20 июня 2008 КапиталЪ
В четверг американские казначейские облигации снизились в рамках коррекции. Поводом к этому стало сообщение о предстоящем на следующей неделе размещении двух- и пятилетних облигаций суммарным объемом $50 млрд., а также сокращение числа обращений за пособием по безработице до 381 тыс. Осторожность инвесторов и нежелание играть на дальнее повышение цен, хотя предпосылки к этому были, по всей видимости, объясняется предстоящим на следующей неделе заседанием ФРС. Вполне возможно, что свое решение сохранить базовую процентную ставку на прежнем уровне (согласно большинству прогнозов и фьючерсам на ставку, она останется на прежнем уровне не только в июле, но и в августе), ФРС постарается компенсировать жесткими заявлениями по поводу инфляции. Даже если после этого UST смогут избежать падения, вырасти им будет также непросто. Что касается позитивных для гособлигаций факторов, то им стало снижение индекса деловой конъюнктуры в производственном секторе среднеатлантического региона США. В июне он опустился до - 17,1 пункта по сравнению с -15,6 в мае.
Все это, впрочем, вчера мало повлияло на котировки еврооблигаций, тем более что рост доходности базовых активов отчасти был обусловлен улучшением данных по рынку труда в США. По итогам торгов котировки индикативной Russia-30 не изменились (113,625/812%), а премия к казначейским облигациям США снизилась до 128 б.п. Среди корпоративных еврооблигаций сделки прошли с Алроса-14, Газпромбанк-15, Северсталь-14, Вымпелком-13, Вымпелком- 16, Вымпелком-18, а также ВТБ-18, причем все это были продажи.
Вчера Газпромбанк установил ориентир доходности пятилетних евробондов на $500 млн., равный ставке среднерыночных свопов плюс 350 б.п. Исходя из того, что вчера она находилась на уровне 5% годовых, купон новых облигаций может составить порядка 8% годовых. Более длинный, 15-ый выпуск, торгуется сейчас с доходностью 7,6- 7,8%, однако стоит учитывать, что на этой неделе она выросла на 70 б.п. Таким образом, реальный размер премии составляет больше 40 б.п.
Для сравнения Сбербанк разместил пятилетние евробонды на ту же сумму под 6,468%, т.е. по нижней границе объявленного ценового диапазона в 200-210 б.п. над среднерыночными свопами. Таким образом, премия к выпуску Сбербанк-13 не превысила 23 б.п., если не учитывать что с начала недели его котировки упали более чем на 100 б.п.
Вчерашние торги на рынке прошли в спокойном ключе, без существенного изменения цен и ярко выраженной тенденции. Внимание инвесторов постепенно смещается в строну первичного рынка, где до конца месяца только в секторе корпоративного долга состоится восемь размещений на общую сумму 30,5 млрд. руб. В зависимости от их итогов можно будет судить о том, насколько адекватен спрос аппетитам эмитентов. Однако, судя по тому, что значительной премии не ожидается и на этот раз, размещения вряд ли спровоцируют существенный рост доходности вторичном рынке.
Вчерашнее доразмещение облигаций МГор50-об в этом смысле не очень показательно. И длина выпуска, и периодические доразмещения по все более высокой доходности – все это делает приобретение данной облигации не очень интересным с точки зрения краткосрочных вложений. Размещаемые на следующей неделе корпоративные бумаги, скорее всего, привлекут больше внимания, тем более что выпуски привлекательны и с точки зрения их кредитного качества, и с точки зрения ожидаемой доходности.
В пользу высокого спроса свидетельствует и благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью, которая и в части ставок МБК, и в части суммы средств на корсчетах и депозитах находится в комфортных пределах. Даже притом, что на следующей неделе состоится уплата двух крупных налогов, ситуация на денежном рынке вряд ли ухудшится настолько, чтобы повлиять на итоги первичных размещений.
Однако, несмотря на относительно благоприятную текущую конъюнктуру рынка, мы не рекомендуем покупать долгосрочные облигации. Риск повышения процентных ставок осенью довольно высок, и связано это возможным ужесточением политики ЦБ, риском ухудшения рублевой ликвидности из-за уплаты НДС в октябре, а также выплат по внешним займам и большим количеством оферт. Покупать, на наш взгляд, следует короткие выпуски - с дюрацией менее 1- 1,5 лет. Оптимальные условия для этого предоставляет первичный рынок, где размер премии по мере увеличения заимствований, скорее всего, будет повышаться.
http://ik-kapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Все это, впрочем, вчера мало повлияло на котировки еврооблигаций, тем более что рост доходности базовых активов отчасти был обусловлен улучшением данных по рынку труда в США. По итогам торгов котировки индикативной Russia-30 не изменились (113,625/812%), а премия к казначейским облигациям США снизилась до 128 б.п. Среди корпоративных еврооблигаций сделки прошли с Алроса-14, Газпромбанк-15, Северсталь-14, Вымпелком-13, Вымпелком- 16, Вымпелком-18, а также ВТБ-18, причем все это были продажи.
Вчера Газпромбанк установил ориентир доходности пятилетних евробондов на $500 млн., равный ставке среднерыночных свопов плюс 350 б.п. Исходя из того, что вчера она находилась на уровне 5% годовых, купон новых облигаций может составить порядка 8% годовых. Более длинный, 15-ый выпуск, торгуется сейчас с доходностью 7,6- 7,8%, однако стоит учитывать, что на этой неделе она выросла на 70 б.п. Таким образом, реальный размер премии составляет больше 40 б.п.
Для сравнения Сбербанк разместил пятилетние евробонды на ту же сумму под 6,468%, т.е. по нижней границе объявленного ценового диапазона в 200-210 б.п. над среднерыночными свопами. Таким образом, премия к выпуску Сбербанк-13 не превысила 23 б.п., если не учитывать что с начала недели его котировки упали более чем на 100 б.п.
Вчерашние торги на рынке прошли в спокойном ключе, без существенного изменения цен и ярко выраженной тенденции. Внимание инвесторов постепенно смещается в строну первичного рынка, где до конца месяца только в секторе корпоративного долга состоится восемь размещений на общую сумму 30,5 млрд. руб. В зависимости от их итогов можно будет судить о том, насколько адекватен спрос аппетитам эмитентов. Однако, судя по тому, что значительной премии не ожидается и на этот раз, размещения вряд ли спровоцируют существенный рост доходности вторичном рынке.
Вчерашнее доразмещение облигаций МГор50-об в этом смысле не очень показательно. И длина выпуска, и периодические доразмещения по все более высокой доходности – все это делает приобретение данной облигации не очень интересным с точки зрения краткосрочных вложений. Размещаемые на следующей неделе корпоративные бумаги, скорее всего, привлекут больше внимания, тем более что выпуски привлекательны и с точки зрения их кредитного качества, и с точки зрения ожидаемой доходности.
В пользу высокого спроса свидетельствует и благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью, которая и в части ставок МБК, и в части суммы средств на корсчетах и депозитах находится в комфортных пределах. Даже притом, что на следующей неделе состоится уплата двух крупных налогов, ситуация на денежном рынке вряд ли ухудшится настолько, чтобы повлиять на итоги первичных размещений.
Однако, несмотря на относительно благоприятную текущую конъюнктуру рынка, мы не рекомендуем покупать долгосрочные облигации. Риск повышения процентных ставок осенью довольно высок, и связано это возможным ужесточением политики ЦБ, риском ухудшения рублевой ликвидности из-за уплаты НДС в октябре, а также выплат по внешним займам и большим количеством оферт. Покупать, на наш взгляд, следует короткие выпуски - с дюрацией менее 1- 1,5 лет. Оптимальные условия для этого предоставляет первичный рынок, где размер премии по мере увеличения заимствований, скорее всего, будет повышаться.
http://ik-kapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу