Вчера участники рынка воспользовались классической биржевой формулой: покупай на слухах, продавай на фактах. ЕЦБ сделал то, чего от него ожидали, но не более, воздержавшись от нетрадиционных мер. Удивил НБК, который неожиданно понизил ставки по кредитам и депозитам. В целом на наш взгляд, несмотря на неустойчивость положения дел в мировой экономике, ожидания стимулирующих мер еще могут поддержать покупки. В этой связи мы рекомендуем несколько увеличить долю рисковых активов в портфелях. В качестве таковых есть смысл обратить внимание на акции ФСК ЕЭС, Холдинга МРСК и Мечела.
В четверг фондовые индексы немного корректировались. Сработала классическая биржевая формула: «Покупай на слухах продавай на фактах». Поводом для этого стало заседание ЕЦБ.
Европейский регулятор сработал в рамках ожиданий. Понизил учетную ставку с 1% до 0.75%, а депозитную с 0.25% до 0%. Никаких нетрадиционных монетарных стимулов предложено не было. Надо отметить, что из двух действий ЕЦБ более значимым, на наш взгляд, является снижение депозитной ставки. Аукционами LTRO регулятор насытил систему ликвидностью однако ее большая часть была припаркована на депозиты ЦБ (порядка 800 млрд евро). Текущее положение дел демотивирует банки от подобных действий. Понятно, что теперь основным убежищем для этих средств станут немецкие госбумаги (за два дня их доходность упала на 17 б.п.), но есть шансы, что часть денег может быть направлена и в другие биржевые активы.
Сюрпризом для рынка стало действие Народного Банка Китая, который буквально за час до заседания ЕЦБ понизил ставки по кредитам и депозитам. Аналогичные действия НБК совершал в июне. Экономика Поднебесной демонстрирует замедление и шаги регулятора в этой ситуации вполне логичные.
Статистика с рынка труда США вчера выходила позитивная. Данные от ADP указали на увеличение созданных рабочих мест в экономике страны до 176 тыс. тогда как ожидалось значение в 100 тыс. Снизилось и число заявок на пособие по безработице. В тоже время индекс деловой активности в непроизводственной сферы оказался хуже прогнозов 52.1 (ожидалось 53.0 п.).
Сегодня утром биржи АТР корректируются, в «красной зоне» торгуются цены на нефть и фьючерсы на индексы США. Видимо российские акции в пятницу также будут под давлением этих тенденций.
В целом, на наш взгляд, несмотря на неустойчивость многих макроиндикаторов, биржевые индексы вполне могут продолжить ралли, руководствуясь идей очередных монетарных стимулов. Следующая ставка будет делаться на ФРС. На этом фоне вполне логичным выглядит увеличение доли рисковых активов в портфелях. Согласно опубликованной нами вчера стратегии (Стратегия июль: Кризис откладывается) такими активами вполне могут выступить сильно подешевевшие бумаги Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС, а также акции Мечела. После проведенных нами изменений в инвестиционный портфель входят следующие бумаги: Лукойл, Татнефть, Распадская, Акрон, E.ON Россия, а в спекулятивный: Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Мечел, ФСК ЕЭС, МРСК-Холдинг.
Ключевой статистикой сегодняшнего дня станут официальные данные с рынка труда США. Скорее всего, именно эти индикаторы и определят финал торгов в России.
Отток капитала в июне прекратился. Временное явление.
Судя по квартальным данным ЦБ, в июне мог наблюдаться чистый приток капитала в пределах $ 0.5-4.5 млрд. Мы связываем столь неожиданное явление с продажей банками валюты при приближении бивалютной корзины к верхней границе диапазона в начале месяца. Мы полагаем, что в третьем квартале отток капитала продолжится. Наш годовой прогноз - $ 80 млрд.
Событие. По данным Банка России чистый отток капитала из частного сектора составил во втором квартале $ 9.5 млрд. Данные по оттоку за первый квартал пересмотрены с -$ 35.1 до -$ 33.9 млрд.
Отток капитала из частного сектора, $ млрд.
Комментарий. Цифры преподнесли сюрприз. Отток капитала в апреле-мае оценивался на уровне $ 5-7 млрд. в месяц. Получается, что в июне имел место чистый приток порядка $ 0.5-4.5 млрд. Достаточно удивительно, негативный новостной фон с внешних рынков и падение нефти ниже $ 90 за баррель.
Как видно из приведенной выше таблицы, изменение тренда обеспечили банки, чистое привлечение капитала которыми составило $ 11.6 млрд. за квартал. Отток из прочих секторов (корпоративный сектор и население) остался на очень высоком уровне - $ 21.1 млрд., лишь незначительно сократившись по сравнению с первым кварталом.
Мы полагаем, что ни о какой репатриации российского капитала говорить не приходится, а в ситуации с банками имел место технический фактор – как только стоимость бивалютной корзины приблизилась к верхней границе диапазона (это произошло в начале месяца), и ЦБ подтвердил, что не меняет границы, многие банки стали фиксировать прибыль по длинным позициям в долларе. Именно эти действия банков и трактуются в статистике ЦБ как приток капитала. На нынешних уровнях желающих продавать валюту существенно меньше, поэтому в 3-ем квартале подобного эффекта мы не ждем. Скорее всего, отток капитала сохранится. Наш годовой прогноз - $ 80 млрд
ЛУКОЙЛ планирует строительство нефтепродуктопровода от НОРСИ до Москвы
Накануне президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов и губернатор Московской области Сергей Шойгу подписали генеральное соглашение о сотрудничестве, в рамках которого нефтяная компания планирует построить новый нефтепродуктопровод от собственного НПЗ в Нижнем Новгороде (НОРСИ). Если ЛУКОЙЛу удастся реализовать этот проект (ориентировочная стоимость – около $ 500 млн.), то это позволит не только снизить транспортные издержки на поставку топлива в московский регион, но и увеличить объемы продаж светлых нефтепродуктов с учетом продолжающейся модернизации завода.
Событие. ЛУКОЙЛ в течение ближайших 5-7 лет планирует построить нефтепродуктопровод от Нижнего Новгорода (НОРСИ) до Москвы протяженностью 500 км (мощность 2 млн. т) и ориентировочной стоимостью $ 500 млн.
Комментарий. В основе принятия инвестиционного решения о строительстве нефтепродуктопровода от НОРСИ до Москвы лежит существенно меньшая (примерно в 2-3 раза) стоимость поставок нефтепродуктов по «трубе» по сравнению с затратами на транспортировку по железной дороге. По нашим оценкам, ежегодная экономия компании от изменения логистических схем может достигнуть $ 60-100 млн. При этом наличие новой «трубы» позволит увеличить возможности ЛУКОЙЛа по монетизации планируемого увеличения выпуска светлых нефтепродуктов (в 2015 г планируется запуск второго комплекса FCC, в 2017-18 гг – установки гидрокрекинга). В настоящее время московский топливный рынок занимает около 20 % в структуре общероссийского потребления бензина и чуть более 10 % дизельного топлива. При этом строительство нефтепродуктопровода способно увеличить конкуренцию на рынке, что может потребовать от Роснефти, которая намерена построить в Московской области новый НПЗ, корректировки своих инвестиционных планов.
BТБ: неплохой, но крайне волатильный P&L
BТБ вчера опубликовал отчетность по МСФО за 1-ый квартал 2012 г., которая, несмотря на то, что в целом оказалась неплохой, показывает, насколько результат ВТБ зависит от крайне волатильной прибыли от финансовых инструментов. В то же время ВТБ удается удерживать Сost/Income ниже 45%, что показывает рост эффективности бизнеса. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по акциям ВТБ.
Событие. ВТБ вчера опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2012 г.
Комментарий. Несмотря на то, что в целом отчетность оказалась неплохой, она явно демонстрирует, насколько результат ВТБ зависит от крайне волатильной прибыли от финансовых инструментов. В 1-ом квартале 2012 года из 31.9 млрд. руб. доналоговой прибыли ВТБ 23.5 млрд. (74%) пришлось на чистые доходы от операций с финансовыми инструментами, которые традиционно являются крайне волатильными.
При этом чистый процентный доход, хотя и близок к нашему прогнозу, оказался серьезно ниже консенсуса: 54 млрд. руб. против 64 млрд. руб. за счет падения чистой процентной маржи до 4% по сравнению с 5% в целом за 2011 год и 5.8% за 4-ый квартал 2011 года.
Таким образом, при сохранении низкого уровня чистой процентной маржи мы можем ожидать слабые результаты ВТБ за 2-ой квартал 2012 года. Это связано с ухудшившейся конъюнктурой финансовых рынков, что не позволит ВТБ получить существенный доход от финансовых инструментов, который бы мог компенсировать низкую процентную маржу.
В то же время, по мнению менеджмента ВТБ, озвученному в ходе вчерашнего конференц-звонка, средняя чистая процентная маржа за 2012 год должна превысить 4%. Менеджмент связывает это с тем, что период пересмотра процентных ставок по пассивам в целом завершен, в то время как ожидается повышение процентных ставок по выдаваемым кредитам.
Как мы ожидали, ВТБ повысил уровень резервирования кредитного портфеля – до 6.6% по сравнению с 6.3% на конец года. Благодаря этому уровень покрытия просроченной более 90 дней задолженности повысился до 118.4% с 111.3% в конце 2011 г. Мы позитивно оцениваем то, что ВТБ не стал продолжать политику снижения уровня резервов, практиковавшуюся в 2011 году.
При этом в 1-ом квартале ВТБ удалось удержать Cost/Income до резервов ниже 45%, что особенно впечатляет на фоне консенсуса в 49%. Это послужит «подушкой безопасности» при возможном падении доходов от финансовых инструментов в течение года. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» по акциям ВТБ.
Финансовые результаты ВТБ по МСФО
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В четверг фондовые индексы немного корректировались. Сработала классическая биржевая формула: «Покупай на слухах продавай на фактах». Поводом для этого стало заседание ЕЦБ.
Европейский регулятор сработал в рамках ожиданий. Понизил учетную ставку с 1% до 0.75%, а депозитную с 0.25% до 0%. Никаких нетрадиционных монетарных стимулов предложено не было. Надо отметить, что из двух действий ЕЦБ более значимым, на наш взгляд, является снижение депозитной ставки. Аукционами LTRO регулятор насытил систему ликвидностью однако ее большая часть была припаркована на депозиты ЦБ (порядка 800 млрд евро). Текущее положение дел демотивирует банки от подобных действий. Понятно, что теперь основным убежищем для этих средств станут немецкие госбумаги (за два дня их доходность упала на 17 б.п.), но есть шансы, что часть денег может быть направлена и в другие биржевые активы.
Сюрпризом для рынка стало действие Народного Банка Китая, который буквально за час до заседания ЕЦБ понизил ставки по кредитам и депозитам. Аналогичные действия НБК совершал в июне. Экономика Поднебесной демонстрирует замедление и шаги регулятора в этой ситуации вполне логичные.
Статистика с рынка труда США вчера выходила позитивная. Данные от ADP указали на увеличение созданных рабочих мест в экономике страны до 176 тыс. тогда как ожидалось значение в 100 тыс. Снизилось и число заявок на пособие по безработице. В тоже время индекс деловой активности в непроизводственной сферы оказался хуже прогнозов 52.1 (ожидалось 53.0 п.).
Сегодня утром биржи АТР корректируются, в «красной зоне» торгуются цены на нефть и фьючерсы на индексы США. Видимо российские акции в пятницу также будут под давлением этих тенденций.
В целом, на наш взгляд, несмотря на неустойчивость многих макроиндикаторов, биржевые индексы вполне могут продолжить ралли, руководствуясь идей очередных монетарных стимулов. Следующая ставка будет делаться на ФРС. На этом фоне вполне логичным выглядит увеличение доли рисковых активов в портфелях. Согласно опубликованной нами вчера стратегии (Стратегия июль: Кризис откладывается) такими активами вполне могут выступить сильно подешевевшие бумаги Холдинга МРСК и ФСК ЕЭС, а также акции Мечела. После проведенных нами изменений в инвестиционный портфель входят следующие бумаги: Лукойл, Татнефть, Распадская, Акрон, E.ON Россия, а в спекулятивный: Сургутнефтегаз, НОВАТЭК, Мечел, ФСК ЕЭС, МРСК-Холдинг.
Ключевой статистикой сегодняшнего дня станут официальные данные с рынка труда США. Скорее всего, именно эти индикаторы и определят финал торгов в России.
Отток капитала в июне прекратился. Временное явление.
Судя по квартальным данным ЦБ, в июне мог наблюдаться чистый приток капитала в пределах $ 0.5-4.5 млрд. Мы связываем столь неожиданное явление с продажей банками валюты при приближении бивалютной корзины к верхней границе диапазона в начале месяца. Мы полагаем, что в третьем квартале отток капитала продолжится. Наш годовой прогноз - $ 80 млрд.
Событие. По данным Банка России чистый отток капитала из частного сектора составил во втором квартале $ 9.5 млрд. Данные по оттоку за первый квартал пересмотрены с -$ 35.1 до -$ 33.9 млрд.
Отток капитала из частного сектора, $ млрд.
Комментарий. Цифры преподнесли сюрприз. Отток капитала в апреле-мае оценивался на уровне $ 5-7 млрд. в месяц. Получается, что в июне имел место чистый приток порядка $ 0.5-4.5 млрд. Достаточно удивительно, негативный новостной фон с внешних рынков и падение нефти ниже $ 90 за баррель.
Как видно из приведенной выше таблицы, изменение тренда обеспечили банки, чистое привлечение капитала которыми составило $ 11.6 млрд. за квартал. Отток из прочих секторов (корпоративный сектор и население) остался на очень высоком уровне - $ 21.1 млрд., лишь незначительно сократившись по сравнению с первым кварталом.
Мы полагаем, что ни о какой репатриации российского капитала говорить не приходится, а в ситуации с банками имел место технический фактор – как только стоимость бивалютной корзины приблизилась к верхней границе диапазона (это произошло в начале месяца), и ЦБ подтвердил, что не меняет границы, многие банки стали фиксировать прибыль по длинным позициям в долларе. Именно эти действия банков и трактуются в статистике ЦБ как приток капитала. На нынешних уровнях желающих продавать валюту существенно меньше, поэтому в 3-ем квартале подобного эффекта мы не ждем. Скорее всего, отток капитала сохранится. Наш годовой прогноз - $ 80 млрд
ЛУКОЙЛ планирует строительство нефтепродуктопровода от НОРСИ до Москвы
Накануне президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов и губернатор Московской области Сергей Шойгу подписали генеральное соглашение о сотрудничестве, в рамках которого нефтяная компания планирует построить новый нефтепродуктопровод от собственного НПЗ в Нижнем Новгороде (НОРСИ). Если ЛУКОЙЛу удастся реализовать этот проект (ориентировочная стоимость – около $ 500 млн.), то это позволит не только снизить транспортные издержки на поставку топлива в московский регион, но и увеличить объемы продаж светлых нефтепродуктов с учетом продолжающейся модернизации завода.
Событие. ЛУКОЙЛ в течение ближайших 5-7 лет планирует построить нефтепродуктопровод от Нижнего Новгорода (НОРСИ) до Москвы протяженностью 500 км (мощность 2 млн. т) и ориентировочной стоимостью $ 500 млн.
Комментарий. В основе принятия инвестиционного решения о строительстве нефтепродуктопровода от НОРСИ до Москвы лежит существенно меньшая (примерно в 2-3 раза) стоимость поставок нефтепродуктов по «трубе» по сравнению с затратами на транспортировку по железной дороге. По нашим оценкам, ежегодная экономия компании от изменения логистических схем может достигнуть $ 60-100 млн. При этом наличие новой «трубы» позволит увеличить возможности ЛУКОЙЛа по монетизации планируемого увеличения выпуска светлых нефтепродуктов (в 2015 г планируется запуск второго комплекса FCC, в 2017-18 гг – установки гидрокрекинга). В настоящее время московский топливный рынок занимает около 20 % в структуре общероссийского потребления бензина и чуть более 10 % дизельного топлива. При этом строительство нефтепродуктопровода способно увеличить конкуренцию на рынке, что может потребовать от Роснефти, которая намерена построить в Московской области новый НПЗ, корректировки своих инвестиционных планов.
BТБ: неплохой, но крайне волатильный P&L
BТБ вчера опубликовал отчетность по МСФО за 1-ый квартал 2012 г., которая, несмотря на то, что в целом оказалась неплохой, показывает, насколько результат ВТБ зависит от крайне волатильной прибыли от финансовых инструментов. В то же время ВТБ удается удерживать Сost/Income ниже 45%, что показывает рост эффективности бизнеса. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по акциям ВТБ.
Событие. ВТБ вчера опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2012 г.
Комментарий. Несмотря на то, что в целом отчетность оказалась неплохой, она явно демонстрирует, насколько результат ВТБ зависит от крайне волатильной прибыли от финансовых инструментов. В 1-ом квартале 2012 года из 31.9 млрд. руб. доналоговой прибыли ВТБ 23.5 млрд. (74%) пришлось на чистые доходы от операций с финансовыми инструментами, которые традиционно являются крайне волатильными.
При этом чистый процентный доход, хотя и близок к нашему прогнозу, оказался серьезно ниже консенсуса: 54 млрд. руб. против 64 млрд. руб. за счет падения чистой процентной маржи до 4% по сравнению с 5% в целом за 2011 год и 5.8% за 4-ый квартал 2011 года.
Таким образом, при сохранении низкого уровня чистой процентной маржи мы можем ожидать слабые результаты ВТБ за 2-ой квартал 2012 года. Это связано с ухудшившейся конъюнктурой финансовых рынков, что не позволит ВТБ получить существенный доход от финансовых инструментов, который бы мог компенсировать низкую процентную маржу.
В то же время, по мнению менеджмента ВТБ, озвученному в ходе вчерашнего конференц-звонка, средняя чистая процентная маржа за 2012 год должна превысить 4%. Менеджмент связывает это с тем, что период пересмотра процентных ставок по пассивам в целом завершен, в то время как ожидается повышение процентных ставок по выдаваемым кредитам.
Как мы ожидали, ВТБ повысил уровень резервирования кредитного портфеля – до 6.6% по сравнению с 6.3% на конец года. Благодаря этому уровень покрытия просроченной более 90 дней задолженности повысился до 118.4% с 111.3% в конце 2011 г. Мы позитивно оцениваем то, что ВТБ не стал продолжать политику снижения уровня резервов, практиковавшуюся в 2011 году.
При этом в 1-ом квартале ВТБ удалось удержать Cost/Income до резервов ниже 45%, что особенно впечатляет на фоне консенсуса в 49%. Это послужит «подушкой безопасности» при возможном падении доходов от финансовых инструментов в течение года. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» по акциям ВТБ.
Финансовые результаты ВТБ по МСФО
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter