашения с Евросоюзом и МВФ, победила на выборах в стране с минимальным перевесом. Таким образом, у «Новой демократии» будет 128 мест в парламенте из 300, вкупе с близкой по взглядам ПАСОК (33 места) это позволит создать коалиционное правительство, направленное на конструктивный диалог с ЕС, а, следовательно, свести риск выхода страны из Еврозоны к минимуму.
Стимулирует покупки и предстоящее на этой неделе заседание ФРС США, от которого инвесторы ждут очередного раунда количественного смягчения. На этом фоне можно ожидать роста аппетита к риску в первой половине недели, что должно позитивно отразится на российских акциях. В тоже время, если комитет по открытым рынка разочарует ожидания, а вероятность этого очень высока, то вторая половина недели может пройти под знаком коррекции.
Надо отметить, что интерес к рисковым активам наблюдается и со стороны фондов. Согласно статистике EPFR за неделю, закончившуюся 13 июня, впервые за 5 недель наблюдался приток средств в фонды EM (+$920 млн за неделю). Отток средств сменился притоком для фондов Латинской Америки, в тоже время фонды Азии и России по-прежнему демонстрируют отток.
Роснефть может удвоить запасы Ванкорского месторождения
Роснефть рассчитывает на удвоение (с 482 млн. до 1.1 млрд. тонн) извлекаемых запасов нефти Ванкорского месторождения, сообщил глава компании Игорь Сечин в ходе встречи с президентом РФ Владимиром Путиным и главой ExxonMobil Рексом Тиллерсоном. Об этом сообщает Интерфакс.
Владимир Путин просит Роснефть увеличить дивидендные выплаты
Президент РФ Владимир Путин в пятницу попросил руководство Роснефти увеличить показатель pay-out ratio по компании в этом году с 11.6 % до 25 %. В случае если такое решение будет принято, то акционеры ROSN смогут рассчитывать на получение дополнительных дивидендов в размере около 4 руб. на акцию. При этом пока целый ряд технических вопросов, связанных с претворением в жизнь рекомендаций Владимира Путина (в т.ч. относительно сроков созыва внеочередного собрания акционеров) остается открытым
Событие. Владимир Путин во время пятничной встречи с президентом Роснефти Игорем Сечиным попросил компанию увеличить показатель pay-out ratio с 11.6 % до 25 %.
Комментарий. В соответствии с дивидендной политикой Роснефть должна, как правило, направлять на выплаты дивидендов не менее 10 % от чистой прибыли по РСБУ. Ранее по итогам работы в 2011 году Совет директоров Роснефти рекомендовал акционерам (собрание состоится 20 июня) утвердить дивиденды за 2011 год в размере 3.45 руб. на акцию. При этом показатель pay-out ratio Роснефти исходя из величины неконсолидированной чистой прибыли по РСБУ составляет 15 %, консолидированной чистой прибыли по РСБУ – 9.5 %, чистой прибыли по МСФО – 11.6 %.
В случае, если Роснефть примет решение выплатить дополнительные дивиденды исходя из величины pay-out ratio по МСФО на уровне 25 %, то владельцы ROSN (основной бенефициар – Роснефтегаз) смогут рассчитывать на получение дополнительных примерно 4 руб. на акцию (всего 7.45 руб. на акцию). При этом пока целый ряд технических вопросов, связанных с претворением в жизнь рекомендаций Владимира Путина (в т.ч. относительно сроков созыва внеочередного собрания акционеров) остается открытым. Мы полагаем, что увеличение показателей pay-out ratio и дивидендной доходности (суммарная на дату закрытия реестра – около 4 %) Роснефти до среднеотраслевых значений способно оказать положительное влияние на котировки ROSN только при условии, если данные решения будут носить долгосрочный характер
ММК: денежные потоки становятся положительными
ММК опубликовал сильную отчетность за 1-ый квартал 2012 г. по МСФО, побив ожидания рынка по уровню EBITDA и впервые за несколько лет продемонстрировав положительный денежный поток. Несмотря на то, что в пятницу бумаги компании не отреагировали на опубликованные данные, мы считаем, что результаты ММК способны вернуть доверие инвесторов к его акциям
Событие. ММК опубликовал финансовые результаты за 1-ый квартал 2012 г. по МСФО. По сравнению с предыдущим кварталом выручка компании выросла на 8% до $2.4 млрд., EBITDA – на 44% до $293 млн., а чистый убыток сменился чистой прибылью в размере $14 млн.
Кроме того, менеджмент компании на телеконференции с аналитиками поделился некоторыми заслуживающими внимания фактами, а именно:
Во втором квартале с.г средние цены реализации будут сопоставимы с уровнем первого квартала, в то время как издержки на тонну сляба на площадке в Магнитогорске могут сократиться с $440 до примерно $420, т.е. на 4.5%, что увеличит рентабельность производства основной площадки. В то же время результаты в Турции из-за ухудшения рыночной конъюнктуры могут несколько ухудшиться, несмотря на 30%-ный рост выпуска кв-к-кв.
Менеджмент компании видит возможности для улучшения показателей турецкого бизнеса с выходом предприятия на проектную мощность и улучшением до проектных норм технологического расхода сырья и энергоресурсов.
ММК намерен и дальше сокращать оборотный капитал и по итогам года сократить размеры общей задолженности.
Во втором квартале заметно некоторое снижение спроса на продукцию стана 5000, который в настоящий момент работает с загрузкой 70-75%. Около 2/3 продукции стана поставляется предприятиям трубной отрасли.
Комментарий. Квартальные результаты ММК выглядят достаточно сильно. Компания, наконец, продемонстрировала неплохой контроль над издержками на основной площадке (помимо снижения цен на сырье) и добилась сокращения убытков в Турции с крайне высокого уровня предыдущего квартала. Мы также считаем важным, что ММК впервые за последние годы показал положительный свободный денежный поток, что стало возможным за счет сокращения оборотного капитала (операционный денежный поток превысил EBITDA и составил $319 млн.) при достаточно невысоких капитальных расходах ($230 млн.). Мы ожидаем, что в течение года capex ММК будет сокращаться (годовой план составляет $700 млн., в 1-м квартале была потрачена уже треть, ключевой проект компании – стан 2000 – завершается в середине года), что в совокупности с ослаблением российской валюты будет способствовать снижению долга ММК, который на конец 1-ого квартала достиг уже 3.2 EBITDA за последние 12 месяцев.
В целом отчетность, на наш взгляд, показывает, что основные опасения, оказывавшие давление на котировки бумаг ММК в последние месяцы (высокий уровень долга, слабые результаты в Турции), еще не разрешены, однако позитивные тенденции в их разрешении уже заметны, что должно оказать поддержку акциям компании
ФСК и Холдинг МРСК могут перейти на единую акцию
ФСК и Холдинг МРСК рассматривают возможность перехода компаний на единую акцию. Мы полагаем, что объединение через переход на единую акцию может стать благоприятным для миноритариев Холдинга сценарием. Тем не менее, мы бы рекомендовали не торопить события. Впереди еще много важных решений по регулированию отрасли, а рассматриваемая схема является лишь одним из вариантов.
Событие. По данным агентства Интерфакс, ФСК и Холдинг МРСК рассматривают возможность перехода компаний на единую акцию.
Комментарий. В мае появилась информация об объединении ФСК и Холдинга МРСК. Схема предстоящего объединения не объявлялась. Сообщалось о разных вариантах объединения. Общим параметром во всех схемах являлось то, что Холдинг лишается самостоятельности.
Мы полагаем, что объединение через переход на единую акцию может стать благоприятным для миноритариев сценарием. Быстрая приватизация РСК, по нашему мнению, маловероятна. Таким образом, схема ликвидации Холдинга привила бы к тому, что его миноритарии остались бы с корзиной акций всех МРСК, судьба которых также неопределенна. Кроме того, объединенная компания сохранит свои акции на рынке, при этом ликвидность новой компании явно будет выше.
По нашему мнению, последние новости свидетельствуют о поисках путей соблюдения интересов миноритариев сетевых компаний при объединении, что может оказать поддержку акциям компаний сектора. Тем не менее, мы бы рекомендовали не торопить события. Впереди еще много важных решений по регулированию отрасли, а рассматриваемая схема является лишь одним из вариантов.
МРСК Урала скорректировала инвестиционную программу
В пятницу Совет директоров МРСК Урала провел корректировку долгосрочной инвестиционной программы. Новая программа капитальных вложений была сокращена 7% или на 2.7 млрд. руб. Мы полагаем, что размер инвестиционной программы еще может быть пересмотрен, а текущая корректировка, скорее всего, связана с одним филиалом
Событие. Совет директоров МРСК Урала утвердил инвестиционную программу до 2018 г. Остальные параметры бизнес-плана 2012 г. сохранены на прежнем уровне.
Комментарий. В начале года бизнес план МРСК Урала предполагал CAPEX в 2012-2016 гг на уровне 39.8 млрд. руб. Новая программа капитальных вложений была сокращена 7% или на 2.7 млрд. руб. Мы полагаем, что размер инвестиционной программы еще может быть пересмотрен. А текущая корректировка, скорее всего, связана с одним филиалом.
В рамках долгосрочного регулирования пока сообщалось лишь об утверждении долгосрочных параметров RAB регулирования для Свердловской области. Поступления от передачи электроэнергии в рамках данного региона формируют около половины выручки МРСК. Уровень индексации тарифа в Свердловской области в 2012 г составит 5.1 %, что примерно соответствует заложенному росту в бизнес-плане компании по всему МРСК Урала. Тем не менее, параметры регулирования Пермэнерго и Челябэнерго пока не публиковались.
Также вчера Совет директоров МРСК Урала рекомендовал рассмотреть вопрос по переходу филиала «Челябэнерго» на тарифное регулирование методом доходности инвестированного капитала. Напомним, что в конце апреля Челябэнерго был переведен региональным РЭК с RAB-регулирования на метод долгосрочной индексации, что в том числе предполагало практически 2-х кратное снижение инвестиций.
Отчетность Татнефти за 1 кв. 2012 г. по US GAAP: впечатляющие результаты
Сегодня Татнефть, последней из ведущих российских ВИНКов, обнародовала консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2012 года, результаты которой в части потоков от операционной деятельности оказались лучше наших прогнозов. Так, показатель EBITDA компании вырос по сравнению с 4 кв. 2011 г на 37 %, что примерно на 7 % превзошло наши оценки.
· Основным драйвером хорошей динамики показателя EBITDA Татнефти стал эффект «низкой базы» (за счет SG&A издержек) и высокий удельный вес сегмента upstream, который чувствовал себя в первом квартале 2012 г. отлично. Так, по нашим оценкам, чистый доход нефтяников в добывающем секторе вырос примерно на $ 4-4.5/bbl, маржа переработки, наоборот, снизилась c $ 12 до 3/bbl. В результате по итогам 1 кв. 2012 г по сравнению с 4 кв. 2011 г. те компании, доходы которых больше зависят от реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке (Башнефть, Газпром нефть), продемонстрировали гораздо более скромные результаты по сравнению с Татнефтью, Роснефтью, ЛУКОЙЛом и ТНК-BP Int.
· В актив Татнефти также можно занести эффективное изменение логистических схем после полномасштабного запуска Танеко (в т.ч. это позволило снизить объемы закупок нефти и нефтепродуктов), а также хороший контроль над издержками (lifting costs снизились с $ 7.8 до $ 7.6/bbl). В результате по показателю EBITDA на баррель добычи ($ 25.9) Татнефть впервые сумела оставить позади себя не только ТНК-BP Int. ($ 22.5), но и Роснефть ($ 25). При этом отставание от признанных лидеров ЛУКОЙЛа и Газпром нефти (EBITDA на bbl - $ 30.4 и $ 28.3 соответственно) уже не выглядит гигантским.
· Также нас порадовала динамика свободного денежного потока Татнефти: после слабого четвертого квартала компании удалось исправить неблагоприятную ситуацию с изменением оборотного капитала (прежде всего, за счет управления задолженностью), который в 1 кв. 2012 г сократился примерно на $ 400 млн. В результате на фоне практического неизменного уровня CAPEX (чуть более $ 300 млн), FCF Татнефти составил рекордные $ 933 млн.
· Чистый долг компании за квартал сократился на 27 % с $ 2.65 млрд. до $ 1.93 млрд., показатель Net Debt/EBITDA снизился за последний год с 1.0 до 0.5.
· Мы полагаем, что хорошие финансовые результаты продолжат оказывать хорошую поддержку бумагам TATN (c начала месяца - в группе явных лидеров), которые являются одной из наших ключевых идей в секторе. Мы подтверждаем величину target price на отметке $ 8.3 и рекомендацию «Покупать». Телеконференция, посвященная отчетности Татнефти за 1 кв. 2012 г состоится завтра в 16.00 по мск.
Финансовые результаты Татнефти за 1 кв. 2012 г по US GAAP
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В пятницу торги на мировых площадках завершились ростом котировок акций. Инвесторы игнорировали возможные риски с предстоящими выборами в Греции, продолжая отыгрывать историю, связанную со стимулирующими мерами со стороны мировых ЦБ.
Надо отметить, что тема возможных монетарных стимулов была ключевой на прошедшей неделе. На этом фоне наблюдался подъем индексов акций и снижение стоимости рисковых активов. Лидерами роста были фондовые площадки развивающихся стран, где отечественные индикаторы шли в авангарде движения. При этом российские акции дорожали, несмотря на снижение нефтяных котировок.
Поводом для выводов о возможных скорых мерах стимулирования со стороны мировых ЦБ, а особенно ФРС США выступала, выходящая статистика. Макроиндикаторы из Нового Света явно указывают на слом растущего тренда экономики региона. Данные по розничным продажам, промышленному производству и рынку труда не носили позитивного характера.
На европейском континенте ситуация также не вызывает оптимизма. В течение недели атаки на долговой рынок региона усилились. Прошедшие аукционы по размещению госбондов Италии проходили крайне плохо, демонстрируя снижение спроса и подъем доходностей. Даже, выступавшие защитными, немецкие бонды на неделе теряли интерес со стороны инвесторов, а 10-летние облигации Испании пробивали уровень доходности в 7%.
Сегодня утром на биржах АТР идет сильный рост котировок, поднимаются в цене фьючерсы на индексы США и нефтяные контракты. Поводом для оптимизма служат, прошедшие в это воскресение выборы в парламент Греции. Партия «Новая демократия», поддерживающая соглашения с Евросоюзом и МВФ, победила на выборах в стране с минимальным перевесом. Таким образом, у «Новой демократии» будет 128 мест в парламенте из 300, вкупе с близкой по взглядам ПАСОК (33 места) это позволит создать коалиционное правительство, направленное на конструктивный диалог с ЕС, а, следовательно, свести риск выхода страны из Еврозоны к минимуму.
Стимулирует покупки и предстоящее на этой неделе заседание ФРС США, от которого инвесторы ждут очередного раунда количественного смягчения. На этом фоне можно ожидать роста аппетита к риску в первой половине недели, что должно позитивно отразится на российских акциях. В тоже время, если комитет по открытым рынка разочарует ожидания, а вероятность этого очень высока, то вторая половина недели может пройти под знаком коррекции.
Надо отметить, что интерес к рисковым активам наблюдается и со стороны фондов. Согласно статистике EPFR за неделю, закончившуюся 13 июня, впервые за 5 недель наблюдался приток средств в фонды EM (+$920 млн за неделю). Отток средств сменился притоком для фондов Латинской Америки, в тоже время фонды Азии и России по-прежнему демонстрируют отток.
Роснефть может удвоить запасы Ванкорского месторождения
Роснефть рассчитывает на удвоение (с 482 млн. до 1.1 млрд. тонн) извлекаемых запасов нефти Ванкорского месторождения, сообщил глава компании Игорь Сечин в ходе встречи с президентом РФ Владимиром Путиным и главой ExxonMobil Рексом Тиллерсоном. Об этом сообщает Интерфакс.
Владимир Путин просит Роснефть увеличить дивидендные выплаты
Президент РФ Владимир Путин в пятницу попросил руководство Роснефти увеличить показатель pay-out ratio по компании в этом году с 11.6 % до 25 %. В случае если такое решение будет принято, то акционеры ROSN смогут рассчитывать на получение дополнительных дивидендов в размере около 4 руб. на акцию. При этом пока целый ряд технических вопросов, связанных с претворением в жизнь рекомендаций Владимира Путина (в т.ч. относительно сроков созыва внеочередного собрания акционеров) остается открытым
Событие. Владимир Путин во время пятничной встречи с президентом Роснефти Игорем Сечиным попросил компанию увеличить показатель pay-out ratio с 11.6 % до 25 %.
Комментарий. В соответствии с дивидендной политикой Роснефть должна, как правило, направлять на выплаты дивидендов не менее 10 % от чистой прибыли по РСБУ. Ранее по итогам работы в 2011 году Совет директоров Роснефти рекомендовал акционерам (собрание состоится 20 июня) утвердить дивиденды за 2011 год в размере 3.45 руб. на акцию. При этом показатель pay-out ratio Роснефти исходя из величины неконсолидированной чистой прибыли по РСБУ составляет 15 %, консолидированной чистой прибыли по РСБУ – 9.5 %, чистой прибыли по МСФО – 11.6 %.
В случае, если Роснефть примет решение выплатить дополнительные дивиденды исходя из величины pay-out ratio по МСФО на уровне 25 %, то владельцы ROSN (основной бенефициар – Роснефтегаз) смогут рассчитывать на получение дополнительных примерно 4 руб. на акцию (всего 7.45 руб. на акцию). При этом пока целый ряд технических вопросов, связанных с претворением в жизнь рекомендаций Владимира Путина (в т.ч. относительно сроков созыва внеочередного собрания акционеров) остается открытым. Мы полагаем, что увеличение показателей pay-out ratio и дивидендной доходности (суммарная на дату закрытия реестра – около 4 %) Роснефти до среднеотраслевых значений способно оказать положительное влияние на котировки ROSN только при условии, если данные решения будут носить долгосрочный характер
ММК: денежные потоки становятся положительными
ММК опубликовал сильную отчетность за 1-ый квартал 2012 г. по МСФО, побив ожидания рынка по уровню EBITDA и впервые за несколько лет продемонстрировав положительный денежный поток. Несмотря на то, что в пятницу бумаги компании не отреагировали на опубликованные данные, мы считаем, что результаты ММК способны вернуть доверие инвесторов к его акциям
Событие. ММК опубликовал финансовые результаты за 1-ый квартал 2012 г. по МСФО. По сравнению с предыдущим кварталом выручка компании выросла на 8% до $2.4 млрд., EBITDA – на 44% до $293 млн., а чистый убыток сменился чистой прибылью в размере $14 млн.
Кроме того, менеджмент компании на телеконференции с аналитиками поделился некоторыми заслуживающими внимания фактами, а именно:
Во втором квартале с.г средние цены реализации будут сопоставимы с уровнем первого квартала, в то время как издержки на тонну сляба на площадке в Магнитогорске могут сократиться с $440 до примерно $420, т.е. на 4.5%, что увеличит рентабельность производства основной площадки. В то же время результаты в Турции из-за ухудшения рыночной конъюнктуры могут несколько ухудшиться, несмотря на 30%-ный рост выпуска кв-к-кв.
Менеджмент компании видит возможности для улучшения показателей турецкого бизнеса с выходом предприятия на проектную мощность и улучшением до проектных норм технологического расхода сырья и энергоресурсов.
ММК намерен и дальше сокращать оборотный капитал и по итогам года сократить размеры общей задолженности.
Во втором квартале заметно некоторое снижение спроса на продукцию стана 5000, который в настоящий момент работает с загрузкой 70-75%. Около 2/3 продукции стана поставляется предприятиям трубной отрасли.
Комментарий. Квартальные результаты ММК выглядят достаточно сильно. Компания, наконец, продемонстрировала неплохой контроль над издержками на основной площадке (помимо снижения цен на сырье) и добилась сокращения убытков в Турции с крайне высокого уровня предыдущего квартала. Мы также считаем важным, что ММК впервые за последние годы показал положительный свободный денежный поток, что стало возможным за счет сокращения оборотного капитала (операционный денежный поток превысил EBITDA и составил $319 млн.) при достаточно невысоких капитальных расходах ($230 млн.). Мы ожидаем, что в течение года capex ММК будет сокращаться (годовой план составляет $700 млн., в 1-м квартале была потрачена уже треть, ключевой проект компании – стан 2000 – завершается в середине года), что в совокупности с ослаблением российской валюты будет способствовать снижению долга ММК, который на конец 1-ого квартала достиг уже 3.2 EBITDA за последние 12 месяцев.
В целом отчетность, на наш взгляд, показывает, что основные опасения, оказывавшие давление на котировки бумаг ММК в последние месяцы (высокий уровень долга, слабые результаты в Турции), еще не разрешены, однако позитивные тенденции в их разрешении уже заметны, что должно оказать поддержку акциям компании
ФСК и Холдинг МРСК могут перейти на единую акцию
ФСК и Холдинг МРСК рассматривают возможность перехода компаний на единую акцию. Мы полагаем, что объединение через переход на единую акцию может стать благоприятным для миноритариев Холдинга сценарием. Тем не менее, мы бы рекомендовали не торопить события. Впереди еще много важных решений по регулированию отрасли, а рассматриваемая схема является лишь одним из вариантов.
Событие. По данным агентства Интерфакс, ФСК и Холдинг МРСК рассматривают возможность перехода компаний на единую акцию.
Комментарий. В мае появилась информация об объединении ФСК и Холдинга МРСК. Схема предстоящего объединения не объявлялась. Сообщалось о разных вариантах объединения. Общим параметром во всех схемах являлось то, что Холдинг лишается самостоятельности.
Мы полагаем, что объединение через переход на единую акцию может стать благоприятным для миноритариев сценарием. Быстрая приватизация РСК, по нашему мнению, маловероятна. Таким образом, схема ликвидации Холдинга привила бы к тому, что его миноритарии остались бы с корзиной акций всех МРСК, судьба которых также неопределенна. Кроме того, объединенная компания сохранит свои акции на рынке, при этом ликвидность новой компании явно будет выше.
По нашему мнению, последние новости свидетельствуют о поисках путей соблюдения интересов миноритариев сетевых компаний при объединении, что может оказать поддержку акциям компаний сектора. Тем не менее, мы бы рекомендовали не торопить события. Впереди еще много важных решений по регулированию отрасли, а рассматриваемая схема является лишь одним из вариантов.
МРСК Урала скорректировала инвестиционную программу
В пятницу Совет директоров МРСК Урала провел корректировку долгосрочной инвестиционной программы. Новая программа капитальных вложений была сокращена 7% или на 2.7 млрд. руб. Мы полагаем, что размер инвестиционной программы еще может быть пересмотрен, а текущая корректировка, скорее всего, связана с одним филиалом
Событие. Совет директоров МРСК Урала утвердил инвестиционную программу до 2018 г. Остальные параметры бизнес-плана 2012 г. сохранены на прежнем уровне.
Комментарий. В начале года бизнес план МРСК Урала предполагал CAPEX в 2012-2016 гг на уровне 39.8 млрд. руб. Новая программа капитальных вложений была сокращена 7% или на 2.7 млрд. руб. Мы полагаем, что размер инвестиционной программы еще может быть пересмотрен. А текущая корректировка, скорее всего, связана с одним филиалом.
В рамках долгосрочного регулирования пока сообщалось лишь об утверждении долгосрочных параметров RAB регулирования для Свердловской области. Поступления от передачи электроэнергии в рамках данного региона формируют около половины выручки МРСК. Уровень индексации тарифа в Свердловской области в 2012 г составит 5.1 %, что примерно соответствует заложенному росту в бизнес-плане компании по всему МРСК Урала. Тем не менее, параметры регулирования Пермэнерго и Челябэнерго пока не публиковались.
Также вчера Совет директоров МРСК Урала рекомендовал рассмотреть вопрос по переходу филиала «Челябэнерго» на тарифное регулирование методом доходности инвестированного капитала. Напомним, что в конце апреля Челябэнерго был переведен региональным РЭК с RAB-регулирования на метод долгосрочной индексации, что в том числе предполагало практически 2-х кратное снижение инвестиций.
Отчетность Татнефти за 1 кв. 2012 г. по US GAAP: впечатляющие результаты
Сегодня Татнефть, последней из ведущих российских ВИНКов, обнародовала консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2012 года, результаты которой в части потоков от операционной деятельности оказались лучше наших прогнозов. Так, показатель EBITDA компании вырос по сравнению с 4 кв. 2011 г на 37 %, что примерно на 7 % превзошло наши оценки.
· Основным драйвером хорошей динамики показателя EBITDA Татнефти стал эффект «низкой базы» (за счет SG&A издержек) и высокий удельный вес сегмента upstream, который чувствовал себя в первом квартале 2012 г. отлично. Так, по нашим оценкам, чистый доход нефтяников в добывающем секторе вырос примерно на $ 4-4.5/bbl, маржа переработки, наоборот, снизилась c $ 12 до 3/bbl. В результате по итогам 1 кв. 2012 г по сравнению с 4 кв. 2011 г. те компании, доходы которых больше зависят от реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке (Башнефть, Газпром нефть), продемонстрировали гораздо более скромные результаты по сравнению с Татнефтью, Роснефтью, ЛУКОЙЛом и ТНК-BP Int.
· В актив Татнефти также можно занести эффективное изменение логистических схем после полномасштабного запуска Танеко (в т.ч. это позволило снизить объемы закупок нефти и нефтепродуктов), а также хороший контроль над издержками (lifting costs снизились с $ 7.8 до $ 7.6/bbl). В результате по показателю EBITDA на баррель добычи ($ 25.9) Татнефть впервые сумела оставить позади себя не только ТНК-BP Int. ($ 22.5), но и Роснефть ($ 25). При этом отставание от признанных лидеров ЛУКОЙЛа и Газпром нефти (EBITDA на bbl - $ 30.4 и $ 28.3 соответственно) уже не выглядит гигантским.
· Также нас порадовала динамика свободного денежного потока Татнефти: после слабого четвертого квартала компании удалось исправить неблагоприятную ситуацию с изменением оборотного капитала (прежде всего, за счет управления задолженностью), который в 1 кв. 2012 г сократился примерно на $ 400 млн. В результате на фоне практического неизменного уровня CAPEX (чуть более $ 300 млн), FCF Татнефти составил рекордные $ 933 млн.
· Чистый долг компании за квартал сократился на 27 % с $ 2.65 млрд. до $ 1.93 млрд., показатель Net Debt/EBITDA снизился за последний год с 1.0 до 0.5.
· Мы полагаем, что хорошие финансовые результаты продолжат оказывать хорошую поддержку бумагам TATN (c начала месяца - в группе явных лидеров), которые являются одной из наших ключевых идей в секторе. Мы подтверждаем величину target price на отметке $ 8.3 и рекомендацию «Покупать». Телеконференция, посвященная отчетности Татнефти за 1 кв. 2012 г состоится завтра в 16.00 по мск.
Финансовые результаты Татнефти за 1 кв. 2012 г по US GAAP
/Компиляция. 18 июня. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу