Индексы деловой активности опубликованные вчера в США (ISM Manf и PMI Manf) указали на ослабление темпов роста экономики региона, что оказало негативный эффект на торги в Старом и Новом Свете, а также на сессию в Азии сегодня. В тоже время словесные интервенции главы ЕЦБ имели эффект и на долговом рынке ЕС наблюдалось снижение доходностей госбумаг проблемных стран.
Мы ожидаем открытия торгов в России на отрицательной территории, хотя в преддверии важных событий в четверг, сильных движений быть не должно.
Во вторник ключевые индексы акций теряли в цене на фоне слабой статистики из США. В тоже время на долговом рынке ЕС ситуация выглядела более благоприятной.
Агентство Markit опубликовало вчера индекс деловой активности в США, в августе индикатор снизился с 51.9 п. до 51.5 п., что оказалось ниже прогноза в 51.9 п. Более плачевным оказался аналогичный показатель, публикуемый ISM (индекс ISM Manf.), в последний месяц лета он вновь опустился ниже 50 п. (с 49.8 п. до 49.6 п.), аналитики ожидали, что он поднимется до 50.0 п. Таким образом, индикатор указал на ослабление темпов роста экономики Штатов, что не могло не отразиться на настроениях инвесторов.
В тоже время на долговом рынке ЕС вчера ситуация выглядела более благоприятной. Словесные интервенции М. Драги относительно возможного выкупа «коротких» госбумаг проблемных стран. Во вторник EFSF размещал 3 месячные векселя доходность, которых по итогам аукциона снизилась с -0.0217% до -0.0454%. Свой долг инвесторам предлагала Греция, ставка по 6 месячным бумагам упала с 4.68% до 4.54%. Эффект был и на «длинные» выпуски проблемных стран ЕС: доходности Италии и Испании также снижались (на 10 б.п. и 28 б.п. соответственно).
В России индексы закрылись без существенного изменения. Падение акций банков было компенсировано ростом котировок нефтяных бумаг.
Сегодня утром биржи АТР падают. Теряют в стоимости цены на нефть и фьючерсы на индексы США. Азиатские инвесторы отыгрывают вчерашнюю негативную статистику из Америки. На этом фоне мы ожидаем снижения российских акций на открытии. В тоже время в ожидании важных событий четверга мы не думаем, что инвесторы будут совершать какие-либо активные действия.
Инфляция в августе: инфляция начала набирать обороты
Инфляция в августе оказалась чуть ниже рыночных ожиданий, составив всего лишь 0.1 %. В то же время базовая инфляция впервые за последние 17 месяцев превысила полпроцента, составив 0.6 %. Мы рассматриваем это как тревожный сигнал, однако не думаем, что ЦБ может пойти на повышение ставок в условиях ослабления внутреннего спроса и замедления экономики.
Событие. По итогам августа потребительские цены выросли на 0.1 %, годовой показатель составил 5.9 %.
Комментарий. Низкий показатель августовской инфляции объясняется сезонным снижением плодоовощной продукции (-10.8 %). В то же время по остальным группам продовольственных товаров рост был заметным (0.8 %). Ускорилась и базовая инфляция, причем рост индекса базовых цен на 0.6 % оказался максимальным с марта 2011 г. Можно констатировать, что инфляция начала набирать обороты, и в ближайшие месяцы этот процесс, скорее всего, продолжится.
В то же время мы не ждем ужесточения кредитно-денежной политики со стороны ЦБ, полагая, что на заседании 13 сентября основные процентные ставки останутся без изменений. Дело в том, что статистика последних месяцев начинает всё более четко указывать на ослабление потребительского спроса. Очевидным фактом является и замедление роста банковского кредитования (многие банки уже столкнулись с ограничениями по капиталу).
Мы не ждем существенного разгона инфляции в текущем году и подтверждаем наш годовой прогноз по росту потребительских цен на уровне 6.5 % (прогноз МЭР на уровне 7 % кажется нам несколько завышенным).
Мы не ждем изменения ставок ЦБ на заседании 13 сентября.
Газпром просит предоставить налоговые преференции по ряду проектов
По сообщению целого ряда СМИ, Газпром просит налоговых преференций по целому ряду проектов (прежде всего, на шельфе) за счет обнуления НДПИ. Мы полагаем, что в случае если государство сохранит нынешнюю налоговую конфигурацию сектора, которая практически не учитывает экономику отдельных проектов, то шансы на адресные льготы для Штокмановского, Приразломного и Киринского месторождений выглядят достаточно неплохими. Хотя очевидно, что аргументация Газпрома должна быть крайне убедительной, т.к. чиновники крайне неохотно идут на предоставление каких-либо преференций для газовых компаний, учитывая относительно невысокий уровень налоговой нагрузки в секторе по сравнению с нефтяным.
Событие. Газпром обратился с просьбой обнуления НДПИ для целого ряда проектов (прежде всего, шельфовых).
Комментарий. Отсутствие «привязки» НДПИ на газ к ценовым и технологическим параметрам, безусловно, не добавляет дополнительных аргументов в пользу быстрой реализации новых проектов. Справедливости ради стоит отметить, что сохранение недифференцированного НДПИ является далеко не единственным фактором, который оказывает сдерживающие влияние на уровень инвестиционной активности Газпрома в upstream’e (в условиях растущей внутренней и внешней конкуренции перенос сроков ввода ряда новых проектов, прежде всего, Штокмановского, выглядит скорее благом). При этом, очевидно, что аргументации Газпрома должна быть крайне убедительной, т.к. чиновники крайне неохотно идут на предоставление каких-либо преференций для газовых компаний, учитывая относительно невысокий уровень налоговой нагрузки в секторе по сравнению с нефтяным. Как бы то ни было, если предложения Газпрома в каком-либо виде (например, обнуление НДПИ на 10 лет) будут приняты, то, по нашим оценкам, это может позволить Газпрому дополнительно сэкономить по Киринскому блоку (без учета недавнего открытия запасов) около $ 900 млн., по Приразломному месторождению, которое, как ожидается, в ближайшее время будет передано Газпром нефти – примерно $ 9 млрд., по Штокмановскому проекту – порядка $ 8 млрд.
Еврокомиссия открыла специальное расследование против Газпрома
Вчера вечером стало известно, что Еврокомиссия через год после проведения обысков в европейских офисах Газпрома открыла формальное расследование вопроса о том, нарушал ли концерн антимонопольные правила ЕС, препятствуя конкуренции на рынках стран Центральной и Восточной Европы. Открытие разбирательства не предопределяет результаты расследования, а лишь означает, что комиссия будет рассматривать дело в приоритетном порядке, говорится в релизе. Мы не ожидаем серьезного влияния данного расследования на фундаментальную стоимость Газпрома (максимально возможный размер штрафов, которые далеко не факт, что будут начислены, едва ли превысит $ 5 млрд. или около 8 % от прогнозной EBITDA’12). Хотя, очевидно, что очередной этап давления на российский концерн со стороны ЕС не будет способствовать улучшению и без того достаточно прохладного отношения инвесторов к бумагам GAZP.
Событие. Европейская комиссия через год после проведения обысков в европейских офисах Газпрома открыла формальное расследование вопроса о том, нарушал ли концерн антимонопольные правила ЕС, препятствуя конкуренции на рынках стран Центральной и Восточной Европы. Об этом сообщает Интерфакс. Открытие разбирательства не предопределяет результаты расследования, а лишь означает, что комиссия будет рассматривать дело в приоритетном порядке, говорится в релизе ЕК. Закон не ограничивает временных рамок расследования, и при этом ЕК называет три возможных антиконкурентные практики. Во-первых, Газпром, возможно, разделял газовые рынки, препятствуя свободному потоку газа через территорию государств-членов ЕС. Во-вторых, Газпром, возможно, препятствовал диверсификации поставок газа. И, наконец, Газпром мог устанавливать несправедливые цены на своих клиентов, привязывая цены на газ к ценам нефти.
Комментарий. Очевидно, что стороннему наблюдателю без знания тех юридических деталей, которые прописаны в контрактах Газпрома со своими европейскими потребителями (а по общему правилу, заключенные межнациональные договоры имеют приоритетный характер над внутренними нормативными документами, хотя в этом вопросе бывают и исключения) нелегко предсказать возможный исход дела. Однако с учетом текущей роли Газпрома в обеспечении энергобезопасности европейского газового рынка (доля концерна составляет примерно 27-28 %) маловероятно, чтобы ЕК решилась поставить под сомнение легитимность ныне действующих долгосрочных контрактов на поставку российского газа. Как следствие пока мы не ожидаем серьезного влияния данного расследования на фундаментальную стоимость Газпрома (максимально возможный размер штрафов, которые далеко не факт, что будут начислены, едва ли превысит $ 5 млрд. или около 8 % от прогнозной EBITDA’12). Хотя, очевидно, что очередной этап давления на российский концерн со стороны ЕС не будет способствовать улучшению и без того достаточно прохладного отношения инвесторов к бумагам GAZP.
Сбербанк: глава МЭР считает рыночные условия благоприятными для SPO Сбербанка
По сообщению агентства «Интерфакс», глава МЭР Андрей Белоусов вчера заявил, что считает сложившиеся на рынке условия комфортными для продажи части пакета акций Сбербанка, принадлежащих Банку России. Это заявление повышает вероятность проведения SPO Сбербанка в течение ближайших двух-трех месяцев.
Событие. По сообщению агентства «Интерфакс», глава Минэкономразвития Андрей Белоусов вчера заявил, что считает сложившиеся на рынке условия комфортными для продажи части пакета акций Сбербанка, принадлежащих Банку России. Буквально он заявил следующее: «Комфортные [условия – Интерфакс]. Это достаточно легко, просто оценить, если посмотреть на котировки акций Сбербанка».
Комментарий. Это заявление повышает вероятность проведения SPO Сбербанка в течение ближайших двух-трех месяцев. Вероятность SPO также усиливает тот факт, что ROE Сбербанка в 2012 году снижается на фоне уменьшения уровня резервирования потерь по кредитам и роста Cost/Income до резервов. Таким образом, менеджмент Сбербанка и его основной акционер, Банк России, могут быть заинтересованы в проведении SPO до выхода 28 ноября МСФО отчетности Сбербанка за 9 месяцев, которая может показать дальнейшее снижение ROE и рост Cost/Income.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Фосагро близка к покупке госпакета Апатита
Вчера состоялся конкурс на приобретение государственного пакета (25% обыкновенных акций) Апатита, в котором приняли участие Фосагро и банк Траст. По информации газеты «Ведомости», наибольшую заявку сделала Фосагро, предложив немногим больше 11.1 млрд. рублей ($343 млн.) при стартовой цене в 10.5 млрд. рублей. Победителя в течение 45 дней определит Росимущество. Мы считаем возможное приобретение госпакета Апатита по указанной цене позитивным, хотя и вполне ожидаемым, событием для Фосагро.
Событие. Вчера состоялся конкурс на приобретение государственного пакета в 20% акций (25% обыкновенных акций) ОАО «Апатит», проводимый BNP Paribas. Участие в торгах приняли Фосагро – контролирующий акционер Апатита и банк Траст. По информации газеты Ведомости, Фосагро предложила за актив немногим более 11.1 млрд. ($343 млн.) при стартовой цене в 10.5 млрд., Траст – чуть больше стартовой цены. Победителя в течение 45 дней определит Росимущество.
Комментарий. Мы считаем приобретение государственного пакета акций Апатита по указанной цене позитивным, хотя и весьма ожидаемым событием для Фосагро (после того, как от участия в конкурсе отказался Акрон, стало понятно, что серьезных конкурентов у Фосагро не будет). Впрочем, в нашу финансовую модель компании изначально была заложена более высокая цена приобретения данного актива – $466 млн. (что соответствовало котировкам в RTS Board на тот момент). В случае если Росимущество утвердит итоги конкурса, Фосагро, таким образом, сможет, по нашим оценкам сэкономить $123 млн., а наша оценка компании – вырастет примерно на $0.5 за акцию.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы ожидаем открытия торгов в России на отрицательной территории, хотя в преддверии важных событий в четверг, сильных движений быть не должно.
Во вторник ключевые индексы акций теряли в цене на фоне слабой статистики из США. В тоже время на долговом рынке ЕС ситуация выглядела более благоприятной.
Агентство Markit опубликовало вчера индекс деловой активности в США, в августе индикатор снизился с 51.9 п. до 51.5 п., что оказалось ниже прогноза в 51.9 п. Более плачевным оказался аналогичный показатель, публикуемый ISM (индекс ISM Manf.), в последний месяц лета он вновь опустился ниже 50 п. (с 49.8 п. до 49.6 п.), аналитики ожидали, что он поднимется до 50.0 п. Таким образом, индикатор указал на ослабление темпов роста экономики Штатов, что не могло не отразиться на настроениях инвесторов.
В тоже время на долговом рынке ЕС вчера ситуация выглядела более благоприятной. Словесные интервенции М. Драги относительно возможного выкупа «коротких» госбумаг проблемных стран. Во вторник EFSF размещал 3 месячные векселя доходность, которых по итогам аукциона снизилась с -0.0217% до -0.0454%. Свой долг инвесторам предлагала Греция, ставка по 6 месячным бумагам упала с 4.68% до 4.54%. Эффект был и на «длинные» выпуски проблемных стран ЕС: доходности Италии и Испании также снижались (на 10 б.п. и 28 б.п. соответственно).
В России индексы закрылись без существенного изменения. Падение акций банков было компенсировано ростом котировок нефтяных бумаг.
Сегодня утром биржи АТР падают. Теряют в стоимости цены на нефть и фьючерсы на индексы США. Азиатские инвесторы отыгрывают вчерашнюю негативную статистику из Америки. На этом фоне мы ожидаем снижения российских акций на открытии. В тоже время в ожидании важных событий четверга мы не думаем, что инвесторы будут совершать какие-либо активные действия.
Инфляция в августе: инфляция начала набирать обороты
Инфляция в августе оказалась чуть ниже рыночных ожиданий, составив всего лишь 0.1 %. В то же время базовая инфляция впервые за последние 17 месяцев превысила полпроцента, составив 0.6 %. Мы рассматриваем это как тревожный сигнал, однако не думаем, что ЦБ может пойти на повышение ставок в условиях ослабления внутреннего спроса и замедления экономики.
Событие. По итогам августа потребительские цены выросли на 0.1 %, годовой показатель составил 5.9 %.
Комментарий. Низкий показатель августовской инфляции объясняется сезонным снижением плодоовощной продукции (-10.8 %). В то же время по остальным группам продовольственных товаров рост был заметным (0.8 %). Ускорилась и базовая инфляция, причем рост индекса базовых цен на 0.6 % оказался максимальным с марта 2011 г. Можно констатировать, что инфляция начала набирать обороты, и в ближайшие месяцы этот процесс, скорее всего, продолжится.
В то же время мы не ждем ужесточения кредитно-денежной политики со стороны ЦБ, полагая, что на заседании 13 сентября основные процентные ставки останутся без изменений. Дело в том, что статистика последних месяцев начинает всё более четко указывать на ослабление потребительского спроса. Очевидным фактом является и замедление роста банковского кредитования (многие банки уже столкнулись с ограничениями по капиталу).
Мы не ждем существенного разгона инфляции в текущем году и подтверждаем наш годовой прогноз по росту потребительских цен на уровне 6.5 % (прогноз МЭР на уровне 7 % кажется нам несколько завышенным).
Мы не ждем изменения ставок ЦБ на заседании 13 сентября.
Газпром просит предоставить налоговые преференции по ряду проектов
По сообщению целого ряда СМИ, Газпром просит налоговых преференций по целому ряду проектов (прежде всего, на шельфе) за счет обнуления НДПИ. Мы полагаем, что в случае если государство сохранит нынешнюю налоговую конфигурацию сектора, которая практически не учитывает экономику отдельных проектов, то шансы на адресные льготы для Штокмановского, Приразломного и Киринского месторождений выглядят достаточно неплохими. Хотя очевидно, что аргументация Газпрома должна быть крайне убедительной, т.к. чиновники крайне неохотно идут на предоставление каких-либо преференций для газовых компаний, учитывая относительно невысокий уровень налоговой нагрузки в секторе по сравнению с нефтяным.
Событие. Газпром обратился с просьбой обнуления НДПИ для целого ряда проектов (прежде всего, шельфовых).
Комментарий. Отсутствие «привязки» НДПИ на газ к ценовым и технологическим параметрам, безусловно, не добавляет дополнительных аргументов в пользу быстрой реализации новых проектов. Справедливости ради стоит отметить, что сохранение недифференцированного НДПИ является далеко не единственным фактором, который оказывает сдерживающие влияние на уровень инвестиционной активности Газпрома в upstream’e (в условиях растущей внутренней и внешней конкуренции перенос сроков ввода ряда новых проектов, прежде всего, Штокмановского, выглядит скорее благом). При этом, очевидно, что аргументации Газпрома должна быть крайне убедительной, т.к. чиновники крайне неохотно идут на предоставление каких-либо преференций для газовых компаний, учитывая относительно невысокий уровень налоговой нагрузки в секторе по сравнению с нефтяным. Как бы то ни было, если предложения Газпрома в каком-либо виде (например, обнуление НДПИ на 10 лет) будут приняты, то, по нашим оценкам, это может позволить Газпрому дополнительно сэкономить по Киринскому блоку (без учета недавнего открытия запасов) около $ 900 млн., по Приразломному месторождению, которое, как ожидается, в ближайшее время будет передано Газпром нефти – примерно $ 9 млрд., по Штокмановскому проекту – порядка $ 8 млрд.
Еврокомиссия открыла специальное расследование против Газпрома
Вчера вечером стало известно, что Еврокомиссия через год после проведения обысков в европейских офисах Газпрома открыла формальное расследование вопроса о том, нарушал ли концерн антимонопольные правила ЕС, препятствуя конкуренции на рынках стран Центральной и Восточной Европы. Открытие разбирательства не предопределяет результаты расследования, а лишь означает, что комиссия будет рассматривать дело в приоритетном порядке, говорится в релизе. Мы не ожидаем серьезного влияния данного расследования на фундаментальную стоимость Газпрома (максимально возможный размер штрафов, которые далеко не факт, что будут начислены, едва ли превысит $ 5 млрд. или около 8 % от прогнозной EBITDA’12). Хотя, очевидно, что очередной этап давления на российский концерн со стороны ЕС не будет способствовать улучшению и без того достаточно прохладного отношения инвесторов к бумагам GAZP.
Событие. Европейская комиссия через год после проведения обысков в европейских офисах Газпрома открыла формальное расследование вопроса о том, нарушал ли концерн антимонопольные правила ЕС, препятствуя конкуренции на рынках стран Центральной и Восточной Европы. Об этом сообщает Интерфакс. Открытие разбирательства не предопределяет результаты расследования, а лишь означает, что комиссия будет рассматривать дело в приоритетном порядке, говорится в релизе ЕК. Закон не ограничивает временных рамок расследования, и при этом ЕК называет три возможных антиконкурентные практики. Во-первых, Газпром, возможно, разделял газовые рынки, препятствуя свободному потоку газа через территорию государств-членов ЕС. Во-вторых, Газпром, возможно, препятствовал диверсификации поставок газа. И, наконец, Газпром мог устанавливать несправедливые цены на своих клиентов, привязывая цены на газ к ценам нефти.
Комментарий. Очевидно, что стороннему наблюдателю без знания тех юридических деталей, которые прописаны в контрактах Газпрома со своими европейскими потребителями (а по общему правилу, заключенные межнациональные договоры имеют приоритетный характер над внутренними нормативными документами, хотя в этом вопросе бывают и исключения) нелегко предсказать возможный исход дела. Однако с учетом текущей роли Газпрома в обеспечении энергобезопасности европейского газового рынка (доля концерна составляет примерно 27-28 %) маловероятно, чтобы ЕК решилась поставить под сомнение легитимность ныне действующих долгосрочных контрактов на поставку российского газа. Как следствие пока мы не ожидаем серьезного влияния данного расследования на фундаментальную стоимость Газпрома (максимально возможный размер штрафов, которые далеко не факт, что будут начислены, едва ли превысит $ 5 млрд. или около 8 % от прогнозной EBITDA’12). Хотя, очевидно, что очередной этап давления на российский концерн со стороны ЕС не будет способствовать улучшению и без того достаточно прохладного отношения инвесторов к бумагам GAZP.
Сбербанк: глава МЭР считает рыночные условия благоприятными для SPO Сбербанка
По сообщению агентства «Интерфакс», глава МЭР Андрей Белоусов вчера заявил, что считает сложившиеся на рынке условия комфортными для продажи части пакета акций Сбербанка, принадлежащих Банку России. Это заявление повышает вероятность проведения SPO Сбербанка в течение ближайших двух-трех месяцев.
Событие. По сообщению агентства «Интерфакс», глава Минэкономразвития Андрей Белоусов вчера заявил, что считает сложившиеся на рынке условия комфортными для продажи части пакета акций Сбербанка, принадлежащих Банку России. Буквально он заявил следующее: «Комфортные [условия – Интерфакс]. Это достаточно легко, просто оценить, если посмотреть на котировки акций Сбербанка».
Комментарий. Это заявление повышает вероятность проведения SPO Сбербанка в течение ближайших двух-трех месяцев. Вероятность SPO также усиливает тот факт, что ROE Сбербанка в 2012 году снижается на фоне уменьшения уровня резервирования потерь по кредитам и роста Cost/Income до резервов. Таким образом, менеджмент Сбербанка и его основной акционер, Банк России, могут быть заинтересованы в проведении SPO до выхода 28 ноября МСФО отчетности Сбербанка за 9 месяцев, которая может показать дальнейшее снижение ROE и рост Cost/Income.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Сбербанка.
Фосагро близка к покупке госпакета Апатита
Вчера состоялся конкурс на приобретение государственного пакета (25% обыкновенных акций) Апатита, в котором приняли участие Фосагро и банк Траст. По информации газеты «Ведомости», наибольшую заявку сделала Фосагро, предложив немногим больше 11.1 млрд. рублей ($343 млн.) при стартовой цене в 10.5 млрд. рублей. Победителя в течение 45 дней определит Росимущество. Мы считаем возможное приобретение госпакета Апатита по указанной цене позитивным, хотя и вполне ожидаемым, событием для Фосагро.
Событие. Вчера состоялся конкурс на приобретение государственного пакета в 20% акций (25% обыкновенных акций) ОАО «Апатит», проводимый BNP Paribas. Участие в торгах приняли Фосагро – контролирующий акционер Апатита и банк Траст. По информации газеты Ведомости, Фосагро предложила за актив немногим более 11.1 млрд. ($343 млн.) при стартовой цене в 10.5 млрд., Траст – чуть больше стартовой цены. Победителя в течение 45 дней определит Росимущество.
Комментарий. Мы считаем приобретение государственного пакета акций Апатита по указанной цене позитивным, хотя и весьма ожидаемым событием для Фосагро (после того, как от участия в конкурсе отказался Акрон, стало понятно, что серьезных конкурентов у Фосагро не будет). Впрочем, в нашу финансовую модель компании изначально была заложена более высокая цена приобретения данного актива – $466 млн. (что соответствовало котировкам в RTS Board на тот момент). В случае если Росимущество утвердит итоги конкурса, Фосагро, таким образом, сможет, по нашим оценкам сэкономить $123 млн., а наша оценка компании – вырастет примерно на $0.5 за акцию.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter