Пятницу биржевые индексы завершают на отрицательной территории, чему способствовала слабая статистика с рынка труда США. В целом итоги недели разнонаправленные: в первой половине шел рост, во второй – падение. Участники рынка реагировали на действия ЕЦБ, который понизил учетные и депозитные ставки. Мы думаем, что ожидания стимулирующих мер от ФРС США могут поддержать покупки на рынке акций в июле, но об устойчивости тренда говорить пока рано.
Пятницу фондовые индексы завершили снижением. Статистика с рынка труда США стала поводом для падения биржевых индикаторов. Согласно данным министерства труда страны в июне было создано 80 тыс. рабочих мест, тогда как прогнозировалось 100 тыс. Майские данные были пересмотрены с 69 тыс. до 77 тыс.
В целом прошедшую неделю биржевые индексы завершают разнонаправлено. В США фондовые площадки снизились, в Европе и странах EM наблюдался небольшой подъем. Первую половину недели акции росли на ожиданиях заседания ЕЦБ, от которого ожидали очередных стимулирующих мер, причем вся негативная статистика игнорировалась. В частности, понедельник вышли окончательные данные по индексам PMI. Впервые с июня 2009 года показатель Global PMI mfg опустился ниже 50 п (48.9 п) тем самым сигнализируя о спаде в мировой экономике. К концу недели все стало на свои места. ЕЦБ хоть и понизил ставки: как учетную, так и депозитную, но это мало воодушевило инвесторов. Даже сюрприз от НБК, который снизил ставки по депозитам и кредитам не смог остановить от продаж. Однако в целом роста понедельника-среды хватило, чтобы завершить неделю в плюсе.
Основной жертвой ЕЦБ стала европейская валюта, которая относительно доллара США потеряла почти 3%.Наибольшую выгоду получили немецкие гособлигации, доходность которых снизилась на 25.5 б.п.
Имели развитие и события на нефтяном рынке. Ставшее действовать с 1 июля эмбарго на поставку нефти из Ирана активизировало геополитические риски. Страна пригрозила перекрыть Ормузский пролив. На этом фоне нефтяные цены на неделе поднимались выше $100 за барр. (по марке Brent). Тем не менее, удержать эту отметку так и не удалось, хотя итоги пяти торговых сессий в общем положительные (рост на 1.2%).
Сегодня утром биржи АТР и фьючерсы на индексы США снижаются. Цены на нефть демонстрируют подъем, чему способствует статистика из Китая. Инфляции в стране замедлились по итогам июня 2012 года до 2.2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года против 3% в мае (прогнозировался ИПЦ на уровне 2.3%). Низкие темпы роста цен могут подтолкнуть власти Поднебесной на меры по поддержке экономики страны. Имеет влияние на динамику нефтяных цен и забастовка рабочих в Норвегии, из-за которой рынок ежедневно недополучает 250 тыс. баррелей. В целом можно ожидать негативного открытия торгов в России, хотя растущие цены на нефть должны оказать поддержку.
Мы думаем, что фактор ожидания стимулирующих мер может стать поводом для продолжения роста на рынке акций. Сейчас делается основная ставка на ФРС США, которая из-за ухудшения положения дел в экономике страны, может пойти на очередной раунд количественного смягчения. Однако устойчивого подъема мы не ждем.
Нет уверенности в стабильном росте и у фондов, инвестирующих в акции EM. Отток средств продолжается, хотя он и не выглядит паническим. Россия за неделю потеряла еще $42 млн. Покидают инвесторы рынки Азии и Латинской Америки.
Динамика средств фондов, инвестирующих в EM
Из ключевых событий этой недели мы отмечаем сегодняшнюю встречу еврогруппы, где должны быть оформлены итоги прошедшего саммита ЕС, а также начало сезона отечности в США (9 июля его традиционного откроет компания Alcoa). Также представляют интерес «минутки» с прошедшего заседания ФРС и статистика из Китая (см. календарь на стр. 5).
Украина подтверждает намерение закупить у Газпрома в 2012 году только 27 млрд. куб м газа
По сообщению ряда информационных агентств, Правительство Украины своим распоряжением определила объем закупаемого у Газпрома природного газа на 2012 г. в размере 27 млрд. куб м. Это примерно вдвое ниже контрактных обязательств перед российским концерном. Таким образом, если сторонам не удастся придти к единому знаменателю относительно будущих условий российско-украинского сотрудничества в газовой сфере, то во второй половине нынешнего года не исключена эскалация конфликта (в частности, в случае несоблюдения условий контракта Газпром может инициировать судебные разбирательства).
Событие. Правительство Украины определило объем импортного газа, закупаемого у Газпрома в 2012 году на уровне 27 млрд. куб м.
Комментарий. Сохраняющиеся разногласия между Газпромом и Украиной относительно объемных и стоимостных условий существующих газовых соглашений пока носят достаточно спокойный характер. Однако исходя из текущей динамики потребления газа Украиной вероятность того, что стране потребуется закупить у Газпрома 41.6 млрд. куб м (величина take or pay), не говоря уже о законтрактованных 52 млрд. куб м., выглядит невысокой. Цена вопроса – порядка $ 5 млрд. (около 3 % от прогнозной выручки Газпрома), и если сторонам не удастся придти к единому знаменателю относительно будущих условий российско-украинского сотрудничества в газовой сфере, то во второй половине нынешнего года не исключена эскалация конфликта (в частности, в случае несоблюдения условий контракта Газпром может инициировать судебные разбирательства). Впрочем, многовариантный характер возможного дальнейшего развития событий (в т.ч. относительно транзитных обязательств Украины) пока делает точные предсказания разрешения сложившейся ситуации (и влияние на фундаментальную стоимость Газпрома) нерелевантными.
Динамика объемов поставок Газпрома на Украину, млрд куб м
Cбербанк продолжает рост
Сбербанк в пятницу опубликовал неконсолидированную отчетность по РСБУ за 1-ое полугодие 2012 г. Кредитный портфель Сбербанка продолжает быстро расти в первую очередь за счет розничных кредитов на фоне стабилизации чистой процентной маржи и снижения Сost/Income. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка
Событие. Сбербанк в пятницу опубликовал неконсолидированную отчетность по РСБУ за 1-ое полугодие 2012 г
Комментарий. Мы отмечаем продолжающийся быстрый рост кредитного портфеля Сбербанка в первую очередь за счет розничных кредитов: за 1-ое полугодие они выросли на 24%, в то время как кредитный портфель в целом – на 11%.
Рост доли более доходных розничных кредитов является одним из факторов стабилизации чистой процентной маржи, рассчитанной на базе кредитного портфеля, на уровне выше 7.1% во 2-ом квартале после снижения ближе к 7% в 1-ом квартале.
Несмотря на быстрый рост кредитного портфеля и большие сделки, закрытые в 1-ом квартале, Н1 пока остается относительно высоким, составив 13.7%. Даже в случае дальнейшего снижения Н1 к концу года, если будет закрыта сделки по турецкому DenizBank, у Сбербанка сохранится достаточный запас над минимально допустимым значением Н1 за счет того, что доход на капитал пока сопоставим с темпами роста активов.
В целом благоприятный результат за 1-ое полугодие 2012 г. с доходностью капитала выше 26.3% также связан со снижением Сost/Income до резервов до 39.9% по сравнению с 41.2% в 1-ом полугодии 2012 года и 48.5% во 2-ом.
В то же время Сбербанк в очередной раз снизил уровень резервов на потери, теперь до 6.9% от кредитного портфеля. Если бы уровень резервов оставался на значении начала года в 7.7%, то прибыль Сбербанка была бы ниже на 53 млрд. руб., а ROE cоставил бы 18.7%.
При этом, несмотря на слабую конъюнктуру рынков во 2-ом квартале Сбербанку удалось получить значительный доход от торговых операций, который в целом за 1-ое полугодие составил 16 млрд. руб. Это дает некоторые основания надеяться на то, что торговый бизнес Сбербанка станет устойчивым источником доходов.
В целом отчетность Сбербанка за 1-ое полугодие по РСБУ совпадает с нашими ожиданиями. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Финансовые результаты Сбербанка по РСБУ
*- как % чистых процентных доходов от средних кредитов до резервов
НЛМК приостанавливает выпуск товарного чугуна
НЛМК в пятницу сообщил, что компания приостанавливает работу одной из шести своих доменных печей, мощностью 800 тыс. тонн чугуна в год на период до 60 дней и, соответственно, сокращает продажи товарного чугуна. На объемы производства стали и проката данные действия не повлияют. Мы не расцениваем действия НЛМК как начало новой волны сокращения загрузки мощностей в секторе, соответственно, и не ожидаем их существенного влияния на динамику акций.
Событие. НЛМК объявил в пятницу, что компания на срок до 60 дней приостанавливает работу доменной печи #6 мощностью 800 тыс. тонн чугуна в год в связи с ухудшением спроса на чугун. Сообщается, что остановка самой маленькой из доменных печей НЛМК позволит сократить продажи товарного чугуна, оптимизировать работу других доменных печей и не повлияет на выпуск стали и проката. Компания подтвердила свой предыдущий прогноз по выпуску стали в этом году в размере 15 млн. тонн (+30% год-к-году).
Комментарий. После запуска в конце 2011 года новой доменной печи «Россиянка» мощностью более 3 млн. тонн чугуна в год НЛМК стал зависим от поставок как стороннего угля, так и (до завершения работ по расширению Стойленского ГОКа) – железной руды. Решение о приостановки печи, по-видимому, призвано, главным образом, сократить закупки все еще достаточно дорогого стороннего сырья, используемого для производства не самого высокомаржинального продукта, и, таким образом, хотя бы частично снизить давление на достаточно узкий российский сырьевой рынок, возникшее после запуска новых мощностей.
Мы не считаем, что остановка доменной печи на НЛМК приведет к волне аналогичных действий со стороны других компаний сектора, как это было, например, в 2008 году. Ситуация выглядит достаточно специфической: кроме НЛМК больше никто из компаний «большой четверки» не продает товарный чугун на рынок в существенных объемах и лишь липецкая компания в последний год была вынуждена в связи с увеличением мощностей искать новые объемы сырья на свободном рынке
UC RUSAL может потерять завод в Нигерии
Верховный суд Нигерии отменил приватизационную сделку 2007 года по продаже UC RUSAL 77.5% акций алюминиевого завода Alscon. Построенный в конце 1990-х гг. завод мощностью 190 тыс. тонн в год в последние годы работал менее чем на 10% своих потенциальных возможностей из-за ряда технических проблем и, соответственно, имел очень высокую себестоимость. Теоретически решение проблем Alcson давало UC RUSAL возможности увеличения выпуска в будущем, однако при нынешней рыночной конъюнктуре компании отрасли, в основном, занимаются не увеличением, а сокращением мощностей. Мы не считаем потерю Alcson значимой для РУСАЛа
Событие. Верховный суд Нигерии отменил сделку по продаже 77.5% акций алюминиевого завода Alcson в 2007 году UC RUSAL за $250 млн.
Комментарий. Алюминиевый завод Alcson был построен в конце 1990-х гг. и теоретически имеет мощность в 190 тыс. тонн первичного алюминия в год, однако на практике предприятие никогда даже близко не подходило к этой цифре из-за технических проблем на самом заводе и в области транспортной логистики. Фактически в последние годы Alcson выпускал не более 20 тыс. тонн алюминия в год. При этом денежная себестоимость производства, согласно данным меморандума к IPO UC RUSAL, в 1-м полугодии 2009 г. при выпуске в 2 тыс. тонн металла составляла убийственные $3916 за тонну.
Теоретически решение проблем завода давало UC RUSAL неплохую возможность для сравнительно недорогого увеличения мощностей в будущем. Однако при текущих ценах на алюминий увеличение выпуска на этом заводе относилось, скорее, к отдаленной, чем кратко- или среднесрочной перспективе. Не исключено, что если компании удаться получить назад заплаченные нигерийским властям в 2007 г. средства (по данным СМИ, это $130 млн. из $250 млн. составляющих общую сумму сделки), то рынок воспримет факт утраты актива, скорее, положительно
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Пятницу фондовые индексы завершили снижением. Статистика с рынка труда США стала поводом для падения биржевых индикаторов. Согласно данным министерства труда страны в июне было создано 80 тыс. рабочих мест, тогда как прогнозировалось 100 тыс. Майские данные были пересмотрены с 69 тыс. до 77 тыс.
В целом прошедшую неделю биржевые индексы завершают разнонаправлено. В США фондовые площадки снизились, в Европе и странах EM наблюдался небольшой подъем. Первую половину недели акции росли на ожиданиях заседания ЕЦБ, от которого ожидали очередных стимулирующих мер, причем вся негативная статистика игнорировалась. В частности, понедельник вышли окончательные данные по индексам PMI. Впервые с июня 2009 года показатель Global PMI mfg опустился ниже 50 п (48.9 п) тем самым сигнализируя о спаде в мировой экономике. К концу недели все стало на свои места. ЕЦБ хоть и понизил ставки: как учетную, так и депозитную, но это мало воодушевило инвесторов. Даже сюрприз от НБК, который снизил ставки по депозитам и кредитам не смог остановить от продаж. Однако в целом роста понедельника-среды хватило, чтобы завершить неделю в плюсе.
Основной жертвой ЕЦБ стала европейская валюта, которая относительно доллара США потеряла почти 3%.Наибольшую выгоду получили немецкие гособлигации, доходность которых снизилась на 25.5 б.п.
Имели развитие и события на нефтяном рынке. Ставшее действовать с 1 июля эмбарго на поставку нефти из Ирана активизировало геополитические риски. Страна пригрозила перекрыть Ормузский пролив. На этом фоне нефтяные цены на неделе поднимались выше $100 за барр. (по марке Brent). Тем не менее, удержать эту отметку так и не удалось, хотя итоги пяти торговых сессий в общем положительные (рост на 1.2%).
Сегодня утром биржи АТР и фьючерсы на индексы США снижаются. Цены на нефть демонстрируют подъем, чему способствует статистика из Китая. Инфляции в стране замедлились по итогам июня 2012 года до 2.2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года против 3% в мае (прогнозировался ИПЦ на уровне 2.3%). Низкие темпы роста цен могут подтолкнуть власти Поднебесной на меры по поддержке экономики страны. Имеет влияние на динамику нефтяных цен и забастовка рабочих в Норвегии, из-за которой рынок ежедневно недополучает 250 тыс. баррелей. В целом можно ожидать негативного открытия торгов в России, хотя растущие цены на нефть должны оказать поддержку.
Мы думаем, что фактор ожидания стимулирующих мер может стать поводом для продолжения роста на рынке акций. Сейчас делается основная ставка на ФРС США, которая из-за ухудшения положения дел в экономике страны, может пойти на очередной раунд количественного смягчения. Однако устойчивого подъема мы не ждем.
Нет уверенности в стабильном росте и у фондов, инвестирующих в акции EM. Отток средств продолжается, хотя он и не выглядит паническим. Россия за неделю потеряла еще $42 млн. Покидают инвесторы рынки Азии и Латинской Америки.
Динамика средств фондов, инвестирующих в EM
Из ключевых событий этой недели мы отмечаем сегодняшнюю встречу еврогруппы, где должны быть оформлены итоги прошедшего саммита ЕС, а также начало сезона отечности в США (9 июля его традиционного откроет компания Alcoa). Также представляют интерес «минутки» с прошедшего заседания ФРС и статистика из Китая (см. календарь на стр. 5).
Украина подтверждает намерение закупить у Газпрома в 2012 году только 27 млрд. куб м газа
По сообщению ряда информационных агентств, Правительство Украины своим распоряжением определила объем закупаемого у Газпрома природного газа на 2012 г. в размере 27 млрд. куб м. Это примерно вдвое ниже контрактных обязательств перед российским концерном. Таким образом, если сторонам не удастся придти к единому знаменателю относительно будущих условий российско-украинского сотрудничества в газовой сфере, то во второй половине нынешнего года не исключена эскалация конфликта (в частности, в случае несоблюдения условий контракта Газпром может инициировать судебные разбирательства).
Событие. Правительство Украины определило объем импортного газа, закупаемого у Газпрома в 2012 году на уровне 27 млрд. куб м.
Комментарий. Сохраняющиеся разногласия между Газпромом и Украиной относительно объемных и стоимостных условий существующих газовых соглашений пока носят достаточно спокойный характер. Однако исходя из текущей динамики потребления газа Украиной вероятность того, что стране потребуется закупить у Газпрома 41.6 млрд. куб м (величина take or pay), не говоря уже о законтрактованных 52 млрд. куб м., выглядит невысокой. Цена вопроса – порядка $ 5 млрд. (около 3 % от прогнозной выручки Газпрома), и если сторонам не удастся придти к единому знаменателю относительно будущих условий российско-украинского сотрудничества в газовой сфере, то во второй половине нынешнего года не исключена эскалация конфликта (в частности, в случае несоблюдения условий контракта Газпром может инициировать судебные разбирательства). Впрочем, многовариантный характер возможного дальнейшего развития событий (в т.ч. относительно транзитных обязательств Украины) пока делает точные предсказания разрешения сложившейся ситуации (и влияние на фундаментальную стоимость Газпрома) нерелевантными.
Динамика объемов поставок Газпрома на Украину, млрд куб м
Cбербанк продолжает рост
Сбербанк в пятницу опубликовал неконсолидированную отчетность по РСБУ за 1-ое полугодие 2012 г. Кредитный портфель Сбербанка продолжает быстро расти в первую очередь за счет розничных кредитов на фоне стабилизации чистой процентной маржи и снижения Сost/Income. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка
Событие. Сбербанк в пятницу опубликовал неконсолидированную отчетность по РСБУ за 1-ое полугодие 2012 г
Комментарий. Мы отмечаем продолжающийся быстрый рост кредитного портфеля Сбербанка в первую очередь за счет розничных кредитов: за 1-ое полугодие они выросли на 24%, в то время как кредитный портфель в целом – на 11%.
Рост доли более доходных розничных кредитов является одним из факторов стабилизации чистой процентной маржи, рассчитанной на базе кредитного портфеля, на уровне выше 7.1% во 2-ом квартале после снижения ближе к 7% в 1-ом квартале.
Несмотря на быстрый рост кредитного портфеля и большие сделки, закрытые в 1-ом квартале, Н1 пока остается относительно высоким, составив 13.7%. Даже в случае дальнейшего снижения Н1 к концу года, если будет закрыта сделки по турецкому DenizBank, у Сбербанка сохранится достаточный запас над минимально допустимым значением Н1 за счет того, что доход на капитал пока сопоставим с темпами роста активов.
В целом благоприятный результат за 1-ое полугодие 2012 г. с доходностью капитала выше 26.3% также связан со снижением Сost/Income до резервов до 39.9% по сравнению с 41.2% в 1-ом полугодии 2012 года и 48.5% во 2-ом.
В то же время Сбербанк в очередной раз снизил уровень резервов на потери, теперь до 6.9% от кредитного портфеля. Если бы уровень резервов оставался на значении начала года в 7.7%, то прибыль Сбербанка была бы ниже на 53 млрд. руб., а ROE cоставил бы 18.7%.
При этом, несмотря на слабую конъюнктуру рынков во 2-ом квартале Сбербанку удалось получить значительный доход от торговых операций, который в целом за 1-ое полугодие составил 16 млрд. руб. Это дает некоторые основания надеяться на то, что торговый бизнес Сбербанка станет устойчивым источником доходов.
В целом отчетность Сбербанка за 1-ое полугодие по РСБУ совпадает с нашими ожиданиями. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Финансовые результаты Сбербанка по РСБУ
*- как % чистых процентных доходов от средних кредитов до резервов
НЛМК приостанавливает выпуск товарного чугуна
НЛМК в пятницу сообщил, что компания приостанавливает работу одной из шести своих доменных печей, мощностью 800 тыс. тонн чугуна в год на период до 60 дней и, соответственно, сокращает продажи товарного чугуна. На объемы производства стали и проката данные действия не повлияют. Мы не расцениваем действия НЛМК как начало новой волны сокращения загрузки мощностей в секторе, соответственно, и не ожидаем их существенного влияния на динамику акций.
Событие. НЛМК объявил в пятницу, что компания на срок до 60 дней приостанавливает работу доменной печи #6 мощностью 800 тыс. тонн чугуна в год в связи с ухудшением спроса на чугун. Сообщается, что остановка самой маленькой из доменных печей НЛМК позволит сократить продажи товарного чугуна, оптимизировать работу других доменных печей и не повлияет на выпуск стали и проката. Компания подтвердила свой предыдущий прогноз по выпуску стали в этом году в размере 15 млн. тонн (+30% год-к-году).
Комментарий. После запуска в конце 2011 года новой доменной печи «Россиянка» мощностью более 3 млн. тонн чугуна в год НЛМК стал зависим от поставок как стороннего угля, так и (до завершения работ по расширению Стойленского ГОКа) – железной руды. Решение о приостановки печи, по-видимому, призвано, главным образом, сократить закупки все еще достаточно дорогого стороннего сырья, используемого для производства не самого высокомаржинального продукта, и, таким образом, хотя бы частично снизить давление на достаточно узкий российский сырьевой рынок, возникшее после запуска новых мощностей.
Мы не считаем, что остановка доменной печи на НЛМК приведет к волне аналогичных действий со стороны других компаний сектора, как это было, например, в 2008 году. Ситуация выглядит достаточно специфической: кроме НЛМК больше никто из компаний «большой четверки» не продает товарный чугун на рынок в существенных объемах и лишь липецкая компания в последний год была вынуждена в связи с увеличением мощностей искать новые объемы сырья на свободном рынке
UC RUSAL может потерять завод в Нигерии
Верховный суд Нигерии отменил приватизационную сделку 2007 года по продаже UC RUSAL 77.5% акций алюминиевого завода Alscon. Построенный в конце 1990-х гг. завод мощностью 190 тыс. тонн в год в последние годы работал менее чем на 10% своих потенциальных возможностей из-за ряда технических проблем и, соответственно, имел очень высокую себестоимость. Теоретически решение проблем Alcson давало UC RUSAL возможности увеличения выпуска в будущем, однако при нынешней рыночной конъюнктуре компании отрасли, в основном, занимаются не увеличением, а сокращением мощностей. Мы не считаем потерю Alcson значимой для РУСАЛа
Событие. Верховный суд Нигерии отменил сделку по продаже 77.5% акций алюминиевого завода Alcson в 2007 году UC RUSAL за $250 млн.
Комментарий. Алюминиевый завод Alcson был построен в конце 1990-х гг. и теоретически имеет мощность в 190 тыс. тонн первичного алюминия в год, однако на практике предприятие никогда даже близко не подходило к этой цифре из-за технических проблем на самом заводе и в области транспортной логистики. Фактически в последние годы Alcson выпускал не более 20 тыс. тонн алюминия в год. При этом денежная себестоимость производства, согласно данным меморандума к IPO UC RUSAL, в 1-м полугодии 2009 г. при выпуске в 2 тыс. тонн металла составляла убийственные $3916 за тонну.
Теоретически решение проблем завода давало UC RUSAL неплохую возможность для сравнительно недорогого увеличения мощностей в будущем. Однако при текущих ценах на алюминий увеличение выпуска на этом заводе относилось, скорее, к отдаленной, чем кратко- или среднесрочной перспективе. Не исключено, что если компании удаться получить назад заплаченные нигерийским властям в 2007 г. средства (по данным СМИ, это $130 млн. из $250 млн. составляющих общую сумму сделки), то рынок воспримет факт утраты актива, скорее, положительно
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter